事實(shí)上，從7月2日2319低點(diǎn)至8月3日盤(pán)中創(chuàng)下的高點(diǎn)2681點(diǎn)，上證指數(shù)在短短一個(gè)月內(nèi)完成了15％左右的反彈，其間不少個(gè)股漲幅更是達(dá)到20％-35％。然而，隨著滬指日漸逼近市場(chǎng)各方此前預(yù)判的反彈點(diǎn)位2700點(diǎn)，以基金為代表的買(mǎi)方機(jī)構(gòu)開(kāi)始謹(jǐn)慎操作，來(lái)自國(guó)都證券的基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示7月的最后一周七成基金選擇了逆勢(shì)減倉(cāng)。
來(lái)自賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)的觀(guān)點(diǎn)依然充滿(mǎn)分歧，空方中金公司依然堅(jiān)持“當(dāng)前市場(chǎng)是反彈而非反轉(zhuǎn)”的觀(guān)點(diǎn)，多方申銀萬(wàn)國(guó)和中信證券則看多下半年滬指有望攀升至3000點(diǎn)，申萬(wàn)甚至建議投資者提升倉(cāng)位恢復(fù)至中性水平。
上海一位基金人士表示，目前市場(chǎng)已經(jīng)處于比較糾結(jié)的狀態(tài)，未來(lái)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)加劇震蕩走勢(shì)，短期內(nèi)上行和下行的概率都不大。
基金逆勢(shì)減倉(cāng)
7月份最后一周，上證指數(shù)在此前一周上漲6.1％的基礎(chǔ)上再次迎來(lái)了2.55％的漲幅，反彈高點(diǎn)也被提升至2637點(diǎn)。不過(guò)根據(jù)國(guó)都、渤海、浙商和國(guó)信證4家券商提供的基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，在上周指數(shù)上漲的同時(shí)眾基金卻集體選擇了逆勢(shì)減倉(cāng)。
據(jù)渤海證券統(tǒng)計(jì)，從7月26至30日的一周內(nèi)，納入統(tǒng)計(jì)范圍的319只偏股型開(kāi)放式基金的平均倉(cāng)位從前一周的74％下降至72.91％，如果剔除指數(shù)變化的影響，偏股型基金上周平均主動(dòng)減倉(cāng)約1.69％；其中減倉(cāng)基金中工銀瑞信、中海基金、中銀基金、諾安基金和銀華等基金公司整體減倉(cāng)幅度較大。
一位中海基金的內(nèi)部人士對(duì)記者表示，后期對(duì)于反彈的持續(xù)性主要還需要關(guān)注四個(gè)指標(biāo)，分別是基金倉(cāng)位指標(biāo)、地產(chǎn)成交量指標(biāo)、CPI變動(dòng)和資金價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，如果這四個(gè)指標(biāo)中某個(gè)發(fā)生急劇變化，就需要開(kāi)始進(jìn)行防御。
另一家上周減倉(cāng)的諾安基金則認(rèn)為經(jīng)歷了估值修復(fù)行情和體現(xiàn)未來(lái)預(yù)期的反彈行情之后，目前反彈將漸入分化階段，其中低估值周期類(lèi)行業(yè)的超跌反彈臨近尾聲，而非周期類(lèi)行業(yè)開(kāi)始登場(chǎng)。
同樣短期看空的還包括嘉實(shí)基金，來(lái)自國(guó)都的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，從7月下旬開(kāi)始看空的嘉實(shí)基金是五大基金管理公司中上周減倉(cāng)幅度最大的一家。
相比之下，博時(shí)基金對(duì)于后市依然較為樂(lè)觀(guān)，上周其公布的策略報(bào)告認(rèn)為自二季度來(lái)較為低迷的A股市場(chǎng)迎來(lái)的這次上漲有著一定基本面的支持——越來(lái)越多的中報(bào)預(yù)增和中期業(yè)績(jī)同比上漲的消息正打消了投資者對(duì)于公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆档膽n(yōu)慮；博時(shí)基金同時(shí)認(rèn)為近期全國(guó)范圍內(nèi)的災(zāi)害頻頻，因此“預(yù)期三季度在經(jīng)濟(jì)政策方面將可能較為寬松”，這也為地產(chǎn)、金融以及一些傳統(tǒng)的周期性行業(yè)出現(xiàn)估值修復(fù)行情提供一定依據(jù)。
從整體倉(cāng)位來(lái)看，目前倉(cāng)位較高的包括光大保德信、建信基金和新華基金，大型基金公司中則以易方達(dá)和華夏基金相對(duì)較高。
“從8月3日尾盤(pán)的走勢(shì)來(lái)看，不排除是部分機(jī)構(gòu)獲利回吐，”一位私募人士分析稱(chēng)，“在隔夜美盤(pán)上漲的背景之下，早盤(pán)沒(méi)有能夠成功突破2700點(diǎn)的大關(guān)，在尾盤(pán)選擇殺跌也是情理之中?！?/p>
中金公司的分析員高挺通過(guò)觀(guān)察基金倉(cāng)位認(rèn)為，本輪市場(chǎng)的上漲并非由公募基金主導(dǎo)，換句話(huà)說(shuō)，公募基金整體“踏空”了本輪行情；從行業(yè)配置上看，上周公募基金主動(dòng)增持的行業(yè)主要集中在金融地產(chǎn)、日常消費(fèi)品和能源行業(yè)，顯示出公募基金“主動(dòng)防御，被動(dòng)進(jìn)攻“的配置思路。
券商8月策略分歧依然
8月3日早盤(pán)，滬指開(kāi)盤(pán)后沖高上探至2681點(diǎn)，距離中信證券在6月份的看高點(diǎn)位2700點(diǎn)僅一步之遙，中信證券在5月下旬空翻多以來(lái)一路看多至今。
3日下午，中信證券策略組分析師郤峰接受記者電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)表示，“支撐我們看漲的因素并沒(méi)有改變，而投資者在還沒(méi)有到2700點(diǎn)就開(kāi)始減倉(cāng)，比如我們監(jiān)測(cè)的公募基金平均倉(cāng)位才74％，這處于歷史高點(diǎn)85％和低點(diǎn)67％的中間位置，我們預(yù)計(jì)指數(shù)在第四季度會(huì)到3000點(diǎn)，大約在10月份左右?！?/p>
這一點(diǎn)位和申萬(wàn)今年下半年策略給出的指數(shù)上限正好契合。
雖然滬指在6月底跌破了申萬(wàn)此前宣稱(chēng)的今年底部區(qū)域2500點(diǎn)大關(guān)，但內(nèi)部出現(xiàn)分歧的申萬(wàn)對(duì)外依然堅(jiān)持延續(xù)了5、6月份以來(lái)一路看多的思路，本周的策略報(bào)告中，申萬(wàn)在重申下半年A股市場(chǎng)將震蕩向上和上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間在2400點(diǎn)-3000點(diǎn)之間的同時(shí)，還建議投資則提升倉(cāng)位恢復(fù)到中性水平（對(duì)股票基金來(lái)說(shuō)約為80％）。
站在對(duì)立面的空方中金公司依然堅(jiān)守“當(dāng)前市場(chǎng)是反彈而非反轉(zhuǎn)”的看法，認(rèn)為“市場(chǎng)從前期低點(diǎn)反彈到目前的點(diǎn)位，情緒性的修復(fù)帶來(lái)的市場(chǎng)反彈已經(jīng)基本結(jié)束，繼續(xù)的反彈則需要得到基本面的支持”。
和幾周之前不同的是，如今更多的賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)選擇了站在中金一邊。
如在8月2日公布本月策略的廣發(fā)證券認(rèn)為，8月份政策放松的預(yù)期不會(huì)加強(qiáng)，基于政策放松預(yù)期的估值修復(fù)行情也難以持續(xù)；來(lái)自華泰聯(lián)合的觀(guān)點(diǎn)也變得謹(jǐn)慎，“調(diào)控政策放松在8月份可能不符合預(yù)期，倒是較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還可能符合預(yù)期”，因此認(rèn)為8月份市場(chǎng)可能沖高回落。
更為重要的是，外圍市場(chǎng)的基本面也無(wú)法支持A股市場(chǎng)完成反轉(zhuǎn)。近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率依然處于高位，繼續(xù)擴(kuò)大政策刺激的空間也受到通脹和利率上調(diào)的制約；歐債危機(jī)之下，雖然銀行壓力測(cè)試結(jié)果顯示91家測(cè)試行中僅7家未通過(guò)6％的一級(jí)資本充足率測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)，但經(jīng)濟(jì)下滑和失業(yè)率上升依然是歐元區(qū)尤其是PIIGS五國(guó)必須面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。
