中基協(xié)發(fā)布新規(guī) 私募投資基金非上市股權(quán)估值有依據(jù)

3月30日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了《私募投資基金非上市股權(quán)投資估值指引（試行）》，主要包括總則、估值原則、估值方法三部分內(nèi)容，對于私募基金非上市股權(quán)投資的估值相關做了詳細說明和規(guī)定。2017年3月，財政部修訂了《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》，修訂后的準則將對私募基金投資非上市股權(quán)的確認和計量產(chǎn)生重大影響，特別是在估值方面提出了更高的要求，修訂后的準則將從2018年1月1日至2021年1月1日逐步開始執(zhí)行。截至目前，私募基金投資非上市股權(quán)仍缺乏統(tǒng)一的估值標準，私募基金管理人在估值實踐中使用各種不同的操作方式，估值水平良莠不齊。于是，為引導私募投資基金非上市股權(quán)投資專業(yè)化估值，完善資產(chǎn)管理行業(yè)估值標準體系，促進私募基金行業(yè)健康發(fā)展，保護基金持有人利益，協(xié)會結(jié)合私募基金現(xiàn)有的運作管理及信息披露規(guī)范，參考《企業(yè)會計準則》，起草了《指引》。

私募基金非上市股權(quán)估值方法

基金管理人應當充分考慮市場參與者在選擇估值方法時考慮的各種因素，并結(jié)合自己的判斷，采用多種分屬不同估值技術(shù)的方法對非上市股權(quán)進行估值。

一、市場法

在估計非上市股權(quán)的公允價值時，通常使用的市場法包括參考最近融資價格法、市場乘數(shù)法、行業(yè)指標法。基金管理人可采用被投資企業(yè)最近一次融資的價格對私募基金持有的非上市股權(quán)進行估值。由于初創(chuàng)企業(yè)通常尚未產(chǎn)生穩(wěn)定的收入或利潤，但融資活動一般比較頻繁，因此參考最近融資價格法在此類企業(yè)的估值中應用較多。

二、收益法

在估計非上市股權(quán)的公允價值時，通常使用的收益法為現(xiàn)金流折現(xiàn)法。基金管理人可采用合理的假設預測被投資企業(yè)未來現(xiàn)金流及預測期后的現(xiàn)金流終值，并采用合理的折現(xiàn)率將上述現(xiàn)金流及終值折現(xiàn)至估值日得到被投資企業(yè)相應的企業(yè)價值，折現(xiàn)率的確定應當能夠反映現(xiàn)金流預測的內(nèi)在風險?；鸸芾砣诉€應參照市場乘數(shù)法中提及的調(diào)整或分配方法將企業(yè)價值調(diào)整至私募基金持有部分的股權(quán)價值。

三、成本法

在估計非上市股權(quán)的公允價值時，通常使用的成本法為凈資產(chǎn)法?；鸸芾砣丝墒褂眠m當?shù)姆椒ǚ謩e估計被投資企業(yè)的各項資產(chǎn)和負債的公允價值（在適用的情況下需要對溢余資產(chǎn)和負債、或有事項、流動性、控制權(quán)及其他相關因素進行調(diào)整)，綜合考慮后得到股東全部權(quán)益價值，進而得到私募基金持有部分的股權(quán)價值。如果被投資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)復雜，基金管理人還應參照市場乘數(shù)法中提及的分配方法得到持有部分的股權(quán)價值。更多私募基金問題歡迎咨詢法邦網(wǎng)專業(yè)律師。