不良資產(chǎn)可以作為私募基金的投資標的  

自2018年1月12日《私募投資基金備案須知》出臺后，圍繞私募基金是否可以投資債權(quán)以及可以投資哪些債權(quán)的討論一直層出不窮。中基協(xié)認為私募基金的本質(zhì)是投資而不是借貸，同時禁止下列不符合投資本質(zhì)的私募基金備案，即底層標的為民間借貸、小額貸款、保理資產(chǎn)等屬于借貸性質(zhì)的資產(chǎn)或其受益權(quán)以及通過委托貸款、信托貸款等方式直接或間接從事借貸活動的私募基金。

2018年4月21日，協(xié)會人士在2018年中國母基金百人論壇上鼓勵私募基金大力發(fā)展股權(quán)投資，同時也在一定程度上肯定了債權(quán)和收益權(quán)的積極作用，私募基金可以做這兩類投資，但必須要有度，而且不能偏離私募基金本質(zhì)。不良資產(chǎn)最底層的法律關(guān)系是銀行與融資人的貸款關(guān)系，屬于借貸性質(zhì)，但是私募基金受讓不良資產(chǎn)的過程不是簡單的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)讓，資產(chǎn)的風險需要重新定價，私募基金更多的是承擔催收、資產(chǎn)保全、債轉(zhuǎn)股、抵債資產(chǎn)運營角色，和參與借貸活動并不相關(guān)，本質(zhì)上一種風險投資行為，可以成為私募基金投資標的。

私募基金投資不良資產(chǎn)的“債轉(zhuǎn)股”模式

募股投資基金管理人設(shè)立不良資產(chǎn)投資基金從事“債轉(zhuǎn)股”是一個比較大的趨勢。針對一些企業(yè)資質(zhì)優(yōu)異，運營尚處于可維持狀態(tài)，若管理人有信心可以通過改善企業(yè)經(jīng)營模式并最終通過資產(chǎn)置換、并購、重組或上市等方式實現(xiàn)退出的，管理人可以采用如下方式實施投資：

一、針對存在不良資產(chǎn)的目標企業(yè)，管理人將募集的資金出借給目標企業(yè)并約定目標企業(yè)在達到一定條件下其可成為目標企業(yè)的股東。

二、針對存在不良資產(chǎn)的目標企業(yè)，管理人可將部分募集的資金增資至目標企業(yè)，并約定增資款項用于對外償還特定債務(wù)。

需要特別注意的是，基金業(yè)協(xié)會對私募基金“股+債”投資雖然有一定的空間，但股權(quán)類私募基金管理人的核心仍是需要控制債權(quán)投資部分的比例?；饦I(yè)協(xié)會曾經(jīng)回復(fù)要求私募股權(quán)基金中股權(quán)投資的規(guī)模不得低于80%。根據(jù)今年已備案產(chǎn)品以及業(yè)內(nèi)反饋，存在小部分基金在備案時，債權(quán)比例高于20%，但多數(shù)仍將比例控制在20%以下。更多私募基金問題歡迎咨詢法邦網(wǎng)專業(yè)律師。