一、私募投資中存在哪些稀釋性事件？

首先，普通股的結(jié)構(gòu)性改變。當(dāng)面臨普通股的結(jié)構(gòu)性改變時(shí)，普通股的持有者和可轉(zhuǎn)換證券的持有者之間存在著利益上的對(duì)立。股權(quán)分割、股票股利等普通股的結(jié)構(gòu)性改變，一方面造成可轉(zhuǎn)換證券的比例稀釋，另一方面也引發(fā)了其當(dāng)前價(jià)值的稀釋；

其次，普通股以低于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)格發(fā)行，會(huì)發(fā)生當(dāng)前價(jià)值的經(jīng)濟(jì)稀釋。

最后，現(xiàn)金或資產(chǎn)的分紅。當(dāng)公司向普通股持有者分發(fā)現(xiàn)金或資產(chǎn)紅利時(shí)，普通股的價(jià)值通常會(huì)下跌；此時(shí)，對(duì)于可轉(zhuǎn)換證券的持有者而言，并沒(méi)有發(fā)生比例稀釋，但確實(shí)發(fā)生了經(jīng)濟(jì)稀釋，因?yàn)楣镜膬r(jià)值由可轉(zhuǎn)換證券的持有者手中流入了普通股持有者的手中。

二、投資者如何應(yīng)對(duì)？

針對(duì)第一種稀釋性事件，投資者都會(huì)設(shè)計(jì)專門針對(duì)普通股結(jié)構(gòu)性改變的反稀釋條款，他們往往規(guī)定在普通股結(jié)構(gòu)改變的同時(shí)調(diào)整可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)格，使其持有者在稀釋性事件發(fā)生的前后對(duì)被投資公司保持相同的持股比例。

投資者針對(duì)普通股以低于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)格發(fā)行的反稀釋做法分為兩種，一為完全棘輪條款，二為加權(quán)平均條款。在完全棘輪條款下，如目標(biāo)公司后續(xù)發(fā)行的股份價(jià)格低于先前輪次投資者當(dāng)時(shí)約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格的，先前輪次的投資者的實(shí)際轉(zhuǎn)化價(jià)格也要相應(yīng)調(diào)整到新的發(fā)行價(jià)格；加權(quán)平均價(jià)格條款下的轉(zhuǎn)換價(jià)格會(huì)隨著新增發(fā)行規(guī)模的大小有所不同：一般情況下，新增發(fā)行規(guī)模越大，轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整就越大；反之則相反。而且，在加權(quán)平均價(jià)格條款下，調(diào)整后的轉(zhuǎn)換價(jià)格高度地依賴于初始轉(zhuǎn)換價(jià)格的高低。

針對(duì)對(duì)發(fā)現(xiàn)金或資產(chǎn)分紅采取的形式包括以下四種：反稀釋條款，調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格；禁止公司任何分紅的條款；事先告知條款，允許可轉(zhuǎn)換證券的持有者享有充足的時(shí)間，以行使轉(zhuǎn)換權(quán)利并享受現(xiàn)金或資產(chǎn)分紅；參與性條款，承諾可轉(zhuǎn)換證券持有者與普通股持有者一樣，能夠在將來(lái)行權(quán)之后，獲得其相應(yīng)比例的現(xiàn)金或資產(chǎn)分紅。