而在資金和流動(dòng)性方面，8月份市場(chǎng)資金供需狀況有明顯趨緊的態(tài)勢(shì)。
來(lái)自中金公司的測(cè)算認(rèn)為，8月份資金需求增大將主要來(lái)自于三個(gè)方面，其一是8月中下旬有較大規(guī)模的新股上市，二是執(zhí)行增發(fā)的上市公司的數(shù)量將會(huì)開(kāi)始增加，三是8月下旬限售股數(shù)量較之7月份明顯增加，并且主要集中在估值相對(duì)較高的中小板和創(chuàng)業(yè)板。
A股八月續(xù)演翻身行情 基金踏空追殺是推動(dòng)力
“五窮六絕七翻身”。股諺成功應(yīng)驗(yàn)，7月A股市場(chǎng)打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗。不過(guò)，8月A股市場(chǎng)能否延續(xù)7月的步步高（002251）升？從各研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告來(lái)看，雖然絕大多數(shù)券商都看多8月行情，但面對(duì)不確定的國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和調(diào)控政策，看多的“空間”非常有限
股指表現(xiàn)優(yōu)異
“五窮六絕七翻身”，這句香港市場(chǎng)的股票諺語(yǔ)成功影響了A股。在7月初上證綜指創(chuàng)出2319點(diǎn)的低點(diǎn)后，大盤(pán)就開(kāi)始逐波反彈，全月累計(jì)上漲239.13點(diǎn)，漲幅9.97％；深證成指全月累計(jì)上漲1398.41點(diǎn)，漲幅14.9％，均位居全球各主要股指漲幅榜前列。不過(guò)，股指表現(xiàn)優(yōu)異，并不代表股民也能獲得同等收益。
根據(jù)中登公司7月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至7月23日兩市持倉(cāng)賬戶(hù)數(shù)僅5386.78萬(wàn)戶(hù)，比7月16日減少20余萬(wàn)戶(hù)，這意味著有20萬(wàn)散戶(hù)錯(cuò)過(guò)了六連陽(yáng)，踏空了本輪反彈行情。
實(shí)際上，踏空7月行情的并不止散戶(hù)，作為市場(chǎng)最具話(huà)語(yǔ)權(quán)的機(jī)構(gòu)投資者——基金，同樣屬于踏空一族。
截至7月末，股票型基金平均倉(cāng)位未到八成，偏股型基金平均倉(cāng)位也剛剛超過(guò)七成，兩類(lèi)基金的倉(cāng)位相比第二季度末僅有微幅上漲。而平衡型基金倉(cāng)位未增反減。
絕大多數(shù)分析人士都表示，從基金倉(cāng)位變化來(lái)看，本輪市場(chǎng)的上漲并非由公募基金主導(dǎo)，公募基金整體“踏空”了本輪行情。
“雖然沒(méi)有踏空，但這個(gè)錢(qián)攥在手里，心里還是不踏實(shí)?！毙鹿擅窳峙嬖诮邮苡浾卟稍L(fǎng)時(shí)表示，“8月行情應(yīng)該不會(huì)再像7月這么強(qiáng)勢(shì)，想要賺錢(qián)就更加難了，但從目前的情況來(lái)分析，8月仍然屬于安全區(qū)域，不會(huì)出現(xiàn)太大的波動(dòng)。”
追尋產(chǎn)業(yè)路線(xiàn)
對(duì)于8月和下半年的投資選擇，多數(shù)機(jī)構(gòu)都瞄準(zhǔn)了具有“兩超一調(diào)”的個(gè)股。即超預(yù)期、超跌和調(diào)結(jié)構(gòu)。
馬金良表示，從短期來(lái)看，中報(bào)超預(yù)期增長(zhǎng)是不錯(cuò)的選股思路?！暗谝患径葮I(yè)績(jī)一般甚至虧損，而第二季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)且中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增的個(gè)股；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依靠新增產(chǎn)能或行業(yè)景氣的提升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有可持續(xù)性的個(gè)股，都是不錯(cuò)的選擇。”
市場(chǎng)觸底反彈以來(lái)，此前跌幅居前的房地產(chǎn)、煤炭、汽車(chē)、鋼鐵、有色等行業(yè)反彈居前。有分析人士認(rèn)為，在政策利空已經(jīng)基本出盡，市場(chǎng)心態(tài)開(kāi)始緩和的情況下，類(lèi)似食品飲料、商業(yè)零售和醫(yī)藥等反彈居后的板塊值得關(guān)注。
除此之外，游文峰認(rèn)為，以消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)作為新一輪經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動(dòng)力的新興產(chǎn)業(yè)是值得長(zhǎng)期堅(jiān)持的投資主線(xiàn)。
因此，新興產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保、TMT、低碳新能源、智能電網(wǎng)、醫(yī)藥生物等雖然普遍估值較高，但受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實(shí)質(zhì)性利好和長(zhǎng)期的高增長(zhǎng)預(yù)期，仍然獲得不少機(jī)構(gòu)的推薦。
良好中報(bào)預(yù)期
7月的逼空行情出乎意料，因此，不少“踏空”投資者都在期盼8月行情能夠再接再厲。然而，綜合分析各項(xiàng)要素之后，有不少研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，8月市場(chǎng)仍有向上可能，但在反彈非反轉(zhuǎn)的大環(huán)境下，8月的賺錢(qián)效應(yīng)有待觀(guān)察。
“7月的行情對(duì)市場(chǎng)最大的影響來(lái)自于市場(chǎng)信心?！睆V發(fā)證券（000776）分析師游文峰表示，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒已經(jīng)在前期得到一定程度的釋放，投資者信心將逐步回升，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在第二季度達(dá)到高位后將趨于下行，有利于估值水平的提升。同時(shí)，市場(chǎng)將不斷享受調(diào)結(jié)構(gòu)下的制度紅利，反彈有望延續(xù)。
除此之外，基金“踏空”或許也將成為8月行情的推動(dòng)力。國(guó)海證券分析師馬金良就表示，基金股票倉(cāng)位處于歷史地位，市場(chǎng)反彈具備條件。
除了上述因素，江海證券分析師張溟表示，短期流動(dòng)性改善、良好的中報(bào)預(yù)期對(duì)估值的支撐，以及外圍市場(chǎng)走強(qiáng)帶來(lái)的信心提振等因素有可能推動(dòng)8月市場(chǎng)曲折上行。不過(guò)，游文峰指出，通脹隱憂(yōu)仍存將限制政策徹底轉(zhuǎn)向及反彈的空間。
綜合多家券商的研究報(bào)告，8月A股指數(shù)運(yùn)行空間主要集中在2500點(diǎn)至2700點(diǎn)之間，最樂(lè)觀(guān)的預(yù)估也未超過(guò)3000點(diǎn)。
3成基金踏空7月反彈行情 減持個(gè)股走勢(shì)強(qiáng)勁
7月的反彈讓不少投資者接連踏空，而面臨相同困擾的還有公募基金。
“估值修復(fù)行情”、“持續(xù)不長(zhǎng)”、“力度不高”等，是公募基金7月看市的主基調(diào)。紅七月即將過(guò)去，基金的市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)會(huì)不會(huì)有新變化？是跟隨市場(chǎng)腳步追漲，還是在謹(jǐn)慎的思想指導(dǎo)下繼續(xù)作壁上觀(guān)？
