一、夾層基金的資金來(lái)源

管理層收購(gòu)的支付方式是全現(xiàn)金收購(gòu)，而非換股收購(gòu)，所以收購(gòu)融資至關(guān)重要。在一項(xiàng)典型的MBO融資結(jié)構(gòu)中，資金來(lái)源包括三個(gè)部分：

1、購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的10%由管理層團(tuán)隊(duì)提供，這部分資金形成了購(gòu)并完成后重組企業(yè)的股本資本。

2、購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的50—60%由銀行貸款提供，這部分資金形成了高級(jí)債權(quán)，有企業(yè)資產(chǎn)作抵押，一般是由多家銀行組成的銀團(tuán)貸款。

3、30—40%的購(gòu)買(mǎi)資金由夾層基金提供。

夾層基金的本質(zhì)是一種借貸資金，它提供資金和收回資金的方式與普通貸款是一致的，但在企業(yè)償債順序中位于銀行貸款之后。因此在購(gòu)并融資中，銀行貸款等有抵押的融資方式屬于高級(jí)債權(quán)，夾層基金則屬于次級(jí)債權(quán)。在杠桿收購(gòu)融資中非常著名的垃圾債券，也是一種提供次級(jí)債權(quán)資金的方式，和夾層基金的作用是一樣的，不過(guò)由于20世紀(jì)90年代以后垃圾債券市場(chǎng)出現(xiàn)了信用危機(jī)，目前西方杠桿收購(gòu)中次級(jí)債權(quán)資金主要來(lái)自?shī)A層基金。

二、夾層基金有何作用

首先，能夠減少交易融資對(duì)債權(quán)及股權(quán)資金的需求。夾層基金介入一項(xiàng)MBO交易，減少了交易融資對(duì)高級(jí)債權(quán)資金和股權(quán)資金的需求，并提高了銀行貸款等高級(jí)債權(quán)資金的安全度，因?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)抵押系數(shù)（企業(yè)固定資產(chǎn)等抵押資產(chǎn)價(jià)值/銀行貸款）提高了，使得MBO交易容易取得銀行貸款。

其次，夾層基金的介入，也增加了MBO交易對(duì)股權(quán)資本提供者的吸引，因?yàn)閵A層基金選擇投資項(xiàng)目有其自身的內(nèi)在收益率要求。相對(duì)于夾層基金來(lái)說(shuō)，股權(quán)資本可以獲得更高的投資收益率。