誰能管價(jià)格，誰就是上帝。但房?jī)r(jià)不服管的天性引發(fā)眾怒，誘發(fā)了中國(guó)樓市的政策性地震。樓門失火，殃及股市，股市重返2600點(diǎn)之下，直接原因是金融地產(chǎn)股的領(lǐng)跌。與此同時(shí)，新開張不久的股指期貨市場(chǎng)也給期市投資者補(bǔ)上了一堂風(fēng)險(xiǎn)教育課。

樓市地震 股市遭殃

樓市——股市——期市之間的聯(lián)動(dòng)性可以有兩種解讀。一是蹺蹺板，這是樂觀派的解讀，理由是樓市熄火，資金出逃，會(huì)選擇進(jìn)入股市；二是一條船。樓市地震，股市遭殃，一些資金會(huì)遠(yuǎn)離投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，股市樓市將會(huì)聯(lián)袂下跌。股市樓市的關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)，平時(shí)手拉手，寒來兩分離，通常是在經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)中才會(huì)發(fā)生階段性的背離趨勢(shì)。

政策性地震沒有改變經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)，也就不會(huì)改變股市樓市的同步震蕩。換句話說，樓市的不確定性將波及股市，會(huì)給股市的情緒面留下陰影，進(jìn)一步強(qiáng)化當(dāng)前股市的觀望氣氛。樓市成交量突降，資金卻未必會(huì)立即轉(zhuǎn)投股市。在投資者的精神賬戶中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是一個(gè)總量，隱形存在著一個(gè)房?jī)r(jià)/股價(jià)螺旋。房?jī)r(jià)上升會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益，從而提高股市投資的意愿，房?jī)r(jià)下跌或預(yù)期房?jī)r(jià)下跌，股市投資的意愿也會(huì)隨之下降。

虎落平陽(yáng) 底部還待確認(rèn)

近期，滬指跌破2600點(diǎn)，跌破前期低點(diǎn)2639.76（2009年9月1日）。宏觀經(jīng)濟(jì)頻頻見好，股市卻跌跌不休。國(guó)金研究所的報(bào)告顯示，2010年至今，中國(guó)股市在19個(gè)主要股市中表現(xiàn)最差，全球排名倒數(shù)第五。

滬指跌破我們上半年預(yù)測(cè)的2700點(diǎn)底線，趨勢(shì)仍在下探，反彈乏力，仍可能再創(chuàng)新低。股市破位下跌的直接原因是樓市調(diào)控，其背后是貨幣政策基調(diào)的變化，政策的不確定性進(jìn)而延伸到市場(chǎng)情緒的逆轉(zhuǎn)。樓市低迷，股市破底，不缺資金缺信心，這是虎落平陽(yáng)的內(nèi)部原因。從估值的角度看，底部的支撐點(diǎn)已經(jīng)浮出水面：股市的平均市盈率跌破20倍，這是中國(guó)股市的長(zhǎng)期支點(diǎn)。滬深300的分紅率再次高于存款利率，這是2008年10月筆者預(yù)測(cè)股市情緒性底部的依據(jù)之一。新股和次新股跌破發(fā)行價(jià)的破發(fā)率也接近歷史高點(diǎn)，說明市場(chǎng)情緒走向極度悲觀。跌破凈資產(chǎn)的股票幾乎沒有，說明投資者沒有絕望，抄底行動(dòng)已悄然開始。

樓市地震，政策變調(diào)，資金退出和信心動(dòng)搖，這是內(nèi)因，而股市虎落平陽(yáng)還有外因。希臘經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)歐元貶值，全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛陷入歐洲債務(wù)危機(jī)的恐慌之中，甚至擔(dān)憂歐元會(huì)因此解體，這從外部強(qiáng)化了中國(guó)股市的悲觀情緒。歐元和美債的做空者之一索羅斯先生在中國(guó)回答記者提問時(shí)說：“歐元解體？這不是我說的?！币苍S從這個(gè)回答中，我們應(yīng)該得到一點(diǎn)樂觀的暗示。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇的曙光，歐洲的三角債主要發(fā)生在歐元區(qū)內(nèi)部，外債所占比重不到1/4，歐洲危機(jī)被明顯放大，恐慌癥也傳染到中國(guó)股市。

近期股市難有突出表現(xiàn)

經(jīng)濟(jì)周期有4個(gè)階段：危機(jī)、蕭條、復(fù)蘇和繁榮。2009年天量貨幣發(fā)行和巨額政府投資把危機(jī)和蕭條兩個(gè)階段合二為一，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入了復(fù)蘇。由此推論，2010年是復(fù)蘇走向繁榮和中國(guó)經(jīng)濟(jì)首次充當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)引擎的一年。至少中國(guó)和美國(guó)，從復(fù)蘇到繁榮的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)已經(jīng)確立，只需要耐心等待信心恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)繁榮。

中國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，樓市是中國(guó)政策的風(fēng)向標(biāo)。在中國(guó)，市場(chǎng)是一只看不見的手，決定著趨勢(shì)；政策是一只閑不住的手，只決定走勢(shì)，它可決定走勢(shì)的快慢，卻不能改變經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律限定了宏觀調(diào)控政策的時(shí)間和力度。在樓市調(diào)控的疾風(fēng)驟雨結(jié)束之時(shí)，城市化與貨幣化的力量仍將驅(qū)動(dòng)股市樓市兩大泡沫繼續(xù)升騰。

把樓市政策比喻為當(dāng)前中國(guó)宏觀政策基調(diào)的風(fēng)向標(biāo)，就要把股市和樓市的互動(dòng)性也作為股市研判的依據(jù)之一。筆者認(rèn)為本輪樓市的政策性調(diào)控或?qū)⒊掷m(xù)10個(gè)月左右，70個(gè)大中城市的房?jī)r(jià)降幅最高可達(dá)到10～20％。此后，房?jī)r(jià)將繼續(xù)平穩(wěn)上漲，周期升降，直到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的城市化基本完成，可預(yù)測(cè)的時(shí)間為2025～2030年。因此，樓市的政策調(diào)控又是一次機(jī)會(huì)，且較偏向于本地居民的改善型購(gòu)房。

以樓市調(diào)控的時(shí)間表為依據(jù)，此前預(yù)測(cè)2010年股市波動(dòng)區(qū)間在滬指2700～4000點(diǎn)，現(xiàn)在看來至少會(huì)滯后半年到一年。