私募基金交易結(jié)構(gòu)發(fā)生巨變

隨著資管新規(guī)的出臺(tái)，私募基金生存與發(fā)展環(huán)境發(fā)生巨變。相比合格投資者準(zhǔn)入門檻抬高，資管新規(guī)對(duì)私募基金產(chǎn)品的更大沖擊，在于其投資方向、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和交易結(jié)構(gòu)都將發(fā)生顛覆性變化。專業(yè)人士表示：“在投資方向?qū)用?，業(yè)界爭議較大的，是資管新規(guī)出臺(tái)后，私募基金還能否投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)（即非標(biāo)資產(chǎn)）。”此前私募基金已被禁止投資借貸性質(zhì)資產(chǎn)，或通過委托貸款、信托貸款等方式直接或間接從事借貸業(yè)務(wù)。多數(shù)私募基金擔(dān)心監(jiān)管部門可能限制私募基金投資非標(biāo)資產(chǎn)的額度，或?qū)ν顿Y非標(biāo)資產(chǎn)設(shè)定嚴(yán)格門檻，這將導(dǎo)致他們失去逾30%的業(yè)務(wù)規(guī)模。

私募基金多種運(yùn)營模式面臨封殺風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前私募基金熱衷投資非標(biāo)資產(chǎn)背后，存在所謂的“通道業(yè)務(wù)”。比如此前銀行理財(cái)資金打算參與Pre-IPO、上市公司定增或項(xiàng)目收購等投資，通常會(huì)先投資信托計(jì)劃或基金子公司資管計(jì)劃構(gòu)成第一層嵌套，再由后者投資私募基金構(gòu)成第二層嵌套，最終繞過投資范圍、利率管制、杠桿約束等監(jiān)管要求，成功完成投資。按資管新規(guī)相關(guān)要求，這種兩層（甚至多層）資管產(chǎn)品嵌套的運(yùn)作模式將被禁止。這意味著“銀行理財(cái)+私募基金”、“保險(xiǎn)資管+私募基金”、“非金融機(jī)構(gòu)+私募基金”等運(yùn)作模式都可能遭遇封殺。

私募基金積極尋找新的路徑

部分私募基金很快找到新的合規(guī)操作路徑。具體而言，資管新規(guī)允許資管產(chǎn)品可以再投資一層資管產(chǎn)品，且私募資管產(chǎn)品的受托機(jī)構(gòu)可以為私募基金管理人。因此私募機(jī)構(gòu)能勝任合格受托機(jī)構(gòu)和投資顧問的身份，參與資管產(chǎn)品投資管理。已經(jīng)有不少私募基金都在研究金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品+金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品（私募做投顧）、金融機(jī)構(gòu)自營資金+金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品（私募做投顧）、金融機(jī)構(gòu)自營資金+私募契約式基金等業(yè)務(wù)創(chuàng)新的可行性。此外一些大型私募基金機(jī)構(gòu)嘗試與私人銀行部門合作，發(fā)行私募FOF。私募基金在積極尋找新的生產(chǎn)路徑。更多私募基金問題歡迎咨詢法邦網(wǎng)專業(yè)律師。