“PPP基金”并非法律概念，是政府與市場(chǎng)互動(dòng)產(chǎn)生的一種私募基金形態(tài)。PPP基金通過(guò)股權(quán)、債權(quán)或投貸聯(lián)動(dòng)方式，投資于政府納入到PPP框架下的項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)具體PPP項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)營(yíng)，在基金存續(xù)期限屆滿時(shí)通過(guò)特定方式實(shí)現(xiàn)基金從項(xiàng)目公司、基金投資者從基金中的退出。
PPP私募基金來(lái)源
依據(jù)財(cái)政部《政府投資基金暫行管理辦法》和2016年12月31日國(guó)家發(fā)改委《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》這兩部法規(guī)，從資金來(lái)源區(qū)分，PPP基金可以分為“單一政府出資的基金”、“政府與社會(huì)資本共同出資的基金”。其中，“政府出資”部分的重要特征“財(cái)政性資金”，系由中央政府、地方政府及其所屬部門通過(guò)財(cái)政預(yù)算進(jìn)行安排出資；“社會(huì)資本”部分主要有以下資金來(lái)源：
1. 國(guó)有企業(yè)自有資金出資；
2. 民營(yíng)企業(yè)出資；
3. 政策性銀行資金支持；
4. 商業(yè)銀行理財(cái)資金以及資管計(jì)劃、私募基金、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)資金計(jì)劃等泛資管產(chǎn)品資金。
PPP私募基金來(lái)源的新特點(diǎn)
近期發(fā)布的政策文件對(duì)PPP基金的資金來(lái)源產(chǎn)生的影響：
1. 商業(yè)銀行理財(cái)資金變化
PPP基金多采用公司、合伙企業(yè)、契約作為載體，過(guò)往銀行理財(cái)資金投向PPP基金時(shí)，往往需要借助同業(yè)資管產(chǎn)品作為投資通道，即以銀行理財(cái)資金購(gòu)買信托計(jì)劃、證券資管、保險(xiǎn)資管份額，間接投資于PPP基金。但銀監(jiān)會(huì)6號(hào)文要求，新開展的同業(yè)投資業(yè)務(wù)不得進(jìn)行多層嵌套，盡管監(jiān)管部門并未明確“多層”的具體含義，但可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著商業(yè)銀行自查和檢查等監(jiān)管手段的加強(qiáng)，該規(guī)定對(duì)PPP基金使用銀行資金將產(chǎn)生影響。
2. 保險(xiǎn)資金數(shù)額變大
保險(xiǎn)資金具有周期長(zhǎng)、規(guī)模較大的特點(diǎn)，與PPP項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)、資金需求非常契合，一般不存在資金端與負(fù)債端錯(cuò)配的問(wèn)題。2016年7月3日，保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法》，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金可投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目所屬行業(yè)種類，增加“政府和社會(huì)資本合作模式”作為投資模式。自此，保險(xiǎn)資金也成為PPP基金和PPP項(xiàng)目重要的資金來(lái)源之一。據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月末，保險(xiǎn)資金累計(jì)通過(guò)債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)基金、信托等形式，直接投資國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及民生工程累計(jì)金額已超過(guò)4萬(wàn)億元。
3. 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金專屬的“PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債券”
2017年5月3日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目專項(xiàng)債券發(fā)行指引》，允許PPP項(xiàng)目中的項(xiàng)目公司或社會(huì)資本方發(fā)行“PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債券”，該等企業(yè)債券在核定發(fā)債規(guī)模時(shí)不考察非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的規(guī)模，并且允許發(fā)行企業(yè)使用不超過(guò)50%的債券募集資金用于補(bǔ)充自身營(yíng)運(yùn)資金（但以項(xiàng)目收益?zhèn)问桨l(fā)行PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債券除外）。盡管《PPP債券指引》僅針對(duì)進(jìn)入發(fā)改委傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目庫(kù)的PPP項(xiàng)目，可能無(wú)法覆蓋全部的PPP基金，但《PPP債券指引》的出臺(tái)對(duì)PPP基金二次募集用于補(bǔ)充流動(dòng)資金來(lái)說(shuō)，仍然是利好消息。
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