4月16日，華爾街傳出重磅消息，美國證監(jiān)會(huì)（SEC）正式指控高盛公司（GS）涉嫌欺詐投資者。消息一經(jīng)披露，高盛股價(jià)應(yīng)聲下跌超過12％。

然而，這還不是全部。隨之，全球股市應(yīng)聲下跌,黃金及大宗商品市場大幅下挫，高盛的負(fù)面新聞甚至讓用于衡量市場信心的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)VIX急升15.5％。一時(shí)間，動(dòng)蕩氣氛彌漫于全球金融市場。

“這是一場對(duì)于高盛的清算?！痹?jīng)效力于雷曼兄弟紐約固定收益部的一位員工說，“金融危機(jī)過去之后，監(jiān)管層開始考慮更深層次的金融改革?！?/p>

奧巴馬的金融新政

在過去200年的時(shí)間里，華爾街已經(jīng)形成了獨(dú)立的游戲規(guī)則。在二戰(zhàn)結(jié)束之后，華爾街的權(quán)威滲透到全球范圍內(nèi)，更推動(dòng)了美國成為世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體。

在高科技泡沫破裂之后，美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)，在多次降息的同時(shí)，也放松了金融管制。一方面，降低信用標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行向信用等級(jí)低的借款者放款；另一方面，允許金融機(jī)構(gòu)以低成本的借貸投資于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，允許投資銀行為擴(kuò)大利潤來源不斷設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、高杠桿的衍生品提供給客戶，對(duì)沖基金大量涌現(xiàn)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，又出現(xiàn)了新的虛擬金融世界。

為了牟取更多的利益，聰明的金融家開始從傳統(tǒng)的股票和債券向外延伸，設(shè)計(jì)出各式各樣的金融衍生品。由于金融衍生品過于復(fù)雜，監(jiān)管層一直默許華爾街保持這片自留地，并沒有出臺(tái)關(guān)于衍生品的專門監(jiān)管辦法。

但是，監(jiān)管的放縱，造成了金融衍生品和寬松的房屋貸款政策合二為一，加上鼓勵(lì)透支的信用卡，讓美國在次貸危機(jī)中吃盡苦頭。

現(xiàn)在，奧巴馬政府主推的金融改革的核心就是“監(jiān)管”，希望將整個(gè)華爾街都納入到監(jiān)管體系之中。

具體而言，金融改革包括兩個(gè)方面的內(nèi)容。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)將成為“超級(jí)監(jiān)管者”，全面加強(qiáng)對(duì)大金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，以此來彌補(bǔ)美國金融界混業(yè)經(jīng)營后留下的監(jiān)管空隙。從目前來看，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的伯南克也樂意這么干，這讓自己成為美國歷史上最有權(quán)力的美聯(lián)儲(chǔ)主席。

其次，美國還將設(shè)立新的消費(fèi)者金融保護(hù)，賦予其超越目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力。在美國的監(jiān)管邏輯中，他們應(yīng)該是保護(hù)弱者的，而目前華爾街的格局已經(jīng)讓某些機(jī)構(gòu)變得過于強(qiáng)大，因此政府就有必要讓交易變得更加公平。

但是，當(dāng)政府（包括聯(lián)邦政府和地方政府）下定決心之后，發(fā)現(xiàn)面前還矗立著一家非常強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)，那就是高盛。

高盛在金融危機(jī)中受創(chuàng)甚微，甚至在2010年第一季度就宣布了巨額盈利。然而，現(xiàn)在似乎到了要清算它的時(shí)候，美國證監(jiān)會(huì)的起訴就是第一波。

美國證監(jiān)會(huì)的指控

高盛公司以善于把握和處理客戶關(guān)系而著稱，在為客戶充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問的同時(shí)，它又向客戶兜售自己開發(fā)的金融衍生品，最后還要與客戶就這種金融衍產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)手交易。

這種金融衍生品主要就是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，典型的資產(chǎn)證券化是將原始的債權(quán)轉(zhuǎn)化為分割的證券，向多名投資者出售。這樣一來，資產(chǎn)和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)從高盛的資產(chǎn)負(fù)債表中被剝離。

投行的資產(chǎn)證券化收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行的貸款，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也更低。貸款合同是一對(duì)一的關(guān)系，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)依然停留在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中；而資產(chǎn)證券化則是一對(duì)多的交易，高盛可以將風(fēng)險(xiǎn)，以及看似非常高的收益，都轉(zhuǎn)給實(shí)力弱于它的下家。

熟悉期貨交易的投資者應(yīng)該都知道，金融衍生品交易的實(shí)質(zhì)就是賭博，而賭博中最有可能贏錢的，就是財(cái)大氣粗，且深諳游戲規(guī)則的莊家。在美國，最大的莊家就是高盛。

美國證監(jiān)會(huì)起訴高盛的文件中提到，高盛金融衍生品管理者在交易中欺詐投資者。具體來說，在2007年，某家對(duì)沖基金公司花了1500萬美元讓高盛設(shè)計(jì)并銷售了一款基于次級(jí)房貸抵押貸款債券的擔(dān)保債權(quán)憑證(CDO),高盛在向投資者銷售這款產(chǎn)品的時(shí)候，未向投資者披露這家對(duì)沖基金公司做空該產(chǎn)品的“關(guān)鍵性信息”，反而宣稱該產(chǎn)品由獨(dú)立客觀的第三方推出。在此項(xiàng)交易中,投資者蒙受超過10億美元的損失。

