事實上，從7月2日2319低點至8月3日盤中創(chuàng)下的高點2681點，上證指數(shù)在短短一個月內(nèi)完成了15％左右的反彈，其間不少個股漲幅更是達(dá)到20％-35％。然而，隨著滬指日漸逼近市場各方此前預(yù)判的反彈點位2700點，以基金為代表的買方機(jī)構(gòu)開始謹(jǐn)慎操作，來自國都證券的基金倉位監(jiān)測報告顯示7月的最后一周七成基金選擇了逆勢減倉。
來自賣方研究機(jī)構(gòu)的觀點依然充滿分歧，空方中金公司依然堅持“當(dāng)前市場是反彈而非反轉(zhuǎn)”的觀點，多方申銀萬國和中信證券則看多下半年滬指有望攀升至3000點，申萬甚至建議投資者提升倉位恢復(fù)至中性水平。
上海一位基金人士表示，目前市場已經(jīng)處于比較糾結(jié)的狀態(tài)，未來市場會繼續(xù)加劇震蕩走勢，短期內(nèi)上行和下行的概率都不大。
基金逆勢減倉
7月份最后一周，上證指數(shù)在此前一周上漲6.1％的基礎(chǔ)上再次迎來了2.55％的漲幅，反彈高點也被提升至2637點。不過根據(jù)國都、渤海、浙商和國信證4家券商提供的基金倉位監(jiān)測報告顯示，在上周指數(shù)上漲的同時眾基金卻集體選擇了逆勢減倉。
據(jù)渤海證券統(tǒng)計，從7月26至30日的一周內(nèi)，納入統(tǒng)計范圍的319只偏股型開放式基金的平均倉位從前一周的74％下降至72.91％，如果剔除指數(shù)變化的影響，偏股型基金上周平均主動減倉約1.69％；其中減倉基金中工銀瑞信、中?；稹⒅秀y基金、諾安基金和銀華等基金公司整體減倉幅度較大。
一位中?；鸬膬?nèi)部人士對記者表示，后期對于反彈的持續(xù)性主要還需要關(guān)注四個指標(biāo)，分別是基金倉位指標(biāo)、地產(chǎn)成交量指標(biāo)、CPI變動和資金價格變動趨勢，如果這四個指標(biāo)中某個發(fā)生急劇變化，就需要開始進(jìn)行防御。
另一家上周減倉的諾安基金則認(rèn)為經(jīng)歷了估值修復(fù)行情和體現(xiàn)未來預(yù)期的反彈行情之后，目前反彈將漸入分化階段，其中低估值周期類行業(yè)的超跌反彈臨近尾聲，而非周期類行業(yè)開始登場。
同樣短期看空的還包括嘉實基金，來自國都的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，從7月下旬開始看空的嘉實基金是五大基金管理公司中上周減倉幅度最大的一家。
相比之下，博時基金對于后市依然較為樂觀，上周其公布的策略報告認(rèn)為自二季度來較為低迷的A股市場迎來的這次上漲有著一定基本面的支持——越來越多的中報預(yù)增和中期業(yè)績同比上漲的消息正打消了投資者對于公司業(yè)績增速下降的憂慮；博時基金同時認(rèn)為近期全國范圍內(nèi)的災(zāi)害頻頻，因此“預(yù)期三季度在經(jīng)濟(jì)政策方面將可能較為寬松”，這也為地產(chǎn)、金融以及一些傳統(tǒng)的周期性行業(yè)出現(xiàn)估值修復(fù)行情提供一定依據(jù)。
從整體倉位來看，目前倉位較高的包括光大保德信、建信基金和新華基金，大型基金公司中則以易方達(dá)和華夏基金相對較高。
“從8月3日尾盤的走勢來看，不排除是部分機(jī)構(gòu)獲利回吐，”一位私募人士分析稱，“在隔夜美盤上漲的背景之下，早盤沒有能夠成功突破2700點的大關(guān)，在尾盤選擇殺跌也是情理之中?！?/p>
中金公司的分析員高挺通過觀察基金倉位認(rèn)為，本輪市場的上漲并非由公募基金主導(dǎo)，換句話說，公募基金整體“踏空”了本輪行情；從行業(yè)配置上看，上周公募基金主動增持的行業(yè)主要集中在金融地產(chǎn)、日常消費品和能源行業(yè)，顯示出公募基金“主動防御，被動進(jìn)攻“的配置思路。
券商8月策略分歧依然
8月3日早盤，滬指開盤后沖高上探至2681點，距離中信證券在6月份的看高點位2700點僅一步之遙，中信證券在5月下旬空翻多以來一路看多至今。
3日下午，中信證券策略組分析師郤峰接受記者電話采訪時表示，“支撐我們看漲的因素并沒有改變，而投資者在還沒有到2700點就開始減倉，比如我們監(jiān)測的公募基金平均倉位才74％，這處于歷史高點85％和低點67％的中間位置，我們預(yù)計指數(shù)在第四季度會到3000點，大約在10月份左右?！?/p>
這一點位和申萬今年下半年策略給出的指數(shù)上限正好契合。
雖然滬指在6月底跌破了申萬此前宣稱的今年底部區(qū)域2500點大關(guān)，但內(nèi)部出現(xiàn)分歧的申萬對外依然堅持延續(xù)了5、6月份以來一路看多的思路，本周的策略報告中，申萬在重申下半年A股市場將震蕩向上和上證綜指核心波動區(qū)間在2400點-3000點之間的同時，還建議投資則提升倉位恢復(fù)到中性水平（對股票基金來說約為80％）。
站在對立面的空方中金公司依然堅守“當(dāng)前市場是反彈而非反轉(zhuǎn)”的看法，認(rèn)為“市場從前期低點反彈到目前的點位，情緒性的修復(fù)帶來的市場反彈已經(jīng)基本結(jié)束，繼續(xù)的反彈則需要得到基本面的支持”。
和幾周之前不同的是，如今更多的賣方研究機(jī)構(gòu)選擇了站在中金一邊。
如在8月2日公布本月策略的廣發(fā)證券認(rèn)為，8月份政策放松的預(yù)期不會加強(qiáng)，基于政策放松預(yù)期的估值修復(fù)行情也難以持續(xù)；來自華泰聯(lián)合的觀點也變得謹(jǐn)慎，“調(diào)控政策放松在8月份可能不符合預(yù)期，倒是較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還可能符合預(yù)期”，因此認(rèn)為8月份市場可能沖高回落。
更為重要的是，外圍市場的基本面也無法支持A股市場完成反轉(zhuǎn)。近期公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率依然處于高位，繼續(xù)擴(kuò)大政策刺激的空間也受到通脹和利率上調(diào)的制約；歐債危機(jī)之下，雖然銀行壓力測試結(jié)果顯示91家測試行中僅7家未通過6％的一級資本充足率測試標(biāo)準(zhǔn)，但經(jīng)濟(jì)下滑和失業(yè)率上升依然是歐元區(qū)尤其是PIIGS五國必須面對的風(fēng)險。
而在資金和流動性方面，8月份市場資金供需狀況有明顯趨緊的態(tài)勢。
來自中金公司的測算認(rèn)為，8月份資金需求增大將主要來自于三個方面，其一是8月中下旬有較大規(guī)模的新股上市，二是執(zhí)行增發(fā)的上市公司的數(shù)量將會開始增加，三是8月下旬限售股數(shù)量較之7月份明顯增加，并且主要集中在估值相對較高的中小板和創(chuàng)業(yè)板。
