上世紀70年代，美國實施金融自由化政策，放寬對金融機構(gòu)的管制，允許開展高杠桿和高風險業(yè)務(wù)，以擺脫久纏不散的經(jīng)濟滯脹局面。投資銀行業(yè)，在寬松的監(jiān)管環(huán)境下，通過五花八門的金融創(chuàng)新，發(fā)展諸如杠桿收購、期貨、期權(quán)、互換和證券化抵押資產(chǎn)等一系列金融衍生工具，應(yīng)運希臘債務(wù)危機、投資銀行倫理陷阱與世界經(jīng)濟鏈式反應(yīng)

高盛欺詐模式、全球資本主義與世界格局

2010年4月16日，高盛集團因涉嫌在金融衍生品交易中欺詐投資者，被美國證券交易委員會提起民事訴訟。這一事件不僅有助于我們理解投資銀行、理解金融危機，也有助于我們反省現(xiàn)代資本主義發(fā)展模式，進而思考未來世界格局。

高盛等巨型投資銀行以及其他壟斷金融資本正在對全球經(jīng)濟和金融體系造成深刻而嚴重影響。高盛不僅用高明的手段欺詐一般投資者，而且在希臘的債務(wù)危機中也扮演了重要而可恥的角色。在我的《金融市場學》課上，同學們已經(jīng)從金融倫理的角度對高盛的行為做出了深刻剖析。以高盛為代表的巨型投資銀行及其他國際壟斷金融資本，不僅可以使一般投資者血本無歸，而且有可能使一個主權(quán)國家陷入崩潰的境地。由于高盛成功地使希臘陷入困境，結(jié)果使得整個歐盟都處于危機之中，歐元區(qū)誕生十年以來受到最嚴峻的挑戰(zhàn)和質(zhì)疑。

21世紀初期這場以美國次級債危機引發(fā)的全球金融危機，暴露出全球資本主義發(fā)展模式和全球經(jīng)濟金融體制的嚴重內(nèi)在弊端。美國利用自己的戰(zhàn)后金融霸權(quán)和布雷頓森林體系，成功地在全世界（尤其是發(fā)展中國家和新興市場國家）獲取巨額鑄幣收益，并運用國家債務(wù)支撐自己的經(jīng)濟和國民消費。而中國等發(fā)展中國家則相反，他們付出巨大的經(jīng)濟、環(huán)境和福利成本來促進對美國的出口，以換取美元，然后再用自己的美元儲備購買美國的國債，以此來支持美國的經(jīng)濟發(fā)展與擴張。而美國卻用這些回流的巨額美元大肆兼并收購中國等國家的企業(yè)，并在中國的周邊密集布設(shè)軍事基地。這一點，美國的赫德遜教授已經(jīng)清晰地指出過。

全球資本主義發(fā)展模式已經(jīng)使這些地球處于嚴重的危機境地并繼續(xù)推向懸崖的邊緣。世界格局正在發(fā)生重大變化。世界銀行和國際貨幣基金組織正在大幅提高中國等發(fā)展中國家的話語權(quán)份額，歐洲“肥豬四國”的危機和發(fā)展中國家“金磚四國”的興起，正在形成鮮明的對照和力量轉(zhuǎn)換。原來扭曲的全球資本主義發(fā)展模式和不均衡的世界格局正處在一個關(guān)鍵的拐點上，中國應(yīng)該繼續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展自己的經(jīng)濟并參與世界新體系的構(gòu)建之中，以積極的心態(tài)應(yīng)對160年以來最大的歷史機遇。

上世紀70年代，美國實施金融自由化政策，放寬對金融機構(gòu)的管制，允許開展高杠桿和高風險業(yè)務(wù)，以擺脫久纏不散的經(jīng)濟滯脹局面。投資銀行業(yè)，在寬松的監(jiān)管環(huán)境下，通過五花八門的金融創(chuàng)新，發(fā)展諸如杠桿收購、期貨、期權(quán)、互換和證券化抵押資產(chǎn)等一系列金融衍生工具，應(yīng)運而生，飛速發(fā)展。有賴于投行業(yè)的級數(shù)式增長，金融業(yè)也成為了變化最快，最富有挑戰(zhàn)性的行業(yè)之一。

