■ 觀察家

與此前市場分析人士預(yù)測不同，歐盟主要成員國紛紛放棄推遲經(jīng)濟(jì)刺激政策退出，轉(zhuǎn)向更為嚴(yán)厲的公共開支和政府預(yù)算緊縮計(jì)劃。據(jù)報(bào)道，英國財(cái)政大臣喬治·奧斯本將于6月22日宣布緊急財(cái)政預(yù)算案，內(nèi)容主要包括削減公共開支和提高稅收，該預(yù)算案可能將成為近30年來英國政府出臺的最嚴(yán)厲緊縮財(cái)政預(yù)算案。(據(jù)《中國證券報(bào)》)

不論是已被降級，深陷再融資泥潭的PIIGS五國(葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘與西班牙)，還是目前尚保金身不失的英國，均果斷地拋棄來自美國等地“推遲經(jīng)濟(jì)刺激政策退出”的呼吁，轉(zhuǎn)向財(cái)政緊縮。除了歐洲歷來嚴(yán)守貨幣政策底線，防通脹甚于一切的慣例外，恐怕與其長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健考慮和整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相關(guān)。

因?yàn)榭堪抵性霭l(fā)貨幣來推動經(jīng)濟(jì)增長只能在短期內(nèi)起效，中長期來看只會使央行失去貨幣政策信用，從而推動通脹壓力的加大。而一旦通脹壓力加大，投資資金往往流入樓市、股市等市場，不僅造成了資本市場泡沫和表面的繁榮，同時(shí)也分流了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金進(jìn)入。最終導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)泡沫化和實(shí)際商品產(chǎn)出停滯，造成經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定格局的崩潰。

相反，從一開始嚴(yán)格限制通脹，就從根源上杜絕了資產(chǎn)泡沫和實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺血的可能。這也是為何歐盟始終能維持低通脹下持續(xù)增長的最主要原因。

另一方面，歐盟整體的資本市場發(fā)展水平低于美國。例如希臘債務(wù)危機(jī)的大部分國債也均由其他歐盟成員國持有，因此歐盟沒有動力來推動資本市場泡沫對外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。與此同時(shí)，眾多東歐國家勞動力成本較低，同時(shí)也是西歐發(fā)達(dá)國家的主要出口目的國，因此內(nèi)部實(shí)體經(jīng)濟(jì)貿(mào)易平衡的意義更為重大。

將視線從歐洲拉回中國，可以發(fā)現(xiàn)，中國外需型的經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)日趨飽和，如何擴(kuò)大內(nèi)需，依靠內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的平衡穩(wěn)定增長成為中長期歷史必然的選擇；中國的資本市場也未達(dá)到類似美國的發(fā)達(dá)程度，同樣無法對外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)壓力，同時(shí)地方債務(wù)擴(kuò)大、樓市泡沫問題也是困擾經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇質(zhì)量的重要課題。

考慮到未來4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的后續(xù)跟進(jìn)，以及地方債務(wù)、樓市泡沫等問題的逐步化解，應(yīng)盡快在確保低通脹和實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)刺激政策的有序調(diào)整。

□陸志明(上海 財(cái)經(jīng)評論人)