A股八月續(xù)演翻身行情 基金踏空追殺是推動力
“五窮六絕七翻身”。股諺成功應(yīng)驗，7月A股市場打了一場漂亮的翻身仗。不過，8月A股市場能否延續(xù)7月的步步高（002251）升？從各研究機(jī)構(gòu)的報告來看，雖然絕大多數(shù)券商都看多8月行情，但面對不確定的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和調(diào)控政策，看多的“空間”非常有限
股指表現(xiàn)優(yōu)異
“五窮六絕七翻身”，這句香港市場的股票諺語成功影響了A股。在7月初上證綜指創(chuàng)出2319點的低點后，大盤就開始逐波反彈，全月累計上漲239.13點，漲幅9.97％；深證成指全月累計上漲1398.41點，漲幅14.9％，均位居全球各主要股指漲幅榜前列。不過，股指表現(xiàn)優(yōu)異，并不代表股民也能獲得同等收益。
根據(jù)中登公司7月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至7月23日兩市持倉賬戶數(shù)僅5386.78萬戶，比7月16日減少20余萬戶，這意味著有20萬散戶錯過了六連陽，踏空了本輪反彈行情。
實際上，踏空7月行情的并不止散戶，作為市場最具話語權(quán)的機(jī)構(gòu)投資者——基金，同樣屬于踏空一族。
截至7月末，股票型基金平均倉位未到八成，偏股型基金平均倉位也剛剛超過七成，兩類基金的倉位相比第二季度末僅有微幅上漲。而平衡型基金倉位未增反減。
絕大多數(shù)分析人士都表示，從基金倉位變化來看，本輪市場的上漲并非由公募基金主導(dǎo)，公募基金整體“踏空”了本輪行情。
“雖然沒有踏空，但這個錢攥在手里，心里還是不踏實?！毙鹿擅窳峙嬖诮邮苡浾卟稍L時表示，“8月行情應(yīng)該不會再像7月這么強(qiáng)勢，想要賺錢就更加難了，但從目前的情況來分析，8月仍然屬于安全區(qū)域，不會出現(xiàn)太大的波動?！?/p>
追尋產(chǎn)業(yè)路線
對于8月和下半年的投資選擇，多數(shù)機(jī)構(gòu)都瞄準(zhǔn)了具有“兩超一調(diào)”的個股。即超預(yù)期、超跌和調(diào)結(jié)構(gòu)。
馬金良表示，從短期來看，中報超預(yù)期增長是不錯的選股思路。“第一季度業(yè)績一般甚至虧損，而第二季度業(yè)績大幅增長且中報業(yè)績預(yù)增的個股；業(yè)績增長依靠新增產(chǎn)能或行業(yè)景氣的提升，業(yè)績增長具有可持續(xù)性的個股，都是不錯的選擇?！?/p>
市場觸底反彈以來，此前跌幅居前的房地產(chǎn)、煤炭、汽車、鋼鐵、有色等行業(yè)反彈居前。有分析人士認(rèn)為，在政策利空已經(jīng)基本出盡，市場心態(tài)開始緩和的情況下，類似食品飲料、商業(yè)零售和醫(yī)藥等反彈居后的板塊值得關(guān)注。
除此之外，游文峰認(rèn)為，以消費和產(chǎn)業(yè)升級作為新一輪經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動力的新興產(chǎn)業(yè)是值得長期堅持的投資主線。
因此，新興產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保、TMT、低碳新能源、智能電網(wǎng)、醫(yī)藥生物等雖然普遍估值較高，但受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實質(zhì)性利好和長期的高增長預(yù)期，仍然獲得不少機(jī)構(gòu)的推薦。
良好中報預(yù)期
7月的逼空行情出乎意料，因此，不少“踏空”投資者都在期盼8月行情能夠再接再厲。然而，綜合分析各項要素之后，有不少研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，8月市場仍有向上可能，但在反彈非反轉(zhuǎn)的大環(huán)境下，8月的賺錢效應(yīng)有待觀察。
“7月的行情對市場最大的影響來自于市場信心。”廣發(fā)證券（000776）分析師游文峰表示，市場悲觀情緒已經(jīng)在前期得到一定程度的釋放，投資者信心將逐步回升，市場的風(fēng)險溢價在第二季度達(dá)到高位后將趨于下行，有利于估值水平的提升。同時，市場將不斷享受調(diào)結(jié)構(gòu)下的制度紅利，反彈有望延續(xù)。
除此之外，基金“踏空”或許也將成為8月行情的推動力。國海證券分析師馬金良就表示，基金股票倉位處于歷史地位，市場反彈具備條件。
除了上述因素，江海證券分析師張溟表示，短期流動性改善、良好的中報預(yù)期對估值的支撐，以及外圍市場走強(qiáng)帶來的信心提振等因素有可能推動8月市場曲折上行。不過，游文峰指出，通脹隱憂仍存將限制政策徹底轉(zhuǎn)向及反彈的空間。
綜合多家券商的研究報告，8月A股指數(shù)運行空間主要集中在2500點至2700點之間，最樂觀的預(yù)估也未超過3000點。
3成基金踏空7月反彈行情 減持個股走勢強(qiáng)勁
7月的反彈讓不少投資者接連踏空，而面臨相同困擾的還有公募基金。
“估值修復(fù)行情”、“持續(xù)不長”、“力度不高”等，是公募基金7月看市的主基調(diào)。紅七月即將過去，基金的市場觀點會不會有新變化？是跟隨市場腳步追漲，還是在謹(jǐn)慎的思想指導(dǎo)下繼續(xù)作壁上觀？
紅七月，基金的戰(zhàn)績又當(dāng)如何？數(shù)據(jù)告訴我們，仍有三成偏股型基金踏空了7月行情。與此同時，在公募基金二季度洶涌澎湃的調(diào)研潮中，會不會有潛在的機(jī)會，那些曾被基金“拋棄”的個股，會不會重新進(jìn)入基金的視野？2010年上半年，偏股型基金絕大部分都是顆粒無收，業(yè)績背后的壓力正在逐步凸顯出來。而目前對后市持謹(jǐn)慎態(tài)度的基金也陷入兩難，一方面不情愿再冒追高的風(fēng)險，另一方面更不愿意踏空來之不易的反彈。
套用基金業(yè)內(nèi)人士的一個比方：基金是正處在熱鍋上的螞蟻，他們和散戶一樣進(jìn)退兩難。
熱鍋上的基金·業(yè)績
7月收益飄紅 難扭虧損頹勢
沉寂了半年的滬深股市，終于在7月迎來了反彈。在公募基金陣營中，指數(shù)型基金業(yè)績自然遙遙領(lǐng)先，主動偏股型基金也是順市飄紅，其中不少基金7月的收益都超過了10%。然而，仍有部分基金踏空了這波300多點的大反彈。
總體來看，公募基金7月的正收益仍然杯水車薪。上半年不佳的業(yè)績，是壓在基金身上沉甸甸的包袱。
