4月27日晚，中國人民銀行、中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(銀發(fā)〔2018〕106號(hào))正式對(duì)外發(fā)布，也就是業(yè)內(nèi)俗稱的“資管新規(guī)”。資管新規(guī)出臺(tái)對(duì)私募股權(quán)基金行業(yè)產(chǎn)生較大影響。

一、資管新規(guī)重新規(guī)定了合格投資者

新規(guī)中對(duì)于“合格投資者”的定義如下：資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資者分為不特定社會(huì)公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織。(一)具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一:家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元。(二)最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位。(三)金融管理部門視為合格投資者的其他情形。合格投資者投資于單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于30萬元，投資于單只混合類產(chǎn)品的金額不低于40萬元，投資于單只權(quán)益類產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于100萬元。

對(duì)合格投資者門檻的提高可能會(huì)直接減少合格投資者數(shù)量，對(duì)產(chǎn)品規(guī)模也會(huì)產(chǎn)生連帶影響。但由于私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)本來就比一般理財(cái)產(chǎn)品高出很多，因此這樣做也有利于通過分類讓合適的投資者買進(jìn)合適的產(chǎn)品，從而達(dá)到保護(hù)投資者、規(guī)范私募機(jī)構(gòu)募集行為的目的。

二、對(duì)于私募股權(quán)基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響  

新規(guī)中規(guī)定，“重點(diǎn)針對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴(yán)重、投機(jī)頻繁等問題，設(shè)定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制，同時(shí)對(duì)金融創(chuàng)新堅(jiān)持趨利避害、一分為二，留出發(fā)展空間”，“金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)”等。而這意味著此前市場(chǎng)上常見的“銀行理財(cái)+私募基金”、“保險(xiǎn)資管+私募基金”、“非金融機(jī)構(gòu)+私募基金”等模式都將被禁止。由于多層嵌套的消除，未來大量上市公司進(jìn)行杠桿收購的并購基金將停滯。

三、私募股權(quán)基金資金池運(yùn)作被禁止

資管新規(guī)明確“實(shí)行穿透式監(jiān)管，對(duì)于多層嵌套資產(chǎn)管理產(chǎn)品，向上識(shí)別產(chǎn)品的最終投資者，向下識(shí)別產(chǎn)品的底層資產(chǎn)”，“為降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化資產(chǎn)管理產(chǎn)品久期管理，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得低于90天。資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或者間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開放日”。對(duì)此，上述私募股權(quán)人士分析，這意味著此前銀行理財(cái)?shù)荣Y金通過資管計(jì)劃投資私募股權(quán)基金時(shí)通常采取的“滾動(dòng)發(fā)行”、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)等操作均不再可行，相關(guān)涉嫌資金池的操作將被禁止。

四、相關(guān)產(chǎn)業(yè)基金或?qū)⒂瓉戆l(fā)展機(jī)會(huì)

資管新規(guī)中表示，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、商業(yè)可持續(xù)的前提下，通過發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集資金投向符合國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策要求、符合國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策要求的領(lǐng)域。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集資金支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，支持市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股，降低企業(yè)杠桿率。相關(guān)產(chǎn)業(yè)基金或?qū)⒂瓉戆l(fā)展良機(jī)。更多私募基金問題歡迎咨詢法邦網(wǎng)專業(yè)律師。