作為資本市場上的主要金融媒介，投資銀行通過組織和參與各種令人眼花繚亂的金融工具交易，不但提高了市場資本的融通效率，也為自身積聚起令世人無比艷羨的巨額財富。在金錢的強大魅力下，世界上最聰明的大腦們紛紛涌向華爾街；其精英中的精英，又紛紛投入各大投行的麾下。憑借頂尖人才的卓越貢獻，各大投資銀行在金融市場中日益坐大，甚至擁有了足以形成市場劇烈波動的強大勢力。

造成亞洲金融風暴的金融大鱷索羅斯曾經(jīng)如此為自己的行為作辯：“金融市場是不屬于道德范疇的，它不是不道德的，道德根本不存在于這里，因為它有自己的游戲規(guī)則?！蓖缎械慕?jīng)營邏輯，與其恰恰不謀而合。倫理約束的缺失，使得投行逐利的本性成為投行經(jīng)營動機的全部。誕生于缺乏監(jiān)管的自由土壤，天生追逐利潤的投資銀行，理所當然地走上了充分運用其強大市場勢力，牟得更多私利的道路。然而，在資本的零和博弈中，某些人的暴富，往往是以更多人的傾家蕩產(chǎn)為代價的。在高度全球化的金融市場中，某一市場主體的崩潰，往往經(jīng)由錯綜復雜的資本鏈條，迅速向世界各大市場蔓延，造成大面積災難。上世紀90年代后期，各投資銀行通過“階梯技術(shù)”和“釣魚技術(shù)”，使互聯(lián)網(wǎng)泡沫瘋狂滋長，最終造成2000年嚴重的金融危機；2007年次貸危機爆發(fā)前夕，投資銀行通過“債務(wù)信用憑證”（CDO）交易，把次級貸款的風險從美國房地產(chǎn)市場分散到全球金融市場中去，最終導致全球性金融風暴……投資銀行通過搞垮對手，從中攫取暴利例子實在不勝枚舉。

2009年末，美國次貸市場引發(fā)的金融風暴甫平息，新一輪金融危機又在大西洋（600558）彼岸的歐洲爆發(fā)。種種證據(jù)表明，投資銀行的惡劣行徑在這場危機中起著關(guān)鍵作用，貪婪的投行是造成危機的罪魁禍首。投行是怎樣制造這場危機的？這場危機為歐洲帶來了什么？為世界帶來了什么？一切都要從希臘加入歐元區(qū)說起。

希臘——歐元區(qū)“落單”的“差等生”

1992年，《馬斯特里赫特條約》（后稱《馬約》）正式簽署，其主要組成部分《貨幣聯(lián)盟條約》，旨在通過發(fā)行統(tǒng)一貨幣等措施，在歐盟內(nèi)部實現(xiàn)資本的自由流通和真正的統(tǒng)一市場。經(jīng)過近十年的發(fā)展，歐元正式流通，成為歐元區(qū)的法定貨幣。截至2009年，歐元區(qū)共有16個成員國，其中包括德國和法國等經(jīng)濟實力雄厚的歐陸大國。歐元以歐元區(qū)各國國家實力的平均值作為發(fā)幣的信用基礎(chǔ)，由于區(qū)內(nèi)有德法等經(jīng)濟規(guī)模龐大、財政相對穩(wěn)健的國家作為強大支撐，歐元信用曾獲得市場的較高評價，一度試圖超越美元成為世界核心貨幣。在歐元的良好信用支持下，歐元幣值相當穩(wěn)定，匯率波動帶來的溢價很低。因此，歐元區(qū)成員國可享受低成本的融資環(huán)境。歐洲眾多歐元區(qū)外的國家，為此強烈要求加入歐元區(qū)。爭取進入歐元區(qū)的國家名單中，包括巴爾干半島上的一個發(fā)達國家—希臘。

