7月6日，據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》消息，中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金(SWFs)中投公司有可能將銀行股份剝離，即讓旗下的匯金公司獨(dú)立出去。

如果這一消息屬實(shí)的話，那么它的核心價(jià)值也不是像《金融時(shí)報(bào)》所言“為了讓中投公司投資美國(guó)時(shí)能擺脫某些限制”，而是中投自身定位的清晰化，從以前的混合型投資者變成一個(gè)單一型投資者。

中投的資本金兩千億美元來自于特別國(guó)債，成立之初，海外投資不利，而將匯金公司收入囊中，為的是以內(nèi)補(bǔ)外，中投公司特別國(guó)債分別是10年期和15年期，國(guó)債利率為4.3%和4.5%，由于中投的資產(chǎn)是美元，加上人民幣年升值形成的2%匯兌損益，中投的海外投資成本大約在6.5%，這是一筆不小的壓力，樓繼偉曾坦言， 他最大的壓力就是每天一睜開眼就想到當(dāng)天要賺3億元才能付清特別國(guó)債的利息。以中投年報(bào)是境內(nèi)大賺，境外小虧。中投此前能夠獲得近7%的資本回報(bào)，最主要的原因就在于通過匯金公司持有國(guó)內(nèi)多家金融機(jī)構(gòu)股權(quán)、行使國(guó)家出資人的職責(zé)，獲取了可觀的分紅。

以內(nèi)補(bǔ)外并非長(zhǎng)久之計(jì)，一則是中投成立之初，主要是海外投資，而以內(nèi)補(bǔ)外模糊了中投海外投資效率的評(píng)價(jià)，讓中投公司背負(fù)了多重經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，是混合型投資人。因?yàn)橹型秾R金納入，而匯金不是一家市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的機(jī)構(gòu)。匯金之所以成立，是國(guó)家要利用外匯儲(chǔ)備為國(guó)有商業(yè)銀行注資，推動(dòng)其股份制改造與海外上市。而匯金以極低的價(jià)格購買國(guó)有商業(yè)銀行的股份，自然在上市后能夠獲得巨額利潤(rùn)。中投以匯金的高收益以內(nèi)補(bǔ)外，若向外宣稱它是市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，不能服人。

混合型投資策略是不容易獲得海外東道國(guó)理解的，他們會(huì)認(rèn)為這是“政治化”的主權(quán)財(cái)富基金。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，中投是財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債成立，而旗下匯金又是中國(guó)最重要國(guó)有商業(yè)銀行的大股東，大股東本身就可以行使對(duì)銀行的管控，從而和其他監(jiān)管部門形成權(quán)力重疊。

于是，中投和匯金分立的呼聲一直不斷。如果中投和匯金分立，兩者不存在股權(quán)關(guān)系，那么中投的融資結(jié)構(gòu)就可以不是特別國(guó)債，可以改變?yōu)橥耆珖?guó)家資本金注入，不需要中投公司承擔(dān)付息的義務(wù)，而全世界的主權(quán)財(cái)富基金都是無負(fù)債經(jīng)營(yíng)的，這也更容易評(píng)價(jià)中投的商業(yè)化能力和海外投資效率。

一旦中投和匯金分立，過去的混合型投資戰(zhàn)略就會(huì)分解，那么匯金代表國(guó)家戰(zhàn)略性投資(偏重國(guó)內(nèi))，而中投則進(jìn)行商業(yè)化的海外組合投資，這借鑒了新加坡的做法，新加坡同時(shí)成立兩大國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金，但又有不同的側(cè)重點(diǎn)，中投公司如同新加坡政府投資公司GIC，負(fù)責(zé)海外組合投資，而匯金公司則像新加坡淡馬錫，主要負(fù)責(zé)戰(zhàn)略性投資。這種框架有助于中投公司市場(chǎng)化、獨(dú)立性運(yùn)營(yíng)，甚至有利于降低中投在海外投資中面臨的政治阻力。

中投如果和匯金分立，極有可能是拆分模式，即購買匯金的錢不會(huì)再回到中投那里，錢不會(huì)突然增加，但中投的資金則完全變成國(guó)家的資本金投入。分立之后的中投完全按市場(chǎng)化運(yùn)作，那么對(duì)于中投的管理人來說是有利的，因?yàn)樗麄兊男匠晁娇梢允袌?chǎng)化，中投將會(huì)引入富有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬制度來吸引更多優(yōu)秀的基金經(jīng)理人。