上市公司對大股東一定程度的依賴，并不影響其公司獨立性，是相互的

2002年，南京大學(xué)金融系碩士畢業(yè)生鄭勇，與同窗走了一條不同的路——南下！南下！不僅如此，鄭勇對于工作的唯一要求，就是一定要進證券行業(yè)。鄭勇首先來到國海證券，歷經(jīng)3年投行業(yè)務(wù)歷練，2005年跳槽到深圳當(dāng)?shù)卮笕陶猩套C券。

作為保薦代表人，抱著外界看起來的“金飯碗”，鄭勇坦言“壓力很大”。7月1日中午，深圳江蘇大廈41樓，窗外驕陽似火。理財周報記者與鄭勇面對面，聊起其保薦的項目、創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量判斷、保代團隊化生存等話題。鄭勇認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性體現(xiàn)在科技含量上，銷售毛利率是衡量科技含量高低的重要指標(biāo)之一。

一定程度依賴不影響?yīng)毩⑿?/strong>

理財周報：你從事投行業(yè)務(wù)以來，一起做了多少個項目？我們注意到，你主辦的“09長虹債”項目很成功。憑借30億元的該項再融資，四川長虹在資本市場沉寂10年之久后再度贏得市場關(guān)注。能否給我們談?wù)勗擁椖康牟僮鳎?/p>

鄭勇：我2005年進入招商證券，一開始是做股改，做了11個股改項目以后就接手了江淮汽車的非公開發(fā)行，這個項目做得很快，完后也就是2007年我注冊了保薦代表人。這中間還做了晶源電子的非公開發(fā)行。后面成功保薦的項目還有四川長虹、南京醫(yī)藥等。

作為我個人來說，四川長虹算是比較有特色的一個項目。該項目獲得《新財富》評選的2009年最佳可轉(zhuǎn)債項目。不過這個項目很曲折，2007年我們先為它做了非公開發(fā)行，但是由于種種客觀原因沒有通過。老實說，四川長虹當(dāng)時的盈利水平一般，設(shè)計既符合再融資條件又符合其未來發(fā)展的融資產(chǎn)品，對保薦機構(gòu)來說，確實是一個巨大的挑戰(zhàn)。所以后面我們又用了將近一年的時間來做四川長虹的分離交易可轉(zhuǎn)債，這個項目是新《權(quán)證管理暫行辦法》出臺前的最后一只分離交易可轉(zhuǎn)債，實現(xiàn)了“一次發(fā)行、二次融資”。項目2008年10月過會，等到2009年7月才拿到發(fā)行批文，招商證券宮少林董事長等高層親自參與項目工作，我們團隊也不停地與相關(guān)部門溝通，付出了許多努力。

理財周報：我們長期研究首發(fā)公司，發(fā)現(xiàn)許多中小板和創(chuàng)業(yè)板公司存在客戶集中、對大股東依賴、與大股東關(guān)聯(lián)交易較多等情況，比如神州泰岳“綁定”中移動，這樣的公司你怎么看？

鄭勇：一定程度的依賴，不會影響公司獨立性。依賴不是單方面的，比如神州泰岳對中移動“依賴”，相反中移動也在中短期內(nèi)離不開神州泰岳，這種互相依賴性是被認(rèn)可的。一些投資者認(rèn)為這是上市公司“傍大款”，是件好事。

理財周報：關(guān)聯(lián)交易問題是管理層審查的一個重點。你持什么觀點？

鄭勇：這一塊，證監(jiān)會是擔(dān)心大股東和上市公司利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤。關(guān)聯(lián)交易要保持公允性，證監(jiān)都會讓保薦機構(gòu)去核查，然后拿出核查依據(jù)。

