PPP基金投資方面的規(guī)制
（一）新規(guī)對有政府出資的PPP基金投資標(biāo)的的影響
《關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》中規(guī)定，“支持重點領(lǐng)域建設(shè)項目開展股權(quán)和債權(quán)融資”，因此過往有政府出資的PPP基金在投資時，會采用股權(quán)、債權(quán)、股債結(jié)合等方式向PPP項目公司進(jìn)行投資；而發(fā)改委《暫行辦法》則明確政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金只能是“股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金”，在此規(guī)定下，基金投資目標(biāo)公司企業(yè)債券或直接向目標(biāo)公司發(fā)放委托貸款的投資模式是否還具有可行性，目前存在不確定性。
（二）PPP基金投資PPP項目的問題
無論是國家發(fā)改委的“政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金”還是財政部的“政府投資基金”，PPP項目才是基金投資的核心事項。2015年12月18日，財政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺運行的通知》，正式宣布建立財政部PPP綜合信息平臺；2016年12月21日，國家發(fā)改委發(fā)布《傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項目庫管理辦法（試行）》，也建立傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目庫。從兩部委的相關(guān)規(guī)定來看，財政部要求不辦理進(jìn)入財政部PPP庫的項目，政府不得安排財政支出預(yù)算；國家發(fā)改委則對進(jìn)入發(fā)改委PPP庫的項目視情況給予國家發(fā)改委安排的財政撥款政策，后期基金投資者亦可通過發(fā)行企業(yè)債券募集資金。因此，當(dāng)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金投資于兩部委PPP庫重合行業(yè)領(lǐng)域的PPP項目時，最佳的策略是要求PPP項目同時申請進(jìn)入兩個PPP庫，以獲得最大化政策支持。
PPP基金投資者的退出渠道
（一）股權(quán)回購或PPP基金份額回購?fù)顺?/p>
股權(quán)回購是指由特定主體對PPP基金持有的PPP項目公司股權(quán)或者對社會資本持有的PPP基金份額進(jìn)行回購。在過往項目中，政府或政府指定第三方回購較為常見。但如前所述，發(fā)改委、財政部在近期發(fā)布的PPP規(guī)范性文件中均明確禁止政府方承諾進(jìn)行回購安排等行為，這對于已安排政府方回購的存量PPP項目和社會資本方要求回購增信措施的增量PPP項目中，原本尋求固定回報的社會資本方來說都是不利的。
（二）售后回租退出
售后回租是指承租方以融資為目的，將資產(chǎn)出售給從事融資性售后回租業(yè)務(wù)的企業(yè)后，從事融資性售后回租業(yè)務(wù)的企業(yè)將該資產(chǎn)出租給承租方的業(yè)務(wù)活動。為實現(xiàn)社會資本的退出，PPP項目公司在PPP基金退出期到來時，可將PPP項目資產(chǎn)進(jìn)行售后回租處理，金融租賃企業(yè)向PPP項目公司支付資產(chǎn)買賣全部價款后，PPP項目公司將價款所得向PPP基金進(jìn)行分配，實現(xiàn)PPP基金和/或社會資本的退出；之后PPP項目公司向金融租賃企業(yè)支付租金，租金收入的來源為項目自身收益及政府相應(yīng)補貼資金，同時PPP項目公司繼續(xù)負(fù)責(zé)項目運營或委托專業(yè)的運營公司進(jìn)行運營管理。
（三）IPO或并購?fù)顺?/p>
對于有穩(wěn)定現(xiàn)金流且有豐富資源或題材的PPP項目，其項目載體（PPP項目公司）可通過首次公開發(fā)行股票，實現(xiàn)PPP項目與資本市場的對接，借助二級市場交易完成社會資本的退出。2015年5月，北京碧水源科技股份有限公司以PPP模式投資的云南水務(wù)投資股份有限公司在香港聯(lián)交所掛牌上市，實現(xiàn)了PPP項目中社會資本以IPO形式退出。
（四）資產(chǎn)證券化
資產(chǎn)證券化作為項目融資的金融手段之一，其基礎(chǔ)資產(chǎn)特征與PPP項目投資收益穩(wěn)定、回報期長的特點相契合。隨著資產(chǎn)證券化產(chǎn)品上市從審核制改為注冊制，PPP項目資產(chǎn)證券化成為推動PPP模式發(fā)展的重要動力。對于可將PPP項目投資產(chǎn)生的收益或穩(wěn)定的現(xiàn)金流，如高速公路、橋梁、供水、供熱、供氣所產(chǎn)生的收費收益權(quán)，借助資產(chǎn)證券化，轉(zhuǎn)化為可上市交易的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，增強資本的流動性，便于PPP基金中的社會資本退出。
更多私募基金問題，歡迎咨詢法邦網(wǎng)律師。
