5月17日，太子奶清算方香港保華顧問公司聲明稱，株洲太子奶股東已通過決議，將根據(jù)中國破產(chǎn)法提出司法重組申請。而在此前兩天，太子奶大股李途純被曝因非法吸存已被株洲警方刑拘。太子奶的破產(chǎn)似乎已不可避免。而太子奶一旦破產(chǎn)，誰將從中受益？誰又將是最大的犧牲者？
花旗銀行短期內(nèi)難收回全部債務(wù)
花旗銀行是太子奶最大的債權(quán)方，也是此次太子奶破產(chǎn)的申請方。2007年9月，花旗銀行聯(lián)合新加坡星展銀行、荷蘭合作銀行等國際六大財團(tuán)，向太子奶提供5億元無抵押、無擔(dān)保，月息為5.12‰的3年信用貸款。次年，花旗又將利率上調(diào)20%。
網(wǎng)易財經(jīng)調(diào)查了解到，太子奶只還了花旗銀行8000萬。照此計算，連同利息，太子奶尚欠花旗銀行近5億元。德勤會計師事務(wù)所對太子奶的一份財務(wù)調(diào)查顯示，太子奶欠銀行的總貸款為13億元。高科奶業(yè)董事長文迪波曾對媒體表示，太子奶還欠經(jīng)銷商、供應(yīng)商、建筑商有10多個億，另外還有拖欠的職工工資等，大概有七八千名債權(quán)人。
而太子奶現(xiàn)在值錢的東西恐怕只剩下廠房和“太子奶”的商標(biāo)，總資產(chǎn)估值不超過25億，而負(fù)債總額高達(dá)30億元。若花旗銀行直接對太子奶現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清算，將無法收回全部債務(wù)，所以，花旗銀行委托保華顧問轉(zhuǎn)而對太子奶進(jìn)行破產(chǎn)重整。破產(chǎn)重整即通過各方利害關(guān)系人的協(xié)商，并借助法律強(qiáng)制性地調(diào)整他們的利益，對債務(wù)人進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營上的整頓和債權(quán)債務(wù)關(guān)系上的清理。而就太子奶集團(tuán)目前狀況看，拖欠國內(nèi)供貨商、建筑商、銷售商的債務(wù)高達(dá)10多個億，而這些債權(quán)人已多次集體維權(quán)，太子奶進(jìn)行破產(chǎn)重整，從社會穩(wěn)定的角度考慮，這筆債務(wù)需首先妥善處理。而花旗銀行的5億債權(quán)，很難通過重組立即全部收回。業(yè)內(nèi)人士分析稱，花旗銀行對太子奶破產(chǎn)重組而非破產(chǎn)清算，是要恢復(fù)太子奶的“造血”能力，而花旗銀行和其他債權(quán)人的債務(wù)，并非能通過重組一下子解決，需要依靠太子奶日后的利潤來逐漸還債。
李途純大股東地位或?qū)⒏淖?/strong>
對于太子奶創(chuàng)始人，大股東李途純來說，太子奶若進(jìn)行破產(chǎn)重整，股份將進(jìn)行重新劃分，其大股東的地位或?qū)⒏淖?。網(wǎng)易財經(jīng)掌握的太子奶集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，李途純持有太子奶集團(tuán)52.11%股權(quán)，其子李帥持有14.93%的股權(quán)，父子二人合計持股占67%，英聯(lián)、摩根、高盛三大投行所占股權(quán)總計雖然只有31%，但李途純和李帥的股權(quán)為普通股，而三大投行持有的是優(yōu)先股。優(yōu)先股股東與普通股股東相比，在獲得分紅、破產(chǎn)等事宜中，享有優(yōu)先權(quán)。安永的會計師鄂舒瑤對網(wǎng)易財經(jīng)表示，破產(chǎn)重組必然將引入新投資方，股權(quán)也必將重新劃分，這需要新舊股東重新商談，過程也將十分復(fù)雜，原有的大股東在重組后占多大比例，需要看共同商討的結(jié)果。
