私募基金在嚴(yán)監(jiān)管下的沖擊  

在2014年以來的金融行業(yè)大爆發(fā)中，私募在規(guī)范中獲得快速的成長。在這一輪擴(kuò)張中，整個資管行業(yè)、整個金融行業(yè)都有著可怕的規(guī)模擴(kuò)張速度。在短期居民收入沒有出現(xiàn)跨越式增長，也未出現(xiàn)其他政策上的紅利背景下，這一輪擴(kuò)張事實上是流動性和金融創(chuàng)新浪潮下偏松監(jiān)管所催生的。而在歷次的流動性盛宴中，總會出現(xiàn)或多或少的問題，當(dāng)流動性寬松的使命完成后，這些問題便成為了政府與領(lǐng)導(dǎo)層查處規(guī)范、整治的對象了。在這樣一個大背景之下，從2016年底開始，便能明顯感覺到資管行業(yè)的風(fēng)向已經(jīng)變了。流動性已經(jīng)從松垮轉(zhuǎn)為了緊致，過去發(fā)展的紅利已經(jīng)在逐漸收回。正所謂，覆巢之下，安有完卵。私募基金在已經(jīng)轉(zhuǎn)冷的行業(yè)格局中，必然會受到?jīng)_擊。

資管新規(guī)對私募基金的影響

第一，禁止多層嵌套與穿透要求讓部分產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)面臨整改壓力，對私募管理規(guī)模構(gòu)成沖擊。

對證券投資基金或其他類基金來說，部分管理人由于無法進(jìn)入銀行或保險機(jī)構(gòu)的白名單，在合作時會采取引入第三方資管機(jī)構(gòu)，采取銀行理財-第三方資管產(chǎn)品-私募基金的兩層或兩層以上的結(jié)構(gòu)設(shè)計。這種交易結(jié)構(gòu)設(shè)計在資管新規(guī)只允許一層嵌套的規(guī)定下，是違規(guī)的。

因此，這種交易模式未來可能需要轉(zhuǎn)變?yōu)椤八侥甲鳛橥馄竿额櫋钡男问絹磉M(jìn)行，但投顧模式下，私募管理人實際管理的資金規(guī)模并不計入自身管理規(guī)模，因此部分私募管理人的規(guī)模會出現(xiàn)名義縮量的情況。

第二，非標(biāo)與股權(quán)投資無法再期限錯配，且在封閉式產(chǎn)品的理解上部分托管行與管理人存在偏差。

根據(jù)資管新規(guī)的要求，資管產(chǎn)品投資非標(biāo)與股權(quán)類資金，需要期限匹配且不得采取資金池運(yùn)作的模式。非標(biāo)類產(chǎn)品可以采取開放式或封閉式運(yùn)作，資產(chǎn)到期期限不得晚于開放式產(chǎn)品的最近一次的開放日或封閉式產(chǎn)品的到期日，股權(quán)類產(chǎn)品只能采取封閉式設(shè)計，資產(chǎn)到期期限不得低于產(chǎn)品的到期日。

這對私募基金而言，會有較大的沖擊，銀行理財投資私募股權(quán)基金或其他類基金，較多采取滾動發(fā)行、短錢長投的資金池模式，在資金池被禁、嚴(yán)格要求三單后，理財再投私募基金的產(chǎn)品需要進(jìn)行一對一的匹配，至少需要發(fā)行2-3年或更長期限的產(chǎn)品。未來相應(yīng)的解決辦法可能是尋找更多的合作方，或多個私募基金合作共同出資。

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