紅七月，基金的戰(zhàn)績(jī)又當(dāng)如何？數(shù)據(jù)告訴我們，仍有三成偏股型基金踏空了7月行情。與此同時(shí)，在公募基金二季度洶涌澎湃的調(diào)研潮中，會(huì)不會(huì)有潛在的機(jī)會(huì)，那些曾被基金“拋棄”的個(gè)股，會(huì)不會(huì)重新進(jìn)入基金的視野？2010年上半年，偏股型基金絕大部分都是顆粒無(wú)收，業(yè)績(jī)背后的壓力正在逐步凸顯出來(lái)。而目前對(duì)后市持謹(jǐn)慎態(tài)度的基金也陷入兩難，一方面不情愿再冒追高的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面更不愿意踏空來(lái)之不易的反彈。
套用基金業(yè)內(nèi)人士的一個(gè)比方：基金是正處在熱鍋上的螞蟻，他們和散戶(hù)一樣進(jìn)退兩難。
熱鍋上的基金·業(yè)績(jī)
7月收益飄紅 難扭虧損頹勢(shì)
沉寂了半年的滬深股市，終于在7月迎來(lái)了反彈。在公募基金陣營(yíng)中，指數(shù)型基金業(yè)績(jī)自然遙遙領(lǐng)先，主動(dòng)偏股型基金也是順市飄紅，其中不少基金7月的收益都超過(guò)了10%。然而，仍有部分基金踏空了這波300多點(diǎn)的大反彈。
總體來(lái)看，公募基金7月的正收益仍然杯水車(chē)薪。上半年不佳的業(yè)績(jī)，是壓在基金身上沉甸甸的包袱。
三成基金踏空7月行情
以金融、地產(chǎn)為主導(dǎo)的7月反彈，讓部分先知先覺(jué)的基金成為市場(chǎng)的反彈先鋒，在這當(dāng)中指數(shù)型基金無(wú)疑又成為了博取市場(chǎng)反彈的最佳選擇。當(dāng)基金站在十字路口抉擇時(shí)，他們當(dāng)中的部分陷入了猶豫，和7月的反彈失之交臂。
據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，自7月初至本周四，上證指數(shù)的漲幅達(dá)到了10.41%，為2010年以來(lái)最大的單月漲幅，也是基金今年首次遇到較為明顯的趨勢(shì)性行情。
統(tǒng)計(jì)顯示，7月初至本周三，排除指數(shù)型基金和尚未滿(mǎn)建倉(cāng)期的次新基金，兩市共有304只偏股型基金，基金收益位于8%以下的主動(dòng)偏股型基金仍有99只，占比達(dá)到了30%以上。有趣的是，在這部分踏空的基金中，絕大多數(shù)都是上半年較為抗跌的基金。
數(shù)據(jù)顯示，東吳價(jià)值成長(zhǎng)和東吳新經(jīng)濟(jì)7月同期收益都為7.7%左右，銀河競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)的凈值漲幅為7.45%，華泰柏瑞盛世中國(guó)的漲幅在7.5%附近，申萬(wàn)巴黎競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的7月凈值漲幅為6.94%，萬(wàn)家和諧增長(zhǎng)的同期表現(xiàn)也只有5.76%。
而在上半年業(yè)績(jī)處于末端的寶盈系整體表現(xiàn)仍然不佳，寶盈泛沿海增長(zhǎng)7月的收益只有6.55%，寶盈核心優(yōu)勢(shì)的凈值漲幅也只有5.39%，再次分別位于同類(lèi)型基金業(yè)績(jī)的末尾。
基金業(yè)績(jī)壓力猶在
二季度的暴風(fēng)雨過(guò)后，嘉實(shí)主題精選成為上半年唯一一只正收益基金。經(jīng)過(guò)7月的反彈后，華商盛世成長(zhǎng)、大成景陽(yáng)領(lǐng)先、華夏大盤(pán)、華夏策略精選等總共13只主動(dòng)偏股型基金也實(shí)現(xiàn)了正收益。
然而，從整體來(lái)看，在上述300多只基金中，目前取得2010年業(yè)績(jī)正收益仍只是鳳毛麟角。換而言之，這也意味著超過(guò)9成的偏股型基金至今仍然虧損。同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)虧損超過(guò)10%的偏股型基金的數(shù)量依舊高達(dá)148只。
對(duì)后市看得并不怎么清楚的公募基金，期待政策催化劑的公募基金，要想扭轉(zhuǎn)過(guò)2010年的頹勢(shì)，身上的業(yè)績(jī)壓力依然不容忽視。
熱鍋上的基金·棄股
二季度減持重倉(cāng)股表現(xiàn)優(yōu)異
今年二季度市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，尤其是一些金融、地產(chǎn)等周期性行業(yè)板塊的個(gè)股?；鹪谡{(diào)整投資組合配置時(shí)，這些行業(yè)也成了基金集體出逃的重災(zāi)區(qū)。不過(guò)，在七月份以來(lái)的反彈行情中，這些個(gè)股的出色表現(xiàn)令前期減持的基金大跌眼鏡。處于估值洼地的周期性行業(yè)會(huì)不會(huì)是未來(lái)市場(chǎng)反彈的主力？
減持個(gè)股走勢(shì)強(qiáng)勁
七月份以來(lái)，基金二季度減持明顯的金融、地產(chǎn)、采掘、機(jī)械等周期行業(yè)成為反彈的主力。據(jù)基金二季報(bào)顯示，二季度基金普遍采取防御戰(zhàn)略，對(duì)周期性行業(yè)大幅減持。由于大盤(pán)藍(lán)籌遲遲不能止跌企穩(wěn)，公募基金減少了很多傳統(tǒng)重倉(cāng)股的配置。
不過(guò)在七月份以來(lái)的反彈行情中，不少遭到減持的板塊出現(xiàn)上揚(yáng)行情。統(tǒng)計(jì)顯示，7月份以來(lái)，二季度基金減持比較明顯的銀行、地產(chǎn)、機(jī)械板塊漲幅均高于基金重倉(cāng)指數(shù)，其中銀行類(lèi)板塊指數(shù)上漲10.42%，房地產(chǎn)板塊指數(shù)上漲12.57%，機(jī)械板塊指數(shù)上漲19.11%，均高于基金重倉(cāng)指數(shù)9.34%的漲幅。
基金減持最為明顯的一些周期性個(gè)股在反彈中毫不示弱。據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示，二季度基金減持招商銀行市值超過(guò)172億元，為減持第一大股。不過(guò)7月份以來(lái)，該股上漲13.36%，高于上證指數(shù)9.14%的同期漲幅。另外，基金減持幅度較大的興業(yè)銀行、民生銀行和浦發(fā)銀行等銀行類(lèi)個(gè)股，漲幅分別為10.23%、11.63%和12.06%，均強(qiáng)于上證指數(shù)走勢(shì)。
數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，基金減持明顯的格力電器、中興通訊、煙臺(tái)萬(wàn)華等個(gè)股，在二季度表現(xiàn)低迷，幅均超過(guò)30%，7月以來(lái)也均出現(xiàn)反彈行情。統(tǒng)計(jì)顯示，格力電器階段漲幅超過(guò)12%，中興通訊跌段漲幅10.23%，煙臺(tái)萬(wàn)華階段漲幅15.06%，行情走勢(shì)強(qiáng)于上證指數(shù)走勢(shì)。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，7月份以來(lái)，二季度基金減持的前十大流通股中(深發(fā)展A停牌不納入統(tǒng)計(jì))，只有貴州茅臺(tái)、中信證券兩只個(gè)股漲幅略低于大盤(pán)指數(shù)，其余7只個(gè)股漲幅均高于上證指數(shù)，頻頻出現(xiàn)領(lǐng)漲的勢(shì)頭。
上漲能否持續(xù) 普遍陷入糾結(jié)
不管是提前布局周期性行業(yè)、享受到估值修復(fù)機(jī)會(huì)的基金經(jīng)理也好，還是后知后覺(jué)、沒(méi)有料到周期性行業(yè)迅速反彈的基金經(jīng)理也好，目前普遍陷入了糾結(jié)：雖然在7月份以來(lái)的反彈行情中，不少個(gè)股表現(xiàn)出色，但還能繼續(xù)漲嗎？
長(zhǎng)江證券指出，在經(jīng)過(guò)上半年的持續(xù)下跌后，金融、地產(chǎn)、建材、采掘等行業(yè)的估值水平已經(jīng)降到了一個(gè)很低的位置，與歷史平均估值相比已經(jīng)出現(xiàn)了低估。隨著中報(bào)業(yè)績(jī)的預(yù)增，則會(huì)在當(dāng)期的股價(jià)水平上進(jìn)一步拉低估值水平，估值修復(fù)的行情存在著內(nèi)在的動(dòng)力。
同時(shí)另一種觀(guān)點(diǎn)也受到許多業(yè)內(nèi)人士的青睞：目前周期性行情的反彈行情越來(lái)越多的來(lái)自較低的估值吸引力，而一批業(yè)績(jī)平庸的上市公司在此輪反彈行情中的跟隨表現(xiàn)，也顯示與此番上漲或與業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)。大成基金日前表示，這次反彈是中報(bào)行情，而隨著中報(bào)的公布，市場(chǎng)預(yù)期將會(huì)逐漸消化。
