中國外匯儲備主要投資于投資收益比較穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)水平相對較低的金融產(chǎn)品，包括發(fā)達(dá)國家和主要發(fā)展中國家的政府類、機(jī)構(gòu)類、國際組織類、公司類、基金等資產(chǎn)，也包括通貨膨脹保護(hù)債券、資產(chǎn)抵押債券等各類品種。

國家外匯管理局（以下簡稱“外管局”）一周之內(nèi)在其網(wǎng)站上連續(xù)發(fā)文，闡述中國外匯儲備的投資方向和策略，揭開了其神秘面紗的一角。擁有近2．4萬億美元外儲的中國，舉手投足都令整個市場為之撼動。

中國外儲不是超級散戶

外管局首次公開明確了中國外匯儲備的主要幣種。目前既有美元、歐元、日元等主要貨幣，也有新興市場國家貨幣，是一個分散的貨幣結(jié)構(gòu)組合，既考慮了中國的對外貿(mào)易、外債、直接投資等對外支付的結(jié)構(gòu)，也參考了全球外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)，既可以利用不同貨幣的此消彼長來分散風(fēng)險(xiǎn)，也可以較好地滿足對外支付和資產(chǎn)配置的需要。

外管局指出，“安全”是中國外匯儲備經(jīng)營管理的首要原則，具體又可以分解為三個關(guān)鍵詞：多元化、長期性、戰(zhàn)略性。

根據(jù)外媒報(bào)道，日本財(cái)務(wù)省的數(shù)據(jù)顯示，中國5月份買入7352億日元的日本國債，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于1月至4月份中國的購買總量5410億日元。而在2005年、2006年、2008年中國對日國債凈買入額分別為2538億日元、2091億日元和378億日元，2007年和2009年均是凈賣出。

有分析認(rèn)為，2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，中國政府改變了過分偏重美元資產(chǎn)的外匯儲備結(jié)構(gòu)，增持歐元資產(chǎn)。但今年以來，歐洲債務(wù)危機(jī)使歐元貶值，促使中國進(jìn)一步加快投資對象多元化以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這是中國快速增持日本國債的主要原因，也印證了中國外管局有意分散投資外匯儲備的努力。

“美國、歐盟、日本是中國的三大出口市場，但是美國國債收益率在金融危機(jī)之后出現(xiàn)急劇下滑，而由于歐元的大幅貶值，也造成了歐元資產(chǎn)的縮水，目前看來，日元資產(chǎn)不失為一個替代選擇?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政學(xué)教授秦池江對中國經(jīng)濟(jì)時報(bào)記者表示。

不過，從整體來看，短期內(nèi)中國對日本國債購買力度的加大也許并不能得出方向性的結(jié)論。外管局也在外匯儲備經(jīng)營原則中指出，作為國際市場上一個負(fù)責(zé)任的長期投資者，外匯儲備絕不是“超級散戶”，而是要綜合考慮各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特性、市場發(fā)展趨勢等長期因素。

正是有此原則的確立，中國外匯儲備經(jīng)受住了此次金融危機(jī)的考驗(yàn)，保持了資產(chǎn)的總體安全。2008年和2009年受危機(jī)沖擊最嚴(yán)重的兩年間，中國外匯儲備都在實(shí)現(xiàn)“保本”的基礎(chǔ)上有較好收益，但外管局并沒有透露具體相關(guān)情況。

中國不追求控制投資對象

外國媒體曾一度風(fēng)傳中國將以拋售美國國債來對抗美國逼迫人民幣升值的做法，并將此舉稱為“中國的新核武器”。甚至有國外學(xué)者認(rèn)為，憑借中國外匯儲備的主權(quán)特征和龐大規(guī)模，中國可能會在操作中控制投資對象。

對此，外管局強(qiáng)調(diào)，中國外匯儲備是負(fù)責(zé)任的長期投資者，外匯儲備在投資經(jīng)營過程中，將嚴(yán)格按照市場規(guī)則和所在國的法律法規(guī)進(jìn)行運(yùn)作。外匯儲備同時還是一個財(cái)務(wù)投資者，并不追求對投資對象的控制權(quán)。外匯儲備投資經(jīng)營必須是一個互利雙贏的過程，中國通常采取“順其自然”的態(tài)度，也就是說，如果中國的投資受到所在國的歡迎和認(rèn)可，就積極加深合作；反之，如果所在國還有某些疑慮，中國就會放緩節(jié)奏，加強(qiáng)溝通，爭取達(dá)成一致。

既然作為市場投資者，外匯儲備經(jīng)營就一定需要在安全的基礎(chǔ)上保持儲備資產(chǎn)長期穩(wěn)定的盈利能力。

相關(guān)資料顯示，中國外儲最重要的管理方法是在資產(chǎn)種類配置上強(qiáng)調(diào)分散風(fēng)險(xiǎn)，既有政府類、機(jī)構(gòu)類、國際組織類投資產(chǎn)品，也有公司類、基金類等資產(chǎn)，包括通貨膨脹保護(hù)債券、資產(chǎn)抵押債券等各類品種，而在貨幣層次上，既持有美元、歐元、日元等傳統(tǒng)主要貨幣，也持有新興市場國家貨幣等，形成一個分散的組合，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益的此消彼長。

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日前，野村證券發(fā)布報(bào)告稱，5月份外匯儲備減少510億美元，導(dǎo)致二季度儲備僅增加了73億美元。

雖然貿(mào)易順差達(dá)到410億美元，而且外商直接投資流入額估計(jì)有220億美元，但中國的外匯儲備在二季度僅增加了73億美元。這是9年來最小的外匯儲備季度增幅。實(shí)際上，外匯儲備在5月份還減少了510億美元，這是自2009年2月份以來首次出現(xiàn)下降。這一下降顯然是受估值因素推動的，因?yàn)?月份歐元相對美元大幅貶值。根據(jù)估值和投資回報(bào)調(diào)整后，外匯儲備在二季度的增幅仍比外商直接投資流入量增長和貿(mào)易順差的總和少了130億美元。這一缺口或許完全可以用中國的服務(wù)和收入賬戶（即經(jīng)常賬戶中的非貿(mào)易部分）赤字或資本賬戶赤字解釋。

不管二季度外匯儲備只有小幅增長背后的原因是什么，這的確表明5、6月份更加平衡的對外賬戶為中國在6月中旬結(jié)束人民幣與美元的掛鉤提供了良機(jī)。同時，中國人民銀行在5、6月份減少外匯干預(yù)也有助于解釋SHIBOR自5月中旬以來的大幅上揚(yáng)，因?yàn)橹袊嗣胥y行顯著減少了通過外匯干預(yù)向銀行系統(tǒng)注入的人民幣流動性。