在A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整、新基金銷(xiāo)售低迷的2010年上半年，保本基金受到了市場(chǎng)的熱捧。6月24日，國(guó)泰金鹿保本基金轉(zhuǎn)期開(kāi)放申購(gòu)，一日售罄。在此之前的1月25日，原計(jì)劃銷(xiāo)售一月的銀華保本(三期)一日賣(mài)了98億元，超過(guò)上限而售罄。

在銷(xiāo)售火爆的背后，保本產(chǎn)品稀缺或是其供不應(yīng)求的主要原因。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)中僅有6只保本基金，分別為：、、金元寶石動(dòng)力、、國(guó)泰金鹿保本、銀華保本等。

不過(guò)，有望改善這一局面的規(guī)章——《保本基金審核指引》征求意見(jiàn)稿已經(jīng)下發(fā)部分基金公司。

擔(dān)保瓶頸

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，保本基金的火爆并不足為奇。“投資者買(mǎi)基金首先想到的是不虧錢(qián)，尤其是在今年這樣下跌的市場(chǎng)里。保本概念正好滿足投資者這一心理。”一位分析人士表示。

不過(guò)，要做到“保本”并不容易。在國(guó)際上，保本基金分為有擔(dān)保人和無(wú)擔(dān)保人兩種。雖然市場(chǎng)曾討論應(yīng)放行第二種產(chǎn)品，但目前內(nèi)地的保本產(chǎn)品中，均需有擔(dān)保人。

而找到合適的擔(dān)保人，恰恰是阻礙保本基金發(fā)展的一大障礙。

“擔(dān)保人是保本基金設(shè)計(jì)的一個(gè)瓶頸。”一家基金公司固定收益部相關(guān)人士表示，他們?cè)脒^(guò)設(shè)計(jì)一只保本產(chǎn)品，但由于沒(méi)有找到合適的擔(dān)保人，該產(chǎn)品“胎死腹中”。

按照《保本證券投資基金運(yùn)作指導(dǎo)意見(jiàn)》，保本基金的擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)符合“實(shí)收資本不低于20億元；凈資產(chǎn)不低于50億元；成立并運(yùn)作滿三年以上，具備資格的企業(yè)；最近三年連續(xù)盈利；已擔(dān)保的保本基金資產(chǎn)規(guī)模不超過(guò)其凈資產(chǎn)總額的兩倍；最近三年未受過(guò)重大處罰”等六大規(guī)定。

“受制于國(guó)內(nèi)的擔(dān)保行業(yè)發(fā)展程度，符合這一規(guī)定的擔(dān)保公司數(shù)量很少?！鄙鲜龇治鋈耸恐赋?，而且由于資源的稀缺，談判時(shí)擔(dān)保公司占據(jù)有利地位。

尋找擔(dān)保人

從目前存量的六只基金來(lái)看，只有兩家擔(dān)保公司曾為保本基金做過(guò)擔(dān)保人。除南方避險(xiǎn)選擇中投信用擔(dān)保有限公司、南方恒元保本和交銀保本選擇中國(guó)投資擔(dān)保有限公司外，其余三家公司選擇的都是和自己存在股東關(guān)系的企業(yè)。國(guó)泰金鹿的擔(dān)保人建銀投資為其大股東的大股東，金元寶石動(dòng)力擔(dān)保人首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)為大股東的大股東，而銀華保本的擔(dān)保人為其第二股東。

“很多基金公司的股東是券商，券商里符合條件的并不多。銀行是很好的擔(dān)保人，但目前沒(méi)有商業(yè)銀行能夠?yàn)榛鸸咎峁?dān)保。”一家銀行系基金公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)人士透露，銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行的擔(dān)保有所限制。

此外，2倍的擔(dān)保比例也是限制保本基金發(fā)展的一大障礙。即使擔(dān)保人符合“50億”凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，其能擔(dān)保的金額也僅為100億元，不能完全滿足保本基金的需要。譬如，銀華保本基金一日銷(xiāo)售98億元。

即使找到了擔(dān)保人，也不意味著基金公司就可以“高枕無(wú)憂”。上述產(chǎn)品設(shè)計(jì)人士解釋?zhuān)凑漳壳暗摹稉?dān)保法》的“反擔(dān)?！睏l款，在擔(dān)保人為基金公司支付了客戶損失之后，將成為基金公司的債權(quán)人，基金公司需要在此后將這筆損失歸還給擔(dān)保人。

“實(shí)際上還是基金公司埋單?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，目前除了顧慮業(yè)績(jī)不好會(huì)導(dǎo)致規(guī)模下降外，公募基金也不樂(lè)于為虧損埋單。

破冰在即

據(jù)悉，這一瓶頸有望得到緩解，在監(jiān)管層制定的《保本基金審核指引》征求意見(jiàn)稿中，對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資本要求擬變?yōu)椤氨ＷC人的實(shí)收資本不少于10億元、上一年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于20億元”。此外，對(duì)擔(dān)保比例的規(guī)定也由2倍變?yōu)?0倍。

“這一變動(dòng)可以釋放不少擔(dān)保資源出來(lái)?！鄙鲜龌鸸鞠嚓P(guān)人士表示，除了資本要求降低了尋找擔(dān)保機(jī)構(gòu)的難度之外，更重要的是，一些已是擔(dān)保人的機(jī)構(gòu)可以為更多的資金作為擔(dān)保。

譬如，第一只冠以“保本”名號(hào)的銀華保本基金發(fā)行時(shí)，首創(chuàng)集團(tuán)截至2002年底的凈資本為63億元，僅能擔(dān)保126億元的規(guī)模。但新規(guī)實(shí)行后，可以擔(dān)保630億的規(guī)模。