深圳一家基金公司分析師向本報(bào)記者表示，現(xiàn)在是一個(gè)指數(shù)修復(fù)的過(guò)程。股指的推動(dòng)力量來(lái)自于當(dāng)前機(jī)構(gòu)倉(cāng)位較低，資金較多，外加央行連續(xù)8周凈投放近1萬(wàn)億等諸多因素影響。本輪一些周期性行業(yè)個(gè)股領(lǐng)漲能否持續(xù)，仍然不確定。
熱鍋上的基金·倉(cāng)位
快進(jìn)快出 公募基金陷入迷茫
二季度末，公募基金在經(jīng)歷了一連串的暴跌后，調(diào)低倉(cāng)位控制風(fēng)險(xiǎn)也是必然選擇。剛剛發(fā)布不久的基金二季報(bào)顯示，公募基金的倉(cāng)位又逼近歷史最低點(diǎn)附近。
伴隨滬深股指跌入2300一線(xiàn)，估值不斷下移之后，基金也開(kāi)始了小幅加倉(cāng)。然而，市場(chǎng)仍在尋底的觀(guān)點(diǎn)也讓不少基金流露出賺一把就走的心態(tài)。與此同時(shí)，股指的攀升又讓已選擇撤退的基金陷入了兩難的境地。
7月基金倉(cāng)位先增后減
7月行情在猶猶豫豫中不斷走高，轉(zhuǎn)眼之間上證指數(shù)又回到2600點(diǎn)之上，從多家券商的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，基金的倉(cāng)位也是經(jīng)歷了先增倉(cāng)后減倉(cāng)的過(guò)程，擺出一副快進(jìn)快出的樣子，這也表明基金對(duì)后市的信心并不顯得那么樂(lè)觀(guān)。
據(jù)德圣基金研究中心監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，截至7月1日，各類(lèi)以股票為主要投資方向的主動(dòng)型基金平均倉(cāng)位回升較為顯著?？杀戎鲃?dòng)股票基金平均倉(cāng)位為75.23%，相比前周微升0.4個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為70.02%，相比前周微升0.35個(gè)百分點(diǎn)；扣除倉(cāng)位被動(dòng)變化后，各類(lèi)基金均體現(xiàn)為主動(dòng)增持。而數(shù)據(jù)顯示，在這周部分大型基金公司加倉(cāng)動(dòng)作明顯，流露出抄底的意味。
7月的第二周，市場(chǎng)持續(xù)反彈，基金提高倉(cāng)位的意圖也明顯。德圣研究中心的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)也顯示，輕倉(cāng)位的基金和部分大基金公司的倉(cāng)位也是一路走高。各類(lèi)以股票為主要投資方向的主動(dòng)型基金平均倉(cāng)位回升較為顯著。可比主動(dòng)股票基金平均倉(cāng)位為76.38%，相比前周上升1.17個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為70.55%。
然而，當(dāng)市場(chǎng)邁過(guò)2400點(diǎn)，向2500點(diǎn)進(jìn)發(fā)時(shí)，6月宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐，驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為悲觀(guān)的預(yù)期?；鹫w又謹(jǐn)慎起來(lái)，開(kāi)始選擇降低倉(cāng)位，守住反彈果實(shí)。7月15日倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，可比主動(dòng)股票基金平均倉(cāng)位為75.19%，相比前周下降1.52個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為69.4%，相比前周下降1.15個(gè)百分點(diǎn)。
此后，市場(chǎng)一路上揚(yáng)，基金減倉(cāng)的決心也變得更堅(jiān)決。德圣基金研究數(shù)據(jù)表明，就上周末基金倉(cāng)位和2季報(bào)披露倉(cāng)位相比，基金仍有一定幅度的主動(dòng)增倉(cāng)，但增持幅度已經(jīng)不大。某業(yè)內(nèi)人士指出，基金倉(cāng)位先增后減的跡象，體現(xiàn)出基金將7月的反彈視為波段操作和結(jié)構(gòu)調(diào)整的良機(jī)。
是進(jìn)攻還是防守？
“沒(méi)有想到市場(chǎng)的反彈幅度會(huì)這么大，后面那波沒(méi)有能有效把握住?！苯諟夏郴鸸就堆腥耸吭诮邮懿稍L(fǎng)時(shí)如此表示。
其實(shí)，在已發(fā)布的基金二季報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，基金對(duì)市場(chǎng)短期持謹(jǐn)慎態(tài)度。基金二季報(bào)普遍認(rèn)為，市場(chǎng)的確已跌入投資價(jià)值區(qū)間，不少傳統(tǒng)周期性行業(yè)的估值都已和1664點(diǎn)時(shí)的水平相差不大，新興產(chǎn)業(yè)由于過(guò)高的估值進(jìn)入了調(diào)整時(shí)段?！敖鹑?、地產(chǎn)為主的反彈，我們剛開(kāi)始是把它作為大盤(pán)藍(lán)籌修復(fù)估值的行情，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整依舊是未來(lái)的大方向，傳統(tǒng)藍(lán)籌上行的空間不會(huì)很大。”某中等規(guī)?；鸬幕鸾?jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。
“不過(guò)，我們對(duì)市場(chǎng)的未來(lái)的上漲空間還是要保持謹(jǐn)慎。畢竟未來(lái)兩個(gè)月的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)注定不會(huì)太好。如果比市場(chǎng)預(yù)期的還要糟糕時(shí)，市場(chǎng)下行的空間也還是有的?！鄙鲜龌鸾?jīng)理表示。
深圳某基金經(jīng)理也表示，倉(cāng)位目前還是比較高，市場(chǎng)反彈這么多，后市還是要保持謹(jǐn)慎，要根據(jù)市場(chǎng)的變化情況來(lái)調(diào)整操作。
“基金近期增減倉(cāng)并不一致，至少在現(xiàn)在公募基金內(nèi)部并沒(méi)有完全統(tǒng)一。在基金看來(lái)，市場(chǎng)只是反彈不是反轉(zhuǎn)。弱勢(shì)之后真正的轉(zhuǎn)暖，還需要政策的進(jìn)一步確認(rèn)。”某券商資深人士坦言。
看來(lái)，后市到底是應(yīng)該進(jìn)攻還是防守，基金依然還是舉棋不定。
熱鍋上的基金·次新
業(yè)績(jī)差距拉大 建倉(cāng)與否進(jìn)退維谷
擁有更高倉(cāng)位配置自由度的次新基金，在本輪上漲中業(yè)績(jī)已經(jīng)初顯差異。不少基金經(jīng)理因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)反彈后知后覺(jué)，導(dǎo)致加倉(cāng)緩慢，不僅錯(cuò)過(guò)了本輪行情，對(duì)后市的操作也是進(jìn)退維谷。
統(tǒng)計(jì)顯示，次新基金在7月這波反彈行情中表現(xiàn)差距逐漸拉大。如果把分級(jí)基金也考慮進(jìn)去，凈值增長(zhǎng)最快的銀華銳進(jìn)7月以來(lái)的凈值增幅高達(dá)35.45%，而比銀華銳進(jìn)早兩天成立的匯添富民營(yíng)活力基金凈值增幅僅有0.2%，差距超過(guò)35%。
反彈出人意料？
由于經(jīng)濟(jì)下行隱憂(yōu)和歐債危機(jī)陰霾，在6月底7月初發(fā)布的機(jī)構(gòu)策略報(bào)告中，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)三季度行情持較謹(jǐn)慎態(tài)度。個(gè)別機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)，大盤(pán)最低會(huì)探至2000點(diǎn)左右。但沒(méi)想到在7月2日大盤(pán)創(chuàng)出年內(nèi)新低后即慢慢走穩(wěn)，7月中下旬更是出現(xiàn)一波較強(qiáng)勢(shì)的反彈。
在這波反彈行情中，量化的優(yōu)勢(shì)得到較好體現(xiàn)。7月1日以來(lái)凈值漲幅超過(guò)11%的泰達(dá)宏利中證財(cái)富大盤(pán)，和南方策略?xún)?yōu)化都是采用量化策略投資的基金。有關(guān)資料顯示，量化投資克服了人性的弱點(diǎn)，所以及時(shí)把握到市場(chǎng)反彈的機(jī)會(huì)。
