周五，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于892.30點(diǎn)。以收盤價計算，從6月1日掛牌至今，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)還稍稍強(qiáng)于上證綜指，但是市場卻難掩對創(chuàng)業(yè)板滿一周歲后解禁大潮的擔(dān)心。尤其是下周，即將迎來創(chuàng)業(yè)解禁的小高潮，從7月21日起至7月30日短短的十天內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板將有13家公司網(wǎng)下配售股份解禁，解禁股數(shù)達(dá)6100多萬股。

解禁潮的三股洪流

7月8日，國聯(lián)水產(chǎn)、科新機(jī)電、金剛玻璃3只創(chuàng)業(yè)板公司上市，至此創(chuàng)業(yè)板個股數(shù)已增至93只，再過三個多月，這個創(chuàng)新市場就要迎來周歲生日。然而，這個喜慶的日子很可能迎來一股巨大的解禁潮。

由于去年首批創(chuàng)業(yè)板首批股票是28家打包發(fā)行上市，故今年11月1日解禁股也是“蜂擁而出”。據(jù)華泰聯(lián)合證券研究所統(tǒng)計，2010年下半年創(chuàng)業(yè)板解禁市值累計將達(dá)到422億，占到創(chuàng)業(yè)板目前流通市值827億的51%，而11月1日解禁股票占了四分之三，規(guī)模為316億，占到目前市值的38%之多。

僅一天就釋出接近目前市值四成的流通籌碼，而之后的11月、12月解禁的籌碼還會源源不斷涌出。這還不是龐大解禁潮的全部。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，創(chuàng)業(yè)板的解禁主要分五類：一是控股股東所持股，上市3年后流通；二是上市前半年進(jìn)入的投資者，有一年年限售期，第二年解禁50%，兩年后全部解禁；三是其他原股東一年限售期；四是高管的持股，一般高管們會承諾，一年鎖定期后，每年轉(zhuǎn)讓的股份不超過持有股份數(shù)的百分之二十五。五是網(wǎng)下發(fā)行的機(jī)構(gòu)配售股份，一般占發(fā)行總量的20%，限售期3個月。

二、三、四類為除控股股東之外的原股東，將構(gòu)成“周歲”以后解禁洪流的主力，而第五類網(wǎng)下配售早為投資者所熟知。據(jù)Wind資訊，6月和7月共有20只創(chuàng)業(yè)板個股的網(wǎng)下機(jī)構(gòu)配售股解禁，這20只個股共解禁約9213.8萬股，又主要集中于7月，有13只股票解禁，股份數(shù)為6月的六倍以上，7月份的解禁市值預(yù)計超30億元。這些個股中的多數(shù)在二級市場上已表現(xiàn)出“聞解禁而跌”的走勢，而更大的解禁潮將從11月拉開序幕。

“周歲”解禁潮有點(diǎn)嚇人

根據(jù)華泰聯(lián)合證券研究所的測算，僅11月1日這天釋放出的解禁籌碼，實(shí)際減持可能達(dá)到92億元以上的規(guī)模。

估算過程為，11月1日解禁的316億元籌碼中，公司高管的持股解禁規(guī)模為123億元，根據(jù)前述“每年減持不超過25%”，實(shí)際解禁的規(guī)模為123×25%=31億元。因此11月1日實(shí)際的解禁規(guī)模為316-123+31=224億。參照中小板小非的解禁減持歷史，減持約占解禁的224×41%=92億元。這一數(shù)字相當(dāng)于當(dāng)前流通市值的11%。

長江證券湖濱北路理財顧問歐陽曉楠分析指出，考慮創(chuàng)業(yè)板過高的估值以及股東結(jié)構(gòu)，創(chuàng)業(yè)板的減持意愿應(yīng)高于中小板的小非，所以41%應(yīng)為最低的減持比例。未來在減持壓力下，部分個股可能有三至四成的下跌空間。

據(jù)wind資訊統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板63倍的市盈率，遠(yuǎn)超中小板的39倍市盈率，更不用說滬深300的15倍。市凈率估值類似，創(chuàng)業(yè)板為8.7倍，中小板和滬深300分別為6.1倍和2.4倍。即使考慮成長性，按PEG考慮，創(chuàng)業(yè)板也被高估。一致預(yù)期創(chuàng)業(yè)板2010年的PEG是1.06，高于中小板的0.65和滬深300的0.54。按照中小板47%的利潤增速，創(chuàng)業(yè)板需要達(dá)到77%的利潤增速才能和中小板的PEG匹配。

創(chuàng)業(yè)板的原股東中有大量創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和自然人股東，這部分集中持股獲利巨大，賣出意愿也被認(rèn)為高于一般的小非。特別是創(chuàng)投，本來就將創(chuàng)業(yè)板上市做出退出通道，其售出的沖動更大。統(tǒng)計顯示，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共持有未解禁市值達(dá)到519億，11月1日解禁的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)股份總額約為38億，占當(dāng)日解禁總額的12%，占當(dāng)前流通市值的4.7%。根據(jù)深交所數(shù)據(jù)顯示，按照發(fā)行價估算，第一批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)背后的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)平均投資回報率為5.76倍；第二批上市的8家企業(yè)為6.77倍。

有人將創(chuàng)業(yè)板和二十一世初美國的網(wǎng)絡(luò)泡沫進(jìn)行比較。當(dāng)時的網(wǎng)絡(luò)股泡沫也是死于解禁潮。據(jù)資料，1999年12月-2000年3月，當(dāng)時科網(wǎng)股累計解禁市值占流通市值的比例達(dá)到16%，再加上融資規(guī)模，兩者占到當(dāng)時流通市值的兩成。在驟然增大的股票供給面前，科網(wǎng)股從2000年3月開始大幅下跌，納斯達(dá)克指數(shù)后來最大跌幅接近80%。