三成基金踏空7月行情
以金融、地產(chǎn)為主導(dǎo)的7月反彈，讓部分先知先覺的基金成為市場的反彈先鋒，在這當(dāng)中指數(shù)型基金無疑又成為了博取市場反彈的最佳選擇。當(dāng)基金站在十字路口抉擇時，他們當(dāng)中的部分陷入了猶豫，和7月的反彈失之交臂。
據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，自7月初至本周四，上證指數(shù)的漲幅達(dá)到了10.41%，為2010年以來最大的單月漲幅，也是基金今年首次遇到較為明顯的趨勢性行情。
統(tǒng)計顯示，7月初至本周三，排除指數(shù)型基金和尚未滿建倉期的次新基金，兩市共有304只偏股型基金，基金收益位于8%以下的主動偏股型基金仍有99只，占比達(dá)到了30%以上。有趣的是，在這部分踏空的基金中，絕大多數(shù)都是上半年較為抗跌的基金。
數(shù)據(jù)顯示，東吳價值成長和東吳新經(jīng)濟(jì)7月同期收益都為7.7%左右，銀河競爭優(yōu)勢成長的凈值漲幅為7.45%，華泰柏瑞盛世中國的漲幅在7.5%附近，申萬巴黎競爭優(yōu)勢的7月凈值漲幅為6.94%，萬家和諧增長的同期表現(xiàn)也只有5.76%。
而在上半年業(yè)績處于末端的寶盈系整體表現(xiàn)仍然不佳，寶盈泛沿海增長7月的收益只有6.55%，寶盈核心優(yōu)勢的凈值漲幅也只有5.39%，再次分別位于同類型基金業(yè)績的末尾。
基金業(yè)績壓力猶在
二季度的暴風(fēng)雨過后，嘉實主題精選成為上半年唯一一只正收益基金。經(jīng)過7月的反彈后，華商盛世成長、大成景陽領(lǐng)先、華夏大盤、華夏策略精選等總共13只主動偏股型基金也實現(xiàn)了正收益。
然而，從整體來看，在上述300多只基金中，目前取得2010年業(yè)績正收益仍只是鳳毛麟角。換而言之，這也意味著超過9成的偏股型基金至今仍然虧損。同時，數(shù)據(jù)顯示，今年以來虧損超過10%的偏股型基金的數(shù)量依舊高達(dá)148只。
對后市看得并不怎么清楚的公募基金，期待政策催化劑的公募基金，要想扭轉(zhuǎn)過2010年的頹勢，身上的業(yè)績壓力依然不容忽視。
熱鍋上的基金·棄股
二季度減持重倉股表現(xiàn)優(yōu)異
今年二季度市場出現(xiàn)大幅下跌，尤其是一些金融、地產(chǎn)等周期性行業(yè)板塊的個股?；鹪谡{(diào)整投資組合配置時，這些行業(yè)也成了基金集體出逃的重災(zāi)區(qū)。不過，在七月份以來的反彈行情中，這些個股的出色表現(xiàn)令前期減持的基金大跌眼鏡。處于估值洼地的周期性行業(yè)會不會是未來市場反彈的主力？
減持個股走勢強(qiáng)勁
七月份以來，基金二季度減持明顯的金融、地產(chǎn)、采掘、機(jī)械等周期行業(yè)成為反彈的主力。據(jù)基金二季報顯示，二季度基金普遍采取防御戰(zhàn)略，對周期性行業(yè)大幅減持。由于大盤藍(lán)籌遲遲不能止跌企穩(wěn)，公募基金減少了很多傳統(tǒng)重倉股的配置。
不過在七月份以來的反彈行情中，不少遭到減持的板塊出現(xiàn)上揚行情。統(tǒng)計顯示，7月份以來，二季度基金減持比較明顯的銀行、地產(chǎn)、機(jī)械板塊漲幅均高于基金重倉指數(shù)，其中銀行類板塊指數(shù)上漲10.42%，房地產(chǎn)板塊指數(shù)上漲12.57%，機(jī)械板塊指數(shù)上漲19.11%，均高于基金重倉指數(shù)9.34%的漲幅。
基金減持最為明顯的一些周期性個股在反彈中毫不示弱。據(jù)天相投顧統(tǒng)計顯示，二季度基金減持招商銀行市值超過172億元，為減持第一大股。不過7月份以來，該股上漲13.36%，高于上證指數(shù)9.14%的同期漲幅。另外，基金減持幅度較大的興業(yè)銀行、民生銀行和浦發(fā)銀行等銀行類個股，漲幅分別為10.23%、11.63%和12.06%，均強(qiáng)于上證指數(shù)走勢。
數(shù)據(jù)同時顯示，基金減持明顯的格力電器、中興通訊、煙臺萬華等個股，在二季度表現(xiàn)低迷，幅均超過30%，7月以來也均出現(xiàn)反彈行情。統(tǒng)計顯示，格力電器階段漲幅超過12%，中興通訊跌段漲幅10.23%，煙臺萬華階段漲幅15.06%，行情走勢強(qiáng)于上證指數(shù)走勢。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，7月份以來，二季度基金減持的前十大流通股中(深發(fā)展A停牌不納入統(tǒng)計)，只有貴州茅臺、中信證券兩只個股漲幅略低于大盤指數(shù)，其余7只個股漲幅均高于上證指數(shù)，頻頻出現(xiàn)領(lǐng)漲的勢頭。
上漲能否持續(xù) 普遍陷入糾結(jié)
不管是提前布局周期性行業(yè)、享受到估值修復(fù)機(jī)會的基金經(jīng)理也好，還是后知后覺、沒有料到周期性行業(yè)迅速反彈的基金經(jīng)理也好，目前普遍陷入了糾結(jié)：雖然在7月份以來的反彈行情中，不少個股表現(xiàn)出色，但還能繼續(xù)漲嗎？
長江證券指出，在經(jīng)過上半年的持續(xù)下跌后，金融、地產(chǎn)、建材、采掘等行業(yè)的估值水平已經(jīng)降到了一個很低的位置，與歷史平均估值相比已經(jīng)出現(xiàn)了低估。隨著中報業(yè)績的預(yù)增，則會在當(dāng)期的股價水平上進(jìn)一步拉低估值水平，估值修復(fù)的行情存在著內(nèi)在的動力。
同時另一種觀點也受到許多業(yè)內(nèi)人士的青睞：目前周期性行情的反彈行情越來越多的來自較低的估值吸引力，而一批業(yè)績平庸的上市公司在此輪反彈行情中的跟隨表現(xiàn)，也顯示與此番上漲或與業(yè)績無關(guān)。大成基金日前表示，這次反彈是中報行情，而隨著中報的公布，市場預(yù)期將會逐漸消化。
深圳一家基金公司分析師向本報記者表示，現(xiàn)在是一個指數(shù)修復(fù)的過程。股指的推動力量來自于當(dāng)前機(jī)構(gòu)倉位較低，資金較多，外加央行連續(xù)8周凈投放近1萬億等諸多因素影響。本輪一些周期性行業(yè)個股領(lǐng)漲能否持續(xù)，仍然不確定。
熱鍋上的基金·倉位
快進(jìn)快出 公募基金陷入迷茫
二季度末，公募基金在經(jīng)歷了一連串的暴跌后，調(diào)低倉位控制風(fēng)險也是必然選擇。剛剛發(fā)布不久的基金二季報顯示，公募基金的倉位又逼近歷史最低點附近。
