隨著歐洲債務(wù)危機的蔓延，施壓人民幣升值的聲音的確有所收斂。市場有輿論認為，當(dāng)前歐洲債務(wù)危機減輕了人民幣匯改的國際壓力，這將延緩人民幣升值。這種聲音明察秋毫之末，卻不見輿薪，未免有些草率。

正如央行行長周小川之前所表示，當(dāng)前人民幣盯住美元的政策是一種危機應(yīng)急政策，需要擇機調(diào)整。

今年早些時候國際壓力聚集下，中國政府頂住外部壓力，并非是不能理解人民幣匯率靈活性的重要性，而是時機選擇的問題———在市場豪賭人民幣升值的國際壓力下，推出人民幣匯改措施，將不可避免地觸發(fā)國際投機套利的炒作。

如今歐洲債務(wù)危機使人民幣匯改的國際壓力有所緩解，為人民幣匯改提供了相對有利、且風(fēng)險適宜的時機選擇；此時改革盯住美元的匯率政策應(yīng)是適宜之機。

就中國經(jīng)濟現(xiàn)狀而言，當(dāng)前的人民幣匯率政策已牽制了中國宏觀調(diào)控政策的空間，進一步壓縮了貨幣政策的選擇。人民幣匯改是促進中國經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展和釋放更多宏調(diào)政策空間的先決條件。單純的數(shù)量型收攏已使央行重負在身，同時過剩流動性與負利率制動下的游資炒作存在升級態(tài)勢———縱有史上最嚴厲的房產(chǎn)新政，房價泡沫依舊堅挺；同時大蒜、大豆等的囤貨炒作，反映出國內(nèi)游資出現(xiàn)了明顯的流竄式投機炒作的現(xiàn)象?？v有聲音不認同“真實通脹壓力較大”的說法，但依據(jù)現(xiàn)值征收的財政收入的高速增長已經(jīng)佐證，真實通脹之虎已然釋放，此時不防，后患無窮。

央行傾向準備金率和久期化的央票（降低3月央票發(fā)行提高3年期央票發(fā)行）的政策，恰恰反應(yīng)了當(dāng)前外匯占款和基礎(chǔ)貨幣投放面臨的巨大勢能。這些久期化的央行負債，是為收攏未來更大的結(jié)匯和外匯占款做準備。而央行一手釋放基礎(chǔ)貨幣制造貨幣流動性，反手又回籠貨幣緩解流動性沖擊，是人民幣匯率偏離均衡值的最為有力的佐證。在目前的人民幣匯率水平下，日益惡化的貿(mào)易條件（出口價格/進口價格）和頻繁的貿(mào)易保護主義潮涌，又是人民幣匯率偏離均衡值的最直觀的市場依據(jù)。

顯然，決策層宜站在全局高度，不為各種輿論所牽制，抓住當(dāng)前國際壓力緩解的時機，推進人民幣匯改。嚴格地說，人民幣偏離均衡值是中國經(jīng)濟內(nèi)外失衡的必要條件，矯正人民幣匯率并不一定對斧正中國經(jīng)濟內(nèi)外失衡、中美貿(mào)易失衡有立竿見影的效果；但不矯正人民幣匯率，將更無益于緩解經(jīng)濟內(nèi)外失衡和貿(mào)易失衡。畢竟，當(dāng)前中國經(jīng)濟內(nèi)外失衡和過度對外依存是諸多制度和政策共同作用下的結(jié)果，匯率只是因素之一。

如果這次人民幣匯改的國內(nèi)外有利時機被再次錯過，將帶來諸多不便。一則將不得不繼續(xù)頂住壓力尋找新的合適時機，但這將無助緩解經(jīng)濟內(nèi)外失衡，將進一步惡化中國貿(mào)易條件———出口價格/進口價格的下降將加速中國福利的外流規(guī)模。二則在當(dāng)前歐洲債務(wù)危機導(dǎo)致中國主要出口市場經(jīng)濟復(fù)蘇不確定性加大，歐元區(qū)與美國將都開始向出口領(lǐng)域?qū)ふ医?jīng)濟復(fù)蘇支撐，這勢必將加大針對中國的貿(mào)易保護主義。雖然我們不認為導(dǎo)致全球大蕭條的類似《霍利關(guān)稅法案》會出臺，但貿(mào)易保護將從由零敲碎打的擦槍走火升級為頻繁的貿(mào)易保護潮流。而這實際上對中國經(jīng)濟的沖擊要大于人民幣匯率靈活性下的升值影響。