中小板首要關(guān)注發(fā)展戰(zhàn)略

理財周報：目前你手上有多少項目？

鄭勇：目前手上的項目都還在做前期輔導(dǎo)，剛報了星湖科技的非公開發(fā)行。

理財周報：考上了保薦代表人，被認(rèn)為捧上了“金飯碗”。我了解到一些保薦代表人只負(fù)責(zé)簽字，具體工作都交由協(xié)辦人去做，是這樣的嗎？

鄭勇：招商證券迄今沒有這種情況。保薦代表人一般在投行總部質(zhì)量控制部門確定立項后就必須介入，項目預(yù)內(nèi)核前，其必須到項目現(xiàn)場進行盡職調(diào)查，正式內(nèi)核會時由其回答內(nèi)核委員的提問。申請材料報證監(jiān)會后，由簽字的2名保薦代表人負(fù)責(zé)去和證監(jiān)會溝通。

理財周報：做首發(fā)項目上會材料時，最應(yīng)該注重哪些地方？個人投資者在閱讀相關(guān)招股書時，首要關(guān)注什么？

鄭勇：創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)該注重業(yè)務(wù)和技術(shù)，因為創(chuàng)業(yè)板大部分是高科技公司。中小板公司要注重未來發(fā)展戰(zhàn)略和財務(wù)分析，特別是“公司戰(zhàn)略”以及“管理層討論與分析”這一塊很關(guān)鍵。現(xiàn)在出現(xiàn)了很多超募現(xiàn)象，所以未來發(fā)展戰(zhàn)略更要關(guān)注。不過對于所有的擬上市公司來說，歷史沿革這塊都很重要。

保薦制度應(yīng)該有人進有人出

理財周報：你剛才提到創(chuàng)業(yè)板公司的技術(shù)，讓我想到了近期頻出的“專利門”，對此你如何看？

鄭勇：創(chuàng)業(yè)板公司的命門就是專利，成長性也體現(xiàn)在科技含量上。對于一家公司的科技含量，我主要看它的毛利水平，如果有40%以上的毛利，那說明這家公司的定價能力較強，科技含量較高。我遇到過幾個創(chuàng)業(yè)板項目，科技含量、毛利都高，但是沒有申請專利。實際上，許多小公司都不愿意申請專利，因為沒有能力去維權(quán)。

理財周報：最近有保薦代表人因為遭遇“專利門”事件而受到處罰，保薦代表人涉足PE腐敗的事件也不斷曝光。投行這個行業(yè)是否到了集體誠信缺失的階段？

鄭勇：我還認(rèn)為目前對保薦代表人的處罰過輕了，比如說被停12個月的保薦資格，對他們個人來說沒多大影響，他們的工資也不會少拿。保薦制度應(yīng)該有人進有人出。個人認(rèn)為，只要是未過會的項目，如果不能提出證據(jù)證明自己確實履行了保薦責(zé)任，就應(yīng)該直接取消保薦代表人資格。

理財周報：最近新上市公司的二級市場表現(xiàn)都不太好，一些公司甚至掛牌首日即“破發(fā)”。但還是有投資者認(rèn)為，上半年IPO速度過快，影響了二級市場行情，是這樣的嗎？

鄭勇：我覺得不是IPO影響了二級市場，而是二級市場影響了IPO。像2006年-2007年大牛市的時候，大盤上漲帶動了IPO的速度；2008年熊市的大盤下跌，導(dǎo)致了IPO速度減緩。今年六月份的發(fā)行速度明顯放慢了，公司都不愿意在二級市場不好時發(fā)行股票。

理財周報：你作為招商證券的優(yōu)秀保薦代表人，對于投行的深刻理解是什么？投行業(yè)務(wù)最艱辛的事是什么？

鄭勇：中外投行很有差距。真正的投行是做銷售，聯(lián)系買家和賣家。中國投行的重點，目前還是爭取管理層審核過會。投行最艱辛的事情還是跟相關(guān)部門溝通。我覺得投行業(yè)務(wù)，有一種社會責(zé)任。我做的中小項目里面，有60%-70%的企業(yè)基本面確實好，但銀行融資渠道對小企業(yè)來說并不通暢，它們是真的缺錢，真的需要通過資本市場融資來上項目。上市融資實際上來說，是促進了這些優(yōu)質(zhì)的民營中小企業(yè)發(fā)展。

（理財周報記者汪江濤對本文亦有貢獻）

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