泰達(dá)宏利中證財(cái)富大盤(pán)的基金基金經(jīng)理王詠輝表示，在該基金的封閉期，采取的是保守策略，不急于建倉(cāng)，主要操作對(duì)象以債券產(chǎn)品為主；在該產(chǎn)品打開(kāi)申購(gòu)贖回后的建倉(cāng)期中，則采取類(lèi)量化增強(qiáng)的方法建倉(cāng)。正因?yàn)槿绱?，才能?zhǔn)確地在7月中旬判斷市場(chǎng)拐點(diǎn)出現(xiàn)，大幅加倉(cāng)，抓住了市場(chǎng)這一波反彈。
部分新基仍虧損
其他采取量化優(yōu)勢(shì)投資的基金并沒(méi)有這么幸運(yùn)，像南方策略?xún)?yōu)化、寶盈中證100、鵬華中證500等在這波反彈中雖然上漲較多，但凈值仍在面值之下。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至7月28日，69只次新基金(分級(jí)基金分開(kāi)算)中凈值在面值之上的達(dá)42只，其中分級(jí)基金銀華銳進(jìn)的凈值達(dá)到1.108元，不考慮分級(jí)因素的話(huà)，銀華深證100的凈值也達(dá)1.06元。此外，國(guó)聯(lián)安雙禧中證100的凈值也快速提升，由7月初的0.922元升至1.036元。
另外，在非分級(jí)基金中，表現(xiàn)最好的諾安中小盤(pán)精選凈值為1.052元，在3個(gè)月時(shí)間中收益率超過(guò)5%。諾安中小盤(pán)基金經(jīng)理表示，基金成立后，他判斷5月至6月的市場(chǎng)會(huì)持續(xù)下跌，因此采取債券回購(gòu)為主的防御策略，實(shí)現(xiàn)面值以上打開(kāi)申贖。建倉(cāng)期間，他看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，果斷買(mǎi)入估值風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分的周期類(lèi)股票，在2500點(diǎn)之下快速建倉(cāng)至60%，才得以成功抓住本輪反彈行情。
市場(chǎng)仍存分歧
對(duì)于未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)判斷，市場(chǎng)仍存一定分歧。特別是近期不少個(gè)股反彈幅度已經(jīng)超過(guò)20%甚至30%，回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)在加大。一位不愿意透露姓名的基金投研人士表示，這波修復(fù)性反彈結(jié)束后市場(chǎng)可能會(huì)重回振蕩，除非政策面有較明確的轉(zhuǎn)向。
不過(guò)，諾安中小盤(pán)基金經(jīng)理表示，由于市場(chǎng)參與者對(duì)于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的悲觀(guān)預(yù)期已經(jīng)得到一定釋放，下半年市場(chǎng)的表現(xiàn)將好于上半年，從行業(yè)選擇來(lái)看，目前市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了對(duì)于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)前景相對(duì)較為悲觀(guān)的預(yù)期，導(dǎo)致周期類(lèi)品種的估值與非周期類(lèi)品種的估值日益分化，若地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致的預(yù)期變化與經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行發(fā)生一定差異，則上述分化有望得到一定緩解。同時(shí)，醫(yī)藥、商業(yè)等消費(fèi)類(lèi)行業(yè)由于契合目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)將具有長(zhǎng)期的配置價(jià)值。
“對(duì)那些倉(cāng)位較低又快到建倉(cāng)期結(jié)束日的基金，現(xiàn)在的壓力會(huì)比較大，如果現(xiàn)在不追漲，未來(lái)漲得更高怎么辦？而如果現(xiàn)在追了，過(guò)幾天又出現(xiàn)回調(diào)也會(huì)令凈值短期內(nèi)很不好看?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
市場(chǎng)重返2600點(diǎn) 次新基金寧踏空不追高
上周，市場(chǎng)延續(xù)了反彈的勢(shì)頭，上證指數(shù)也得以重返2600點(diǎn)。但持續(xù)的反彈并沒(méi)有打消基金謹(jǐn)慎的心態(tài)，尤其是次新基金上周凈值波動(dòng)不大，流露出“寧愿錯(cuò)過(guò)反彈，也不愿意追漲”的態(tài)度。
部分次新基金仍輕倉(cāng)
伴隨市場(chǎng)的持續(xù)反彈，次新基金對(duì)后市的分歧依然很明顯，而這從次新基金的凈值波動(dòng)也得以體現(xiàn)出來(lái)。上周，上證指數(shù)的漲幅達(dá)到了2.55%，部分次新基金的凈值波動(dòng)依然很小，有的甚至紋絲不動(dòng)。
據(jù)萬(wàn)得統(tǒng)計(jì)顯示，銀河藍(lán)籌精選自7月16日成立以來(lái)，單位凈值就一直停留于面值絲毫未動(dòng)。6月下旬成立的指數(shù)型基金中歐滬深300，上周凈值增長(zhǎng)只有0.189%，而滬深300的周漲幅達(dá)到了2.71%。與其同期先后成立的大成核心雙動(dòng)力、交銀主題優(yōu)勢(shì)凈值增長(zhǎng)也都只有0.2%，凈值也都在1元附近徘徊。即使5月成立的匯添富民營(yíng)活力和華安行業(yè)輪動(dòng)，凈值也都只是微微上揚(yáng)0.3%左右。
諾德中小盤(pán)、民生穩(wěn)健成長(zhǎng)、大摩卓越成長(zhǎng)等次新基金上周凈值漲幅都在0.5%以下。廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)、東吳新創(chuàng)業(yè)等一批次新基金凈值漲幅也都在1%以下。于2月中旬成立的信誠(chéng)中小盤(pán)基金，建倉(cāng)期限日益臨近，上周凈值漲幅只有1.01%，其建倉(cāng)速度仍顯得較為緩慢。
基金短期仍謹(jǐn)慎
值得注意的是，此部分踏空反彈的基金大都是于5月過(guò)后成立的新基金。本輪市場(chǎng)的暴跌始自4月中旬，5月市場(chǎng)的暴跌也曾一度跌破基金經(jīng)理的心理防線(xiàn)，考驗(yàn)著市場(chǎng)的承受能力。
一位在本輪反彈中顯得比較謹(jǐn)慎的基金經(jīng)理表示：“本輪反彈主要是以金融、地產(chǎn)的估值修復(fù)為主導(dǎo)。盡管它們的估值很低，但是想要回到過(guò)去估值的平均水平，也是很難的。正是這樣，我們對(duì)后市的反彈空間也并不樂(lè)觀(guān)?！?/p>
滬上某基金公司的投研人士則坦言：“就沒(méi)想到市場(chǎng)會(huì)有這么高的反彈空間，一開(kāi)始就錯(cuò)過(guò)了，后面節(jié)奏也就沒(méi)有踏準(zhǔn)。現(xiàn)在上證指數(shù)都從2300多點(diǎn)上漲到2600多點(diǎn)，建倉(cāng)的成本越來(lái)越高，大家也就不追了。”
某券商分析人士則指出，此前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴(lài)的人口紅利拐點(diǎn)提前到來(lái)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向新興產(chǎn)業(yè)方向調(diào)整并非一蹴而就。部分醫(yī)藥股、消費(fèi)股等估值也較高。尤其是經(jīng)過(guò)前期暴跌后，基金也變得比較謹(jǐn)慎，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)未來(lái)幾個(gè)月也不會(huì)太好看。政策面的松與緊都讓基金陷于觀(guān)望等待，在對(duì)后市仍然看不清的時(shí)候，次新基金不會(huì)貿(mào)然行動(dòng)。
堅(jiān)守低倉(cāng)位 基金集體踏空紅七月
隨著最后一個(gè)交易日的結(jié)束，市場(chǎng)送別了“紅七月”。盤(pán)點(diǎn)整輪行情，上證綜指反彈超過(guò)300點(diǎn)，基金再次集體踏空。
回顧本輪行情，社?；鹗紫热胧?，在其帶動(dòng)下，險(xiǎn)資、QFII、券商等機(jī)構(gòu)加倉(cāng)的消息接踵而至，市場(chǎng)人氣頓時(shí)增加。然而，公募基金其間一直表現(xiàn)較為冷靜，大部分基金公司依舊維持了穩(wěn)定的倉(cāng)位策略，甚至在市場(chǎng)的連續(xù)上漲中，出現(xiàn)了通過(guò)減持股票再平衡組合的跡象。
