當前的貨幣形勢是上半年各項宏觀調(diào)控的正常反映，有必要保持貨幣政策的穩(wěn)定性

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任 陳道富

6月份公布的金融數(shù)據(jù)顯示，市場上的貨幣運行進一步回歸常態(tài)。具體來說，6月份的貨幣運行呈現(xiàn)以下四個特點：

一是貨幣市場利率大幅上升，市場流動性緊張，但目前已緩解。5月下旬以來，銀行間利率不斷攀升。6月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2．31％，比上月和上年12月份分別上升0．64和1．06個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為2．38％比上月和上年12月份分別上升0．67和1．12個百分點。這期間，中央銀行累積7周不斷通過公開市場凈投放資金，累積投放9380億元資金，有效緩解了市場資金的緊張狀況。目前市場短期利率有效下降。銀行間的流動性處于相對均衡狀態(tài)，央行擁有了通過公開市場敏感調(diào)控市場利率的條件。

二是貸款增速進一步減緩，中長期貸款占比仍較高。6月底人民幣貸款同比增長18．2％，比上月和上年末分別低3．3和13．5個百分點。上半年新增中長期貸款占比高達85．5％，企業(yè)中長期貸款規(guī)模第二季度保持平穩(wěn)，穩(wěn)定在3000億—3400億元之間，但6月份企業(yè)短期貸款出現(xiàn)較大幅度的上升（票據(jù)融資出現(xiàn)下降）。居民貸款第二季度持續(xù)下降，尤其是中長期貸款，與此相一致的是居民儲蓄存款出現(xiàn)回升，這反映了房地產(chǎn)銷售的下降。隨著我國房地產(chǎn)、地方融資平臺、產(chǎn)能過剩和“兩高一資”產(chǎn)業(yè)的信貸控制，政策上合理的貸款需求大幅下降，全年將新增貸款規(guī)?？刂圃?．5萬億元左右的目標有望實現(xiàn)。

三是貨幣供應量增速大幅回落，貨幣活期化狀況有所減緩。6月末，Ｍ2同比增長18．5％，增幅比上月和上年末分別低2．5和9．2個百分點；Ｍ1同比增長24．6％，增幅比上月和上年末分別低5．3和7．8個百分點。Ｍ1比Ｍ2更快幅度下降，這與房地產(chǎn)交易量下跌，住房貸款下降，儲蓄存款回升密切相關(guān)。

四是外匯資金流出較為明顯，外匯占款增加不大。6月份外匯占款繼續(xù)延續(xù)5月份的規(guī)模，僅增加1171億元。6月份僅貿(mào)易順差就達到200億美元，外匯資金流出較為明顯。這是導致中央銀行不斷投放資金，銀行間資金仍較為緊張的主要因素。

由此可見，當前的貨幣形勢是上半年各項宏觀調(diào)控的正常反映，已在向常態(tài)回歸，中央銀行調(diào)控的有效性大幅增加?？紤]到近期宏觀經(jīng)濟已出現(xiàn)下降趨勢，各項宏觀調(diào)控政策的效應尚未完全顯現(xiàn)出來，加權(quán)貸款利率已有所上升，有必要保持貨幣政策的穩(wěn)定性。同時，我國已持續(xù)負利率，存量貨幣供給給通脹帶來的潛在壓力，以及銀行迫于資金壓力已實質(zhì)提高存款利率，可考慮乘機進一步推動存款利率的市場化，允許存款利率在一定幅度內(nèi)的上浮。