一、什么是債務(wù)融資？

（一）債務(wù)融資的定義

債券融資是指企業(yè)通過向個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者出售債券、票據(jù)籌集營運(yùn)資金或資本開支。

（二）債務(wù)融資的特點(diǎn)

債務(wù)融資具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

1.短期性。

債務(wù)融資籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還。

2.可逆性。

企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，負(fù)有到期還本付息的義務(wù)。

3.負(fù)擔(dān)性。

企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，需支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)。

4.流通性。

債券可以在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓。

債務(wù)融資形成的是企業(yè)的負(fù)債，需要還本付息，其支付的利息進(jìn)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，可以在稅前扣除。

二、債務(wù)融資類型有哪些？

企業(yè)債務(wù)主要包括以下幾種類型：商業(yè)信用、銀行信貸、企業(yè)債券、租賃等。不同類型的債務(wù)對于約束代理成本各有其特點(diǎn)而多樣化的債務(wù)類型結(jié)構(gòu)有助于債務(wù)之間的相互配合并實(shí)現(xiàn)債務(wù)代理成本的降低。

（一）銀行信貸

銀行信貸是企業(yè)最重要的一項(xiàng)債務(wù)資金來源，在大多數(shù)情況下，銀行也是債權(quán)人參與公司治理的主要代表，有能力對企業(yè)進(jìn)行干涉和對債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行保護(hù)。但銀行信貸在控制代理成本方面同樣存在缺陷：

1.流動(dòng)性低，一旦投入企業(yè)則被“套牢”；

2.信貸資產(chǎn)缺乏由充分競爭產(chǎn)生的市場價(jià)格，不能及時(shí)對企業(yè)實(shí)際價(jià)值的變動(dòng)做出反應(yīng)；

3.面臨較大的道德風(fēng)險(xiǎn)，尤其是必須經(jīng)常面對借款人發(fā)生將銀行借款挪作他用或改變投資方向，以及其他轉(zhuǎn)移、隱匿企業(yè)資產(chǎn)的行為。債務(wù)人的道德風(fēng)險(xiǎn)由于銀行不能對其債權(quán)資產(chǎn)及時(shí)準(zhǔn)確地做出價(jià)值評估而難以得到有效的控制。

（二）企業(yè)債券

債券融資在約束債務(wù)代理成本方而具有銀行信貸不可替代的重要作用。

1.企業(yè)債券通常存在一個(gè)廣泛交易的市場，投資者可以隨時(shí)予以出售轉(zhuǎn)讓。

這就為債權(quán)投資人提供了充分的流動(dòng)性，可以降低投資的“套牢”效應(yīng)，也即是降低了投資的專用性。在這種條件下，債權(quán)人對權(quán)利的保護(hù)不再是必須通過積極的參與治理或監(jiān)督，還可以通過”一走了之”的方式。顯然 在這種情況下，債權(quán)人與股東之間的沖突被分散化了（至少從特定債權(quán)投資者的角度來說是如此），債權(quán)的代理成本相應(yīng)降低。這與股票的流通能帶來股權(quán)資金的相對低成本使用是類似的道理。

2.債券對債權(quán)融資代理成本的約束還通過“信號顯示”得以實(shí)現(xiàn)。

由于債券存在一個(gè)廣泛交易的市場。其價(jià)格能對債券價(jià)值的變化做出及時(shí)的反應(yīng)，并且，債券的價(jià)格變動(dòng)還將反映出企業(yè)整體債權(quán)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值的變化。企業(yè)債券實(shí)際上起到了一個(gè)”顯示器”的作用?？梢允箓鶛?quán)人及時(shí)發(fā)現(xiàn)債權(quán)價(jià)值的變動(dòng)。尤其是在發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)迅速采取行動(dòng)來降低損失。顯然。債券的這種作用有利于控制債權(quán)人與股東之間的沖突——在沖突剛開始時(shí)就及時(shí)發(fā)出信號，引起債權(quán)人的重視并采取適當(dāng)行動(dòng)，從而防止沖突擴(kuò)大或升級。銀行對貸款的質(zhì)量評估也可以起到類似作用，但由市場來對企業(yè)債務(wù)定價(jià)，不僅成本要低得多，而且準(zhǔn)確性和及時(shí)性要高得多。債券的這種信號顯示作用是其他債權(quán)融資方式所沒有的。當(dāng)然，與銀行信貸相比，債券融資亦有不足之處，主要表現(xiàn)為債權(quán)人比較分散，集體行動(dòng)的成本較高，而且債券投資者較大眾化，未必是專業(yè)機(jī)構(gòu)。這些特點(diǎn)顯然不利于債券投資者約束債權(quán)的代理成本。

（三）商業(yè)信用

商業(yè)信用是期限較短的一類負(fù)債，而且一般是與特定的交易行為相聯(lián)系，風(fēng)險(xiǎn)在事前基本上就能被“鎖定” 所以它的代理成本較低。但是，由于商業(yè)信用比較分散，單筆交易的額度一般較小，債權(quán)人對企業(yè)的影響很弱，大多處于消極被動(dòng)的地位，即使企業(yè)出現(xiàn)濫用商業(yè)信用資金的行為，債權(quán)人也很難干涉。

（四）租賃融資

租賃融資作為一種債務(wù)融資方式，最大的特點(diǎn)是不會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)替代問題，因?yàn)樽赓U品的選擇必須經(jīng)過債權(quán)人（租賃公司）審查，而且是由債權(quán)人實(shí)施具體的購買行為，再交付到企業(yè)手中。而且，在債務(wù)清償之前，債權(quán)人始終擁有租賃品在法律上的所有權(quán)，對企業(yè)可能的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或隱匿行為都能產(chǎn)生較強(qiáng)的約束。從這個(gè)角度來看，租賃融資的代理成本較之其他方式的債權(quán)融資顯然要低得多。

從上面的分析可以發(fā)現(xiàn)，各種債權(quán)融資方式在克服代理成本方面均具有各自的優(yōu)勢與不足。因此在債權(quán)融資中應(yīng)實(shí)現(xiàn)各種融資方式之間的取長補(bǔ)短，將各種具體的債權(quán)資金搭配使用、相互配合，最大限度地降低代理成本。但究竟最好什么時(shí)候適用銀行貸款，什么時(shí)候適用債券則需要企業(yè)自己抉擇，如果當(dāng)事人難以抉擇，不妨咨詢一下有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的律師，律師會(huì)幫助您結(jié)合企業(yè)現(xiàn)狀和各種債券融資方式的特點(diǎn)做綜合分析，使您對如何融資有更為全面深刻的認(rèn)識(shí)。