來(lái)自銀河證券基金研究中心的報(bào)告顯示，截至前日，股票型基金平均倉(cāng)位為78.29%，較二季度末77.48%微幅上漲0.81%，偏股型基金平均倉(cāng)位為71.77%，較二季度末71.58%微幅上漲0.19%，平衡型基金倉(cāng)位未增反減，其倉(cāng)位從二季度末的66.70%小幅下降至66.29%。
“這意味本輪行情肯定不是基金推動(dòng)的，”銀河證券分析師劉志晶指出。除此之外，基金還踏空了整個(gè)行情。
市場(chǎng)人士指出，無(wú)論后市是否漲跌，基金已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了300多點(diǎn)的行情，究其原因，主要因?yàn)楣蓟鸬募?lì)機(jī)制是相對(duì)排名，比拼的也是相對(duì)收益，公募之間集體做多、殺跌現(xiàn)象非常顯著?！叭绻袌?chǎng)‘逼空’行情依舊延續(xù)，基金可能會(huì)來(lái)接‘最后一棒’?！?/p>
不過(guò)，也有分析人士指出，基金資產(chǎn)配置策略顯示出并不認(rèn)同市場(chǎng)的上漲，基金認(rèn)為市場(chǎng)短期估值合理，不支持市場(chǎng)向上或向下的巨大波動(dòng)?！笆袌?chǎng)若受情緒影響出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，基金可能會(huì)繼續(xù)采用反向平衡策略。”
不過(guò)，基金內(nèi)部也并非鐵板一塊。隨著A股不斷放量上漲，基金內(nèi)部也呈現(xiàn)出分化趨勢(shì)，一小部分基金已經(jīng)開(kāi)始主動(dòng)加倉(cāng)。
據(jù)機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，上周五至本周四，各基金公司的倉(cāng)位調(diào)整策略出現(xiàn)了非常顯著的差異。其中金鷹、國(guó)海富蘭克林、華安、興業(yè)全球、銀河、易方達(dá)和鵬華等14家基金公司的股票倉(cāng)位出現(xiàn)了顯著的回升，而中郵、上投摩根、寶盈、大摩華鑫和華夏等10家基金公司的股票倉(cāng)位則出現(xiàn)顯著的下降。
“這是自4月份市場(chǎng)大幅度調(diào)整以來(lái)，首次發(fā)現(xiàn)基金公司相互間如此巨大的倉(cāng)位調(diào)整差異?！眲⒅揪е赋?，目前基金倉(cāng)位變化最多的是金鷹基金，上周主動(dòng)加倉(cāng)9.02%，減倉(cāng)最多的則是中郵基金，減倉(cāng)幅度達(dá)7.38%。
大中型基金公司方面，華夏基金減倉(cāng)4.49%，博時(shí)、嘉實(shí)、上投摩根和泰達(dá)宏利四家公司平均倉(cāng)位最低，基本維持在70％以下。
五大基金反向指標(biāo)曝出 基金表現(xiàn)成操作的反向指標(biāo)
“基金倉(cāng)位高點(diǎn)，預(yù)示著市場(chǎng)頂部來(lái)臨；基金倉(cāng)位低點(diǎn)，便是市場(chǎng)筑底信號(hào)?！辈恢獜暮螘r(shí)起，基金倉(cāng)位便被市場(chǎng)視作投資的反向指標(biāo)，在過(guò)去的四年間，這一指標(biāo)得到了市場(chǎng)的印證。
誰(shuí)制造了反向指標(biāo)？
基金行為散戶(hù)化的根本原因：
持有人以散戶(hù)居多 以追求相對(duì)排名為目標(biāo) 投資以隨大流為原則
基金發(fā)行、基金申贖、基金定投、基金倉(cāng)位……所有與基金相關(guān)的一切似乎都能與股市走勢(shì)扯上關(guān)系，基金業(yè)種種現(xiàn)象是如何成為市場(chǎng)反向指標(biāo)的？
“原因很簡(jiǎn)單，基金就是一個(gè)大散戶(hù)?！鄙钲谀乘侥纪顿Y人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，基金的購(gòu)買(mǎi)起點(diǎn)只需1000元，所以持有人以散戶(hù)居多，同時(shí)，基金以追求相對(duì)排名為目標(biāo)，投資以“隨大流”為原則，這是導(dǎo)致基金行為散戶(hù)化的根本原因。
在股市趨勢(shì)明確時(shí)，基金的散戶(hù)化行為會(huì)強(qiáng)化趨勢(shì)，或讓趨勢(shì)持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。作為基金的持有人，散戶(hù)來(lái)去自由，如果市場(chǎng)不好，散戶(hù)承受不了太多的虧損，隨時(shí)都可以贖回基金，但如果這是一個(gè)群體行為，對(duì)基金的直接影響就是，基金必須拋出股票應(yīng)對(duì)贖回，而這又會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的進(jìn)一步下跌。市場(chǎng)在2008年下半年的非理性下跌，基金及基金持有人都逃脫不了干系。
而在市場(chǎng)上漲期，看好市場(chǎng)趨勢(shì)的散戶(hù)會(huì)以申購(gòu)基金的方式進(jìn)入股市，而由于最低倉(cāng)位的限制，基金在獲得申購(gòu)資金后必須買(mǎi)進(jìn)股票，即使不看好市場(chǎng)，也必須完成這個(gè)規(guī)定動(dòng)作。在2007年大牛市里，整個(gè)市場(chǎng)陷入瘋狂，眾多基金也被貌似源源不斷的申購(gòu)資金迷了雙眼。
當(dāng)然，基金公司也有不可推卸的責(zé)任。在基金預(yù)感牛市見(jiàn)頂時(shí)，如果基金公司可以放棄眼前利益，暫時(shí)停發(fā)新基金，或者暫時(shí)關(guān)閉老基金的申購(gòu)，而不是想盡一切辦法沖規(guī)模，如2007年的“拆分”、“復(fù)制”等手段泛濫，也許市場(chǎng)在大起之后大落的悲劇就能避免。
反轉(zhuǎn)指標(biāo)一：倉(cāng)位
基金倉(cāng)位變化與大盤(pán)走勢(shì)完全吻合
基金倉(cāng)位高點(diǎn)即是大盤(pán)高點(diǎn) 基金倉(cāng)位低點(diǎn)即是大盤(pán)低點(diǎn)
根據(jù)財(cái)匯資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2006年以來(lái)，在股市上升期，普通股票型基金和偏股混合型基金的季報(bào)倉(cāng)位逐漸攀升，而在股市到達(dá)階段頂點(diǎn)時(shí)，基金倉(cāng)位也都創(chuàng)出歷史新高。
上一輪大牛市從2006年開(kāi)始啟動(dòng)，基金倉(cāng)位也由此開(kāi)始逐漸攀升。2006年底，基金倉(cāng)位平均為79.34％，成為當(dāng)年基金季報(bào)倉(cāng)位高點(diǎn)，在隨后的2007年里，基金倉(cāng)位一直維持在77％以上，到2007年三季末，基金倉(cāng)位更升高至80.72％，成為歷史高點(diǎn)。與此同時(shí)，上證指數(shù)也從2006年初的1160點(diǎn)，一口氣漲到2007年10月16日6124點(diǎn)的歷史高位。
6124點(diǎn)之后，滬指便一路下跌，并于2008年10月28日最低探至1664點(diǎn)。與此同時(shí)，基金倉(cāng)位從2007年底的80％逐步下降，2008年四個(gè)季度的倉(cāng)位分別是75.33％、71.78％、68.50％和68.81％?；饌}(cāng)位變化與大盤(pán)走勢(shì)完全吻合，同時(shí)，2008年底在基金倉(cāng)位達(dá)到歷史低位后，市場(chǎng)便出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，又開(kāi)始了新一輪牛市。
2009年同樣如此，基金倉(cāng)位從一季末的76.94％一路上揚(yáng)，直到2009年底達(dá)到86.64％的高位。市場(chǎng)也在2009年四季度達(dá)到階段性頂部。市場(chǎng)人士表示，基金倉(cāng)位反映的是基金經(jīng)理對(duì)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的基本態(tài)度，基金經(jīng)理若看好市場(chǎng)自然會(huì)加倉(cāng)，看空便會(huì)減持股票。只可惜，在基金經(jīng)理一致看好時(shí)股市往往見(jiàn)頂，而一致悲觀(guān)時(shí)往往見(jiàn)底?；饌}(cāng)位成了判斷后市的一大反向指標(biāo)。
