本周全球市場的焦點(diǎn)集中于美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克周三于國會(huì)所做的半年度貨幣政策證詞，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)急轉(zhuǎn)直下，此次作證被市場參與者寄予了比以往更多的關(guān)注。

雖然伯南克短期內(nèi)不會(huì)重啟經(jīng)濟(jì)刺激政策的言辭多少令市場有些失望，但是近一個(gè)月以來，消費(fèi)、就業(yè)、住房、工業(yè)活動(dòng)、對外貿(mào)易等數(shù)據(jù)均顯示整體經(jīng)濟(jì)面臨二次衰退的風(fēng)險(xiǎn)，就連伯南克本人也在證詞中表示經(jīng)濟(jì)前景異乎尋常的不明朗。因此，我們有理由判斷，美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)后所采取的量化寬松政策逐一“退出”后，很難像之前預(yù)想的那樣采取進(jìn)一步的緊縮措施，恰恰相反，政策或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)向?qū)捤?，甚至重啟部分量化寬松工具，伯南克的證詞也暗示美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)做好準(zhǔn)備，在必要時(shí)采取新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

金融危機(jī)從根本上導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)體系中的金融、企業(yè)、居民三大部門全面去杠桿化，其資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)是決定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性的關(guān)鍵。在各國央行的支持之下，金融部門的去杠桿化行為率先結(jié)束。然而，居民和企業(yè)的去杠桿化遠(yuǎn)未結(jié)束。

正是由于私人部門的去杠桿化是一個(gè)緩慢且長期的過程，當(dāng)金融危機(jī)后美國政府所采取的財(cái)政及貨幣政策逐一退出后，美國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出內(nèi)生增長動(dòng)力不足，各主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均顯示整體經(jīng)濟(jì)面臨“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然這里所說的二次探底并不是技術(shù)上的二次探底，而是增速顯著放緩。

自美聯(lián)儲(chǔ)上次議息會(huì)議以來，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)急轉(zhuǎn)直下，而且?guī)缀跻恢碌氐陀陬A(yù)期。

首先，就業(yè)市場未現(xiàn)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)支出趨于疲軟，消費(fèi)者信心顯著回落。美國商務(wù)部公布的修正數(shù)據(jù)顯示，2010年第一季度美國GDP環(huán)比折年率增長由3%下調(diào)至2.7%，主要原因是消費(fèi)者開支的增長率由3.5%降至3%。5月零售銷售數(shù)據(jù)的環(huán)比下降以及6月消費(fèi)者信心指數(shù)的大跌均表明消費(fèi)增長的動(dòng)力已經(jīng)趨于枯竭。

其次，財(cái)政刺激政策后，房地產(chǎn)市場再度陷入低迷。8000億美元的稅收抵免措施一度令房屋銷售企穩(wěn)回升。然而，隨著刺激計(jì)劃的結(jié)束，新屋及成屋銷售的數(shù)量及價(jià)格均出現(xiàn)了回落趨勢，而且6月份新宅開工數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了環(huán)比大幅下降。

第三，隨著庫存回補(bǔ)周期接近尾聲，工業(yè)活動(dòng)也明顯趨于弱化。ISM制造業(yè)指數(shù)已連續(xù)兩個(gè)月回落，其中，庫存指數(shù)亦出現(xiàn)顯著回落。

第四，貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大。5月份美國貿(mào)易逆差擴(kuò)大至422.7億美元，創(chuàng)下2008年11月以來最高水平。

可以說，近一個(gè)月來各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全面向下的狀況令伯南克有些措手不及。伯南克上一次發(fā)表書面講話是6月9日在眾議院預(yù)算委員會(huì)面前，他當(dāng)時(shí)堅(jiān)稱美國經(jīng)濟(jì)“看上去將在今明兩年重回?cái)U(kuò)張軌道”，并說歐洲危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響“可能較為溫和”。而美聯(lián)儲(chǔ)6月22-23日議息會(huì)議會(huì)后聲明以及會(huì)議紀(jì)要雖然承認(rèn)當(dāng)月月初的數(shù)據(jù)有些疲軟，但也同樣指出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在繼續(xù)，盡管步伐“暫時(shí)可能比較緩和”，當(dāng)時(shí)所有參會(huì)者都認(rèn)為高于趨勢水平的經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)下去。

當(dāng)前市場關(guān)注的焦點(diǎn)是在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)急轉(zhuǎn)直下、通脹及產(chǎn)能利用率持續(xù)低迷的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)下一步的政策動(dòng)向?qū)?huì)如何？現(xiàn)在看來，在量化寬松政策退出之后，美聯(lián)儲(chǔ)原計(jì)劃進(jìn)行的逆回購協(xié)議、定期存款工具以及上調(diào)超額準(zhǔn)備金利率等緊縮措施將難以登場亮相，聯(lián)邦基金利率估計(jì)在一年之內(nèi)都將難以上調(diào)。恰恰相反，美聯(lián)儲(chǔ)在“退出”之后的政策選擇很可能是再度寬松。