伴隨滬深股指跌入2300一線，估值不斷下移之后，基金也開始了小幅加倉。然而，市場仍在尋底的觀點也讓不少基金流露出賺一把就走的心態(tài)。與此同時，股指的攀升又讓已選擇撤退的基金陷入了兩難的境地。
7月基金倉位先增后減
7月行情在猶猶豫豫中不斷走高，轉(zhuǎn)眼之間上證指數(shù)又回到2600點之上，從多家券商的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，基金的倉位也是經(jīng)歷了先增倉后減倉的過程，擺出一副快進(jìn)快出的樣子，這也表明基金對后市的信心并不顯得那么樂觀。
據(jù)德圣基金研究中心監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，截至7月1日，各類以股票為主要投資方向的主動型基金平均倉位回升較為顯著?？杀戎鲃庸善被鹌骄鶄}位為75.23%，相比前周微升0.4個百分點；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為70.02%，相比前周微升0.35個百分點；扣除倉位被動變化后，各類基金均體現(xiàn)為主動增持。而數(shù)據(jù)顯示，在這周部分大型基金公司加倉動作明顯，流露出抄底的意味。
7月的第二周，市場持續(xù)反彈，基金提高倉位的意圖也明顯。德圣研究中心的監(jiān)測數(shù)據(jù)也顯示，輕倉位的基金和部分大基金公司的倉位也是一路走高。各類以股票為主要投資方向的主動型基金平均倉位回升較為顯著?？杀戎鲃庸善被鹌骄鶄}位為76.38%，相比前周上升1.17個百分點；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為70.55%。
然而，當(dāng)市場邁過2400點，向2500點進(jìn)發(fā)時，6月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐，驗證了市場對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為悲觀的預(yù)期?；鹫w又謹(jǐn)慎起來，開始選擇降低倉位，守住反彈果實。7月15日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，可比主動股票基金平均倉位為75.19%，相比前周下降1.52個百分點；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為69.4%，相比前周下降1.15個百分點。
此后，市場一路上揚，基金減倉的決心也變得更堅決。德圣基金研究數(shù)據(jù)表明，就上周末基金倉位和2季報披露倉位相比，基金仍有一定幅度的主動增倉，但增持幅度已經(jīng)不大。某業(yè)內(nèi)人士指出，基金倉位先增后減的跡象，體現(xiàn)出基金將7月的反彈視為波段操作和結(jié)構(gòu)調(diào)整的良機(jī)。
是進(jìn)攻還是防守？
“沒有想到市場的反彈幅度會這么大，后面那波沒有能有效把握住?！苯諟夏郴鸸就堆腥耸吭诮邮懿稍L時如此表示。
其實，在已發(fā)布的基金二季報中不難發(fā)現(xiàn)，基金對市場短期持謹(jǐn)慎態(tài)度。基金二季報普遍認(rèn)為，市場的確已跌入投資價值區(qū)間，不少傳統(tǒng)周期性行業(yè)的估值都已和1664點時的水平相差不大，新興產(chǎn)業(yè)由于過高的估值進(jìn)入了調(diào)整時段?！敖鹑凇⒌禺a(chǎn)為主的反彈，我們剛開始是把它作為大盤藍(lán)籌修復(fù)估值的行情，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整依舊是未來的大方向，傳統(tǒng)藍(lán)籌上行的空間不會很大?！蹦持械纫?guī)模基金的基金經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。
“不過，我們對市場的未來的上漲空間還是要保持謹(jǐn)慎。畢竟未來兩個月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)注定不會太好。如果比市場預(yù)期的還要糟糕時，市場下行的空間也還是有的?！鄙鲜龌鸾?jīng)理表示。
深圳某基金經(jīng)理也表示，倉位目前還是比較高，市場反彈這么多，后市還是要保持謹(jǐn)慎，要根據(jù)市場的變化情況來調(diào)整操作。
“基金近期增減倉并不一致，至少在現(xiàn)在公募基金內(nèi)部并沒有完全統(tǒng)一。在基金看來，市場只是反彈不是反轉(zhuǎn)。弱勢之后真正的轉(zhuǎn)暖，還需要政策的進(jìn)一步確認(rèn)?！蹦橙藤Y深人士坦言。
看來，后市到底是應(yīng)該進(jìn)攻還是防守，基金依然還是舉棋不定。
熱鍋上的基金·次新
業(yè)績差距拉大 建倉與否進(jìn)退維谷
擁有更高倉位配置自由度的次新基金，在本輪上漲中業(yè)績已經(jīng)初顯差異。不少基金經(jīng)理因為對市場反彈后知后覺，導(dǎo)致加倉緩慢，不僅錯過了本輪行情，對后市的操作也是進(jìn)退維谷。
統(tǒng)計顯示，次新基金在7月這波反彈行情中表現(xiàn)差距逐漸拉大。如果把分級基金也考慮進(jìn)去，凈值增長最快的銀華銳進(jìn)7月以來的凈值增幅高達(dá)35.45%，而比銀華銳進(jìn)早兩天成立的匯添富民營活力基金凈值增幅僅有0.2%，差距超過35%。
反彈出人意料？
由于經(jīng)濟(jì)下行隱憂和歐債危機(jī)陰霾，在6月底7月初發(fā)布的機(jī)構(gòu)策略報告中，多數(shù)機(jī)構(gòu)對三季度行情持較謹(jǐn)慎態(tài)度。個別機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測，大盤最低會探至2000點左右。但沒想到在7月2日大盤創(chuàng)出年內(nèi)新低后即慢慢走穩(wěn)，7月中下旬更是出現(xiàn)一波較強(qiáng)勢的反彈。
在這波反彈行情中，量化的優(yōu)勢得到較好體現(xiàn)。7月1日以來凈值漲幅超過11%的泰達(dá)宏利中證財富大盤，和南方策略優(yōu)化都是采用量化策略投資的基金。有關(guān)資料顯示，量化投資克服了人性的弱點，所以及時把握到市場反彈的機(jī)會。
泰達(dá)宏利中證財富大盤的基金基金經(jīng)理王詠輝表示，在該基金的封閉期，采取的是保守策略，不急于建倉，主要操作對象以債券產(chǎn)品為主；在該產(chǎn)品打開申購贖回后的建倉期中，則采取類量化增強(qiáng)的方法建倉。正因為如此，才能準(zhǔn)確地在7月中旬判斷市場拐點出現(xiàn)，大幅加倉，抓住了市場這一波反彈。