憑借二戰(zhàn)后二十余年的的“希臘經(jīng)濟奇跡”，希臘迅速完成戰(zhàn)后經(jīng)濟恢復，并躋身到歐洲發(fā)達國家行列。這段時期的經(jīng)濟發(fā)展，主要歸功于馬歇爾計劃的援助和希臘政府的經(jīng)濟刺激措施：大力發(fā)展旅游業(yè)；大興土木，大量撥款到城市基礎(chǔ)建設(shè)；擴大軍費開支，組建一支強大的海軍；大幅對法定貨幣德拉克馬進行貶值，通過收取大量鑄幣稅償還政府的高額債務(wù)。城市基建和軍備開支，需要大量政府支出的支持；為了維持一定的軍備規(guī)模，政府的軍事支出必然是長期而持續(xù)的。由此可見，“希臘經(jīng)濟奇跡”是以巨額財政支出為代價的，自此以來，高財政開支成為了歷屆希臘政府的傳統(tǒng)。自70年代末以來，希臘經(jīng)濟發(fā)展停滯不前，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)落后，在結(jié)構(gòu)性調(diào)整上面臨嚴峻的壓力。為了爭取以低廉的融資成本獲得貸款，以加強政府干預，促進本國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，希臘政府在爭取歐元區(qū)成員國資格上不遺余力。然而，《馬約》中歐元區(qū)國家的準入條件，卻成為了阻礙希臘進入歐元區(qū)的最大障礙。

希臘財政不僅具有高開支傳統(tǒng)，其赤字與債務(wù)比例歷年來也居高不下。高財赤，誠然是高開支的副產(chǎn)物；然而，國內(nèi)異常猖獗的偷漏稅款和貪污腐敗現(xiàn)象，使得希臘財赤狀況被進一步拉大。由于征管不善，希臘每年因偷稅漏稅而損失的財政收入高達300億歐元，相當于年度GDP的12%；據(jù)國際透明組織的調(diào)查結(jié)果顯示，在歐盟各國中，以希臘的貪污和腐敗情況最為嚴重，公共部門耗費的公帑每年逾200億歐元，相當于年度GDP的8%。財政收入來源無法得到保證，財政支出卻異常高昂，這使得希臘只能通過大量舉債作為收入來源，這就是希臘高債務(wù)比例的由來。

為了形成貨幣聯(lián)盟良好的信用基礎(chǔ)，各成員國在財政政策執(zhí)行上必須履行一定義務(wù)，保持本國的財政穩(wěn)健性，保證貨幣聯(lián)盟的整體信用。因此，《馬約》對歐元區(qū)國家的財赤和債務(wù)水平有嚴格規(guī)定：財政赤字必須控制于當年GDP的3%以下；負債的GDP占比必須保持于60%以下。希臘由于赤字和負債比例超過《馬約》要求，在1999年，歐元區(qū)成立時未成功加入。2001年，希臘財政狀況奇跡般地好轉(zhuǎn)，財政赤字的GDP比重僅為1.2%，赤字和負債指標均滿足《馬約》指標，正式加入歐元區(qū)。實際上，根據(jù)歐盟后來的修訂，相關(guān)數(shù)據(jù)先后被修改為3.7%和5.2%，嚴重偏離原水平。由此可見，數(shù)據(jù)顯然遭到了人為修改，希臘涉嫌為了通過標準而故意瞞賬。根據(jù)今年2月的官方聲明，高盛公司，在這場“作弊”中擔當著總設(shè)計師的角色。

