一、什么是債務合約

債務合約是一項法律合同，它對債券發(fā)行者和持有者的權利和義務進行了規(guī)定。債務合約中包括與債券發(fā)行有關的一系列特殊條款。這些債券特殊條款規(guī)定了一些與債券發(fā)行者和持有者相關的規(guī)則和限制性條件。此類條款中包括了債券發(fā)行者所擁有的權利(比如可以提前贖回債券)以及所受到的限制(比如對其增加股息能力的限制)。

債務合約以法律形式記錄了債券發(fā)行雙方的權利和義務，從而使得債券發(fā)行的風險(比如利率成本)下降，所有與債券發(fā)行者的行為(包括債務條款的履行和債務的償還)相關的事項都由作為債券持有者代表或“監(jiān)管者”的受托人(通常是一家銀行的信托部)來負責處理。受托人在債券上的簽名是對債券真實性的一種擔保。當二級市場上的交易使得債券的所有權發(fā)生轉(zhuǎn)移，以及當債券發(fā)行者向持有者支付利息時，受托人還要充當債券的代理人來處理這些轉(zhuǎn)移事項。受托人還要告知債券的持有者公司是否仍然在履行債務合約。當公司無法履行合約時，受托人將代替?zhèn)钟姓邔咎崞鸱稍V訟。法律訴訟完成后，如果債券的發(fā)行者要進行重組或資產(chǎn)清理時，受托人將繼續(xù)保護債券持有者索取本金的權利。

二、債務合約的特征

通常情況下，有債務合約的企業(yè)比沒有債務合約的企業(yè)更可能采用可增大收益和資產(chǎn)的會計政策。就有債務合約的企業(yè)來說，它們與關于利息保障倍數(shù)的限制性條款聯(lián)系與緊密，便越有可能采取那些能提高此財務比率的會計政策。

債務合約有兩個關鍵特性。一個是在新興市場國家，債務合約的期限很短，另一個特征就是債務合約經(jīng)常是用外匯計價的。債務合約的這些特性造成了三種機制，而新興市場國家的貨幣危機通過這三種機制，又使信貸市場的不對稱信息問題更加嚴重，從而促使金融危機的爆發(fā)。

三、債務合約的作用

債務合約提供了約束經(jīng)理人員支付未來現(xiàn)金流承諾的工具，它也會減少經(jīng)理人員隨意支出可獲得現(xiàn)金流的機會主義行為。因為債務支付是法定的，它強邊經(jīng)理人員支付可能被錯誤使用的基金。債務也使經(jīng)理人員面臨更多的市場力的監(jiān)控。在一個元債務或低債務的公司，懶惰的經(jīng)理層可以減少持股者的收益而不影響經(jīng)理人員的福利與職位。當債務水平升高時，績效較差的經(jīng)理層、較低的利潤與現(xiàn)金流會使企業(yè)不能償付到期債務，陷入財務危機，這時債權人會在治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮作用替換經(jīng)理人員。