部分新基仍虧損
其他采取量化優(yōu)勢投資的基金并沒有這么幸運，像南方策略優(yōu)化、寶盈中證100、鵬華中證500等在這波反彈中雖然上漲較多，但凈值仍在面值之下。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至7月28日，69只次新基金(分級基金分開算)中凈值在面值之上的達(dá)42只，其中分級基金銀華銳進(jìn)的凈值達(dá)到1.108元，不考慮分級因素的話，銀華深證100的凈值也達(dá)1.06元。此外，國聯(lián)安雙禧中證100的凈值也快速提升，由7月初的0.922元升至1.036元。
另外，在非分級基金中，表現(xiàn)最好的諾安中小盤精選凈值為1.052元，在3個月時間中收益率超過5%。諾安中小盤基金經(jīng)理表示，基金成立后，他判斷5月至6月的市場會持續(xù)下跌，因此采取債券回購為主的防御策略，實現(xiàn)面值以上打開申贖。建倉期間，他看好中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，果斷買入估值風(fēng)險釋放較為充分的周期類股票，在2500點之下快速建倉至60%，才得以成功抓住本輪反彈行情。
市場仍存分歧
對于未來的市場走勢判斷，市場仍存一定分歧。特別是近期不少個股反彈幅度已經(jīng)超過20%甚至30%，回調(diào)的風(fēng)險在加大。一位不愿意透露姓名的基金投研人士表示，這波修復(fù)性反彈結(jié)束后市場可能會重回振蕩，除非政策面有較明確的轉(zhuǎn)向。
不過，諾安中小盤基金經(jīng)理表示，由于市場參與者對于宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期已經(jīng)得到一定釋放，下半年市場的表現(xiàn)將好于上半年，從行業(yè)選擇來看，目前市場的估值結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了對于宏觀經(jīng)濟(jì)前景相對較為悲觀的預(yù)期，導(dǎo)致周期類品種的估值與非周期類品種的估值日益分化，若地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致的預(yù)期變化與經(jīng)濟(jì)實際運行發(fā)生一定差異，則上述分化有望得到一定緩解。同時，醫(yī)藥、商業(yè)等消費類行業(yè)由于契合目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，預(yù)計將具有長期的配置價值。
“對那些倉位較低又快到建倉期結(jié)束日的基金，現(xiàn)在的壓力會比較大，如果現(xiàn)在不追漲，未來漲得更高怎么辦？而如果現(xiàn)在追了，過幾天又出現(xiàn)回調(diào)也會令凈值短期內(nèi)很不好看?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
市場重返2600點 次新基金寧踏空不追高
上周，市場延續(xù)了反彈的勢頭，上證指數(shù)也得以重返2600點。但持續(xù)的反彈并沒有打消基金謹(jǐn)慎的心態(tài)，尤其是次新基金上周凈值波動不大，流露出“寧愿錯過反彈，也不愿意追漲”的態(tài)度。
部分次新基金仍輕倉
伴隨市場的持續(xù)反彈，次新基金對后市的分歧依然很明顯，而這從次新基金的凈值波動也得以體現(xiàn)出來。上周，上證指數(shù)的漲幅達(dá)到了2.55%，部分次新基金的凈值波動依然很小，有的甚至紋絲不動。
據(jù)萬得統(tǒng)計顯示，銀河藍(lán)籌精選自7月16日成立以來，單位凈值就一直停留于面值絲毫未動。6月下旬成立的指數(shù)型基金中歐滬深300，上周凈值增長只有0.189%，而滬深300的周漲幅達(dá)到了2.71%。與其同期先后成立的大成核心雙動力、交銀主題優(yōu)勢凈值增長也都只有0.2%，凈值也都在1元附近徘徊。即使5月成立的匯添富民營活力和華安行業(yè)輪動，凈值也都只是微微上揚0.3%左右。
諾德中小盤、民生穩(wěn)健成長、大摩卓越成長等次新基金上周凈值漲幅都在0.5%以下。廣發(fā)內(nèi)需增長、東吳新創(chuàng)業(yè)等一批次新基金凈值漲幅也都在1%以下。于2月中旬成立的信誠中小盤基金，建倉期限日益臨近，上周凈值漲幅只有1.01%，其建倉速度仍顯得較為緩慢。
基金短期仍謹(jǐn)慎
值得注意的是，此部分踏空反彈的基金大都是于5月過后成立的新基金。本輪市場的暴跌始自4月中旬，5月市場的暴跌也曾一度跌破基金經(jīng)理的心理防線，考驗著市場的承受能力。
一位在本輪反彈中顯得比較謹(jǐn)慎的基金經(jīng)理表示：“本輪反彈主要是以金融、地產(chǎn)的估值修復(fù)為主導(dǎo)。盡管它們的估值很低，但是想要回到過去估值的平均水平，也是很難的。正是這樣，我們對后市的反彈空間也并不樂觀?！?/p>
滬上某基金公司的投研人士則坦言：“就沒想到市場會有這么高的反彈空間，一開始就錯過了，后面節(jié)奏也就沒有踏準(zhǔn)?，F(xiàn)在上證指數(shù)都從2300多點上漲到2600多點，建倉的成本越來越高，大家也就不追了?！?/p>
某券商分析人士則指出，此前經(jīng)濟(jì)增長依賴的人口紅利拐點提前到來，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向新興產(chǎn)業(yè)方向調(diào)整并非一蹴而就。部分醫(yī)藥股、消費股等估值也較高。尤其是經(jīng)過前期暴跌后，基金也變得比較謹(jǐn)慎，宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)未來幾個月也不會太好看。政策面的松與緊都讓基金陷于觀望等待，在對后市仍然看不清的時候，次新基金不會貿(mào)然行動。
堅守低倉位 基金集體踏空紅七月
隨著最后一個交易日的結(jié)束，市場送別了“紅七月”。盤點整輪行情，上證綜指反彈超過300點，基金再次集體踏空。
回顧本輪行情，社?；鹗紫热胧?，在其帶動下，險資、QFII、券商等機(jī)構(gòu)加倉的消息接踵而至，市場人氣頓時增加。然而，公募基金其間一直表現(xiàn)較為冷靜，大部分基金公司依舊維持了穩(wěn)定的倉位策略，甚至在市場的連續(xù)上漲中，出現(xiàn)了通過減持股票再平衡組合的跡象。
來自銀河證券基金研究中心的報告顯示，截至前日，股票型基金平均倉位為78.29%，較二季度末77.48%微幅上漲0.81%，偏股型基金平均倉位為71.77%，較二季度末71.58%微幅上漲0.19%，平衡型基金倉位未增反減，其倉位從二季度末的66.70%小幅下降至66.29%。
