上海中期 方俊鋒

受美國5月份二手房銷售數(shù)據(jù)意外下降影響，周三美股出現(xiàn)下挫。而由人民幣升值預(yù)期所引發(fā)的樂觀情緒也在市場的一片質(zhì)疑聲中有所消退，避險情緒小幅推高美元指數(shù)，全球金屬市場再度承壓。周四滬銅小幅低開，盤中窄幅震蕩，主力1009合約全天僅收漲290元/噸至53130元/噸。

6月19日，由央行發(fā)布的進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革、增強(qiáng)人民幣匯率彈性的消息無疑是影響近期商品市場的最主要因素之一。人民幣升值給金屬市場可能帶來的影響主要體現(xiàn)在以下幾個方面：其一、升值使得以美元計(jì)價的金屬顯得更為“便宜”，將刺激中國進(jìn)口更多的金屬從而推動價格走強(qiáng)；其二、升值有可能吸引國外熱錢流入，國內(nèi)的通脹壓力將加大；其三、升值使得我國出口的商品顯得更為“昂貴”，給金屬相關(guān)產(chǎn)品出口帶來壓力。從前兩個角度來看，對金屬市場有著積極的利多作用。然而，幾個月來處在歐洲主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)以及中國流動性收緊陰影下的市場對利好消息顯得格外敏感，尤其是人民幣升值這類歷史上不是頻繁出現(xiàn)的事件對商品市場可能帶來的影響被市場有所夸大。加之，經(jīng)過較長時間下挫后的金屬市場已經(jīng)步入低位，進(jìn)一步下挫的動能大為減弱。在這樣的背景下，金屬市場出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。雖然在央行發(fā)布匯改消息后的幾個交易日，市場對升值時間以及空間的擔(dān)憂打擊市場信心，但人民幣升值預(yù)期給市場帶來的炒作題材并不會那么快過去，后期將給金屬市場帶來支撐。

6月22日，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布重要通知：自2010年7月15日起，取消部分商品的出口退稅。在本次稅收調(diào)整政策中，涉及到銅方面主要集中在銅條、銅合金絲、銅絲絞股線、銅釘?shù)茹~材產(chǎn)品上。根據(jù)海關(guān)最新發(fā)布的5月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)，我國5月份未鍛造的銅和銅材進(jìn)口39.6萬噸，出口銅材4.7萬噸，出口量僅占進(jìn)口的12％，而且出口產(chǎn)品中有相當(dāng)比例產(chǎn)品含有很高的附加值，以精密銅管為例，每噸的利潤高達(dá)6000元以上。因此，出口退稅政策的調(diào)整給我國銅相關(guān)產(chǎn)品出口帶來的影響可能并不是很大。

整體看來，人民幣升值預(yù)期給較長時間處在悲觀情緒中的市場帶來了一抹亮色，且該因素給市場帶來的影響不會很快消失。隨著人民幣匯率的具體變化，后期銅價有可能出現(xiàn)較大波動。有關(guān)歐洲主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)給市場帶來的影響暫時被人民幣匯改消息所掩蓋，預(yù)期該因素在下周會變得更為明顯。依據(jù)目前的形勢，我們?nèi)匀恢荒馨褮W洲的問題看成是一個區(qū)域性的危機(jī)，很難找到演變?yōu)槿蛐晕C(jī)的線索。最新LME銅庫存達(dá)到45.68萬噸，較2月中旬的55.5萬噸下降了18％。從表征供求關(guān)系的庫存數(shù)據(jù)看，全球主要經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇有效地促進(jìn)了銅消費(fèi)。筆者認(rèn)為，主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇限制了銅價下探的空間，而人民幣匯改給市場提供了炒作題材，銅價近期有望延續(xù)反彈態(tài)勢。