金融界港股7月30日訊 據(jù)港媒報(bào)道，麗新系股權(quán)重組，主要是解除互控關(guān)系，并達(dá)致垂直式控制。重組方式主要以換股進(jìn)行，涉及現(xiàn)金不多，基本上已涉及強(qiáng)制性收購，但已獲證監(jiān)執(zhí)行人員按收購守則豁免收購責(zé)任。

重組前的麗新國際（191）持有麗豐（1125）股權(quán)40.58%及麗新發(fā)展（488）11.25%，麗新發(fā)展則持有豐德麗（571）36.08%，豐德麗亦持有麗新發(fā)展36.72%，兩者互控股權(quán)。

完成重組后，麗新國際持有麗新發(fā)展47.97%，麗新發(fā)展持豐德麗36.08%，而豐德麗則持麗豐40.58%。變化最大的是麗新國際及豐德麗，實(shí)際變動(dòng)是麗新國際將麗豐40.58%售予豐德麗，而豐德麗則將麗新發(fā)展36.72%售予麗新國際。

麗新國際轉(zhuǎn)讓麗豐40.58%予豐德麗，總代價(jià)38.832億元，豐德麗將麗新發(fā)展36.72%售予麗新國際，作價(jià)37.048億元，換股價(jià)值抵消后，差額為1.784億元，將由豐德麗以現(xiàn)金付予麗新國際，其中1億元于完成時(shí)支付，其余7840萬元將不計(jì)利息于完成后六個(gè)月內(nèi)支付。

重組涉及計(jì)價(jià)的股份，只有麗豐及麗新發(fā)展，麗豐每股作價(jià)1.19元，較公布前股價(jià)0.26元溢價(jià)358%，較之前十日平均價(jià)0.257元溢價(jià)363%，與5月底估值相同。麗豐于2010年1月底未經(jīng)審核資產(chǎn)賬面值75.554億元，5月底房地產(chǎn)估值增加20.138億元（已計(jì)及遞延稅項(xiàng)責(zé)任），經(jīng)估值調(diào)整后，資產(chǎn)凈值為95.692億元，相當(dāng)于每股1.19元。

豐德麗賬面收益7.84億麗新發(fā)展每股作價(jià)0.71元，較公布前股價(jià)0.147元溢價(jià)383%，較之前十日平均價(jià)0.145元溢價(jià)390%。麗新發(fā)展2010年1月底未經(jīng)審核資產(chǎn)賬面值85.727億元，5月底房地產(chǎn)估值增加17.869億元，已計(jì)及遞延稅項(xiàng)負(fù)債及與豐德麗股權(quán)互控的影響。1997年，麗新發(fā)展訂立賠償保證契據(jù)為過往稅項(xiàng)賠償，計(jì)及互控影響，將使麗新發(fā)展資產(chǎn)凈值減少2.702億元，經(jīng)調(diào)整后，麗新發(fā)展的資產(chǎn)凈值為100.894億元，相當(dāng)于每股0.712元，與作價(jià)0.71元相似。

豐德麗購入麗豐按資產(chǎn)估值計(jì)，而出售麗新發(fā)展亦以估值計(jì)，與原來賬面成本有差異，因而獲出售收益約7.84億元，而麗新國際出售麗豐，亦因估值而獲收益10.433億元，至于購入麗新發(fā)展36.72%，是新增投資，按資產(chǎn)估值計(jì)，原持有麗新發(fā)展11.25%，賬面列作可供出售投資，按市值入賬，于增持麗新發(fā)展股權(quán)至47.97%后，視作聯(lián)營公司，按資產(chǎn)值入賬。由于11.25%由市值入賬改為按資產(chǎn)入賬，將帶來收益約9.248億元。換言之，重組為豐德麗帶來賬面收益7.84億元，麗新國際賬面收益則為19.68億元。

股價(jià)較資產(chǎn)值折讓大

重組的主要影響，是麗新發(fā)展與豐德麗解除互控。麗新國際售麗豐而增購麗新發(fā)展，使原有的麗新發(fā)展11.25%亦歸并為聯(lián)營公司項(xiàng)下，除即時(shí)有賬面收益外，該11.25%股權(quán)原來收益只限于所派股息，日后將以應(yīng)占業(yè)績?nèi)胭~。另一影響是，原來麗新發(fā)展業(yè)務(wù)不涉及內(nèi)地物業(yè)，于重組后，可透過持有豐德麗而分享麗豐于內(nèi)地業(yè)務(wù)的成果。

消息公布后，麗新系四股均有若干升幅，市場視作重組是私有化的部署。事實(shí)上，全系股份多與物業(yè)有關(guān)，業(yè)務(wù)重疊，只有豐德麗較為特別，如說私有化，不如說存在另一次重組。四股股價(jià)均遠(yuǎn)低于資產(chǎn)值，且持股量均在50%以下，全面私有化似不可能，個(gè)別私有化機(jī)會(huì)存在，但亦只以換股方式進(jìn)行而已，安排上相信較為復(fù)雜。

重組后，麗新國際側(cè)重于持有麗新發(fā)展，麗新發(fā)展以香港物業(yè)酒店為主，而持有的豐德麗則以娛樂事業(yè)為主，并發(fā)展澳門路凼休閑度假項(xiàng)目，豐德麗持股的麗豐，則以內(nèi)地物業(yè)為主業(yè)。值得注意的是，豐德麗于澳門的項(xiàng)目仍在訴訟中，尚待解決。

麗新系四股均有豐厚資產(chǎn)，但業(yè)績并不相稱，部分更無股息分派，因而股價(jià)較資產(chǎn)值有頗大折讓，稍有消息便令人憧憬，但股價(jià)只炒一天，隨即轉(zhuǎn)落，顯然對此信心不大。此系股份如續(xù)有活動(dòng)，表現(xiàn)必然相當(dāng)活躍，其中以麗新發(fā)展為然，但只是活躍一天，翌日即銳減，并無持續(xù)性，此次重組是否另一項(xiàng)安排的部署，雖難肯定，但若是憧憬其豐厚資產(chǎn)，便不應(yīng)抱過大期望。