“這意味本輪行情肯定不是基金推動的，”銀河證券分析師劉志晶指出。除此之外，基金還踏空了整個行情。
市場人士指出，無論后市是否漲跌，基金已經(jīng)錯過了300多點的行情，究其原因，主要因為公募基金的激勵機(jī)制是相對排名，比拼的也是相對收益，公募之間集體做多、殺跌現(xiàn)象非常顯著?！叭绻袌觥瓶铡星橐琅f延續(xù)，基金可能會來接‘最后一棒’?！?/p>
不過，也有分析人士指出，基金資產(chǎn)配置策略顯示出并不認(rèn)同市場的上漲，基金認(rèn)為市場短期估值合理，不支持市場向上或向下的巨大波動?！笆袌鋈羰芮榫w影響出現(xiàn)劇烈波動，基金可能會繼續(xù)采用反向平衡策略?！?/p>
不過，基金內(nèi)部也并非鐵板一塊。隨著A股不斷放量上漲，基金內(nèi)部也呈現(xiàn)出分化趨勢，一小部分基金已經(jīng)開始主動加倉。
據(jù)機(jī)構(gòu)報告顯示，上周五至本周四，各基金公司的倉位調(diào)整策略出現(xiàn)了非常顯著的差異。其中金鷹、國海富蘭克林、華安、興業(yè)全球、銀河、易方達(dá)和鵬華等14家基金公司的股票倉位出現(xiàn)了顯著的回升，而中郵、上投摩根、寶盈、大摩華鑫和華夏等10家基金公司的股票倉位則出現(xiàn)顯著的下降。
“這是自4月份市場大幅度調(diào)整以來，首次發(fā)現(xiàn)基金公司相互間如此巨大的倉位調(diào)整差異?！眲⒅揪е赋?，目前基金倉位變化最多的是金鷹基金，上周主動加倉9.02%，減倉最多的則是中郵基金，減倉幅度達(dá)7.38%。
大中型基金公司方面，華夏基金減倉4.49%，博時、嘉實、上投摩根和泰達(dá)宏利四家公司平均倉位最低，基本維持在70％以下。
五大基金反向指標(biāo)曝出 基金表現(xiàn)成操作的反向指標(biāo)
“基金倉位高點，預(yù)示著市場頂部來臨；基金倉位低點，便是市場筑底信號?！辈恢獜暮螘r起，基金倉位便被市場視作投資的反向指標(biāo)，在過去的四年間，這一指標(biāo)得到了市場的印證。
誰制造了反向指標(biāo)？
基金行為散戶化的根本原因：
持有人以散戶居多 以追求相對排名為目標(biāo) 投資以隨大流為原則
基金發(fā)行、基金申贖、基金定投、基金倉位……所有與基金相關(guān)的一切似乎都能與股市走勢扯上關(guān)系，基金業(yè)種種現(xiàn)象是如何成為市場反向指標(biāo)的？
“原因很簡單，基金就是一個大散戶?！鄙钲谀乘侥纪顿Y人士對《第一財經(jīng)日報》表示，基金的購買起點只需1000元，所以持有人以散戶居多，同時，基金以追求相對排名為目標(biāo)，投資以“隨大流”為原則，這是導(dǎo)致基金行為散戶化的根本原因。
在股市趨勢明確時，基金的散戶化行為會強(qiáng)化趨勢，或讓趨勢持續(xù)時間更長。作為基金的持有人，散戶來去自由，如果市場不好，散戶承受不了太多的虧損，隨時都可以贖回基金，但如果這是一個群體行為，對基金的直接影響就是，基金必須拋出股票應(yīng)對贖回，而這又會導(dǎo)致市場的進(jìn)一步下跌。市場在2008年下半年的非理性下跌，基金及基金持有人都逃脫不了干系。
而在市場上漲期，看好市場趨勢的散戶會以申購基金的方式進(jìn)入股市，而由于最低倉位的限制，基金在獲得申購資金后必須買進(jìn)股票，即使不看好市場，也必須完成這個規(guī)定動作。在2007年大牛市里，整個市場陷入瘋狂，眾多基金也被貌似源源不斷的申購資金迷了雙眼。
當(dāng)然，基金公司也有不可推卸的責(zé)任。在基金預(yù)感牛市見頂時，如果基金公司可以放棄眼前利益，暫時停發(fā)新基金，或者暫時關(guān)閉老基金的申購，而不是想盡一切辦法沖規(guī)模，如2007年的“拆分”、“復(fù)制”等手段泛濫，也許市場在大起之后大落的悲劇就能避免。
反轉(zhuǎn)指標(biāo)一：倉位
基金倉位變化與大盤走勢完全吻合
基金倉位高點即是大盤高點 基金倉位低點即是大盤低點
根據(jù)財匯資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，自2006年以來，在股市上升期，普通股票型基金和偏股混合型基金的季報倉位逐漸攀升，而在股市到達(dá)階段頂點時，基金倉位也都創(chuàng)出歷史新高。
上一輪大牛市從2006年開始啟動，基金倉位也由此開始逐漸攀升。2006年底，基金倉位平均為79.34％，成為當(dāng)年基金季報倉位高點，在隨后的2007年里，基金倉位一直維持在77％以上，到2007年三季末，基金倉位更升高至80.72％，成為歷史高點。與此同時，上證指數(shù)也從2006年初的1160點，一口氣漲到2007年10月16日6124點的歷史高位。
6124點之后，滬指便一路下跌，并于2008年10月28日最低探至1664點。與此同時，基金倉位從2007年底的80％逐步下降，2008年四個季度的倉位分別是75.33％、71.78％、68.50％和68.81％?；饌}位變化與大盤走勢完全吻合，同時，2008年底在基金倉位達(dá)到歷史低位后，市場便出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，又開始了新一輪牛市。
2009年同樣如此，基金倉位從一季末的76.94％一路上揚，直到2009年底達(dá)到86.64％的高位。市場也在2009年四季度達(dá)到階段性頂部。市場人士表示，基金倉位反映的是基金經(jīng)理對當(dāng)時市場的基本態(tài)度，基金經(jīng)理若看好市場自然會加倉，看空便會減持股票。只可惜，在基金經(jīng)理一致看好時股市往往見頂，而一致悲觀時往往見底?；饌}位成了判斷后市的一大反向指標(biāo)。
當(dāng)然，這一反映基金操作風(fēng)向的指標(biāo)，也被基金公司作為判斷市場情緒的依據(jù)之一。深圳某基金經(jīng)理對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“倉位反映的是市場平均水平，這對個體基金還是具有參考價值的，比如市場平均倉位是80％，作為個體，我可以把倉位做到70％或90％?！?/p>
反轉(zhuǎn)指標(biāo)二：股基債基首發(fā)規(guī)模
股基發(fā)行現(xiàn)低點債券走紅 則預(yù)示底部將至
股基發(fā)行大好新債基許久不發(fā) 則頂部已致
“股債蹺蹺板”效應(yīng)對于基金發(fā)行市場同樣奏效。前一段時間股市轉(zhuǎn)淡，基金公司對新發(fā)基金的品種選擇也悄然轉(zhuǎn)向。
