5月11日，A股市場(chǎng)高開是在許多人預(yù)期之中的，畢竟歐洲股市的“長(zhǎng)陽(yáng)”給了人們想像空間。不過，在良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，股指的高開低走卻出人意料。午市后，高估值品種的回落更加劇了殺跌動(dòng)能，滬指創(chuàng)出一年新低。百元股旗幟——海普瑞（002399）快速跌停，淪為又一只破發(fā)的創(chuàng)業(yè)板新股，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)事件之一。創(chuàng)業(yè)板的高溢價(jià)開始退潮了嗎？新經(jīng)濟(jì)概念的股票是否會(huì)重演2000年的網(wǎng)絡(luò)股泡沫？

“未來新經(jīng)濟(jì)類股票很可能會(huì)回落，創(chuàng)業(yè)板也很難長(zhǎng)期維持這種高估值的狀態(tài)?！辈r(shí)基金成長(zhǎng)組核心成員之一、裕隆封閉基金經(jīng)理孫占軍在全國(guó)媒體網(wǎng)絡(luò)沙龍上說，“但是放眼中長(zhǎng)期，真正具有成長(zhǎng)性的新經(jīng)濟(jì)股票在回落后會(huì)帶來更好的投資機(jī)會(huì)，而傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)如鋼鐵等只能是反彈機(jī)會(huì)?！?/p>

大盤調(diào)整以來，創(chuàng)業(yè)板新股的差異表現(xiàn)和大比例破發(fā)，挫傷了機(jī)構(gòu)參與的積極性。基金降低了新股申購(gòu)比例，在機(jī)構(gòu)的整體報(bào)價(jià)中也偏于謹(jǐn)慎。最新統(tǒng)計(jì)顯示，5月6日進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)的5家創(chuàng)業(yè)板公司，發(fā)行市盈率和超募比例與之前兩批相比有較大幅度下降。新大新材等5家公司平均發(fā)行市盈率63．93倍，平均超募比例4．36倍。即使如此，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率仍可謂不低。

“從國(guó)外看，如此高的市盈率是不正常的，微軟剛上市時(shí)市盈率不到20倍。中國(guó)整體估值水平較高，創(chuàng)業(yè)板又具有高溢價(jià)，因此使得發(fā)行市盈率較高。未來隨著創(chuàng)業(yè)板供應(yīng)量的加大和投資者認(rèn)識(shí)的加強(qiáng)，估值是會(huì)回歸的?；貧w的節(jié)奏是短期快速還是緩慢回歸，則要具體看市場(chǎng)的變化狀況。”孫占軍說。

孫占軍也是5月10日開始發(fā)行的博時(shí)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)股票基金擬任基金經(jīng)理。受A股市場(chǎng)震蕩走低影響，新基金發(fā)行的平均募集規(guī)模大幅下降，4月份成立的新基金平均募集規(guī)模約為16億份。而在創(chuàng)業(yè)板高估值的市況中，作為國(guó)內(nèi)首只主要投資于創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型公司的基金產(chǎn)品，博時(shí)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)股票基金卻出現(xiàn)罕見的熱銷，發(fā)行兩日認(rèn)購(gòu)金額已超8億元。

據(jù)中信證券（600030）分析，包括新能源、節(jié)能環(huán)保、電動(dòng)車、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)等在內(nèi)的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，在未來10年內(nèi)至少有三個(gè)行業(yè)將獲得20倍以上的成長(zhǎng)空間。從美國(guó)股市的百年歷史來看，每個(gè)轉(zhuǎn)型期過后10到20年，都會(huì)出現(xiàn)一批新經(jīng)濟(jì)的“巨人”。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期，也會(huì)出現(xiàn)一批自己的“巨人”。這些具備創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)特征的企業(yè)大多擁有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)活躍，多數(shù)分布在中小板、創(chuàng)業(yè)板和A股主板的中小型成長(zhǎng)公司之中。

孫占軍認(rèn)為，部分高估值的新經(jīng)濟(jì)股票有炒作的嫌疑，市場(chǎng)連續(xù)下跌是對(duì)金融、地產(chǎn)調(diào)控政策的正常反應(yīng)，調(diào)整使高成長(zhǎng)類公司的估值溢價(jià)有所下降，如果估值回落到一定水平，高增長(zhǎng)就能夠彌補(bǔ)高估值。通過增長(zhǎng)來消化估值，長(zhǎng)期看有望獲得比較好的投資回報(bào)。尤其是在創(chuàng)業(yè)板估值回落之后，投資的重點(diǎn)是挖掘成長(zhǎng)股，通過尋找具有成長(zhǎng)潛力的公司去匹配其估值。例如，一個(gè)50倍市盈率的公司，如果未來3到5年保持50％的增長(zhǎng)率就是可以買的。這也就是在估值和成長(zhǎng)間進(jìn)行平衡和匹配，通過精選個(gè)股，規(guī)避高估值風(fēng)險(xiǎn)。

“如果理順了這種長(zhǎng)期投資邏輯，投資人就不會(huì)糾結(jié)于新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)和估值問題。新興產(chǎn)業(yè)類股票回落，恰好提供了介入機(jī)會(huì)，唯一需要做的就是分辨哪些公司是真正屬于新興產(chǎn)業(yè)，哪些公司擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力，在這類產(chǎn)業(yè)的高速增長(zhǎng)中可能勝出。除了關(guān)注消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)外，二季度通脹可能超預(yù)期，建議投資者開始關(guān)注煤炭、黃金等資源類股票。”

摩根士丹利華鑫基金表示，目前，很難期望市場(chǎng)能夠迅速?gòu)牡鴦?shì)中企穩(wěn)回升，但大幅下跌很大程度上宣泄了市場(chǎng)的恐慌情緒，而市場(chǎng)的估值水平也被進(jìn)一步向下擠壓，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、企業(yè)利潤(rùn)仍在上升的基本面之上，價(jià)值的底應(yīng)該是可以預(yù)見的，市場(chǎng)可能會(huì)在恐慌中逐漸接近價(jià)值底并進(jìn)入震蕩筑底的階段。在此階段，不少優(yōu)質(zhì)股票很可能已經(jīng)進(jìn)入了可以考慮長(zhǎng)線投資的區(qū)間。投資上仍應(yīng)偏向防御，對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)、估值不高且有政策扶持的行業(yè)給予較多關(guān)注。