2010年一季度股票市場和債券市場再現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)。一季度股市整體表現(xiàn)低迷，市場期待的風(fēng)格轉(zhuǎn)換并未實現(xiàn)，指數(shù)也呈震蕩向下的走勢。受加息預(yù)期影響，債券市場在09年被各市場主體“看空”，但是2010年一季度的債市卻走出于市場預(yù)期截然相反的走勢。

一季度，交易所市場上，國債、企債指數(shù)頻創(chuàng)新高；截止一季度末，國債指數(shù)收于124.34點，漲幅達(dá)1.63%。上證企債指數(shù)更是氣勢如虹，收于138.37點，漲幅高達(dá)3.62%。銀行間市場上，不同品種、不同期限債券的收益率均有下跌。同時，成交量也較09年四季度又顯著放大。一季度債券市場的上漲最主要的因素是供需出現(xiàn)矛盾，尤其是信用債市場。一方面?zhèn)袌稣w供給不足，另一方面流動性充裕，包括銀行、保險等機(jī)構(gòu)配置需求旺盛，兩因素共同推升債券市場一季度的上漲行情。

受益于債券市場的上漲，一季度債券型基金整體業(yè)績表現(xiàn)出色，絕大多數(shù)債券型基金實現(xiàn)了正收益。與同期的股票方向基金相比，一季度的債券型基金再現(xiàn)其股市“避風(fēng)港”特性。中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度，債券型基金的凈值增長率簡單平均值為1.89%； 259只股票型基金中，今年一季度共有27只基金收益為正。57只配置混合型基金中一季度收益為正的共有8只，偏股混合型基金中共有11只跌幅超過5%。股票型基金平均下跌了3.4%；其他的股票方向基金平均凈值也都出現(xiàn)不同程度的下跌。

具體來看，除去封閉式債券型基金外，一季度開放式債券型基金中，東方穩(wěn)健、華富收益A、華富收益B的季度凈值增長率分別為5.65%、5.44%、5.33%，分列債券型基金的前三位。東吳優(yōu)信C、東吳優(yōu)信A、萬家債券的季度凈值增長率分別為-2.13%、-2.03%、-1.38%。

從基金公司角度來看，華富基金旗下的債券型基金表現(xiàn)一如既往的優(yōu)秀；而一向表現(xiàn)優(yōu)秀的一季度的債券型基金出現(xiàn)較大波動，旗下的三只債券型基金都處于同類型基金的后十位。而上個季度表現(xiàn)墊底的本季度表現(xiàn)更是優(yōu)異，一躍成為本季收益最高的基金公司。另外，2010年一季度中小基金公司債基整體收益高于大規(guī)模基金公司。2010年一季度凈值收益率排名靠前的債券基金，分別來自東方基金、華富基金、華商基金、、申萬巴黎基金等等，而、大基金公司旗下債基收益都表現(xiàn)一般。我們認(rèn)為主要有兩個因素，一是基金公司策略選擇，相比大規(guī)?；鸸?，中小規(guī)模基金公司可能會更加重視固定收益產(chǎn)品，突出自身特色的競爭力。二是在年初投資策略布置上對市場有不同的判斷，從而影響其一季度的業(yè)績表現(xiàn)。

與09年四季度相比，債券型基金的平均凈值增長率有所下降。09年債券型基金的平均凈值增長率為3.47%。但是從結(jié)構(gòu)上來看，09年四季度債券型基金中純債基金的收益率與偏債基金的收益率基本相當(dāng)，打新收益和二級股票市場投資對兩類基金的收益都有一定得貢獻(xiàn)。2010年一季度，純債基金和偏債基金的平均收益率有所擴(kuò)大，一是因為債券市場表現(xiàn)較好，二是因為基金打新收益降低對純債基金影響較大。這點也可以從09年四季度和2010年一季度債券型基金中收益前十的基金中可以看出，09年四季度收益前十的債基中五只偏債基金，而2010年一季度只有兩只偏債基金。

但接下來新債擴(kuò)容加速、資金面趨緊將可能使二季度債市產(chǎn)生局部供大于求的局面，進(jìn)而令債市承壓。

德圣基金研究中心 德圣研究團(tuán)隊