編者按：1999年，為處置四家國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)，信達(dá)、長(zhǎng)城、東方、華融四家資產(chǎn)管理公司相繼成立，對(duì)口接收四家國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)。成立之初，財(cái)政部分別向每家公司提供100億元資本金，四家資產(chǎn)管理公司分別向四大國(guó)有銀行發(fā)行數(shù)千億元不等的債券來(lái)購(gòu)買(mǎi)總計(jì)1.4萬(wàn)億元的不良資產(chǎn)。此外，四家公司通過(guò)央行再貸款，以及發(fā)行金融債券等渠道，籌措資金以購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)。

當(dāng)初給資產(chǎn)管理公司設(shè)定的10年存續(xù)期已滿(mǎn)。11年來(lái)，四大資產(chǎn)管理公司在防范金融風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定金融市場(chǎng)方面發(fā)揮了獨(dú)特的作用。然而，隨著政策性不良資產(chǎn)處置任務(wù)的完成，資產(chǎn)公司也面臨發(fā)展方向的選擇。近年來(lái)，資產(chǎn)管理公司該何去何從，一直是金融業(yè)內(nèi)眾說(shuō)紛紜的話(huà)題。日前信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司的成立，標(biāo)志著資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型的“大幕”正式拉開(kāi)。

何以率先商業(yè)化轉(zhuǎn)型？

通過(guò)精細(xì)化處置，信達(dá)把不良資產(chǎn)的“枯樹(shù)根”加工成“藝術(shù)品”

11年前，信達(dá)公司在四家金融資產(chǎn)管理公司中率先成立。今年，在資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型探索中，信達(dá)再次走在最前面。

在四家資產(chǎn)管理公司中，信達(dá)在資產(chǎn)收購(gòu)與處置、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)重組與上市等各項(xiàng)業(yè)務(wù)上，一直保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這無(wú)疑是信達(dá)成為首家轉(zhuǎn)型試點(diǎn)的重要原因。據(jù)了解，截至2009年末，信達(dá)累計(jì)收購(gòu)和受托管理國(guó)有商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)賬面本息1.48萬(wàn)億元，累計(jì)回收現(xiàn)金2441億元，向有關(guān)銀行支付債券利息和再貸款本息1966億元。

債轉(zhuǎn)股方面，信達(dá)對(duì)238戶(hù)國(guó)有企業(yè)實(shí)施政策性債轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股金額1009億元，占四家資產(chǎn)公司債轉(zhuǎn)股總額的49%。轉(zhuǎn)股后，企業(yè)負(fù)債率平均下降30個(gè)百分點(diǎn)，大批企業(yè)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。債轉(zhuǎn)股后的中石化、中海油、中鋁等大型國(guó)企已經(jīng)成功上市，一批企業(yè)集團(tuán)進(jìn)入世界500強(qiáng)，成為國(guó)有經(jīng)濟(jì)的重要支柱。

信達(dá)股份董事長(zhǎng)田國(guó)立說(shuō)，隨著政策性不良資產(chǎn)處置任務(wù)的完成，資產(chǎn)公司面臨發(fā)展方向的選擇，一些從業(yè)者開(kāi)始厭倦這一行業(yè)，謀劃轉(zhuǎn)行。信達(dá)則認(rèn)為，國(guó)家需要有一支專(zhuān)業(yè)的“救火隊(duì)”來(lái)維護(hù)金融穩(wěn)定和保障經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。信達(dá)在這方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)過(guò)數(shù)年磨煉，信達(dá)在不良資產(chǎn)管理處置方面始終走在前列，成為信達(dá)商業(yè)化轉(zhuǎn)型的重要支撐。

在業(yè)內(nèi)，信達(dá)的一些不良資產(chǎn)處置理念讓人印象深刻。一度很盛行的“冰棍理論”認(rèn)為，不良資產(chǎn)將隨時(shí)間的推移加速貶值，因此應(yīng)當(dāng)盡可能加快處置速度。對(duì)此，田國(guó)立則提出了“根雕理論”，即通過(guò)深度加工和精細(xì)化處置，把不良資產(chǎn)的“枯樹(shù)根”加工成高附加值的“藝術(shù)品”。此后，隨著不良資產(chǎn)市場(chǎng)資源供求關(guān)系變化，信達(dá)又提出不良資產(chǎn)處置要從過(guò)去的“漫灌”轉(zhuǎn)變?yōu)椤暗喂唷?，從粗放式?jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向精細(xì)化經(jīng)營(yíng)。

