2010陸家嘴論壇于6月25日、26日在上海浦東舉行。今年論壇的主題是危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融變革。東方財富網(wǎng)對本次論壇進(jìn)行全程直播。其間，銀監(jiān)會首席顧問沈聯(lián)濤發(fā)表主題演講，以下是演講實錄：

關(guān)于債券這方面，我個人有20多年的參與這個市場的發(fā)展，因為我在馬來西亞的時候80年代已經(jīng)第一次去美國，學(xué)習(xí)他們的做法，在80年代初的時候負(fù)責(zé)馬來西亞銀行的監(jiān)管，發(fā)覺銀行的資源配置問題嚴(yán)重。來到香港之后也發(fā)覺同樣的問題，香港也建立了香港按揭公司，也是比較成功。銀行是短期的，貸款是越來越多長期的，在貨幣沖擊的時候銀行擠兌的問題是非常嚴(yán)重的，所以沒有一個好的債券市場長期負(fù)債維持住長期資產(chǎn)，整個金融體系很脆弱。在香港的時候給中國建議，用按揭債券市場債券化，建立中國債券市場的基礎(chǔ)，一個債券市場不但預(yù)示按揭市場，有企業(yè)債券市場，有主權(quán)債券市場，但是為什么債券市場還是有點困難完全建立起來？主權(quán)方面銀行之間的市場也是比較活躍了，企業(yè)還是很艱難，就是因為對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的問題，但是債券市場是一個生態(tài)系統(tǒng)，不是單單建立機(jī)構(gòu)，還是一個中心，就可以把這個市場建立起來。

看中國銀行業(yè)里面交易史，風(fēng)險管理和交易風(fēng)險一統(tǒng)不是完全成熟，所以債券市場里面需要一大批交易員，交易員自己有很好的風(fēng)險管理系統(tǒng)，如果要發(fā)企業(yè)債，誰審批？它的披露程序是什么？它的透明度有多大？有個中央結(jié)算系統(tǒng)，中央結(jié)算系統(tǒng)全部都有了，但是誰負(fù)責(zé)監(jiān)管？問題現(xiàn)在很明顯，中國的債券市場很難建立起來，是因為太多部門要管這一塊。

但是我個人認(rèn)為，你要建立什么債券市場是符合中國實體經(jīng)濟(jì)的需求？中國中小企業(yè)問題融資是一個大問題，這次債券市場危機(jī)出現(xiàn)在哪里？基本次貸危機(jī)在哪里？質(zhì)量包裝到一定程度以后誰都不管，賣出去之后沒有管按揭的質(zhì)量，但是買家可以考慮它的質(zhì)量？也很難控制這個問題。所以德國一個專家說，在德國把這些按揭債券化，他就用中小企業(yè)的貸款是由銀行負(fù)責(zé)，我貸。但是我把中小企業(yè)的貸款包裝成一個債券，就要找一個評級公司評級，要評級兩樣?xùn)|西，評級中小企業(yè)貸款的質(zhì)量，然后再評級整個債券的質(zhì)量。這一步驟非常關(guān)鍵，因為你如果有一個評級公司評級中小企業(yè)質(zhì)量，給中小企業(yè)的激勵機(jī)制，達(dá)到某個水平，你的貸款就可以等于間接的上市，可以升級。你做得更好，未來融資的機(jī)會更大，所以這個步驟，現(xiàn)在德國很注重中小企業(yè)的，在這個方面德國做得不錯。

我認(rèn)為我們這么做，第一給銀行一個新的工具，第二我們給中小企業(yè)一個融資的機(jī)遇，一個好的機(jī)制，第三我們多一個產(chǎn)品進(jìn)入這個市場，它的真正的資產(chǎn)質(zhì)量會從透明度角度，從質(zhì)量的角度比現(xiàn)在企業(yè)債券會好很多。謝謝！

最后一個問題，如果銀行借貸給企業(yè)，這么多指標(biāo)都控制不住質(zhì)量，這個市場控制得住嗎？最后還是誰負(fù)責(zé)任的問題，可以說企業(yè)有它的能力，道德行為的問題，銀行都控制不住，市場可以控制住嗎？所以這是很關(guān)鍵的問題，從這個角度來說，整個市場變成了倒的風(fēng)險問題，所以我個人認(rèn)為我們從國際的經(jīng)驗，從中小企業(yè)按揭基本，從信貸方面質(zhì)量是比較好的，不同于美國過度借貸情況，在中國的情況下按揭比較好，我們就有好的市場建立債券市場，不然連銀行不能控制信貸風(fēng)險，加上公司債和企業(yè)債有不同的監(jiān)管，所以每個監(jiān)管者也比較謹(jǐn)慎，所以有這種很難啟發(fā)的因素。

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