當(dāng)然，這一反映基金操作風(fēng)向的指標(biāo)，也被基金公司作為判斷市場(chǎng)情緒的依據(jù)之一。深圳某基金經(jīng)理對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示：“倉(cāng)位反映的是市場(chǎng)平均水平，這對(duì)個(gè)體基金還是具有參考價(jià)值的，比如市場(chǎng)平均倉(cāng)位是80％，作為個(gè)體，我可以把倉(cāng)位做到70％或90％?！?/p>
反轉(zhuǎn)指標(biāo)二：股基債基首發(fā)規(guī)模
股基發(fā)行現(xiàn)低點(diǎn)債券走紅 則預(yù)示底部將至
股基發(fā)行大好新債基許久不發(fā) 則頂部已致
“股債蹺蹺板”效應(yīng)對(duì)于基金發(fā)行市場(chǎng)同樣奏效。前一段時(shí)間股市轉(zhuǎn)淡，基金公司對(duì)新發(fā)基金的品種選擇也悄然轉(zhuǎn)向。
統(tǒng)計(jì)顯示，在今年二季度以來(lái)，先后已有7只債券基金成立，目前還有3只債券基金正在發(fā)行。此外，根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站的公示，截至7月23日，已經(jīng)受理的基金產(chǎn)品募集申請(qǐng)中還有6只債券基金。而在更早之前，債券基金的發(fā)行已經(jīng)暫停了4個(gè)月。
深圳某基金公司人士對(duì)本報(bào)表示，基金公司在申報(bào)產(chǎn)品時(shí)的確會(huì)考慮市場(chǎng)情況，而且債基和股基之間首發(fā)規(guī)模的差異也的確與股市運(yùn)行狀態(tài)相關(guān)。
在過(guò)去幾年里，債券基金的發(fā)行情況似乎也與股市走勢(shì)表現(xiàn)出關(guān)聯(lián)性。在2006、2007兩年股市大牛市中，新成立的債券基金總共只有10只，而且首募規(guī)模都很小，平均只有約40億份。而同期股票基金的發(fā)行卻如火如荼，2006、2007年成立的股票基金分別為43只和34只，平均首募規(guī)模分別為45億份和50億份。
這樣大的差距在2008年熊市來(lái)臨后發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，全年共有40只股票基金成立，35只債券基金成立。而在2009年又一個(gè)牛市里，股票基金成立數(shù)量已驟升至75只，債券基金成立數(shù)量則降到19只，并且均集中在上半年股市連續(xù)下跌、反彈尚未確立時(shí)期。
債基熱發(fā)、股基熱發(fā)均成為可以參考的股市運(yùn)行的另一反向指標(biāo)。
反向指標(biāo)三：重倉(cāng)板塊
超配防御類(lèi)推高重倉(cāng)行業(yè)板塊風(fēng)險(xiǎn) 超配行業(yè)往往引致下跌
弱市偏防御，牛市重進(jìn)攻。資金寬裕時(shí)買(mǎi)大盤(pán)權(quán)重，資金短缺時(shí)買(mǎi)小盤(pán)成長(zhǎng)性股票。經(jīng)歷兩輪牛熊的洗禮，這幾乎已成為基金行業(yè)投資的一個(gè)普遍規(guī)律。
以4月16日之后的下跌為例，本報(bào)記者研究發(fā)現(xiàn)，在本輪下跌中，所有指數(shù)中只有兩個(gè)指數(shù)出現(xiàn)了持續(xù)性上漲，一是醫(yī)藥指數(shù)，一是中小板指數(shù)。
比較2007年“5·30”到1664點(diǎn)和1664點(diǎn)以來(lái)兩個(gè)階段的醫(yī)藥指數(shù)和上證指數(shù)的上漲幅度后不難看出，在大盤(pán)出現(xiàn)持續(xù)性上漲時(shí)，醫(yī)藥指數(shù)的漲幅明顯小于上證指數(shù)，而當(dāng)大盤(pán)處于震蕩期或者下跌期這樣的方向不明時(shí)期時(shí)，醫(yī)藥指數(shù)的漲幅則大幅高于上證指數(shù)。
一位市場(chǎng)人士解釋?zhuān)@種現(xiàn)象背后，以基金為代表的資金起到了很大的推動(dòng)作用?！叭跏谢鸶嗖A防御性行業(yè)，一般在降低倉(cāng)位的同時(shí)，會(huì)重倉(cāng)醫(yī)藥、消費(fèi)等防御性行業(yè)?！?/p>
比如今年上半年的下跌。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年6月底，偏股型基金對(duì)醫(yī)藥股的配置比例達(dá)到了9.38％。醫(yī)藥行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)配置僅有4.6％，超配比例達(dá)到1倍。而在今年一季度末，醫(yī)藥股的配置比例占基金資產(chǎn)凈值的比例只有5.28％。
每當(dāng)這種狀況持續(xù)，結(jié)果就有可能朝著另一個(gè)方向轉(zhuǎn)換。
“當(dāng)某個(gè)行業(yè)的資金進(jìn)入過(guò)多時(shí)，其估值必然會(huì)有一定幅度的提升，這時(shí)候往往防御性行業(yè)的防御性也不強(qiáng)了，成為高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。”德圣基金研究中心首席分析師江賽春對(duì)本報(bào)記者表示，不是行業(yè)本身有風(fēng)險(xiǎn)，而是二級(jí)市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)。
這種風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開(kāi)始影響到A股市場(chǎng)。譬如，6月下半月，醫(yī)藥股和中小盤(pán)股票出現(xiàn)了一輪暴跌。之后，雙雙在7月5日開(kāi)始重新企穩(wěn)反彈。但是，金融、地產(chǎn)等板塊也于7月2日開(kāi)始發(fā)力。尤其是地產(chǎn)指數(shù)，7月2日以來(lái)漲幅達(dá)27.99％，大幅高于醫(yī)藥和中小板指數(shù)的漲幅。
反向指標(biāo)四：定投停止扣款規(guī)模
定投停止扣款現(xiàn)象出現(xiàn)且規(guī)模變大 則往往底部將至
忍受不了長(zhǎng)期的低迷而離場(chǎng)的不止股民，還包括基民。2010年上半年，除了個(gè)別業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金，大多數(shù)基金都呈現(xiàn)凈贖回狀況。甚至一些定投的投資者，也停止了扣款，提前結(jié)束了定投預(yù)約。
有媒體報(bào)道稱(chēng)，銀行渠道提供的數(shù)據(jù)顯示，近3個(gè)月停止扣款的定投賬戶(hù)占全部定投賬戶(hù)的比例由15％上升至40％。
在歷年來(lái)媒體報(bào)道顯示的時(shí)間里，基金定投出現(xiàn)大規(guī)模的停止扣款有兩次，一次是2008年下半年，距離市場(chǎng)1664點(diǎn)的低位相距不遠(yuǎn)。還有一次即為近期。
基金定投，是類(lèi)似于銀行零存整取的一種基金投資方式，其原理即為采取分批長(zhǎng)期買(mǎi)入法，克服選擇一個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)和沽出時(shí)面臨的股市風(fēng)險(xiǎn)，以均衡成本。按照該原理，投資者在股市低位時(shí)，更應(yīng)該買(mǎi)入以降低成本，在此時(shí)停止扣款，無(wú)異于低點(diǎn)“割肉”。
曾有基金行業(yè)人士對(duì)本報(bào)記者表示，投資者往往更看重既有收益。出現(xiàn)割肉，一般是在此前的持續(xù)性下跌中虧損較多導(dǎo)致。這或許表明，投資者對(duì)后市的看法到達(dá)了一種極不樂(lè)觀(guān)的地步。有人士因此認(rèn)為，一般出現(xiàn)這種情況時(shí)，可能是大盤(pán)見(jiàn)底的一個(gè)信號(hào)。
對(duì)此，江賽春表示，這些跡象更多是一些單個(gè)指標(biāo)，以此作為大盤(pán)的信號(hào)并不準(zhǔn)確。它只能預(yù)示市場(chǎng)到了某個(gè)階段，但對(duì)市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)變化并沒(méi)有預(yù)期作用。
反向指標(biāo)之五：新基金發(fā)行規(guī)模
新股基金平均首募規(guī)模逼近10億元一線(xiàn)或預(yù)示著底部已經(jīng)悄然筑成
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2008年，股票基金的平均首發(fā)規(guī)模只有11.65億份，而債券基金平均首發(fā)規(guī)模為28.81億份，遠(yuǎn)超過(guò)股票基金；2009年股票基金平均首發(fā)規(guī)模為33.53億份，債券基金則降至22.64億份。如今，債券基金的發(fā)行重新抬頭，在今年已經(jīng)成立的基金中，股票基金首發(fā)規(guī)模只有15.75億份，而債券基金首發(fā)規(guī)模平均已經(jīng)升到21.14億份。
