風(fēng)險(xiǎn)和收益往往是對(duì)等的，但可轉(zhuǎn)換公司債券卻是其中的一個(gè)例外?！苁欣铮潜５椎膫?；牛市里，它宛如半個(gè)股票。剛剛上市四天的中行轉(zhuǎn)債就具備這樣的特質(zhì)，它的投資風(fēng)險(xiǎn)幾乎等于零，而投資收益卻有望達(dá)到或接近30％。

機(jī)構(gòu)早已潛伏其中

對(duì)于這樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資品種，機(jī)構(gòu)們的嗅覺(jué)遠(yuǎn)比散戶(hù)要靈敏。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，共有1569家機(jī)構(gòu)投資者參與了中行轉(zhuǎn)債的網(wǎng)下發(fā)行，合計(jì)認(rèn)購(gòu)中行轉(zhuǎn)債16983.24億元，配售比例低至1.89％。6月18日上市那天，中行轉(zhuǎn)債雖在拋盤(pán)的沽售中略微跌破面值，但隨后兩天即被買(mǎi)盤(pán)托起，昨日?qǐng)?bào)收102.10元。

可轉(zhuǎn)股是價(jià)值所在

中行轉(zhuǎn)債之所以受到市場(chǎng)的青睞，仰仗的完全是它“股性”的一面。不然，第一年0.5％，第二年0.8％……第六年2.0％的利率水平，早就讓它跌落深淵了。根據(jù)說(shuō)明書(shū)，中行轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束日（6月8日）滿(mǎn)6個(gè)月后，便可按照3.88元/股的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為中國(guó)銀行股票。

何時(shí)轉(zhuǎn)股自己決定

這樣就會(huì)出現(xiàn)兩種情況。其一，屆時(shí)中國(guó)銀行的股價(jià)高于3.88元，那么轉(zhuǎn)股價(jià)和市價(jià)之間的差值便是盈利部分。其二，屆時(shí)其股價(jià)低于3.88元，此刻轉(zhuǎn)股會(huì)有損失，但持有人完全可以選擇不轉(zhuǎn)股，等待股價(jià)回升、有盈利后再轉(zhuǎn)股。

不會(huì)遭遇任何損失

相比于直接持有中國(guó)銀行，中行轉(zhuǎn)債持有人的最大優(yōu)勢(shì)在于“安全”。因?yàn)?00元的面值加利息部分是有保障的，哪怕短期內(nèi)因市場(chǎng)波動(dòng)原因中行轉(zhuǎn)債暫時(shí)跌落，票面也一定會(huì)回上來(lái)的，持有人不會(huì)遭遇任何損失。

轉(zhuǎn)股價(jià)有機(jī)會(huì)下調(diào)

不僅如此，中行轉(zhuǎn)債持有人還享受一個(gè)特別權(quán)利。募集說(shuō)明書(shū)規(guī)定，當(dāng)中國(guó)銀行A股在任意連續(xù)30個(gè)交易日中有15個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的80％時(shí)，董事會(huì)有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正方案，但要股東會(huì)表決通過(guò)。

需要特別指出的是，轉(zhuǎn)股價(jià)只向下調(diào)整，不向上調(diào)整。打個(gè)比方說(shuō)，3.58元的中國(guó)銀行經(jīng)過(guò)大熊市，股價(jià)長(zhǎng)時(shí)間跌落至3.10元以下，中行轉(zhuǎn)債持有人的轉(zhuǎn)股價(jià)也被下調(diào)到了3.20元；而后中國(guó)銀行反彈回到了3.58元，此刻中行轉(zhuǎn)債持有人的轉(zhuǎn)股價(jià)依然是3.20元。不難看出，一個(gè)輪回之后，原先不賺錢(qián)的中行轉(zhuǎn)債持有人變成了盈利11.88％。

不轉(zhuǎn)股也可實(shí)現(xiàn)盈利

實(shí)際上，中行轉(zhuǎn)債持有人不一定非得要選擇轉(zhuǎn)股才能實(shí)現(xiàn)盈利。內(nèi)在轉(zhuǎn)股價(jià)值會(huì)同步體現(xiàn)到中行轉(zhuǎn)債的交易價(jià)格上。如股價(jià)4.30元，轉(zhuǎn)股價(jià)3.88元，那么理論上中行轉(zhuǎn)債的價(jià)格就應(yīng)該是110.82元。投資者完全可以通過(guò)拋售中行轉(zhuǎn)債的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。

【謹(jǐn)慎追漲】

通常獲利被封死在30％

有一點(diǎn)必須注意，一般可轉(zhuǎn)債都設(shè)有有條件贖回條款，而中行轉(zhuǎn)債也不例外。即：如果中國(guó)銀行A股連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的130％，發(fā)行者有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

該條款是為了催促可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股，以免除發(fā)行人償還債務(wù)的壓力。有了這一條款，中行轉(zhuǎn)債持有人的獲利空間其實(shí)也是被封死的，即30％。一旦發(fā)行者行使強(qiáng)制贖回，中行轉(zhuǎn)債持有人的獲利將瞬間從30％以上跌落至百分之幾。2007年震驚業(yè)內(nèi)的上電可轉(zhuǎn)債事件，便是5只基金忽視這一條款的直接后果。當(dāng)然，“有權(quán)”不代表一定會(huì)行使，這樣理論上講中行轉(zhuǎn)債還是存在獲利30％以上的可能的。

鑒于中行轉(zhuǎn)債的預(yù)期收益是相對(duì)有限的，投資者在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入時(shí)必須要控制好成本，不可一味追漲，不然本來(lái)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的投資會(huì)變得有風(fēng)險(xiǎn)。