嚴(yán)控企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率 參與海外并購對象選擇

國資委出手抑央企“出海”沖動

遏制企業(yè)投資沖動、將企業(yè)投資規(guī)模嚴(yán)格控制在合理負(fù)債率內(nèi)、參與對外并購對象的選擇與確定……針對央企海外并購的“你追我趕”，特別是非主業(yè)并購帶來的隱憂，國資委終于出手，不僅將翻查過去5年的“舊賬”幫助央企分析此前并購的得失，更將對央企海外并購進(jìn)行全程監(jiān)管。

昨日，國資委下發(fā)《關(guān)于開展中央企業(yè)對外并購事項專項檢查的通知》（以下簡稱《通知》），即日起至8月，統(tǒng)計調(diào)查2004年-2009年中央企業(yè)及其子企業(yè)對外并購情況，檢查的重點涉及企業(yè)對外并購戰(zhàn)略和方向、決策程序合規(guī)性、企業(yè)資產(chǎn)評估的規(guī)范性和收購價格的合理性等。國資委監(jiān)事會工作局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此舉旨在進(jìn)一步規(guī)范、推動央企并購行為，加強(qiáng)風(fēng)險管控。

并購成本增加 央企“東張西望”

國資委出手遏制投資沖動

國資委此番出手，海外并購環(huán)境的變化是一個重要原因。2009年，在金融危機(jī)仍在蔓延的形勢下，中國企業(yè)成為全球并購市場的亮點，特別是資源類國企，抓住了海外資源價格下跌的良機(jī)。來自清科研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：在能源和礦產(chǎn)兩個行業(yè)共完成14起海外并購交易，金額達(dá)到156.63億美元，占我國海外并購總額的97.2%。但是，世易時移，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，大宗商品價格不斷上漲，海外資源性公司的財務(wù)狀況有所改觀，估值也相應(yīng)升高，企業(yè)進(jìn)行海外并購的成本隨之增加。

同時，在海外并購中，部分央企偏離主業(yè)發(fā)展，進(jìn)入新領(lǐng)域跑馬圈地也引發(fā)了諸多爭議。對此，國資委主任李榮融直言，央企不要“東張西望”，國資委將加大對企業(yè)非主業(yè)投資的監(jiān)管力度，遏制企業(yè)投資沖動和盲目投資的傾向。國資委規(guī)劃發(fā)展局局長王曉齊則指出，“一些企業(yè)看到其他企業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域效益來得容易，就不專注于主業(yè)發(fā)展，特別是近幾年效益好了，加上上市、發(fā)債募集到一些資金，開始頭腦發(fā)熱，開展和主業(yè)不相干的業(yè)務(wù)，還美其名曰轉(zhuǎn)型”。

海外投資多虧損 債務(wù)風(fēng)險加大

國資委：投資須在合理負(fù)債率內(nèi)

王曉齊表示，盡管去年我國企業(yè)特別是央企成為全球并購市場的黑馬，但隨之而來的則是，個別企業(yè)投資活動超過承受能力，項目投資多依靠貸款，甚至是一些短期債券，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，債務(wù)風(fēng)險不斷加大。

不僅如此，由于對非主業(yè)投資不熟悉等諸多原因，來自國資委的統(tǒng)計顯示，近年來中國企業(yè)海外投資多告虧損，其中2004年中石油競購俄羅斯尤甘斯克石油天然氣公司無功而返；兩拓合并失敗，中鋁公司的80億美元虧損無可挽回……

對此，國資委在《通知》中明確表示，未來將增加對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)注，加強(qiáng)對高負(fù)債率企業(yè)投資活動的監(jiān)管，將企業(yè)投資規(guī)模嚴(yán)格控制在合理負(fù)債率之內(nèi)。

此外，國資委還將對被并購企業(yè)并購后的運(yùn)行狀況進(jìn)行檢查，其中包括被并購企業(yè)是否因大量低價無效資產(chǎn)導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量差、嚴(yán)重不實；是否存在資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，甚至嚴(yán)重資不抵債；是否存在盈利水平低下，甚至經(jīng)營虧損嚴(yán)重、持續(xù)發(fā)展無望等問題，據(jù)此分析對外并購風(fēng)險，評價并購成效。

并購風(fēng)險多樣 央企直面“戒心”

國資委將參與并購對象選擇

除了高負(fù)債率、非主業(yè)運(yùn)行可能帶來的風(fēng)險，如何解決觀念上的“鴻溝”也成為擺在央企海外并購面前的一道難題。

“一些海外收購項目的失敗，很大程度上不是因為我們沒有足夠的資金，而是存在治理風(fēng)險，包括契約意識、違規(guī)與合規(guī)的風(fēng)險、利益相關(guān)者的風(fēng)險等，中鋁收購力拓失敗就是最好的例子?！痹谔煸蓭熓聞?wù)所合伙人劉艷看來，對于海外并購，我國企業(yè)特別是央企要面對的不僅是投資風(fēng)險，更有治理風(fēng)險以及被并購方對央企特有的戒心，對合作有所顧慮。

中鋁和力拓原本在去年2月12日達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，中鋁將投資195億美元給力拓，然而隨著金融市場回暖，以及必和必拓的“插足”，力拓撕毀了與中鋁的協(xié)議，讓中鋁之前的努力化為烏有。

對此， 國資委在《通知》中明確表示，將參與央企對外并購對象的選擇與確定過程，研究可行性研究報告論證的充分性，考察央企是否開展詳盡的盡職調(diào)查、清產(chǎn)核資和財務(wù)審計的合法合規(guī)性，尤其關(guān)注非主業(yè)并購和境外并購活動是否按規(guī)定報國資委審核或備案，對外并購合同或協(xié)議的完整性和合法合規(guī)性等。

此外，對于此前在央企海外并購中出現(xiàn)的多家央企競標(biāo)同一項目抬高價格的現(xiàn)象，國資委監(jiān)事工作局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，應(yīng)以先進(jìn)入的為主，央企之間不得進(jìn)行不正當(dāng)競爭，如果境外投資活動中涉及非主業(yè)項目，必須在國內(nèi)尋找合作伙伴，共同開展項目相關(guān)工作。