統(tǒng)計顯示，在今年二季度以來，先后已有7只債券基金成立，目前還有3只債券基金正在發(fā)行。此外，根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站的公示，截至7月23日，已經(jīng)受理的基金產(chǎn)品募集申請中還有6只債券基金。而在更早之前，債券基金的發(fā)行已經(jīng)暫停了4個月。
深圳某基金公司人士對本報表示，基金公司在申報產(chǎn)品時的確會考慮市場情況，而且債基和股基之間首發(fā)規(guī)模的差異也的確與股市運行狀態(tài)相關(guān)。
在過去幾年里，債券基金的發(fā)行情況似乎也與股市走勢表現(xiàn)出關(guān)聯(lián)性。在2006、2007兩年股市大牛市中，新成立的債券基金總共只有10只，而且首募規(guī)模都很小，平均只有約40億份。而同期股票基金的發(fā)行卻如火如荼，2006、2007年成立的股票基金分別為43只和34只，平均首募規(guī)模分別為45億份和50億份。
這樣大的差距在2008年熊市來臨后發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，全年共有40只股票基金成立，35只債券基金成立。而在2009年又一個牛市里，股票基金成立數(shù)量已驟升至75只，債券基金成立數(shù)量則降到19只，并且均集中在上半年股市連續(xù)下跌、反彈尚未確立時期。
債基熱發(fā)、股基熱發(fā)均成為可以參考的股市運行的另一反向指標(biāo)。
反向指標(biāo)三：重倉板塊
超配防御類推高重倉行業(yè)板塊風(fēng)險 超配行業(yè)往往引致下跌
弱市偏防御，牛市重進(jìn)攻。資金寬裕時買大盤權(quán)重，資金短缺時買小盤成長性股票。經(jīng)歷兩輪牛熊的洗禮，這幾乎已成為基金行業(yè)投資的一個普遍規(guī)律。
以4月16日之后的下跌為例，本報記者研究發(fā)現(xiàn)，在本輪下跌中，所有指數(shù)中只有兩個指數(shù)出現(xiàn)了持續(xù)性上漲，一是醫(yī)藥指數(shù)，一是中小板指數(shù)。
比較2007年“5·30”到1664點和1664點以來兩個階段的醫(yī)藥指數(shù)和上證指數(shù)的上漲幅度后不難看出，在大盤出現(xiàn)持續(xù)性上漲時，醫(yī)藥指數(shù)的漲幅明顯小于上證指數(shù)，而當(dāng)大盤處于震蕩期或者下跌期這樣的方向不明時期時，醫(yī)藥指數(shù)的漲幅則大幅高于上證指數(shù)。
一位市場人士解釋，這種現(xiàn)象背后，以基金為代表的資金起到了很大的推動作用?！叭跏谢鸶嗖A防御性行業(yè)，一般在降低倉位的同時，會重倉醫(yī)藥、消費等防御性行業(yè)。”
比如今年上半年的下跌。Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至今年6月底，偏股型基金對醫(yī)藥股的配置比例達(dá)到了9.38％。醫(yī)藥行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)配置僅有4.6％，超配比例達(dá)到1倍。而在今年一季度末，醫(yī)藥股的配置比例占基金資產(chǎn)凈值的比例只有5.28％。
每當(dāng)這種狀況持續(xù)，結(jié)果就有可能朝著另一個方向轉(zhuǎn)換。
“當(dāng)某個行業(yè)的資金進(jìn)入過多時，其估值必然會有一定幅度的提升，這時候往往防御性行業(yè)的防御性也不強(qiáng)了，成為高風(fēng)險行業(yè)?！钡率セ鹧芯恐行氖紫治鰩熃惔簩Ρ緢笥浾弑硎?，不是行業(yè)本身有風(fēng)險，而是二級市場存在風(fēng)險。
這種風(fēng)險已經(jīng)開始影響到A股市場。譬如，6月下半月，醫(yī)藥股和中小盤股票出現(xiàn)了一輪暴跌。之后，雙雙在7月5日開始重新企穩(wěn)反彈。但是，金融、地產(chǎn)等板塊也于7月2日開始發(fā)力。尤其是地產(chǎn)指數(shù)，7月2日以來漲幅達(dá)27.99％，大幅高于醫(yī)藥和中小板指數(shù)的漲幅。
反向指標(biāo)四：定投停止扣款規(guī)模
定投停止扣款現(xiàn)象出現(xiàn)且規(guī)模變大 則往往底部將至
忍受不了長期的低迷而離場的不止股民，還包括基民。2010年上半年，除了個別業(yè)績優(yōu)秀的基金，大多數(shù)基金都呈現(xiàn)凈贖回狀況。甚至一些定投的投資者，也停止了扣款，提前結(jié)束了定投預(yù)約。
有媒體報道稱，銀行渠道提供的數(shù)據(jù)顯示，近3個月停止扣款的定投賬戶占全部定投賬戶的比例由15％上升至40％。
在歷年來媒體報道顯示的時間里，基金定投出現(xiàn)大規(guī)模的停止扣款有兩次，一次是2008年下半年，距離市場1664點的低位相距不遠(yuǎn)。還有一次即為近期。
基金定投，是類似于銀行零存整取的一種基金投資方式，其原理即為采取分批長期買入法，克服選擇一個時點進(jìn)行買進(jìn)和沽出時面臨的股市風(fēng)險，以均衡成本。按照該原理，投資者在股市低位時，更應(yīng)該買入以降低成本，在此時停止扣款，無異于低點“割肉”。
曾有基金行業(yè)人士對本報記者表示，投資者往往更看重既有收益。出現(xiàn)割肉，一般是在此前的持續(xù)性下跌中虧損較多導(dǎo)致。這或許表明，投資者對后市的看法到達(dá)了一種極不樂觀的地步。有人士因此認(rèn)為，一般出現(xiàn)這種情況時，可能是大盤見底的一個信號。
對此，江賽春表示，這些跡象更多是一些單個指標(biāo)，以此作為大盤的信號并不準(zhǔn)確。它只能預(yù)示市場到了某個階段，但對市場是否會出現(xiàn)變化并沒有預(yù)期作用。
反向指標(biāo)之五：新基金發(fā)行規(guī)模
新股基金平均首募規(guī)模逼近10億元一線或預(yù)示著底部已經(jīng)悄然筑成
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2008年，股票基金的平均首發(fā)規(guī)模只有11.65億份，而債券基金平均首發(fā)規(guī)模為28.81億份，遠(yuǎn)超過股票基金；2009年股票基金平均首發(fā)規(guī)模為33.53億份，債券基金則降至22.64億份。如今，債券基金的發(fā)行重新抬頭，在今年已經(jīng)成立的基金中，股票基金首發(fā)規(guī)模只有15.75億份，而債券基金首發(fā)規(guī)模平均已經(jīng)升到21.14億份。