高盛與貨幣掉期交易

1998年和1999年，希臘的財政赤字占GDP比重分別高達4.1%和3.4%，與《馬約》規(guī)定的3%相距甚遠。如上文論及，造成高財赤的因素包括高開支、普遍的腐敗和稅收制度的失敗，三者均屬于體制性因素，希臘政府無法在短期完善解決。出于盡快加入歐元區(qū)的需要，焦急萬分的希臘政府，不得不求助于各大投資銀行。最終，高盛為希臘設(shè)計了“貨幣掉期”交易方式，以巧妙地繞過《馬約》的約束。通過與高盛等十多家投資銀行進行的“貨幣掉期”交易，希臘降低了政府債務(wù)比例，勉強得以加入歐元區(qū)。此后的幾年間，借助歐元區(qū)的良好貨幣環(huán)境和歐盟的經(jīng)濟援助，希臘經(jīng)濟實現(xiàn)了持續(xù)數(shù)年的增長。

簡而言之，貨幣掉期的運作原理如下：交易雙方分別持有一筆貨幣，雙方以約定的“虛擬匯率”兌換雙方持有的貨幣，在到期日以同一“虛擬匯率”換回。雙方僅交換了貨幣的所有權(quán)，貨幣的收益權(quán)和借貸成本并不發(fā)生轉(zhuǎn)移。譬如，交易雙方A與B，期初分別持有日元和美元，交易發(fā)生后A與B交換了貨幣，分別持有美元和日元。在交易發(fā)生直到到期日前，A可以獲得由日元產(chǎn)生的利息；如果該筆日元是通過貸款獲得，需要向債權(quán)人支付該筆貸款的利息。

該交易的巧妙之處在于，通過刻意訂立高于市場水平的“虛擬匯率”，投資銀行可為希臘提供額外的貸款。這筆貸款是通過衍生品途徑產(chǎn)生的，不計入希臘的債務(wù)總量。例如，希臘先發(fā)行一筆價值100億美元的國債，再與高盛進行“貨幣掉期”交易。若該筆交易中，虛擬匯率設(shè)為1.20美元/歐元，則希臘政府可通過掉期交易，從高盛手中獲得了84億歐元的貸款；而市場匯率為1.35美元/歐元，即希臘通過發(fā)債所籌資金實際上僅為74億歐元。顯然，通過掉期交易，希臘獲得了由高盛提供的額外10億歐元貸款。希臘的實際債務(wù)水平由此被低估了10億歐元。通過掉期交易，希臘共減少了23.67億歐元債務(wù)。配合國內(nèi)緊縮性政策，希臘成功將2002年財政赤字的GDP比重下調(diào)到1.2%，達到了《馬約》的標準。

高盛在這項復雜安排中，賺取了3億美元的豐厚傭金；希臘卻僅得到了當期虛假的低赤字數(shù)據(jù)，雖然得以蒙混過關(guān)進入歐元區(qū)，但實際債務(wù)水平不降反升，為日后的財政帶來巨大壓力。而接納了這位“壞學生”的歐元區(qū)，隨著希臘債務(wù)問題的日益暴露，終將受到牽連而深陷泥潭。即使明知希臘的不良財政終將拖累歐元區(qū)，為了賺取這筆巨額傭金，高盛仍然為虎作倀，替希臘隱瞞真實的赤字狀況，其利字當頭，冷酷無情的面目自此表露無遺。如果我們?yōu)榇烁械秸痼@，那么，更令人錯愕的是，正在危機爆發(fā)之際，投行家們不但沒有心存懺悔，反而推波助瀾，趁火打劫，終導致危機的進一步擴大。

希臘債務(wù)危機的爆發(fā)——趁火打劫的投資銀行

通過掉期交易，希臘以沉重的代價，為自己和歐盟買進了兩顆隨時爆炸的炸彈，長達十年的埋伏期后，它們終于相繼爆發(fā)了。2009年10月，剛上臺的希臘新政府，為了爭取民眾對緊縮政策的支持，一舉揭穿了舊政府瞞報赤字的把戲，將當年希臘財政赤字和公共債務(wù)占GDP比重一次性大幅上調(diào)至12.7%和113%，水平遠超《馬約》規(guī)定。消息馬上引起市場恐慌，希臘主權(quán)信用面臨市場普遍質(zhì)疑，希臘國債遭拋售，利率大幅上升。希臘本土銀行體系，因曾對大量希臘國債進行擔保，亦受到牽連，出現(xiàn)擠兌和資本外逃危機，存款大量流失，使得希臘財政雪上加霜。評級機構(gòu)紛紛調(diào)低希臘主權(quán)債務(wù)評級，希臘國債進一步遭到拋售，利率攀升，希臘政府融資成本上升，形成了惡性循環(huán)。初期由于條件過于苛刻，希臘政府拒絕歐盟和IMF救援，進而采取緊縮性政策，對公務(wù)員大幅降薪，并削減大量福利。嚴苛的政策觸怒了長期享受高福利的群眾。此后半年內(nèi)，希臘罷工示威頻發(fā)不斷，將希臘的經(jīng)濟推向了崩潰的邊緣。