而現(xiàn)狀卻是，李途純因涉嫌“非法吸存”已被株洲警方刑拘。分析人士認(rèn)為，李途純被拘完全陷入被動，雖然其作為現(xiàn)在太子奶集團(tuán)的大股東在重組中享有話語權(quán)，但其大股東的地位將很難保證。這也就不難解釋，李途純?yōu)楹稳绱藞远ǖ姆磳ζ飘a(chǎn)清算，并稱對債務(wù)終生負(fù)責(zé)。
保華顧問或?qū)①嵢∏f重組費用
太子奶即將破產(chǎn)的消息始于今年4月?；ㄆ煦y行作為太子奶最大債權(quán)人在海外申請?zhí)幽唐飘a(chǎn)，隨即開曼群島大法庭委托香港保華顧問對太子奶資產(chǎn)進(jìn)行清算。2009年6月的一份財務(wù)報告顯示，太子奶的資產(chǎn)是25億元。若這25億資產(chǎn)進(jìn)行清算，保華顧問將賺取千萬元的費用。
安永會計師事務(wù)所的會計師鄂舒姚向網(wǎng)易財經(jīng)介紹了關(guān)于清算方收取報酬的相關(guān)規(guī)定。按照國內(nèi)企業(yè)破產(chǎn)法的規(guī)定，最高法在2007年確定了企業(yè)破產(chǎn)案件中資產(chǎn)清算管理人報酬。其中，1億元以下的資產(chǎn)，管理人報酬分成多段，從3%至12%不等，1億至5億元的資產(chǎn)部分，在1%以下確定，超過5億元部分，在0.5%以下確定。按此規(guī)則，太子奶25億元的資產(chǎn)，管理人的報酬將超過1000萬元。
保華顧問雖然是在海外受花旗銀行委托對太子奶進(jìn)行破產(chǎn)，但因破產(chǎn)對象是國內(nèi)公司，并涉及到其他債權(quán)人的利益，保華顧問曾在6月17日的聲明中表示，將按照中國的破產(chǎn)法規(guī)定對太子奶進(jìn)行破產(chǎn)重組。業(yè)內(nèi)人士表示，保守估計，對太子奶25億元如此龐大的資產(chǎn)進(jìn)行重組，費用應(yīng)不會低于千萬的量級。太子奶的破產(chǎn)，恐將造成眾多債權(quán)人無法收回全部的債務(wù)，但對于清算公司來說，對25億的資產(chǎn)進(jìn)行重整，無疑是一筆大生意。
高科奶業(yè)正謀劃接盤太子奶
高科奶業(yè)，湖南株洲市政府為挽救太子奶而注資1億元成立的企業(yè)。高科奶業(yè)2009年1月托管太子奶，成為太子奶的實際經(jīng)營者之后，未能改變太子奶的命運，自身的經(jīng)營業(yè)卻陷入困境。今年4月，高科奶業(yè)對外表示，引入北京商絡(luò)和上海明觀兩家戰(zhàn)略投資方，并號稱引資5億元。而高科奶業(yè)用來引資的招牌正是太子奶。而一旦太子奶破產(chǎn)重組，高科奶業(yè)接盤具有壟斷性優(yōu)勢。
太子奶的主要生產(chǎn)基地位于株洲市，而保華顧問要對太子奶進(jìn)行破產(chǎn)重組，需經(jīng)過株洲法院。作為株洲市政府出資建立的高科奶業(yè)，自然享有近水樓臺先得月的優(yōu)勢。此外，近一年半來，太子奶一直在高科奶業(yè)的托管下進(jìn)行，高科奶業(yè)已建立了自己生產(chǎn)和銷售隊伍。在資金上，高科奶業(yè)先期已引入戰(zhàn)略投資方，而戰(zhàn)略投資方看中的正是太子奶。另外，高科奶業(yè)是為挽救太子奶而注資成立，并且成為了太子奶的實際經(jīng)營者，而一旦太子奶重組甩開高科奶業(yè)，高科將面臨停產(chǎn)，這顯然不是株洲市政府所愿意看到的。
因此，太子奶的破產(chǎn)重組無法繞開高科奶業(yè)。近日，高科奶業(yè)在給太子奶集團(tuán)的回函中更是明確表示，“開曼大法庭指定的清盤人保華顧問公司與我公司有意愿保持合作，以重整和引資的多種形式，共同研究太子奶的破產(chǎn)?！睂嶋H上，保華顧問與高科奶業(yè)已經(jīng)走向聯(lián)合，正在推動太子奶重組。
從現(xiàn)在的形式看，太子奶的重組，涉及到太子奶的債權(quán)人花旗銀行和國內(nèi)的多家銀行、太子奶股東李途純和三大投行、太子奶托管方高科奶業(yè)及其引入的戰(zhàn)略投資者北京商絡(luò)多方的利益。而重組的方案，也將是一場多方的博弈。
