近期與A股市場(chǎng)有著“翹翹板”效應(yīng)的債券市場(chǎng)上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表現(xiàn)活躍，并充當(dāng)了資金融出者。最新數(shù)據(jù)顯示，5月份保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式逆回購(gòu)(融出資金)交易高達(dá)3595億元，凈融出資金超過(guò)1500億元；且追加了固定收益類投資，如持續(xù)買入國(guó)債、企業(yè)債等。

“最核心的還是流動(dòng)性問(wèn)題，銀行間隔夜拆借利率走高，資金非常緊張?！?月30日，一位國(guó)有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士稱，如此市況下，惟有調(diào)整配置策略，加大固定收益類投資。

5月投資額增507億

7月1日，股市在一片哀歌聲中迎來(lái)了7月 “開門黑”，滬指報(bào)收2373.79點(diǎn)。此刻的保險(xiǎn)資金多數(shù)仍在苦苦“尋底”，僅個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表示下跌空間不大，不妨漸進(jìn)式加倉(cāng)。

一位國(guó)壽資產(chǎn)管理公司人士說(shuō)，是否增持股市不好判斷。雖說(shuō)現(xiàn)在的大盤股估值很低了，但不能不顧及組合風(fēng)險(xiǎn)。他解釋，保險(xiǎn)賬戶必須考慮絕對(duì)收益，在此節(jié)點(diǎn)上，需要權(quán)衡固定收益與權(quán)益類投資哪個(gè)更具投資價(jià)值。

日前，公布的保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，1-5月，原保費(fèi)收入為6737億元，銀行存款11464.38億元，資產(chǎn)總額4.395萬(wàn)億元，投資2.9萬(wàn)億元。5月份保險(xiǎn)資金投資額較4月新增507.31億元，銀行存款僅增加了4.12億元。

通常，保費(fèi)收入除去賠付支出及管理費(fèi)之外，其資金運(yùn)用有兩方面：銀行存款與投資。5月份理論上結(jié)余可用來(lái)投資的資金有739.9億元，去掉4.12億元的銀行存款，應(yīng)該有735.78億的險(xiǎn)資用于固定收益與權(quán)益類的投資。

“近期保險(xiǎn)資金的策略還是重債輕股，仍在加大債券投資。正如得益于債市收益，彌補(bǔ)了權(quán)益類資產(chǎn)的浮虧，使得前四個(gè)月的險(xiǎn)資投資收益率為1.52%?！币晃槐ｋU(xiǎn)公司人士說(shuō)。

不過(guò)，據(jù)中債網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)記賬式國(guó)債、政策性銀行與企業(yè)債等主要債券的凈認(rèn)購(gòu)額為268億元；若以735.78億為計(jì)，減去268億元債券投資，5月份險(xiǎn)資在股市加倉(cāng)增持約467億元。

“目前，險(xiǎn)資的倉(cāng)位在60%-70%之間，已不輕了，需要權(quán)衡投資風(fēng)險(xiǎn)?！币晃槐ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士說(shuō)。

資產(chǎn)管理公司人士認(rèn)為，“盡管大盤股便宜了，還是不敢貿(mào)然增持。是否增持，也在于無(wú)法將中小股票與大盤股完全區(qū)分，中小股票跌，大股票也必然會(huì)跟跌?！?/p>

“只好邊看邊找機(jī)會(huì)?！币晃槐ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士告訴本報(bào)。他坦言，5月份加大了投資規(guī)模，不只是固定收益方面，包括在滬指2400點(diǎn)至2500點(diǎn)左右，與中國(guó)國(guó)壽都在申購(gòu)。

“在節(jié)點(diǎn)上，倘若市場(chǎng)不給面子再度深跌，滬指甚至?xí)?100點(diǎn)?！币患冶ｋU(xiǎn)公司投資經(jīng)理認(rèn)為，“目前的行情并不奇怪，因?yàn)槭袌?chǎng)沒有流動(dòng)性了?！?/p>

但樂(lè)觀點(diǎn)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表示，市場(chǎng)像2008年那樣失速大跌也不可能，至少保險(xiǎn)資金不會(huì)不計(jì)成本拋售，何況銀行股也不可能破產(chǎn)，無(wú)須太過(guò)悲觀。

“并不看好后市，主要禍起流動(dòng)性，其實(shí)從5月份至今，市場(chǎng)就一直在缺錢。”泰康資產(chǎn)管理公司人士說(shuō)。

融出資金超1500億

遇到大盤股上市，險(xiǎn)資通常都會(huì)在債市進(jìn)行正回購(gòu)融資操作籌集資金，用于打新股。這一次卻提前了，農(nóng)行7月IPO，5月份市場(chǎng)的資金突然就抽緊。業(yè)內(nèi)人士分析，真實(shí)原因并不是農(nóng)行的IPO，而是包括券商、商業(yè)銀行在內(nèi)的機(jī)構(gòu)到處“找錢”。

與以往不同的是，據(jù)中債網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)這次不是融資者，而是成為了資金的供應(yīng)方——通過(guò)逆回購(gòu)方式大量融出資金。

數(shù)據(jù)顯示，5月份，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式正回購(gòu) (融入資金)2013.96億元，但逆回購(gòu)(融出資金)飆升至3595億元，環(huán)比大漲238%，凈融出資金為1581.04億元。此前兩個(gè)月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)均為資金凈融入方?！般y行確實(shí)缺錢，有不少機(jī)構(gòu)找我們借錢。”一位國(guó)有資產(chǎn)管理公司人士說(shuō)。

債市受到市場(chǎng)供求的影響，信用產(chǎn)品發(fā)行很少，近幾個(gè)月發(fā)行的品種并不多，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)即使想調(diào)整配置也會(huì)受制于供應(yīng)量，如前述債市數(shù)據(jù)顯示，這導(dǎo)致5月份保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在債券市場(chǎng)凈認(rèn)購(gòu)額為268億元。

因此，“現(xiàn)在只有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)最有錢了，我們都向保險(xiǎn)公司拆借了100多億?！币晃蛔C券公司人士說(shuō)。

不過(guò)，最主要的拆借者還是商業(yè)銀行。每到半年關(guān)口或年未，銀行都有財(cái)務(wù)報(bào)表上存貸比的要求，其不希望信用類債券的資產(chǎn)占比太大，因此一到重要節(jié)點(diǎn)之時(shí)，就會(huì)把債券貸出去，這樣，銀行的信用類資產(chǎn)可以不體現(xiàn)在其報(bào)表中，加之今年銀行資金面比較緊，于是就會(huì)把債券質(zhì)押給保險(xiǎn)進(jìn)行融資。

香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元認(rèn)為，癥結(jié)在于宏觀因素，此次匯率改革導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格的重置，以及帶來(lái)的連鎖反應(yīng)——流動(dòng)性突變。他說(shuō)，匯改可能出現(xiàn)兩種結(jié)果：將“低估值”的大幅度升值，從而降低中國(guó)資產(chǎn)的溢價(jià)；迅速提高 “低估值”中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)格，從而降低中國(guó)資產(chǎn)的溢價(jià)。