一、債權融資在企業(yè)投資和經(jīng)營中的不足

負債有利于控制經(jīng)營者的“道德風險”，但企業(yè)利用負債融資也可能導致股東的“道德風險”，股東的這種“道德風險”行為主要表現(xiàn)在：

（一）股東存在著將債權人的財富轉(zhuǎn)移到自己手中的激勵，手段有兩種，其一是利用股權政策逃債。在投資無法改變的情況下，股東及經(jīng)營管理者可以將負債籌集到的資金作為紅利支付的來源，分配給股東；而在投資政策可以變更的情況下，股東及經(jīng)營管理者就有可能削減投資，增加紅利。其二是資產(chǎn)替代行為。在股東有限責任的前提下，經(jīng)營管理者有可能在投資決策時放棄低風險低收益的投資項目而選擇高風險高收益的投資項目，從而產(chǎn)生替代行為，使債權人面臨過大風險。

（二）股東及企業(yè)經(jīng)營者有可能出現(xiàn)因債務超過使股東放棄對債權人而言有利的項目的投資不足現(xiàn)象，從而使債權人遭受損失。

由上述分析表明：股權融資和債權融資在風險控制上各有優(yōu)勢，但兩種融資方式對企業(yè)經(jīng)營風險，從而對金融體系風險的控制上都存在一定缺陷。負債融資有利于抑制企業(yè)因股權融資而引起的經(jīng)營管理者道德風險，但卻有可能導致股東道德風險行為的發(fā)生。因此，為建立經(jīng)營管理者和股東有效的激勵約束機制，企業(yè)的負債融資額必須選擇在使這兩種類型的道德風險降低到最小程度水平上。單純傾向于某種融資方式的選擇，并不能達到金融風險控制的目的，只有兩種方式的合理選擇與組合，才能為金融風險的防范增加保證機制。

二、負債融資危害

企業(yè)負債融資的財務風險主要表現(xiàn)在以下方面：

1、負債壓力的增加。如果企業(yè)采用負債融資的方式來支付并購成本，其可能的風險有三：

高昂的利息支出；債務契約限制給企業(yè)帶來的機會損失；未來還款的壓力。負債成本的增加，其后果是將導致企業(yè)資產(chǎn)負債率不斷擴大，它會大大增加企業(yè)出現(xiàn)財務危機或破產(chǎn)的可能性。

2、控制股權的稀釋。如果企業(yè)采用股票融資的方式來支付并購成本，其可能的風險是將導致企業(yè)原發(fā)性股東的股權稀釋，其后果是這些股東（包括企業(yè)本身）將部分或全部失去剩余收益的控制權或索取權。

3、業(yè)績水平的波動。業(yè)績水平的波動既指企業(yè)稅息前利潤（EBIT）水平的變化，也包括每股收益（EPS）的激烈波動。在負債融資下，EBIT的變化會引起EPS的更大程度的波動，從而增加企業(yè)出現(xiàn)財務危機或破產(chǎn)的可能性。業(yè)績波動是一個極其不好的訊號，可能會給企業(yè)帶來各種機會損失（如信譽損失）。

4、投資機會的喪失。企業(yè)負債融資不僅可能給企業(yè)增加巨額的債務，而且可能會消耗企業(yè)大量的自有資本。在這種情形下，企業(yè)即使面臨良好的投資機會，也只能望而卻步。投資機會的失去，其后果是可能會降低企業(yè)獲取收益的能力，進而增加企業(yè)的財務風險。

5、現(xiàn)金存量的短缺。企業(yè)在負債融資時可能會大量消耗企業(yè)的貨幣資金，即使企業(yè)凈資產(chǎn)很豐厚，但也可能會由于現(xiàn)金存量的不足引發(fā)各種問題，從而增加企業(yè)出現(xiàn)財務危機的可能性。