希臘債務(wù)危機的沖擊不僅作用于國內(nèi)，而且波及整個歐洲，對歐元造成了沉重打擊。受希臘主權(quán)信用下降的影響，歐元的貨幣信用遇到極大的挑戰(zhàn)，兼顧歐元區(qū)救援行動的不確定性，歐元的美元匯價從09年11月的1.5美元/歐元高位，急挫到今年6月低于1.2美元/歐元的水平，在短短半年里，累積跌幅超過20%。希臘的債務(wù)問題，也使市場更加關(guān)注歐元區(qū)各國的財政狀況，葡萄牙、西班牙、意大利與愛爾蘭的債務(wù)潛在問題相繼暴露，市場對歐元區(qū)前景憂慮日深。

歐元的不堪一擊，歸根結(jié)底，是歐元區(qū)與生俱來的致命弱點—歐元區(qū)財政政策與貨幣政策的嚴重不一致。歐元區(qū)貨幣政策由歐洲中央銀行以高度獨立性執(zhí)行，歐元區(qū)成員國不具有貨幣主權(quán)。然而，在財政政策的制定上，各成員國各自為政，缺乏統(tǒng)一機構(gòu)執(zhí)行歐元區(qū)整體的財政政策調(diào)配。唯一對各成員國具有約束力的《馬約》，僅為各國財政政策設(shè)立了上限。在不違反條約的情況下，各國無法實施擴張性政策。當經(jīng)濟形勢穩(wěn)定時，各國尚且能夠維持正常經(jīng)濟運行；當經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重衰退時，由于各成員國的經(jīng)濟實力差異較大，弱國抗周期能力較差，可能被逼違約，擴大財政支出，以赤字為代價平抑經(jīng)濟波動。在劃一的貨幣政策下，財政穩(wěn)健的國家被迫承受其他國家的擴張性政策帶來的貨幣貶值。再者，因為缺乏貨幣政策配合，債務(wù)壓力無法經(jīng)由鑄幣稅途徑緩解，極松的財政政策，可能在生效之前先導致本國財政的崩潰，正如希臘所面臨的困境。

成員國的財政崩潰，一旦成為事實，區(qū)內(nèi)實力強大的成員國，將被逼為某些成員不負責任的政策買單，實施救援，將引起強國國內(nèi)的反歐情緒，降低歐洲凝聚力。更嚴重的是，救援機制一旦首次啟動，《馬約》對各國的財政約束將成為一紙空文，希臘大量舉債后獲得援助的模式可能引起各國模仿，進一步打擊歐元信用。自五月初援助計劃正式出臺后，由于相繼有歐元區(qū)國家主權(quán)評級遭降低，歐元跌幅顯著加劇。在一個月內(nèi)，歐元-美元匯價從5月1日1.32，在6月4日跌破了1.20四年來最低位，跌幅8%。（見圖2）。

