4月很黑，5月更黑。5月以來，中國A股市場可以說遭遇了最差開局。滬深兩市股指連連下挫，個股股價更是天天跳水。許多人不解，為何中國這樣一個高速增長的經(jīng)濟體，其股票市場竟然會如此低迷，甚至淪落到全球股票市場墊底兒的位置。記者在采訪中了解到，短期來看，有四大因素左右了A股市場的表現(xiàn)，可以說因為這些“枷鎖”的羈絆，大盤不得不負重行進，要經(jīng)歷難以避免的“陣痛”。

因素一

貨幣政策開始收緊

五一期間，央行宣布年內(nèi)第三次上調(diào)存款準備金利率，大型金融機構(gòu)的存款準備金率將達到17%，凍結(jié)的資金預(yù)計將超過3000億元。雖然相關(guān)部門一再口頭表示仍將實行適度寬松的貨幣政策，但是市場分析人士認為，從央行重啟三年期央票以及高頻率上調(diào)準備金率來看，回收流動性的力度還是比較大的，意味著貨幣政策開始著眼于整體收縮。

上投摩根純債基金經(jīng)理王亞南表示，央行再次上調(diào)存款準備金率，降低了近期加息的可能性。但由于去年高額的信貸投放量以及今年的外匯占款增速較快，目前市場的流動性依舊充裕，預(yù)計二季度通脹數(shù)據(jù)會達到全年的高點，因此不排除年中加息的可能。有觀點指出，股市的大敵不在于有沒有通脹，而是在經(jīng)濟達到高點之后通脹依然上行，貨幣政策被置于顧此失彼的境地而被迫收縮。

因素二

地產(chǎn)調(diào)控影響深遠

從4月15日樓市新政出臺地產(chǎn)股持續(xù)大跌后，不少股民就等著抄地產(chǎn)股的底，但大家沒想到的是國家對地產(chǎn)的調(diào)控政策“連綿不斷”，因此每次抄的都遠不是底。而國家出臺的“史上最嚴厲調(diào)控措施”導(dǎo)致不少地產(chǎn)股股價到今天下跌已經(jīng)超過30%。民生證券分析師認為，地產(chǎn)新政無論從形式還是實質(zhì)都會對市場產(chǎn)生深遠影響。宏觀層面，房地產(chǎn)左右投資和消費；中觀層面，房地產(chǎn)對上影響金融業(yè)，對下影響鋼鐵、建材、家電等眾多中游行業(yè)。直觀層面，房地產(chǎn)股票市值不是很大，但與指數(shù)的同步性卻很強，一直是市場的風向標。

不少市場人士都認為，從落實情況看，如果一系列的調(diào)控措施并沒有達到預(yù)期效果，不排除采取更加嚴厲政策的可能，也就是在房價還沒有松動并調(diào)整到位的情況下，政策也不會放松。中銀國際也指出，目前政策效果也只是剛剛顯露在成交量的萎縮上，未來還將持續(xù)深入地影響到房價和開發(fā)商的資金面以及上下游產(chǎn)業(yè)。對于投資者來說，地產(chǎn)股遠沒到買入時機。

因素三

外圍市場“雪上加霜”

在國信證券舉辦的金牛策略巡講會上，國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部主任范劍平表示，2010年雖然世界經(jīng)濟的反彈非常強勁，但是要僅憑現(xiàn)有的世界各國經(jīng)濟表現(xiàn)判定世界經(jīng)濟馬上進入新一輪快速增長周期應(yīng)該說條件并不具備。范劍平說，希臘等歐洲五國當年的赤字率都在10%，債務(wù)負擔率居世界前茅，這些經(jīng)濟財政政策的后遺癥在歐盟已經(jīng)明顯抬頭，希臘的問題并不是孤立的問題，它會對金融市場造成新的動蕩和沖擊，尤其今后相當長一段時間內(nèi)，發(fā)達國家公共債務(wù)危機都將會影響這些國家的經(jīng)濟發(fā)展。

記者了解到，希臘債務(wù)問題已經(jīng)引發(fā)了對全球經(jīng)濟二次見底的擔憂，歐美股市也因此而出現(xiàn)重挫。盡管A股市場與外圍市場走勢并不同步，但周邊市場出現(xiàn)暴跌加之A股本身也處于弱勢的背景，仍使市場心理比較脆弱，外圍市場若稍有風吹草動，很容易讓A股市場“雪上加霜”。

因素四

投資者信心嚴重不足

經(jīng)過持續(xù)下跌后，投資者的信心一再遭受打擊。莫尼塔5月份基金經(jīng)理調(diào)研結(jié)果顯示，主要擔心地產(chǎn)政策及宏觀調(diào)控的后續(xù)影響，50%的基金經(jīng)理不看好短期大盤走勢，基金經(jīng)理對于未來6個月大盤收益率的看法也發(fā)生了較大變化，更多的人偏向悲觀。調(diào)研顯示，基金經(jīng)理不看好大盤走勢的主要原因是地產(chǎn)政策超預(yù)期，對地產(chǎn)今后的交易量和房價走勢很不確定。40%的基金經(jīng)理則認為短期內(nèi)大盤走勢還是以震蕩為主，雖然大盤股沒有投資機會，但個別中小盤股票表現(xiàn)會很活躍，尤其是具有成長性和行業(yè)政策支持的股票，所以大盤指數(shù)整體上不會有劇烈變化。另外只有10%的基金經(jīng)理看好短期大盤走勢，與上月比大幅減少。

除了基金經(jīng)理，小散更是對現(xiàn)在的市場信心喪失殆盡，新浪財經(jīng)做的一項調(diào)查顯示，竟然有超過30%的股民認為大盤此輪下跌的目標會回到2000點以下。26%的股民認為會回調(diào)到2600點，17%的股民認為會回調(diào)到2500點。而對于“重災(zāi)區(qū)”地產(chǎn)股，36%的股民認為地產(chǎn)股還有40%的下跌空間，24%的股民認為還有20%的下跌空間。

結(jié)論

現(xiàn)在是黎明前最黑暗的時刻

綜合以上因素，感覺大盤短期內(nèi)“沒救了”，但是不少機構(gòu)還是冷靜的分析稱，物極必反，沒有永遠下跌的市場。長城證券、恒基投資都表示現(xiàn)在是黎明前最黑暗的時刻，投資者需堅持靜待機會的出現(xiàn)。

好買基金樂觀的表示，首先在權(quán)重股大幅回落之后，市場進一步下降空間有限；其次，從經(jīng)濟復(fù)蘇角度來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟持續(xù)回升；再次，短期加息預(yù)期弱化；最后，政策打擊地產(chǎn)需求可能導(dǎo)致部分資金流出房地產(chǎn)市場，這些資金將在股市筑底后的回升階段為市場提供動力。因此，市場下跌不必恐慌，更應(yīng)看到下跌后風險得到釋放，現(xiàn)在也許不是最低點，但已經(jīng)處于相對低點，為投資者提供了建倉的時機。

倍新咨詢也表示，雖然現(xiàn)在有明顯的熊市氣氛，但考慮到上市公司基本面和宏觀經(jīng)濟的發(fā)展態(tài)勢，股市是否走熊還很難下定論。所謂物極必反，暴跌后仍會有報復(fù)性修正的過程。

本報記者 邵澤慧