新基金平均首募規(guī)模逼近10億元一線，被各方視為是市場極弱的表現(xiàn)。前一段時間，這一景象重現(xiàn)市場，是否預(yù)示著底部已經(jīng)悄然筑成？
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，比較整個基金行業(yè)的份額下降速度后不難看出，自3月份以后，整個基金行業(yè)的總規(guī)模基本維穩(wěn)，并沒有出現(xiàn)2008年的行業(yè)規(guī)模大幅下降的情況。這背后，新基金發(fā)行審批的放開使得新基金的發(fā)行數(shù)量急速上升，或是除市場狀況外影響發(fā)行規(guī)模的另一重要因素。
“反向指標(biāo)”揭示的機(jī)會與風(fēng)險
物極必反。這一定律在股市中照樣有效?！肮缮瘛卑头铺厣钪O此道，“市場貪婪需恐懼”、“市場恐懼需貪婪”的觀點受到無數(shù)投資者熱捧。
基金倉位變化、股基債基你起我伏、發(fā)行規(guī)模起伏、防御還是進(jìn)攻……這些看似復(fù)雜的情況背后卻有共同原因：資本市場強(qiáng)勢上漲時多數(shù)人的樂觀，與市場連續(xù)下跌時多數(shù)人的悲觀。
市場的外在表現(xiàn)不是市場的驅(qū)動，但當(dāng)市場情緒積聚到一定程度，往往會出現(xiàn)回歸。就像索羅斯所說：“股市在絕望中落地，在歡樂中升騰，在瘋狂中結(jié)束?！?/p>
“A股市場往往都是階段性表現(xiàn)，對某一因素的反應(yīng)會比較過激?！钡率セ鹧芯恐行氖紫治鰩熃惔罕硎?，7月份以來的反彈，很大一部分原因是前期的悲觀情緒釋放得比較充分，市場開始預(yù)期大盤會好轉(zhuǎn)。
“基金行業(yè)的趨勢變化也是跟著市場在走的。基金可以選擇股票，但也要面臨被投資者選擇的問題。”一家基金公司市場部負(fù)責(zé)人對《第一財經(jīng)日報》記者表示，在2010年上半年這樣的弱市中，股票型基金明顯不如債基受到投資者青睞，公司在制定策略時也要考慮到市場接受度的問題。
在他看來，當(dāng)前市場債基熱發(fā)的狀況，既有基金公司對市場的謹(jǐn)慎態(tài)度層面的原因，也是投資者好惡影響的結(jié)果。
在這種反制約作用下，就使得基金的一些操作也成為反映情緒的風(fēng)向標(biāo)——雖然這種風(fēng)向標(biāo)可能不直接。
這種情緒變化正是我們觀測一些基金反向指標(biāo)的意義所在——跡象折射出情緒?！懊恳粋€周期都是一個從絕望到瘋狂的過程?！眹鹱C券（600109）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石7月31日在國金的一個會議上表示，他在選取了分紅率、市盈率、新股破發(fā)和破凈率等四個指標(biāo)后認(rèn)為，雖然沒有看到任何經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曙光，但是情緒性底部已經(jīng)告訴大家股市在絕望中落地。
作為資本市場重要的買方力量，基金行業(yè)的一些指標(biāo)也有著同樣預(yù)示的作用：譬如，基金的減倉行為意味著從市場抽離了資金，其直接作用就是帶動指數(shù)的下跌。而倉位降到了相對低位之后，預(yù)示著可以離場的資金已經(jīng)不多，市場下跌空間有限。此外，盡管和信貸政策的影響相比，基金行業(yè)的規(guī)模非決定性因素，但減倉之后，在某種程度上市場外的流動性也較此前緩解。
又如行業(yè)配置。弱市基金重防御，往往會大規(guī)模地拋棄金融、地產(chǎn)、有色等周期性行業(yè)，但這一行為伴隨的結(jié)果是這些被拋售的行業(yè)估值下跌，且隨著資金對其配置比例的持續(xù)下降，這些行業(yè)的估值將下降到一個安全的區(qū)域內(nèi)，即俗稱的“底部”。
不過，隨著市場的復(fù)雜程度逐漸增加，單一指標(biāo)的指示性有可能趨弱。許多證券和基金業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，和前幾年不同，當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，前期的政策積累的問題尚未完全解決，轉(zhuǎn)型時面臨的問題可能會持續(xù)出現(xiàn)，再加上外部環(huán)境的變化，經(jīng)濟(jì)處于極度復(fù)雜的時候。
基金公司賺錢能力連年下降 自稱日子很難過
基金公司整體凈利潤率自2007年以來連續(xù)下降，2009年基金公司整體凈利潤率38％，今年上半年該比例只有36％，下降2個百分點。（宋春雨/攝）
日前，監(jiān)管層某權(quán)威人士在日前召開的基金評價業(yè)務(wù)研討會上透露，上半年60家基金公司合計凈利潤超過50億元，管理費收入約150億元，基金公司凈利潤率繼續(xù)下滑。
該權(quán)威人士透露，多家基金公司反映在取消一次性激勵之后尾隨傭金大幅提高，“基金公司的日子很難過”，但上半年基金公司盈利數(shù)據(jù)并不支持“基金業(yè)大部分盈利都被銀行拿走了”的說法，基金公司仍保持著很高的利潤水平。
不過，該監(jiān)管人士也承認(rèn)，同去年相比，基金公司整體凈利潤率（即凈利潤占管理費收入比例）有所下降。據(jù)透露，去年基金公司凈利潤114億元，凈利潤占管理費收入比例為38％，但今年上半年該比例只有36％，下降2個百分點，顯示基金公司整體盈利能力有所下降。
實際上，2007年底牛市結(jié)束，基金公司盈利能力進(jìn)入下降通道。證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年基金規(guī)模從年初的不足1萬億激增至年底的3.2萬億，基金公司2007年管理費收入288.36億元，比2006年大幅增長3.9倍；基金公司2007年凈利潤142.88億元，凈利潤率高達(dá)50％。
在2008年的大熊市中，雖然基金公司整體管理費收入創(chuàng)出新高，達(dá)到313.44億元，但高企的費用和自身投資基金虧損使基金公司凈利潤降至129.1億元，凈利潤率降至41％，比2007年大幅下降9個百分點，該指標(biāo)在2009年進(jìn)一步降至38％。
市場人士分析，雖然基金業(yè)整體保持很高的盈利水平，但其中少數(shù)大型基金公司貢獻(xiàn)大部分盈利，前十大基金公司管理規(guī)模占據(jù)行業(yè)“半壁江山”。其中僅華夏基金規(guī)模占比就已達(dá)到全行業(yè)的1/10，該公司2009年營業(yè)收入高達(dá)31億元，凈利潤達(dá)11.08億元，占基金行業(yè)全部凈利潤的9.72％。大型基金公司賺得“盤滿缽滿”，眾多小型基金公司卻在生存線上苦苦掙扎。
