一、何為凈殼轉(zhuǎn)讓

什么是企業(yè)并購(gòu)的“凈殼轉(zhuǎn)讓”?張民解釋說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)是股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，股權(quán)內(nèi)容應(yīng)包括資產(chǎn)和負(fù)債二個(gè)方面，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的完整形式是資產(chǎn)和負(fù)債的同時(shí)轉(zhuǎn)移，但這種以資產(chǎn)和負(fù)債為內(nèi)容的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其前提是資產(chǎn)負(fù)債必須真實(shí)和明確，尤其不得隱匿債務(wù)。實(shí)踐中，因?yàn)槌鲎屓藧阂怆[匿債務(wù)，使受讓人容易陷入假賬和或有負(fù)債的陷阱，不僅股東權(quán)益受到損害，而且股權(quán)轉(zhuǎn)讓往往變成了合同欺詐。

他說(shuō)，為了規(guī)避這種法律風(fēng)險(xiǎn)，就出現(xiàn)了“凈殼轉(zhuǎn)讓”的并購(gòu)模式，一種單純轉(zhuǎn)讓股權(quán)形式而不轉(zhuǎn)讓股權(quán)中資產(chǎn)負(fù)債內(nèi)容的非典型轉(zhuǎn)讓方式，即出讓人將全部資產(chǎn)和負(fù)債都退出目標(biāo)公司，使目標(biāo)公司變成沒(méi)有資產(chǎn)負(fù)債的空殼，單純買賣作為企業(yè)載體的“殼”，待轉(zhuǎn)讓完成以后，受讓人再對(duì)目標(biāo)公司注入新的資產(chǎn)或新的資產(chǎn)和負(fù)債。

二、凈殼轉(zhuǎn)讓的債務(wù)雷區(qū)是什么

“凈殼轉(zhuǎn)讓”債務(wù)雷區(qū)

“凈殼轉(zhuǎn)讓”是否能使現(xiàn)有債務(wù)明晰，張民說(shuō)，企業(yè)資產(chǎn)大于負(fù)債時(shí)，企業(yè)才有真正意義的資產(chǎn)，即凈資產(chǎn)熏否則就是零資產(chǎn)或負(fù)資產(chǎn)。如果不考慮無(wú)形資產(chǎn)或其他炒作因素，單純從投入產(chǎn)出的商業(yè)目的來(lái)說(shuō)，受讓人不希望購(gòu)買零資產(chǎn)或負(fù)資產(chǎn)的目標(biāo)公司股權(quán)，或者單純從對(duì)價(jià)原則來(lái)說(shuō)，零資產(chǎn)或負(fù)資產(chǎn)目標(biāo)公司的企業(yè)并購(gòu)對(duì)出讓人不具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，因此出讓人的交易策略往往就是增加資產(chǎn)所占的比例和減少負(fù)債所占的比例，產(chǎn)生或做大凈資產(chǎn)。

在交易實(shí)踐中，重新評(píng)估或補(bǔ)充評(píng)估可以擰干資產(chǎn)虛增的水分，但對(duì)隱匿的債務(wù)卻往往因?yàn)樾畔⒉还_而無(wú)法解決。正是為了達(dá)到債務(wù)明晰和債務(wù)隱匿不能的目的，就產(chǎn)生了把目標(biāo)公司的資產(chǎn)和負(fù)債退出，使得目標(biāo)公司既沒(méi)有資產(chǎn)也沒(méi)有負(fù)債，變成一張干凈的白紙，使債務(wù)無(wú)處藏身，既不能獨(dú)立存在也不能在表面資產(chǎn)掩蓋下隱蔽存在，以確保目標(biāo)公司債務(wù)的肯定性。

張民指出，“凈殼轉(zhuǎn)讓”無(wú)疑是使現(xiàn)有債務(wù)明晰的好形式，但該形式卻都不能規(guī)避或有債務(wù)的存在，相反容易被惡意債務(wù)埋下隱患，形成債務(wù)雷區(qū)，產(chǎn)生更大的法律風(fēng)險(xiǎn)。