美國(guó)財(cái)政部本周一公布，3月份中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的持有規(guī)模擴(kuò)大了177億美元，總量達(dá)到8952億美元，進(jìn)一步鞏固了作為美國(guó)國(guó)債最大持有國(guó)的地位。

這一消息之所以引人注目，是因?yàn)檫@是半年來(lái)中國(guó)首次重新購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。自去年9月以來(lái)，中國(guó)一直在減持美國(guó)國(guó)債。就在2月份，中國(guó)還凈賣(mài)出115億美元美國(guó)國(guó)債。按照一些美國(guó)分析人士的說(shuō)法，這“證明了外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)復(fù)蘇的信心?！?/p>

然而，真實(shí)的原因恐怕主要并不在于中國(guó)政府對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及美元走勢(shì)的信心提升了，而在于對(duì)其他發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)及貨幣前景的信心更少了。

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)政、商、學(xué)和輿論界似乎已形成一種共識(shí)：為了確保中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備的安全，避免在許多方面受制于人，我們的外匯儲(chǔ)備必須盡快多元化。這種看法落實(shí)到具體實(shí)踐中，便是過(guò)去半年內(nèi)對(duì)美國(guó)國(guó)債的持續(xù)減持。

為什么外管局的這種操作思路到了3月份突然出現(xiàn)了180度調(diào)頭呢？很明顯，這與日益蔓延的“歐元危機(jī)”的趨勢(shì)高度吻合。我們看到，希臘債務(wù)危機(jī)正是從3月開(kāi)始浮出水面，進(jìn)而逐漸發(fā)酵成為歐盟和歐元區(qū)頭等重大的問(wèn)題。雖然歐洲主要國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人與IMF已于本月7日達(dá)成了一項(xiàng)規(guī)模達(dá)7500億歐元的救助基金計(jì)劃，并且已于本周正式啟動(dòng)，但從兩周來(lái)全球資本市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩來(lái)看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)及歐元本身的前景依然不能令投資者放心。

理論上說(shuō)，凡是資本項(xiàng)目下可以自由兌換的貨幣，都可以作為一國(guó)的儲(chǔ)備貨幣。但通常真正為各國(guó)外匯青睞的儲(chǔ)備貨幣基本上也就是美元、歐元、日元、英鎊，最多再加上少數(shù)如瑞士法郎這樣傳統(tǒng)上被認(rèn)為具有“避險(xiǎn)”功能的貨幣。說(shuō)起來(lái)也很自然，貨幣的信用最終取決于發(fā)行貨幣的國(guó)家的綜合實(shí)力。鑒于日本央行長(zhǎng)期奉行零利率的貨幣政策，儲(chǔ)存日元的收益是極低的。因此，真正的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣實(shí)際上只剩下了美元、歐元和英鎊。眼下，雖然明知道我們的外匯儲(chǔ)備不能在美元一棵樹(shù)上吊死，但歐元看起來(lái)至少在短期內(nèi)更加靠不住，于是也只好硬著頭皮繼續(xù)往美元頭上押寶了。

數(shù)據(jù)亦顯著地支持了這種分析。3月份，外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)美國(guó)長(zhǎng)期證券(包括股票和債券)的金額達(dá)到1405億美元(1085億美元為國(guó)債)，創(chuàng)歷史最高，幾乎是2月份的3倍。而作為美國(guó)的第二大債權(quán)國(guó)，日本3月份的美國(guó)國(guó)債持有量也由2月份的7685億美元增至7849億美元。

如此看來(lái)，由希臘——及稍后的葡萄牙、西班牙——債務(wù)危機(jī)觸發(fā)的“歐元危機(jī)”，對(duì)剛剛蹣跚起步的中國(guó)外匯儲(chǔ)備多元化的試探來(lái)說(shuō)，不啻當(dāng)頭一盆冷水?？梢灶A(yù)計(jì)，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，中國(guó)仍不得不繼續(xù)源源不斷地借錢(qián)給美國(guó)。中國(guó)尚未真正展開(kāi)的外匯儲(chǔ)備多元化，即便不能說(shuō)已經(jīng)夭折，也至少要停頓下來(lái)。歸根結(jié)底，還是得怨國(guó)家為什么要積累那么多的外匯。或者說(shuō)，要尋找造成這種外匯儲(chǔ)備越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的毛病究竟出在哪里。

溫家寶總理不久前曾說(shuō)過(guò)，政府目前正在探索“外匯內(nèi)用”的可行性。果真能夠在這方面作出一些積極的嘗試，無(wú)論對(duì)中國(guó)還是對(duì)世界經(jīng)濟(jì)，或許都是一件大有裨益的事。