“月印千江水，千江月不同?！蔽覀儗?duì)于行情走勢(shì)的看法，還有對(duì)股指期貨走勢(shì)的看法，不也是如此嗎？同樣的市場(chǎng)，每個(gè)人的看法卻不同。自4月16日股指期貨上市以來(lái)，股市每有大跌，有人便第一時(shí)間想到是股指期貨惹的禍。令股指期貨“代為受過(guò)”。

其實(shí)，有一點(diǎn)本是非常清楚的，那就是基本面因素引發(fā)了“4·19”以來(lái)股市的持續(xù)大跌，而非股指期貨的原因；然而有些評(píng)論卻錯(cuò)誤地將下跌原因歸咎于股指期貨。這種歸因很容易給出，也很容易蠱惑人心，但是這種說(shuō)法也是極其不負(fù)責(zé)任的。

4月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)股市與股指期貨均出現(xiàn)了較大幅度的下跌，這是兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)各種利空因素的共同反映。引發(fā)下跌的因素主要有：1.“最為嚴(yán)厲”的房地產(chǎn)新政的不斷發(fā)酵；2.央行收緊流動(dòng)性和預(yù)期加息的影響；3、源于希臘的歐洲債務(wù)危機(jī)擊倒了全球股市和商品市場(chǎng)；4.大型銀行的巨額融資給市場(chǎng)帶來(lái)的心理壓力；5.對(duì)經(jīng)濟(jì)降溫的深切擔(dān)憂。這些因素的綜合才是股市“跌倒”的真正原因。

其實(shí)，股指期貨自上市以來(lái)，一直就表現(xiàn)得可圈可點(diǎn)，落落大方的具有一種成熟之美：沒(méi)有出現(xiàn)擔(dān)憂的“炒新”現(xiàn)象，這是中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)質(zhì)的變化；四個(gè)合約月份之間價(jià)差合理，沒(méi)有出現(xiàn)盲目的炒作；期貨與現(xiàn)貨走勢(shì)高度擬合，實(shí)現(xiàn)了很好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；成交量和持倉(cāng)量逐步增加，市場(chǎng)影響力日益顯現(xiàn)；愈來(lái)愈多的投資者開(kāi)始利用股指期貨管理其投資組合，快速并低成本地調(diào)整其部位。

我們經(jīng)常會(huì)看到一些報(bào)道說(shuō)，目前股指期貨的投資者多是一些散戶(hù)且均為純投機(jī)行為。其實(shí)，這與我們期貨公司的工作人員的感受正好相反。在股指期貨適當(dāng)性制度下，參與股指期貨者多為“三有”投資者(有資金、有經(jīng)驗(yàn)、有知識(shí))，他們絕非是股市里的散戶(hù)，相反都是股市里的大戶(hù)，他們?cè)诠芍钙谪浬喜⒉幻つ客顿Y，而是相當(dāng)?shù)某墒炫c理性，所以這樣，我們才看到了股指期貨市場(chǎng)的成熟與理性。

根據(jù)我們與投資者的接觸來(lái)看，每個(gè)投資者都在根據(jù)自己掌握的信息，做著自己認(rèn)為“合理”的判斷，每個(gè)交易者其實(shí)都是一個(gè)信使，通過(guò)交易各自抱著自己的信息。于是價(jià)格在交易中形成，在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，認(rèn)為價(jià)格高的人會(huì)去做空，認(rèn)為價(jià)格低的人可能會(huì)去做多。在連續(xù)交易的過(guò)程中，期貨市場(chǎng)起著價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用，扮演著“信使”的角色。

“哪里有花，哪里就有蝴蝶”，我們?cè)诤捅姸嗤顿Y者接觸的過(guò)程中經(jīng)常感慨投資者的理性，以及他們對(duì)于機(jī)會(huì)的極其敏感：一些投資者敏銳地捕捉著市場(chǎng)中短線機(jī)會(huì)，一些投資者則密切地注視著市場(chǎng)有無(wú)非理性的表現(xiàn)，他們希望在別人的不理性中捕捉自己的賺錢(qián)機(jī)會(huì)。

每天看著股指期貨和滬深300指數(shù)疊加在一起的走勢(shì)圖，時(shí)常會(huì)有這樣一種感覺(jué)：股指期貨的到來(lái)，給大盤(pán)指數(shù)帶來(lái)了一個(gè)緊密相伴相隨的玩伴。好比兩朵浪花，歡笑著共同奔向遠(yuǎn)方。你且看，滬深300指數(shù)期貨與滬深300指數(shù)的走勢(shì)，是多么和諧向前的。兩朵浪花，相伴相隨，互相追逐，都在乘著同一大勢(shì)向前。忽而期貨領(lǐng)先，忽而現(xiàn)貨躍前。也有時(shí)，一個(gè)表演，一個(gè)觀望；反之亦然。

這就有如一首古詩(shī)的意境。說(shuō)的是，有兩個(gè)泥人，被打破之后，重新將泥土混合在一起后，又制作了兩個(gè)泥人，然后兩個(gè)泥人互相說(shuō)：“你泥中有我，我泥中有你”，也許原詩(shī)說(shuō)的是恩愛(ài)的夫妻。不過(guò)，股指期貨的走勢(shì)，和現(xiàn)貨指數(shù)的走勢(shì)，也有這種味道——你中有我，我中有你。其實(shí)，這很好理解，就大的方面來(lái)講，兩者都是對(duì)同樣的信息做著反映。我們常說(shuō)股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”、“體溫計(jì)”，其實(shí)股指期貨也一樣，都起著一種“信使”的作用。但是信使報(bào)的消息并非都是好消息，當(dāng)信使帶來(lái)壞消息時(shí)，人們就容易將壞消息歸咎于報(bào)信的信使，甚至想“射殺報(bào)信者”。

當(dāng)信使帶來(lái)的消息不好，人們傾向于譴責(zé)信使，這種情況其實(shí)是很多的。其實(shí)，根據(jù)我們?cè)谑袌?chǎng)的多年體驗(yàn)，有時(shí)我們深感市場(chǎng)投資者的理性，市場(chǎng)在某時(shí)的表現(xiàn)，令我們不理解，那只可能是我們自身認(rèn)識(shí)不夠，而非市場(chǎng)的不理性。不宜被操縱的規(guī)范的市場(chǎng)中任何不理性的行為，自然有追逐利潤(rùn)者去糾正這個(gè)偏差。股指期貨這一信使，在美國(guó)87年的股災(zāi)中也曾備受指責(zé)，事后人們才漸漸明白過(guò)來(lái)——原來(lái)股災(zāi)是多年積累的基本面原因所致，冤枉了股指期貨。如今有人又把國(guó)內(nèi)股市的下跌歸因于股指期貨，不禁讓人有一種“李代桃僵”的感覺(jué)。(國(guó)泰君安期貨 劉洋)