據(jù)統(tǒng)計，希臘2009年GDP為3335億美元（按購買力平價計算），僅占歐元區(qū)GDP總量的4%，僅為德國GDP總量的1/10。緣何希臘一國的財政危機，足以造成歐元區(qū)經(jīng)濟的強烈震蕩？從內(nèi)因出發(fā)，希臘債務(wù)危機爆發(fā)，不僅暴露了該國的財政缺陷，也暗示著，具有相近文化和民族的南歐諸國，在財政上可能出現(xiàn)類似問題，而事實證明，目前認為最可能出現(xiàn)債務(wù)問題的五個國家中，四個國家屬南歐國家。再者，歐元區(qū)內(nèi)部實物和資本流動頻繁，使得區(qū)內(nèi)任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)環(huán)節(jié)，都會出現(xiàn)實物和資本鏈條的斷裂，造成連鎖反應(yīng)。然而，在歐洲議會的協(xié)調(diào)作用下，在足夠長的時間框架內(nèi)，歐元區(qū)可通過區(qū)內(nèi)援助和體制改革進行適應(yīng)性調(diào)整，平抑區(qū)內(nèi)經(jīng)濟波動，避免危機的深化和惡化。然而，在強大的外部環(huán)境作用下，希臘債務(wù)危機以超出想象的速度激化，波及整個歐洲，包括歐元區(qū)外的英國、瑞典和匈牙利等國。在進攻歐洲金融市場的海外入侵者中，我們又找到了投資銀行的身影。

高盛等投資銀行借助歐洲市場的崩潰獲利的一種主要武器是信用違約掉期CDS。CDS是一種類似保險的金融衍生品，其設(shè)計初衷是規(guī)避資產(chǎn)所有者所面臨的違約風險。CDS合同的核心是一組參照資產(chǎn)，合同買方須定期向賣方繳納保費。保費以基點為單位，每基點相當于0.01%，當需要為100萬的參照資產(chǎn)進行保險時，則需要繳納資產(chǎn)價值的0.01%作為保費，即需要繳納100美元。當參照資產(chǎn)發(fā)生違約情況時，合同賣方履行義務(wù)，以參考資產(chǎn)造成的虧損額度向買方進行賠付。

作為希臘隱瞞債務(wù)的主要同謀，高盛對希臘的債務(wù)情況了如指掌，早在2005年開始，高盛便從事希臘主權(quán)信用CDS買賣，一舉從德國某銀行買入大量CDS，同時全數(shù)出售手上持有的貨幣掉期合同。在高盛大舉買進希臘主權(quán)CDS的同期，希臘受益于歐盟的援助，經(jīng)濟出現(xiàn)持續(xù)數(shù)年的較快增長，市場對其主權(quán)信用相當樂觀，CDS價格相當?shù)土L期保持在20基點以下水平，允許高盛以極低廉的價格大量購進CDS。

2009年10月，在希臘債務(wù)危機初露端倪之際，持有大量CDS的高盛聯(lián)合多家對沖基金，大肆利用希臘多筆國債到期日逼近的時機，炒作希臘的債務(wù)償還能力問題；借助評級機構(gòu)，調(diào)低希臘主權(quán)評級；甚至在今年2月公開承認通過掉期交易，幫助希臘隱瞞賬目，無所不用其極，以達到搞垮希臘信譽的目的；與此同時，趁著希臘信用崩潰，各投行伙同對沖基金，在外匯市場上輪番攻擊歐元，悲觀的歐洲主權(quán)信用預期下，市場上形成了恐慌性拋售，歐元屢屢失守。如西班牙和葡萄牙等歐元區(qū)內(nèi)弱國，因歐元幣值下降，接連出現(xiàn)融資困難，加快了其債務(wù)信用問題的曝光，希臘債務(wù)危機因此迅速擴大化，成為歐洲債務(wù)危機。歐洲主權(quán)信用一落千丈，使得各國主權(quán)信用CDS接連瘋漲。希臘主權(quán)CDS的價格，從2009年末的200基點以下水平，曾一路飆升到2010年4月末的最高點，940基點，漲幅超過500%；若以05年極低的CDS價格水平計算，漲幅更輕易可達50倍以上。高盛等市場投機者摧毀希臘信用的主要目的之一，就是企圖在希臘信譽跌至谷底時，沽出持有的主權(quán)CDS牟取暴利，而歐元區(qū)國家的主權(quán)信用破產(chǎn)，還為投機者提供做空歐元獲利的機會。

