美國財政部本周一公布，3月份中國對美國國債的持有規(guī)模擴大了177億美元，總量達到8952億美元，進一步鞏固了作為美國國債最大持有國的地位。

這一消息之所以引人注目，是因為這是半年來中國首次重新購買美國國債。自去年9月以來，中國一直在減持美國國債。就在2月份，中國還凈賣出115億美元美國國債。按照一些美國分析人士的說法，這“證明了外國投資者對美國復蘇的信心。”

然而，真實的原因恐怕主要并不在于中國政府對美國經(jīng)濟及美元走勢的信心提升了，而在于對其他發(fā)達國家經(jīng)濟及貨幣前景的信心更少了。

長期以來，國內(nèi)政、商、學和輿論界似乎已形成一種共識：為了確保中國龐大的外匯儲備的安全，避免在許多方面受制于人，我們的外匯儲備必須盡快多元化。這種看法落實到具體實踐中，便是過去半年內(nèi)對美國國債的持續(xù)減持。

為什么外管局的這種操作思路到了3月份突然出現(xiàn)了180度調(diào)頭呢？很明顯，這與日益蔓延的“歐元危機”的趨勢高度吻合。我們看到，希臘債務危機正是從3月開始浮出水面，進而逐漸發(fā)酵成為歐盟和歐元區(qū)頭等重大的問題。雖然歐洲主要國家領導人與IMF已于本月7日達成了一項規(guī)模達7500億歐元的救助基金計劃，并且已于本周正式啟動，但從兩周來全球資本市場的持續(xù)動蕩來看，歐元區(qū)經(jīng)濟及歐元本身的前景依然不能令投資者放心。

理論上說，凡是資本項目下可以自由兌換的貨幣，都可以作為一國的儲備貨幣。但通常真正為各國外匯青睞的儲備貨幣基本上也就是美元、歐元、日元、英鎊，最多再加上少數(shù)如瑞士法郎這樣傳統(tǒng)上被認為具有“避險”功能的貨幣。說起來也很自然，貨幣的信用最終取決于發(fā)行貨幣的國家的綜合實力。鑒于日本央行長期奉行零利率的貨幣政策，儲存日元的收益是極低的。因此，真正的國際儲備貨幣實際上只剩下了美元、歐元和英鎊。眼下，雖然明知道我們的外匯儲備不能在美元一棵樹上吊死，但歐元看起來至少在短期內(nèi)更加靠不住，于是也只好硬著頭皮繼續(xù)往美元頭上押寶了。

數(shù)據(jù)亦顯著地支持了這種分析。3月份，外國投資者購買美國長期證券(包括股票和債券)的金額達到1405億美元(1085億美元為國債)，創(chuàng)歷史最高，幾乎是2月份的3倍。而作為美國的第二大債權國，日本3月份的美國國債持有量也由2月份的7685億美元增至7849億美元。

如此看來，由希臘——及稍后的葡萄牙、西班牙——債務危機觸發(fā)的“歐元危機”，對剛剛蹣跚起步的中國外匯儲備多元化的試探來說，不啻當頭一盆冷水?？梢灶A計，在未來相當長一段時期內(nèi)，中國仍不得不繼續(xù)源源不斷地借錢給美國。中國尚未真正展開的外匯儲備多元化，即便不能說已經(jīng)夭折，也至少要停頓下來。歸根結底，還是得怨國家為什么要積累那么多的外匯?；蛘哒f，要尋找造成這種外匯儲備越來越多的經(jīng)濟結構的毛病究竟出在哪里。

溫家寶總理不久前曾說過，政府目前正在探索“外匯內(nèi)用”的可行性。果真能夠在這方面作出一些積極的嘗試，無論對中國還是對世界經(jīng)濟，或許都是一件大有裨益的事。