連云港項(xiàng)目的上市，充分體現(xiàn)了信達(dá)“精耕細(xì)作”的風(fēng)格。據(jù)介紹，這個(gè)項(xiàng)目涉及債權(quán)金額2.9億元，當(dāng)時(shí)企業(yè)反復(fù)要求減債。對(duì)信達(dá)來(lái)說(shuō)，減債也是最簡(jiǎn)便的做法。但是，信達(dá)經(jīng)過(guò)8年努力，歷過(guò)三次重組、三次上市申請(qǐng)，終于讓連云港項(xiàng)目上市，企業(yè)脫胎換骨，走上良性循環(huán)的軌道。信達(dá)作為主承銷(xiāo)商，設(shè)計(jì)完成了國(guó)內(nèi)首單券商直接投資業(yè)務(wù)，回收現(xiàn)金1.7億元，并轉(zhuǎn)股持有上市公司2990萬(wàn)股股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了較大增值。

轉(zhuǎn)型方案亮點(diǎn)何在？

不僅可以收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，還可以收購(gòu)非金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)的不良資產(chǎn)

商業(yè)化轉(zhuǎn)型對(duì)于信達(dá)意味著什么？田國(guó)立深有感觸地說(shuō)，過(guò)去從事政策性業(yè)務(wù)，更多的是依靠責(zé)任感。今后則要直接與市場(chǎng)接軌，接受來(lái)自市場(chǎng)的考驗(yàn)，在經(jīng)營(yíng)體制和理念上都將會(huì)出現(xiàn)“脫胎換骨”的轉(zhuǎn)變。為國(guó)家化解金融風(fēng)險(xiǎn)，為客戶(hù)提供全能服務(wù)，為股東創(chuàng)造最大價(jià)值，為員工搭建發(fā)展平臺(tái)，為社會(huì)承擔(dān)更大責(zé)任，這是信達(dá)轉(zhuǎn)型后追求的目標(biāo)。

據(jù)了解，在此次的轉(zhuǎn)型方案中，財(cái)政部以信達(dá)商業(yè)化業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)作為出資，采取獨(dú)家發(fā)起設(shè)立的方式，將公司整體變更為中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司，承繼公司的資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)、人員和相關(guān)政策。目前，信達(dá)股份注冊(cè)資本251億元人民幣，財(cái)政部持有100％的股份，依法行使出資人的權(quán)利和義務(wù)。而方案也明確，信達(dá)股份可適時(shí)引入境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，擇機(jī)在境內(nèi)外公開(kāi)發(fā)行股票并上市。

對(duì)于原來(lái)的政策性資產(chǎn)和負(fù)債，此次轉(zhuǎn)型方案明確，政策性業(yè)務(wù)的剩余債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)和剩余債權(quán)資產(chǎn)以2009年6月30日為基準(zhǔn)日，由信達(dá)股份以中介機(jī)構(gòu)評(píng)估值為基礎(chǔ)買(mǎi)斷；信達(dá)公司向中國(guó)建設(shè)銀行定向發(fā)行的2470億元債券，剝離至信達(dá)股份表外，財(cái)政部與信達(dá)股份建立共管基金，專(zhuān)項(xiàng)用于償還2470億元債券。共管基金的具體管理辦法，則由財(cái)政部另行制定。

按照先前的有關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)管理公司只能收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的不良貸款，而此次信達(dá)轉(zhuǎn)型則突破了這一限制，不僅可以收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，還可以收購(gòu)非金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)的不良資產(chǎn)。根據(jù)方案，信達(dá)股份在保留現(xiàn)有業(yè)務(wù)和職能的基礎(chǔ)上，開(kāi)展?jié)M足市場(chǎng)需求的金融服務(wù)業(yè)務(wù)。繼續(xù)以不良資產(chǎn)處置為主業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)大不良資產(chǎn)收購(gòu)規(guī)模。在行業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)整合方面發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)。進(jìn)一步做好破產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢(xún)、投資咨詢(xún)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)以及投資等業(yè)務(wù)。