鏈式反應(yīng)——歐洲債務(wù)危機的全球性影響

歐洲強震過后，經(jīng)世界經(jīng)濟復雜的傳導機制，歐洲境外的各大經(jīng)濟體均承受了不同程度的影響。在其中某些長期影響作用下，全球經(jīng)濟格局可能發(fā)生一些微妙的變化。

美國

美國在這場危機中，似乎是最大的贏家。歐元的持續(xù)走低，使美元在世界核心貨幣競賽中重新占據(jù)優(yōu)勢，由于歐元目前尚未止瀉，前景尚不明朗，歐洲能否在短期內(nèi)復蘇，將決定美元是否可能重登世界貨幣的霸主地位。美元相對歐元的持續(xù)升值，以及歐洲主權(quán)信用的評價下降，大量資產(chǎn)從歐洲向美國轉(zhuǎn)移，使得美國國債作為避險資產(chǎn)重新受到歡迎。然而，歐洲債務(wù)危機也為美國也帶來了諸多負面影響。首先，歐洲債務(wù)危機造成歐洲經(jīng)濟放緩和歐元大幅貶值，美國對歐洲出口下降，沖擊的深度尚未可知。其次，雖然美國聯(lián)邦財政預算保證各州財政平衡有效協(xié)調(diào)，出現(xiàn)歐元區(qū)財政危機的可能性較低，但債務(wù)危機的發(fā)生仍造成美國長期減支的壓力。再者，美國持有大量歐洲債券，據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，其規(guī)模高達1萬億美元，歐洲債務(wù)危機形成的風險，通過這些資產(chǎn)傳播到美國市場。

中國

對于中國而言，歐元的大幅貶值，首先將影響中國出口。由于人民幣結(jié)算目前與美元掛鉤，歐元的持續(xù)貶值，將直接造成中國對歐盟出口減少。據(jù)商務(wù)部估計，中國對歐洲出口的增長速度在2010年第3季度可能下降6%至7%。受危機影響，全球金融市場波動幅度仍較大，市場信心因此受到一定影響，這將間接影響中國出口。

與復蘇無期的歐洲經(jīng)濟形成鮮明對比，中國經(jīng)濟在可見的未來仍將保持高速增長。在良好增長前景和穩(wěn)健的流動性預期下，中國成為了國際資本的理想的避風港，這將吸引大量外國資金流入，可能造成中國經(jīng)濟的再度過熱。

債務(wù)危機還將影響我國外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。由于歐元幣值持續(xù)縮水，為了避免資產(chǎn)貶值，中國重新增持美元和美國國債。美元持有比例的回升，不利于中國外匯儲備的多化，增加了外匯風險。

重歸正途——全球金融市場改革的建議

投資銀行是證券發(fā)展到特定階段的必然產(chǎn)物，在現(xiàn)代經(jīng)濟中，起著發(fā)揮資金效率 、促進產(chǎn)業(yè)集中和規(guī)模經(jīng)濟形成、優(yōu)化資源配置的重要作用。在社會和經(jīng)濟的發(fā)展中，投資銀行的角色是不可或缺的，我們應(yīng)該通過制度的合理改革，將投資銀行等金融機構(gòu)引導到必要監(jiān)管的框架中，改正制度中存在的缺陷，重新發(fā)揮其應(yīng)有作用。