新基金平均首募規(guī)模逼近10億元一線(xiàn)，被各方視為是市場(chǎng)極弱的表現(xiàn)。前一段時(shí)間，這一景象重現(xiàn)市場(chǎng)，是否預(yù)示著底部已經(jīng)悄然筑成？
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，比較整個(gè)基金行業(yè)的份額下降速度后不難看出，自3月份以后，整個(gè)基金行業(yè)的總規(guī)?；揪S穩(wěn)，并沒(méi)有出現(xiàn)2008年的行業(yè)規(guī)模大幅下降的情況。這背后，新基金發(fā)行審批的放開(kāi)使得新基金的發(fā)行數(shù)量急速上升，或是除市場(chǎng)狀況外影響發(fā)行規(guī)模的另一重要因素。
“反向指標(biāo)”揭示的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)
物極必反。這一定律在股市中照樣有效?！肮缮瘛卑头铺厣钪O此道，“市場(chǎng)貪婪需恐懼”、“市場(chǎng)恐懼需貪婪”的觀(guān)點(diǎn)受到無(wú)數(shù)投資者熱捧。
基金倉(cāng)位變化、股基債基你起我伏、發(fā)行規(guī)模起伏、防御還是進(jìn)攻……這些看似復(fù)雜的情況背后卻有共同原因：資本市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲時(shí)多數(shù)人的樂(lè)觀(guān)，與市場(chǎng)連續(xù)下跌時(shí)多數(shù)人的悲觀(guān)。
市場(chǎng)的外在表現(xiàn)不是市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)，但當(dāng)市場(chǎng)情緒積聚到一定程度，往往會(huì)出現(xiàn)回歸。就像索羅斯所說(shuō)：“股市在絕望中落地，在歡樂(lè)中升騰，在瘋狂中結(jié)束?！?/p>
“A股市場(chǎng)往往都是階段性表現(xiàn)，對(duì)某一因素的反應(yīng)會(huì)比較過(guò)激?！钡率セ鹧芯恐行氖紫治鰩熃惔罕硎荆?月份以來(lái)的反彈，很大一部分原因是前期的悲觀(guān)情緒釋放得比較充分，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期大盤(pán)會(huì)好轉(zhuǎn)。
“基金行業(yè)的趨勢(shì)變化也是跟著市場(chǎng)在走的?；鹂梢赃x擇股票，但也要面臨被投資者選擇的問(wèn)題?！币患一鸸臼袌?chǎng)部負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，在2010年上半年這樣的弱市中，股票型基金明顯不如債基受到投資者青睞，公司在制定策略時(shí)也要考慮到市場(chǎng)接受度的問(wèn)題。
在他看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)債基熱發(fā)的狀況，既有基金公司對(duì)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度層面的原因，也是投資者好惡影響的結(jié)果。
在這種反制約作用下，就使得基金的一些操作也成為反映情緒的風(fēng)向標(biāo)——雖然這種風(fēng)向標(biāo)可能不直接。
這種情緒變化正是我們觀(guān)測(cè)一些基金反向指標(biāo)的意義所在——跡象折射出情緒?！懊恳粋€(gè)周期都是一個(gè)從絕望到瘋狂的過(guò)程?！眹?guó)金證券（600109）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石7月31日在國(guó)金的一個(gè)會(huì)議上表示，他在選取了分紅率、市盈率、新股破發(fā)和破凈率等四個(gè)指標(biāo)后認(rèn)為，雖然沒(méi)有看到任何經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曙光，但是情緒性底部已經(jīng)告訴大家股市在絕望中落地。
作為資本市場(chǎng)重要的買(mǎi)方力量，基金行業(yè)的一些指標(biāo)也有著同樣預(yù)示的作用：譬如，基金的減倉(cāng)行為意味著從市場(chǎng)抽離了資金，其直接作用就是帶動(dòng)指數(shù)的下跌。而倉(cāng)位降到了相對(duì)低位之后，預(yù)示著可以離場(chǎng)的資金已經(jīng)不多，市場(chǎng)下跌空間有限。此外，盡管和信貸政策的影響相比，基金行業(yè)的規(guī)模非決定性因素，但減倉(cāng)之后，在某種程度上市場(chǎng)外的流動(dòng)性也較此前緩解。
又如行業(yè)配置。弱市基金重防御，往往會(huì)大規(guī)模地拋棄金融、地產(chǎn)、有色等周期性行業(yè)，但這一行為伴隨的結(jié)果是這些被拋售的行業(yè)估值下跌，且隨著資金對(duì)其配置比例的持續(xù)下降，這些行業(yè)的估值將下降到一個(gè)安全的區(qū)域內(nèi)，即俗稱(chēng)的“底部”。
不過(guò)，隨著市場(chǎng)的復(fù)雜程度逐漸增加，單一指標(biāo)的指示性有可能趨弱。許多證券和基金業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，和前幾年不同，當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，前期的政策積累的問(wèn)題尚未完全解決，轉(zhuǎn)型時(shí)面臨的問(wèn)題可能會(huì)持續(xù)出現(xiàn)，再加上外部環(huán)境的變化，經(jīng)濟(jì)處于極度復(fù)雜的時(shí)候。
基金公司賺錢(qián)能力連年下降 自稱(chēng)日子很難過(guò)
基金公司整體凈利潤(rùn)率自2007年以來(lái)連續(xù)下降，2009年基金公司整體凈利潤(rùn)率38％，今年上半年該比例只有36％，下降2個(gè)百分點(diǎn)。（宋春雨/攝）
日前，監(jiān)管層某權(quán)威人士在日前召開(kāi)的基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)研討會(huì)上透露，上半年60家基金公司合計(jì)凈利潤(rùn)超過(guò)50億元，管理費(fèi)收入約150億元，基金公司凈利潤(rùn)率繼續(xù)下滑。
該權(quán)威人士透露，多家基金公司反映在取消一次性激勵(lì)之后尾隨傭金大幅提高，“基金公司的日子很難過(guò)”，但上半年基金公司盈利數(shù)據(jù)并不支持“基金業(yè)大部分盈利都被銀行拿走了”的說(shuō)法，基金公司仍保持著很高的利潤(rùn)水平。
不過(guò)，該監(jiān)管人士也承認(rèn)，同去年相比，基金公司整體凈利潤(rùn)率（即凈利潤(rùn)占管理費(fèi)收入比例）有所下降。據(jù)透露，去年基金公司凈利潤(rùn)114億元，凈利潤(rùn)占管理費(fèi)收入比例為38％，但今年上半年該比例只有36％，下降2個(gè)百分點(diǎn)，顯示基金公司整體盈利能力有所下降。
實(shí)際上，2007年底牛市結(jié)束，基金公司盈利能力進(jìn)入下降通道。證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年基金規(guī)模從年初的不足1萬(wàn)億激增至年底的3.2萬(wàn)億，基金公司2007年管理費(fèi)收入288.36億元，比2006年大幅增長(zhǎng)3.9倍；基金公司2007年凈利潤(rùn)142.88億元，凈利潤(rùn)率高達(dá)50％。
在2008年的大熊市中，雖然基金公司整體管理費(fèi)收入創(chuàng)出新高，達(dá)到313.44億元，但高企的費(fèi)用和自身投資基金虧損使基金公司凈利潤(rùn)降至129.1億元，凈利潤(rùn)率降至41％，比2007年大幅下降9個(gè)百分點(diǎn)，該指標(biāo)在2009年進(jìn)一步降至38％。
市場(chǎng)人士分析，雖然基金業(yè)整體保持很高的盈利水平，但其中少數(shù)大型基金公司貢獻(xiàn)大部分盈利，前十大基金公司管理規(guī)模占據(jù)行業(yè)“半壁江山”。其中僅華夏基金規(guī)模占比就已達(dá)到全行業(yè)的1/10，該公司2009年?duì)I業(yè)收入高達(dá)31億元，凈利潤(rùn)達(dá)11.08億元，占基金行業(yè)全部?jī)衾麧?rùn)的9.72％。大型基金公司賺得“盤(pán)滿(mǎn)缽滿(mǎn)”，眾多小型基金公司卻在生存線(xiàn)上苦苦掙扎。
