也許是巧合，5月5日一早，打開上交所網(wǎng)站，首頁上的市場平均市盈率(按慣例為前一日即5月4日)已調(diào)整為21.67倍，而5月4日網(wǎng)站公布的平均市盈率(4月30日數(shù)據(jù))為25.24倍，平均市盈率一下子下降了14.15%！

這當然不是說5月開市頭一天股價跌幅達14%，按照慣例，在4月底年報公布結(jié)束后，交易所將統(tǒng)計市盈率的基期數(shù)據(jù)由2008年報調(diào)整為2009年報。而就在上交所網(wǎng)站調(diào)整市盈率的這一天，上證指數(shù)也終于結(jié)束了連續(xù)八天的大跌市，當日指數(shù)上漲21點，漲幅0.77%，并且成交量也放大4成多。

調(diào)整市盈率能否成為市場筑底的信號？

【估值水平】平均市盈率接近國際水平

滬市市盈率由4月底的25倍調(diào)整為5月初的21倍，真實地反映了2009年的業(yè)績增長；與此同時，深市主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率也相應(yīng)下調(diào)，分別為30.52倍、44.18倍和67.91倍。這些還都是按2009年度盈利作出的估值，鑒于2010年一季報上市公司盈利增長超過6成，若全年增長2—3成(2009年一季度是全年低谷，2010年一季度增長60%不具可持續(xù)性)，則滬市平均市盈率將繼續(xù)下調(diào)至16—17.5倍，這就同國際股市完全接軌了。

事實上，目前國際主要市場指數(shù)(如美國道指、香港恒指等)多在15—17倍，那是成份指數(shù)，而兩交易所公布的市盈率數(shù)據(jù)涵蓋了全部個股，若論成份指數(shù)，目前上證50僅13—14倍，滬深300也不過17—18倍。過去我們一直擔心，上交所開設(shè)國際板以后，股價是否會同國際接軌，繼續(xù)下探。經(jīng)過這一番調(diào)整，這個擔心已可以基本消除。

【弱市起因】還存在三方面不確定因素

從基本面的角度，20倍出頭的市場平均市盈率，17—18倍的滬深300成份股市盈率，這樣的估值已是底部無疑。但是，目前至少還面臨三個方面的不確定性，使市場難以轉(zhuǎn)強。

第一，加息這個靴子還沒有落下。有人認為，央行已經(jīng)調(diào)高了存款準備金率，短期內(nèi)加息的可能性大為降低。這只是問題的一面；另一面是，目前17%的存準率已接近峰值17.5%，如果CPI控制不住，經(jīng)濟繼續(xù)過熱，央行就只能動用加息手段，而只要存款利息上調(diào)到3%，大量資金就可能回流銀行。

第二，被稱為史上最嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，使5月樓市出現(xiàn)奇冷，但房價沒有明顯回落。只要房價不下跌，買房人就不會進場，房地產(chǎn)調(diào)控就難言成效。本輪股市下跌本因房地產(chǎn)調(diào)控而起，解鈴還需系鈴人，只有房地產(chǎn)的成交量放出來了，樓市正常了，股市才能掉頭向上。

第三，二級市場雖然連連下跌，但一級市場未見降溫。一方面，中小板和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)股市盈率仍高達60—70倍，且一周發(fā)行上市各達7—8只；另一方面，特大盤股農(nóng)行A+H股發(fā)行即將啟動。以往的歷史證明，只有高市盈率發(fā)股公司“破發(fā)”，迫使一級市場降溫(發(fā)行新股減少，發(fā)行價下調(diào))，資金才會回歸二級市場。

概而言之，從基本面看，股市已經(jīng)見底；從資金面看，轉(zhuǎn)強還需要時間。

隨著周二利空的集中釋放，以及隔夜美股的大跌，昨日兩市再度跳空低開，股指早盤一度快速下挫創(chuàng)出2770點的近期新低，并完全回補2009年10月9日留下的跳空缺口。缺口的回補增強了市場的反彈意愿，短期空方殺跌力度減弱，前期超跌個股反彈要求明顯大增，隨著場外抄底資金的陸續(xù)進場，滬指全天呈V形反轉(zhuǎn)之勢，收盤時成功翻紅上漲21.87點，以2857.15點報收，漲幅為0.77%；深成指則上漲42.96點，收于11003.73點，漲幅0.39%。