2009年，全球金融危機的陰霾尚未散去，A股觸底后開始強勢反彈，整整一年沒有從資本市場融資的A股上市公司蠢蠢欲動，再融資計劃頻繁推出。

這給上海富豪劉益謙提供了機會，依靠頻繁參與上市公司再融資，劉益謙原本“法人股大王”的稱號變?yōu)?ldquo;增發(fā)股大王”。短短半年時間，劉益謙出手11次，其中9次真金白銀認購上市公司非公開定向增發(fā)股份，兩次通過股權轉讓形式參與資本市場，共計出資額高達81.9585億元。

投資標的公司所屬行業(yè)包括金融、房地產、家電制造、電子科技、機械設備、體育產業(yè)等，原本愛好收藏的劉益謙不知不覺中搭建起了自己的資本帝國，卻折戟于2010年史無前例的房地產調控。

昨日“法人股大王”

1963年出生的劉益謙初中畢業(yè)后開過兩年出租車，然后開了家百貨商店，在中國出現資本市場之前，他的生活平淡無奇。

對于劉益謙的第一桶金，有很多種版本，流傳最廣的則是1990年以每股100元的價格買入尚未上市的豫園商城(600655.SH)100股，而在豫園商城上市前的1991年，劉益謙手持的股票以1萬元/股的價格賣出，由此，劉益謙的身價變?yōu)榱?00萬元。

“算是一個標準的‘奇貨可居’案例，對于資本市場超乎常人的敏感造就了他現在的成功，而從1990年起，劉益謙從未離開過資本市場。”一位與劉益謙相熟的人士告訴記者，準確的說，劉益謙早在上世紀80年代末依靠炒賣國庫券就攢了不少錢。

隨后，劉益謙沒有放過任何一個資本市場賺錢的機會，炒賣“股票認購證”、參與國債期貨等等，也在此時開始涉足二級市場。

2000年初，劉益謙成立了上海新理益投資有限公司，自此開始了他真正意義上的二級市場生涯。

“成立公司并非因為要當老板，而是他當時認為尚未流通的國有股和法人股是資本市場一塊尚未開采的大金礦，而個人投資者是不能夠進入這個領域的。”前述人士告訴記者，新理益投資從成立開始，就瞄準了國有股和法人股。

2000年10月13日，新理益投資通過競拍方式獲得瓊能源(002502.SZ，現名：綠景地產)952萬股法人股，成為其第三大股東。在隨后一年多的時間內，新理益頻頻出手，先后成為北大車行、河北華玉、百科藥業(yè)、安琪酵母、威達醫(yī)械等上市公司的股東。

2005年股改前夕，投資者普遍認為“法人股是中國股市最后一塊金礦”，此時的劉益謙和他的新理益投資已經擁有十幾家上市公司的法人股。從這個時候開始，劉益謙成了A股鼎鼎有名的“法人股大王”。

“從2000年到股改前夕，劉益謙手持的法人股不能轉讓變現，只有少的可憐的分紅。很多人都沒有堅持下來，他卻紋絲不動，堅信法人股會有爆發(fā)的一天。”前述人士告訴記者。

2005年中期，轟轟烈烈的A股股權分置改革開始，也掀起了A股一波狂潮，也使得劉益謙手持的法人股市值暴增。

“我不幻想自己一夜暴富，但我不會放過每一次暴富的機會。”劉益謙曾對媒體表示。

劉益謙愛好收藏，2009年，在收藏市場上砸進去13億元，包括陳逸飛的《長笛手》8344萬元、《寫生珍禽圖》6171.2萬元、《瑞應圖》5824萬元。

2009年11月18日，劉益謙夫婦特意拿出78幅紅色題材油畫，在上海美術館大廳辦了個《革命的時代》紅色題材油畫展，一時大腕云集，佳士得、富蘇比等世界知名拍賣行老總紛紛捧場。

“高能貨幣”模式融投資

相比于2009年下半年短短6個月，花費81億元11次出手上市公司定向增發(fā)，劉益謙之前的“法人股大王”稱號已經暗淡無光。

始于2009年6月，劉益謙一次性拿出16.8億元認購了京東方7億股定向增發(fā)股，而在這部分增發(fā)股上市的6月10日，劉益謙的賬面浮盈就高達28.42億元。