此外，試點(diǎn)方案對(duì)于信達(dá)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制改革也提出了目標(biāo)。信達(dá)股份要按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，不斷健全內(nèi)部決策體系、內(nèi)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理體制。公司現(xiàn)有的辦事處，要更名為分公司。同時(shí)，建立完善市場(chǎng)化的人力資源管理體制和激勵(lì)約束機(jī)制。

為何“轉(zhuǎn)型不轉(zhuǎn)行”？

只要有不良資產(chǎn)，就有信達(dá)的生存發(fā)展空間

對(duì)于信達(dá)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略，田國(guó)立明確表示，改制的目的就是解決制約企業(yè)發(fā)展的體制、機(jī)制問(wèn)題。從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上講，信達(dá)在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，仍然要以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為核心，堅(jiān)持以金融服務(wù)和資產(chǎn)管理為發(fā)展重點(diǎn)，打造綜合化、國(guó)際化的金融集團(tuán)。也就是說(shuō)，信達(dá)要堅(jiān)持以不良資產(chǎn)處置和托管清算為主業(yè)，“轉(zhuǎn)型不轉(zhuǎn)行”。

然而，把不良資產(chǎn)處置作為主業(yè)，一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，是否存在一個(gè)源源不斷的不良資產(chǎn)供應(yīng)源。對(duì)此，專(zhuān)家認(rèn)為，不良資產(chǎn)產(chǎn)生的原因，有經(jīng)營(yíng)水平、投資目標(biāo)失誤等偶然性因素，但也有很多系統(tǒng)性的原因，比如經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、產(chǎn)業(yè)升級(jí)是社會(huì)進(jìn)步的必然，經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)也難以避免。因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，不良資產(chǎn)的產(chǎn)生有必然性。

田國(guó)立也認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)外的情況看，不良資產(chǎn)產(chǎn)生的土壤不可能完全消除，特別是經(jīng)濟(jì)周期的“潮起潮落”。只要有不良資產(chǎn)，就需要一支專(zhuān)業(yè)化隊(duì)伍，就有信達(dá)的生存發(fā)展空間，而且空間非常大。金融機(jī)構(gòu)的生生死死亦是如此，新機(jī)構(gòu)的誕生容易，但“死”很難。要實(shí)現(xiàn)“安樂(lè)死”，要想對(duì)社會(huì)沖擊小、代價(jià)小，沒(méi)有專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍不行。

不過(guò)，雖然不良資產(chǎn)處置盈利能力很強(qiáng)，但周期性特征非常明顯。資產(chǎn)公司如果只做不良資產(chǎn)處置，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)就可能出現(xiàn)連續(xù)性、穩(wěn)定性的問(wèn)題。田國(guó)立表示，今后，信達(dá)不僅要繼續(xù)拓展國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)市場(chǎng)，而且要探索拓展海外不良資產(chǎn)市場(chǎng)，做到“東方不亮西方亮”。在做好做強(qiáng)不良資產(chǎn)主業(yè)的同時(shí)，繼續(xù)辦好多元化金融服務(wù)業(yè)務(wù)，探索綜合經(jīng)營(yíng)的路子。目前，信達(dá)在證券、保險(xiǎn)、基金、信托、租賃等方面的業(yè)務(wù)平臺(tái)已經(jīng)搭建起來(lái)，下一步關(guān)鍵是要辦出特色，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。要圍繞不良資產(chǎn)主業(yè)來(lái)發(fā)展，同時(shí)要積極為中小企業(yè)服務(wù)。

“現(xiàn)在，信達(dá)基本上是一個(gè)全牌照的金融集團(tuán)，每個(gè)金融業(yè)務(wù)平臺(tái)的業(yè)務(wù)定位都很清晰，所以盡管現(xiàn)在看多數(shù)平臺(tái)實(shí)力還弱小，但相信在不久的將來(lái)，他們的實(shí)力一定會(huì)大增，影響力會(huì)越來(lái)越大?！碧飮?guó)立認(rèn)為。