金融倫理制度化

希臘債務(wù)危機的爆發(fā)本身，與危機造成的災難性后果，都無法與投資銀行不擇手段的逐利行為脫離關(guān)系。希臘債務(wù)危機再次警告我們，金融主體的倫理缺位，終將造成市場的嚴重災難。如果對金融市場的過度發(fā)展袖手旁觀，不采取行動對投資銀行等金融機構(gòu)作必要監(jiān)管，將倫理標準引入金融機構(gòu)的經(jīng)營原則，則金融機構(gòu)的利潤最大化與市場的穩(wěn)健性的矛盾終將無限放大，形成新一輪金融危機。退一步說，金融倫理的制度化，不僅是維護市場穩(wěn)定的需要，也是保障市場參與者資本安全的必要措施。金融機構(gòu)對利潤單純的追求，終將導致金融機構(gòu)以風險成倍放大為代價，追求高杠桿收益。資產(chǎn)的過高杠桿率，是諸多投行無法抵御金融危機，轟然倒下的主要原因。無視倫理進行經(jīng)營，金融機構(gòu)在忽略市場安全性的同時，將自身暴露在高風險的風暴中心，貪婪的無限滋長最終可能吞噬自己。因此，無論從市場個體的長遠利益著想，還是從整個市場的穩(wěn)健發(fā)展考慮，金融市場倫理的制度化都是勢在必行。政府應(yīng)當將具有普遍意義的社會倫理提升為金融領(lǐng)域的制度和規(guī)則，樹立其權(quán)威性，并引導市場參與者適應(yīng)并遵守它們。

金融監(jiān)管倫理化和國際化

金融機構(gòu)，尤其是投資銀行的經(jīng)營模式具有三大特殊性：虛擬性、創(chuàng)新性和全球性。虛擬資本——證券為主要經(jīng)營對象——決定了投資銀行的特殊性：證券的交易，全流程不涉及任何實物交換；交易不受空間和時間的約束，虛擬交易過程迅速，交易對手和交易對象遍布世界任何角落；只需付出合同修改和交易系統(tǒng)改進的成本，則可對金融產(chǎn)品進行隨意的創(chuàng)新。投行經(jīng)營的虛擬性和創(chuàng)新性，決定投行對強制性監(jiān)管具有強大的適應(yīng)性，任何規(guī)范投行業(yè)的法律法規(guī)，自其發(fā)布那一刻起便宣告過時了。而就投行經(jīng)營的全球性特點而言，任何一個獨立經(jīng)濟實體，對投資銀行都無法進行有效監(jiān)管：由于超出相關(guān)法規(guī)的監(jiān)管范圍，也許更為了削弱歐洲對美國的威脅，美國對高盛在歐洲的種種行徑熟視無睹；在承認替希臘做假賬后，歐盟一度宣稱要對高盛征收罰款，最終不了了之。歸根結(jié)底，各國相反相成的國家利益，及金融監(jiān)管法規(guī)在各國的有限適用性，都是國家對金融機構(gòu)監(jiān)管失效的兩大原因。

為了彌補硬性監(jiān)管與各地區(qū)分散監(jiān)管的不足，金融監(jiān)管的倫理化和國際化是未來金融改革的大勢所趨。各國應(yīng)協(xié)調(diào)自身特殊利益，致力于建立統(tǒng)一機構(gòu)，使各地的分散監(jiān)管系統(tǒng)聯(lián)系起來，并建立一套全球普遍使用的監(jiān)管機制。

建立金融危機處理機制

針對當前危機頻發(fā)的金融市場，各國應(yīng)建立完善的應(yīng)急處理機制，及早發(fā)現(xiàn)并遏制危機的發(fā)生，防止危機的進一步擴大，保障市場參與者權(quán)益的同時，平抑市場波動幅度，以削弱投機者的市場勢力。

結(jié)論

投資銀行在現(xiàn)代經(jīng)濟運行和發(fā)展中發(fā)揮重要作用。其應(yīng)當承擔的責任，應(yīng)該與其地位相匹配。然而，投資銀行的倫理缺失，讓投資銀行只知道憑借其地位瘋狂斂財。其副產(chǎn)品，金融創(chuàng)新的過度發(fā)展，為世界經(jīng)濟埋下了種種隱患，其中任何一個，都蘊藏摧毀世界經(jīng)濟的駭人破壞力。希望隨著金融危機的爆發(fā)，能為世人敲響警鐘，帶領(lǐng)人們走出缺乏倫理內(nèi)涵的金融歧途，更加關(guān)注金融倫理，凈化投資銀行欲望無限膨脹的土壤，讓危機漸漸離我們遠去。