一、私募投資中有哪些特殊條款？

私募投資中主要包括以下特殊條款：估價(jià)調(diào)整機(jī)制（ValuationAdjustmentMechanism (VAM)）條款、強(qiáng)制隨售權(quán)（Drag-Along Right）條款、反稀釋?zhuān)ˋnti-Dilution Term）條款、可轉(zhuǎn)換債券（convertiblebonds）條款、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)（First RefusalRight）條款、跟售權(quán)（（Tag-AlongRights）條款、回購(gòu)權(quán)（Redemption Option）條款、優(yōu)先清償權(quán)（LiquidationPreference Right）條款。

其中，估計(jì)調(diào)整機(jī)制條款又被稱(chēng)為對(duì)賭協(xié)議，其出現(xiàn)的目的在于：首先，對(duì)企業(yè)估價(jià)進(jìn)行調(diào)整；其次，對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì)；強(qiáng)制隨售權(quán)又稱(chēng)拖帶權(quán)；反稀釋條款有兩種表現(xiàn)形式：一種被稱(chēng)作全棘輪條款（FullRatchet Provision）；另一種是加權(quán)平均條款（WeightedAverageAnti-dilutionProvision）。

二、各特殊條款的具體含義是什么？

估價(jià)調(diào)整機(jī)制條款是指在企業(yè)與私募股權(quán)基金達(dá)成投資協(xié)議時(shí)，雙方對(duì)于未來(lái)不確定的企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的一種約定。

強(qiáng)制隨售權(quán)是指如果公司在一個(gè)約定的期限內(nèi)未能實(shí)現(xiàn)上市或觸發(fā)條件發(fā)生，那么私募股權(quán)投資者有權(quán)強(qiáng)制性要求公司的創(chuàng)始人股東和管理層股東與自己一起向第三方轉(zhuǎn)讓股份。

反稀釋條款分為全棘輪條款和加權(quán)平均條款。全棘輪條款是指投資人過(guò)去投入的資金所換取的股份全部按新的最低價(jià)格重新計(jì)算；加權(quán)平均條款是指如果后續(xù)發(fā)行的股份價(jià)格低于前一輪的轉(zhuǎn)換價(jià)格，那么調(diào)整后的轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)是初始轉(zhuǎn)換價(jià)格和新增發(fā)行價(jià)格的加權(quán)平均值。

可轉(zhuǎn)換債券，是指?jìng)钟姓哂袡?quán)在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量股權(quán)的證券。

優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，是指如果企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東希望將自己的股份出售給第三方，那么私募股權(quán)投資者有權(quán)在同等條件下優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東擬出售股權(quán)的權(quán)利。

跟售權(quán)是指如果企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東想要賣(mài)股權(quán)時(shí)，作為小股東的私募股權(quán)投資者有權(quán)與這些股東一起賣(mài)，一般需要遵守同比例原則。

回收權(quán)，是指如果被投資企業(yè)在一個(gè)約定期限內(nèi)沒(méi)有上市，那么被投資企業(yè)有義務(wù)以事先約定的價(jià)格買(mǎi)回私募股權(quán)投資者所持有的全部或部分被投資企業(yè)的股票，從而事先私募股權(quán)投資者退出的目的。

優(yōu)先清償權(quán)，是指作為優(yōu)先股的私募股權(quán)投資者股份有權(quán)在普通股之前按照事先約定的價(jià)格獲得企業(yè)清算價(jià)值的全部或一部分。