“PPP基金”并非法律概念，是政府與市場互動產(chǎn)生的一種私募基金形態(tài)。PPP基金通過股權(quán)、債權(quán)或投貸聯(lián)動方式，投資于政府納入到PPP框架下的項目公司，由項目公司負責(zé)具體PPP項目的設(shè)計、建造、運營，在基金存續(xù)期限屆滿時通過特定方式實現(xiàn)基金從項目公司、基金投資者從基金中的退出。

PPP私募基金來源

依據(jù)財政部《政府投資基金暫行管理辦法》和2016年12月31日國家發(fā)改委《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》這兩部法規(guī)，從資金來源區(qū)分，PPP基金可以分為“單一政府出資的基金”、“政府與社會資本共同出資的基金”。其中，“政府出資”部分的重要特征“財政性資金”，系由中央政府、地方政府及其所屬部門通過財政預(yù)算進行安排出資；“社會資本”部分主要有以下資金來源：

1. 國有企業(yè)自有資金出資；

2. 民營企業(yè)出資；

3. 政策性銀行資金支持；

4. 商業(yè)銀行理財資金以及資管計劃、私募基金、信托計劃、保險資金計劃等泛資管產(chǎn)品資金。

PPP私募基金來源的新特點

近期發(fā)布的政策文件對PPP基金的資金來源產(chǎn)生的影響：

1. 商業(yè)銀行理財資金變化

PPP基金多采用公司、合伙企業(yè)、契約作為載體，過往銀行理財資金投向PPP基金時，往往需要借助同業(yè)資管產(chǎn)品作為投資通道，即以銀行理財資金購買信托計劃、證券資管、保險資管份額，間接投資于PPP基金。但銀監(jiān)會6號文要求，新開展的同業(yè)投資業(yè)務(wù)不得進行多層嵌套，盡管監(jiān)管部門并未明確“多層”的具體含義，但可以預(yù)見的是，隨著商業(yè)銀行自查和檢查等監(jiān)管手段的加強，該規(guī)定對PPP基金使用銀行資金將產(chǎn)生影響。

2. 保險資金數(shù)額變大

保險資金具有周期長、規(guī)模較大的特點，與PPP項目建設(shè)周期長、資金需求非常契合，一般不存在資金端與負債端錯配的問題。2016年7月3日，保監(jiān)會正式發(fā)布《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目管理辦法》，擴大保險資金可投資的基礎(chǔ)設(shè)施項目所屬行業(yè)種類，增加“政府和社會資本合作模式”作為投資模式。自此，保險資金也成為PPP基金和PPP項目重要的資金來源之一。據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月末，保險資金累計通過債權(quán)投資計劃、股權(quán)基金、信托等形式，直接投資國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及民生工程累計金額已超過4萬億元。

3. 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金專屬的“PPP項目專項債券”

2017年5月3日，國家發(fā)改委發(fā)布《政府和社會資本合作（PPP）項目專項債券發(fā)行指引》，允許PPP項目中的項目公司或社會資本方發(fā)行“PPP項目專項債券”，該等企業(yè)債券在核定發(fā)債規(guī)模時不考察非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的規(guī)模，并且允許發(fā)行企業(yè)使用不超過50%的債券募集資金用于補充自身營運資金（但以項目收益?zhèn)问桨l(fā)行PPP項目專項債券除外）。盡管《PPP債券指引》僅針對進入發(fā)改委傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項目庫的PPP項目，可能無法覆蓋全部的PPP基金，但《PPP債券指引》的出臺對PPP基金二次募集用于補充流動資金來說，仍然是利好消息。

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