當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月13日，美國證券行業(yè)與金融市場協(xié)會(SIFMA)在紐約召開“政府支持企業(yè)改革”會議，討論金融監(jiān)管改革立法通過后，下一步如何處理兩房。這將是美國政府和國會未來數(shù)月的“頭等議程”。

在三名共和黨參議員表態(tài)支持后，美國金融監(jiān)管改革法案已獲得足夠支持票數(shù)，美國國會參議院最早有望于本周四通過這項(xiàng)立法。

在奧巴馬總統(tǒng)簽字后，大蕭條以來最大規(guī)模的金融改革法案將正式成為法律，但這還遠(yuǎn)不是終點(diǎn)。雖然這部立法涉及了金融系統(tǒng)幾乎所有方面，但在最為重要的住房金融市場上，美國政府和國會都選擇了回避。

“政府支持企業(yè)”房利美和房地美(兩房)是住房金融市場上的主導(dǎo)力量，占到了12萬億美元按揭貸款市場一半的份額，兩家公司在金融危機(jī)中扮演了核心角色。當(dāng)經(jīng)濟(jì)回暖，各大金融機(jī)構(gòu)逐步穩(wěn)定后，兩房卻依然在不斷下沉。

SIFMA這次會議后，他們將在本月中旬向美國財(cái)政部提交一份政府支持企業(yè)改革的建議報(bào)告，提供市場對于金融改革的看法和可能的反應(yīng)。

中國并沒有獲得額外的擔(dān)保

在大洋彼岸的中國，兩房一舉一動也不斷引起波瀾。上個(gè)月，當(dāng)兩房因?yàn)楣蓛r(jià)過低從紐約證券交易所退市時(shí)，許多人誤以為中國在兩房身上近4000億美元的債券投資全部“打了水漂”。

實(shí)際上，在第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話中，美方曾向中方承諾，繼續(xù)加強(qiáng)對政府支持企業(yè)的監(jiān)管，確保他們具有足夠資本和能力以履行其財(cái)務(wù)責(zé)任。

在7月13日的政府支持企業(yè)改革會議上，美國Ely公司首席執(zhí)行官伯特·埃利(Bert

Ely)告訴本報(bào)記者，從政治上來說，中國不會得到明確擔(dān)保，因?yàn)槊鞔_擔(dān)保意味著把兩房債券變成美國國債。

“但維持兩家公司的凈現(xiàn)值為正的承諾，實(shí)際上就是一種明確擔(dān)保。”埃利表示，“坦白地說，中國不需要擔(dān)心兩房債券投資的安全。”

雖然美國政府多次就兩房問題向中方做出承諾，但埃利表示，與所有其他兩房債券投資者一樣，中國投資者并沒有獲得額外的擔(dān)保，這種承諾也不是明確擔(dān)保。

如果美國政府對兩房債務(wù)提供明確擔(dān)保，意味著把兩房所有的資產(chǎn)和負(fù)債都放在政府的資產(chǎn)負(fù)債表上，“美國政府會在背后支持兩房債券，但從政治意愿上來說，美國不愿意提供明確擔(dān)保”。

埃利說，不管未來美國政府以何種方式改革兩房，“如果給兩房債券投資者造成了打擊，都會扼殺美國政府向全世界其他國家出售政府債券的能力。”

“所以在我看來，從風(fēng)險(xiǎn)角度衡量，不管是按揭貸款支持證券(MBS)還是兩房債券，其風(fēng)險(xiǎn)都相當(dāng)于美國國債。如果中國擔(dān)心美國國債風(fēng)險(xiǎn)的話，那我還能理解。”埃利說。

瑞士信貸居民按揭貸款證券(RMBS)策略主管Mahesh Swaminathan說，目前這一階段市場對兩房債券基本上都是持這種觀點(diǎn)。

美聯(lián)儲與中國“在同一條船上”

一位曾經(jīng)在房地美工作過7年的華爾街投行人士則認(rèn)為埃利的說法“有些避重就輕”。他對本報(bào)記者說，“他(埃利)把兩房債券描述得和美國國債一樣好，實(shí)際上是避開了重點(diǎn)。問題的重點(diǎn)不是風(fēng)險(xiǎn)，而是流動性。”

不過瑞信RMBS策略主管Swaminathan告訴本報(bào)記者，雖然中國在兩房債券的投資過去幾年有過大幅減少，但從今年上半年開始，中國又開始凈買入了。

Annaly資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理戴蒙德告訴本報(bào)記者，美聯(lián)儲也持有1.25萬億美元的政府支持企業(yè)債券，“美聯(lián)儲也非常關(guān)注這些資產(chǎn)的質(zhì)量，所有我們和中國投資者是在同一條船上。”

Annaly管理著650億美元資產(chǎn)，是紐約證券交易所上最大的RMBS投資者。戴蒙德說，中國因?yàn)槌钟辛烤薮髮煞康奈磥懋?dāng)然有些擔(dān)心，但兩房改革將對市場產(chǎn)生怎樣的影響目前還很難評估，因?yàn)?ldquo;政策制定者和國會還不知道他們的政策目標(biāo)是什么”。

今年11月美國國會將迎來中期選舉，戴蒙德表示，雖然兩房改革有許多方向，但最終走向何處將取決于誰掌權(quán)，以及改革時(shí)機(jī)等因素。

Swaminathan相信，如果美國政府支持企業(yè)未來的出路是私有化，或用某種信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品取代按揭貸款證券市場，美國房市可能會有4萬億美元左右融資消失，其中將主要包括外國政府投資者。