盡管中國(guó)證監(jiān)會(huì)不止一次地強(qiáng)調(diào)將大力支持上市公司市場(chǎng)化并購(gòu)重組，但是我們?cè)谥袊?guó)證券市場(chǎng)上能夠看到的市場(chǎng)化收購(gòu)還是多以落敗告終。

無(wú)論是之前的寶鋼集團(tuán)舉牌收購(gòu)G邯鋼，激發(fā)原股東邯鋼集團(tuán)股權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)，還是之后的“茂業(yè)系”二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購(gòu)渤海物流（000889）、商業(yè)城、深國(guó)商（000056），遭遇“毒丸計(jì)劃”、“白衣騎士”抵抗，或者兩度被“寶安系”舉牌收購(gòu)的“海南椰島（600238）”，新老股東都在鏖戰(zhàn)，曠日持久仍難分高下。

也許正是這些已經(jīng)發(fā)生和正發(fā)生在市場(chǎng)化并購(gòu)中的困難令后來(lái)者更加小心謹(jǐn)慎。正如臧小麗律師所說(shuō)，濰柴動(dòng)力（000338）不披露其競(jìng)購(gòu)凱馬B（900953）的原因，也許并非是有意向投資者進(jìn)行隱瞞，而僅僅是因?yàn)榘凑找?guī)矩辦事“太麻煩”。上海全冠不是上市公司，無(wú)需受上市公司信息披露的法律約束。如果按照規(guī)定，濰柴動(dòng)力（000338）應(yīng)當(dāng)先行召開(kāi)董事會(huì)，然后再召開(kāi)股東大會(huì)表決，并且上述內(nèi)容及表決事宜都要公之于眾，等到所有的程序都走完了，也許凱馬B（900953）的股價(jià)將一飛沖天，再次購(gòu)進(jìn)凱馬B（900953）股權(quán)的成本也將水漲船高。

此外，僅是與濰柴動(dòng)力（000338）的控股股東濰柴控股同有山東省國(guó)資委背景的兩家公司，以及濰柴動(dòng)力（000338）的供應(yīng)商山東浩信一同出現(xiàn)在十大股東之列，就已經(jīng)令恒天集團(tuán)十分緊張。試想，假如濰柴動(dòng)力（000338）不利用這些枝枝蔓蔓的關(guān)系，親自出馬攻城略地，恒天集團(tuán)制造的各種障礙與成本也可想而知。

其實(shí)，僅是一個(gè)上海全冠“回流機(jī)制”的設(shè)計(jì)，就可以看出，濰柴動(dòng)力（000338）曲線競(jìng)購(gòu)凱馬B（900953）所花費(fèi)的心思。假如不是香港聯(lián)光為維護(hù)自己的利益與上海全冠走上仲裁庭，那么濰柴動(dòng)力（000338）就可能已經(jīng)在神鬼不知間將凱馬B（900953）的控股權(quán)收入囊中。

但濰柴動(dòng)力（000338）這出設(shè)計(jì)精妙的并購(gòu)大戲最終破曝光并不意外，這不是因?yàn)榕既灰蛩貍α讼愀勐?lián)光的利益，而在于設(shè)計(jì)整套方案之初，就是懷著僥幸的心理，對(duì)于可能出現(xiàn)的法律風(fēng)險(xiǎn)未能一一規(guī)避。

北京大學(xué)投資銀行教材《兼并與收購(gòu)》作者黃嵩就對(duì)本報(bào)記者明確表示，如果前述四家公司確實(shí)有個(gè)別或全部代表濰柴動(dòng)力（000338）的利益，那么基本上可以判斷這是一場(chǎng)惡意收購(gòu)，濰柴動(dòng)力（000338）應(yīng)該按相關(guān)規(guī)定做出信息披露，否則就屬于違法。假如這種模式得到推行，中國(guó)的資本市場(chǎng)就要亂套了，因?yàn)檎l(shuí)都可以暗中組織一波自己人發(fā)起對(duì)上市公司的惡意并購(gòu)，造成公司的動(dòng)蕩。股東的變化會(huì)影響投資者對(duì)公司價(jià)值的判斷，如果收購(gòu)方暗中操作不進(jìn)行信息披露，就會(huì)造成信息不對(duì)等，對(duì)中小投資者和其他股東不公平。

“濰柴動(dòng)力（000338）”式的并購(gòu)可以說(shuō)是在市場(chǎng)化并購(gòu)大潮中涌現(xiàn)出來(lái)的變種，它反映出中國(guó)上市公司在并購(gòu)環(huán)節(jié)中對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)的淡漠。在市場(chǎng)化并購(gòu)成為未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)并購(gòu)方向這一背景下，行走在這條道路上的上市公司如果能夠多一分小心，少一分僥幸，也許不只是對(duì)單一的參與者有意義，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言也大有裨益。