中報業(yè)績同比增長34.7%。報告期內(nèi)，營口港實現(xiàn)營業(yè)收入10.88億元，同比增長14.74%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.8億元，同比增長44.54%；實現(xiàn)凈利潤1.33億元，同比增長32.42%，基本每股收益0.12元，同比增長33.33%。

主營業(yè)務(wù)增長迅猛。報告期內(nèi)，公司共完成貨物吞吐量7,120.74萬噸，同比增長10.97%。主營業(yè)務(wù)收入103,185.22萬元，同比增長20.26%，主營業(yè)務(wù)收入占公司收入總額的比例為94.86%，主營業(yè)務(wù)非常突出；實現(xiàn)營業(yè)利潤18,013.97萬元，同比增長44.54%；實現(xiàn)凈利潤13,894.36萬元，同比增長34.70%。值得注意的是，上半年公司的主營業(yè)務(wù)：裝卸業(yè)務(wù)的毛利率為41.89%，同比上升了7.54%，這可能是由于公司單位裝卸費有提高或者公司在控制成本方面有新舉措。由于公司并沒有披露報告期內(nèi)的裝卸噸數(shù)，所以沒有辦法進行測算，來確定到底是費率提高還是成本控制是裝卸業(yè)務(wù)毛利率上升的主要原因。另一方面，鄰近的錦州港上半年的裝卸毛利率為57.6%，從這個角度看，營口港裝卸毛利率仍有進一步上升空間。

財務(wù)費用侵蝕公司利潤，但下降可期。公司的負(fù)債合計為為59.02億，其中長期負(fù)債為46.1億，資產(chǎn)負(fù)債率為63.8%，遠高于同行業(yè)其他公司。這也直接造成了報告期內(nèi)1.6億的財務(wù)費用。值得注意的是，公司負(fù)債規(guī)模雖大，但長期負(fù)債相較一季度已由49.23億下降到46.1億；而且1年內(nèi)即將到期的長期借款達到9.22億。因此，我們預(yù)計公司未來二至三年內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率將會有明顯下降，這將使財務(wù)費用逐年降低。

發(fā)展機遇。隨著東北老工業(yè)振興戰(zhàn)略的進一步實施，相信沈陽經(jīng)濟圈會帶領(lǐng)整個北方港口業(yè)有快速的發(fā)展。而營口港借此東風(fēng)，營業(yè)收入預(yù)計能保持在年10%的增速以上。另外，母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的逐步注入也值得期待。

盈利與預(yù)測。我們預(yù)計公司2010-2012年的EPS分別為0.25、0.3和0.34元。對應(yīng)目前股價的PE分別為26.16、21.8和19.2倍?？紤]到公司受惠于東北經(jīng)濟圈的戰(zhàn)略發(fā)展，且地理優(yōu)勢得天獨厚；再加上資產(chǎn)注入預(yù)期，我們給予公司2011年30倍PE的估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價格為9元。因此，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。

提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，東方財富網(wǎng)不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險。