70余家企業(yè)達(dá)成逾萬億債轉(zhuǎn)股協(xié)議

據(jù)投資快報報道，國家發(fā)改委8日透露，各類實(shí)施機(jī)構(gòu)已與鋼鐵、煤炭、化工、裝備制造等行業(yè)中具有發(fā)展前景的70余家高負(fù)債企業(yè)積極協(xié)商談判達(dá)成市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，協(xié)議金額超過1萬億元。

對于降低企業(yè)杠桿率的工作，國家發(fā)改委表示，該工作取得初步成效，降低企業(yè)杠桿率幾大途徑均取得積極進(jìn)展。在兼并重組和企業(yè)依法破產(chǎn)方面，共推動4組9家中央企業(yè)的重組事項(xiàng)，2017年1月至5月，中國上市公司兼并重組交易金額為7107.5億元，交易數(shù)量3086件。

對國有企業(yè)中的“僵尸企業(yè)”進(jìn)行了認(rèn)真梳理并積極開展處置和治理工作；通過企業(yè)依法破產(chǎn)促進(jìn)僵尸企業(yè)出清的能力持續(xù)提升，自去年以來，中國新設(shè)立破產(chǎn)審判庭90家，破產(chǎn)受理和審結(jié)案件數(shù)量也不斷增加，僅2017年上半年就達(dá)近3000件和2000件。

在市場化債轉(zhuǎn)股方面，各類實(shí)施機(jī)構(gòu)與鋼鐵、煤炭、化工、裝備制造等行業(yè)中具有發(fā)展前景的70余家高負(fù)債企業(yè)積極協(xié)商談判達(dá)成市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，協(xié)議金額超過1萬億元。。

在發(fā)展股權(quán)融資方面，截至目前，A股上市公司數(shù)量為3326家，新三板掛牌公司超過1.1萬家，區(qū)域性股權(quán)市場掛牌公司累計超過1.8萬家，股票融資規(guī)模達(dá)到6.19萬億元。

轉(zhuǎn)股時如何發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司的隱形債務(wù)？

通常情況下，受讓方可以通過以下幾種方式，盡量發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司的隱性債務(wù)，并降低損失：

1.在前期磋商中了解公司債務(wù)信息

轉(zhuǎn)讓方、受讓方在前期磋商中，一定會涉及到對公司債務(wù)情況的陳述。受讓方也可以要求除股東之外的公司的財務(wù)人員、主要管理人員參與會談?？傊?，受讓方務(wù)必在前期磋商中，盡量了解公司債務(wù)信息。哪怕蛛絲馬跡也要充分注意，以便于在核實(shí)信息之后決定是否受讓以及受讓的股權(quán)定價。

2.通過其他機(jī)構(gòu)了解債務(wù)信息

以銀行貸款為例，如目標(biāo)公司存在以不動產(chǎn)抵押貸款的，在不動產(chǎn)公示登記的信息中必然顯露銀行借款情況。此外鑒于企業(yè)廣泛地采用聯(lián)保、互保模式，故此，可以向銀行、小貸公司、擔(dān)保公司了解目標(biāo)公司金融借款以及擔(dān)保的債務(wù)。當(dāng)然，該種途徑需要一定的資源方可實(shí)現(xiàn)。

3.通過盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)隱性債務(wù)

盡職調(diào)查應(yīng)該是股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的必經(jīng)程序。通過盡調(diào)，尤其是通過律師和會計師的協(xié)同工作，可能會發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司的隱性債務(wù)情況，為受讓方的商業(yè)決策提供重要參考。

4.登報要求債權(quán)人申報債權(quán)

從法律層面，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更并不影響公司承擔(dān)債務(wù)；但從實(shí)務(wù)層面，由于公司治理并不完善，公司的重大股權(quán)變更對債權(quán)人而言卻是一種重大資信變化。所以，可以登報告知股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，促使公司的隱性債務(wù)爆發(fā)。

需要說明的是，該種情況下的債權(quán)申報通知并非法定的債權(quán)申報通知情形，登報要求申報債權(quán)的期間也對債權(quán)人不當(dāng)然具有拘束力，且債權(quán)人不申報債權(quán)亦不會導(dǎo)致失權(quán)。但不能因此就否定登報催告?zhèn)鶛?quán)申報的實(shí)際效果。

5、合同約束：引入隱性債務(wù)賠償機(jī)制、分期付款

（1）交易雙方的權(quán)利義務(wù)最終落實(shí)為書面的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。在合同中明確轉(zhuǎn)讓方已經(jīng)披露的公司債務(wù)信息，并以附件（清單）格式載明債務(wù)的金額、性質(zhì)、發(fā)生期間、到期日等信息，并附上相關(guān)的合同文書等、賬簿等記賬憑證，明確股權(quán)估值的財務(wù)基礎(chǔ)。同時，合同應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化轉(zhuǎn)讓方對目標(biāo)公司債務(wù)情況的披露責(zé)任，并約定：如轉(zhuǎn)讓方未披露或未完整披露目標(biāo)公司負(fù)債的，應(yīng)對受讓方承擔(dān)損害賠償責(zé)任。關(guān)于具體的約定方式，后文詳細(xì)敘述，在此不表。

（2）約定分期支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款。在實(shí)務(wù)中，如目標(biāo)公司存在隱性債務(wù)，在受讓方接管了公司之后，一般會在一定期間內(nèi)爆發(fā)。合同可以約定，隱性債務(wù)應(yīng)賠償部分可以在未付款中等額抵扣，也可以約定該種條件下受讓方享有不安抗辯權(quán)。

6.充分注意公司印章移交的技巧

鑒于我國現(xiàn)在對于印鑒形成時間的鑒定條件要求非?？量?、技術(shù)手段并不成熟且準(zhǔn)確性極其有限，故要確定公司印鑒形成時間非常困難。為此，筆者建議，在移交程序中，受讓方及其委托的管理者不要繼續(xù)沿用原有印章，而是另行刻制公司運(yùn)營所需要的公章、財務(wù)章、合同章、發(fā)票章等印章。而原有印章在留下印鑒樣式后，即要求轉(zhuǎn)讓方當(dāng)場銷毀，不再繼續(xù)使用。

以上是對于目標(biāo)公司隱性債務(wù)的一般處理方式。更多具體問題歡迎咨詢法邦網(wǎng)專業(yè)私募基金律師石珍珍律師。