除了京東方，2009年下半年，劉益謙先后參與了浦發(fā)銀行、保利地產、首開股份、金地集團、東方電氣等9家上市公司定向增發(fā)，同時還通過股權轉讓的形式直接參股同方股份、渝開發(fā)。短短6個月，劉益謙共計出資81.9585億元，投資的公司所屬行業(yè)涵蓋金融、房地產、家電制造、電子科技、機械設備、體育產業(yè)等，搭建起了自己的資本帝國。

然而，81億元的真金白銀早已超過他在2009年胡潤排行榜上50億元的身家，更何況此時的劉益謙還擁有數億的房產以及十幾億的收藏品。

這81億從何而來？

“通過信托公司進行股權質押，實際上他參與這么多上市公司的定向增發(fā)所花的錢本就是一筆。”前述人士告訴記者。

而劉益謙本人也曾對媒體表示：“用10億的資本撬動70億的投資。”

公開資料所能查到的劉益謙最早質押信息始于2001年9月份，劉益謙旗下的新理益將所持有的3050萬股百科藥業(yè)法人股質押給上海興中擔保租賃公司和上海中泰擔保公司；2003年6月23日，新理益又將安琪酵母1950萬股法人股質押給中國光大銀行?？谥?。

“每次出手前，他都算準了所有時間，什么時候質押，什么時候解除，能融多少錢，認購什么時間什么公司的增發(fā)股，就像一個進度表一樣。”前述人士表示，直到目前，劉益謙還從沒有因為流程錯誤而導致資金鏈出現問題。

2009年，劉益謙出手最大的兩筆分別是京東方16.8億元和保利地產10.85億元，而根據京東方、保利地產2009年年報顯示，其認購的定向增發(fā)股都處于質押狀態(tài)，而解除質押的日期則恰恰在認購增發(fā)股解禁的前幾日。

“我是把股票買完之后，全部押給信托。像保利地產，10.8億押給信托公司，拿回來6個多億，這成為參與金地集團增發(fā)的現金來源。金地集團增發(fā)用了4個多億，再押給信托，拿回來2.5個億。”劉益謙在接受媒體采訪時表示，正是利用將股權質押給信托公司獲取后續(xù)資金，即先用自有資金參與增發(fā)，所得股份通過信托抵押方式部分變現，再將變現資金投入下一次增發(fā)。

折戟地產股

劉益謙通過認購、質押、再認購的方式完成了對9家上市公司的增發(fā)和兩家上市公司的參股，這一個看似完整的鏈條卻因為2010年空前的地產調控出現了危機。

2009年6月至12月，在京東方一戰(zhàn)成名后，劉益謙將注意力轉移到了地產股增發(fā)上。“地產公司在2009年大肆擴張，對資金的渴求遠超其他行業(yè)，劉益謙認購地產增發(fā)股獲得的話語權也高很多。”前述人士透露。

出資10.86億元認購保利地產、4.886億元認購首開股份、4.76億元認購金地集團，直接出資1.92億元購買渝開發(fā)協(xié)議轉讓股，劉益謙共計在地產股上投資了21億元。

值得注意的是，保利地產2009年定向增發(fā)的申購底價為12.12元/股，而劉益謙則報價28.12元/股，溢價率高達132%。

當時劉益謙向媒體表示，將參與很多地產公司的增發(fā)。他認為，現在唯一能看清楚的就是地產行業(yè)，國家要走出金融危機，老百姓要抵御通貨膨脹，都要靠地產。

然而，2010年4月，史無前例的地產調控開始，房地產股票一泄如注，劉益謙認購的保利地產4500萬股按照2010年6月24日收盤價計算，已經浮虧4.275億元，認購的金地集團也浮虧4935萬元。認購四家地產公司共計賬面浮虧4.5億元，這一數字已經相當于劉益謙口中的10億成本的45%。

同時，根據一般信托融資的成本，以8%計算，劉益謙共計花費81億元認購增發(fā)股，除去其10億元成本，一年的信托利息高達5.6億元。

“如果房地產股票再這樣低迷，劉益謙的資金鏈就會斷裂。”前述人士擔憂道，從京東方解禁后，劉益謙急于出貨就可以看出，“他現在有點急了。”

對于房地產市場判斷失誤，劉益謙近期接受記者采訪時也承認“對地產股行情過于樂觀了，對房價短期暴漲引發(fā)政策嚴厲調控準備不足”。但其表示長期依然看好房地產。