美國證監(jiān)會(huì)給高盛定罪似乎證據(jù)確鑿,因?yàn)樗岬礁呤⒏笨偛梅ú祭锼埂D爾知悉交易的全部內(nèi)情，“圖爾明白對(duì)沖基金隱藏著賣空利益,并知道該公司在交易過程中的角色?！?/p>

對(duì)于指控，高盛極力否認(rèn)，表示自身在這項(xiàng)CDO交易上也蒙受了7500萬美元的損失，而收入（手續(xù)費(fèi)）不過1500萬美元，“我們?cè)谠擁?xiàng)目中蒙受了損失,而我們是不會(huì)以虧錢為目的去設(shè)計(jì)任何產(chǎn)品的?！?/p>

這就是次貸危機(jī)中最有意思的事情，原本投資銀行的目的就是出售資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。但是在危機(jī)全面爆發(fā)前，證券化產(chǎn)品居然產(chǎn)生了不錯(cuò)的收益，因此，包括高盛在內(nèi)的投行，也禁不住誘惑，開始主動(dòng)購買自己的產(chǎn)品。這就是華爾街的本質(zhì)：貪婪。

圖爾或許知道對(duì)沖基金的內(nèi)情，但是他沒有義務(wù)，也不會(huì)去點(diǎn)醒其他部門的同事，風(fēng)險(xiǎn)究竟何在。當(dāng)然，高盛做的遠(yuǎn)不止這些。

從某種意義上，說高盛是次貸危機(jī)的始作俑者，也不足為過。

在危機(jī)爆發(fā)前，高盛先從房貸公司（如房利美和房地美）收購大量的房貸契約，對(duì)每個(gè)契約的違約概率及不同契約違約的相關(guān)性進(jìn)行測算，再經(jīng)過復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型運(yùn)算，將其打包分層為三個(gè)等級(jí)：低風(fēng)險(xiǎn)低收益(高級(jí)債券類，信用評(píng)級(jí)為AAA)、中風(fēng)險(xiǎn)中收益(中級(jí)債券類，信用評(píng)級(jí)為BB至AA)和高風(fēng)險(xiǎn)高收益(權(quán)益類，無信用評(píng)級(jí))。

然后，高盛將不同等級(jí)的打包產(chǎn)品分別賣給保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、共同基金、對(duì)沖基金，以至國外的金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)又將買來的打包產(chǎn)品賣給其他金融機(jī)構(gòu)，形成了錯(cuò)綜復(fù)雜的持有關(guān)系。

為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，高盛又和保險(xiǎn)公司做了一種叫做 ‘信用違約互換’(CDS)的交易，以此來對(duì)高盛所持有的等值CDO產(chǎn)品投保。

高盛事件只是多米諾骨牌的第一張，美國證監(jiān)會(huì)立即擴(kuò)大調(diào)查范圍至八家頂級(jí)金融機(jī)構(gòu)，甚至還將非美國本土的瑞士銀行都納入到了調(diào)查對(duì)象之中。

為什么要首先清算高盛？除了高盛全球第一的實(shí)力之外，還因?yàn)橐粋€(gè)人——曾經(jīng)的高盛主席、危機(jī)中的美國財(cái)政部長——亨利·保爾森。

保爾森的危機(jī)歲月

“我再也不想過那種早晨一睜開眼就發(fā)現(xiàn)自己還是財(cái)政部長的日子?！泵绹柏?cái)政部長亨利·保爾森在自己新出爐的回憶錄《峭壁邊緣》后記中如是表示。

確實(shí)，處于這場史無前例的現(xiàn)代金融危機(jī)中的財(cái)政部長并不容易。大銀行連續(xù)倒閉，五大獨(dú)立投行煙消云散，政府接管房利美與房地美，保險(xiǎn)巨頭奄奄一息，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用垂危，汽車大鱷瀕于破產(chǎn)，這就是當(dāng)時(shí)保爾森每天都要面對(duì)的問題。

當(dāng)財(cái)政部長，保爾森歲入不過幾十萬美元，而他的高盛歲月，每年都有數(shù)千萬美元的收入。似乎他放棄了個(gè)人利益，也放棄了高盛，投身于公共事業(yè)之中。

但實(shí)情并非如此。先不說保爾森的個(gè)人利益，在此次危機(jī)中，保爾森可是充當(dāng)了高盛保護(hù)者的角色，因?yàn)槊绹鹑跈C(jī)構(gòu)規(guī)模高達(dá)萬億的救助方案，就是在保爾森的主導(dǎo)下開展的。

“高盛和保爾森就是一伙的?！痹诶茁值苄嫉归]后，該公司一位員工對(duì)本刊記者這樣說道，“走到哪里，他身上都帶著高盛的印跡。這次讓他來主導(dǎo)華爾街救助計(jì)劃，高盛肯定要受益了?！?/p>

正如上述提到的，高盛為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，將資產(chǎn)抵押衍生品拿到保險(xiǎn)公司投保。這樣，高盛和保險(xiǎn)公司實(shí)際上就在進(jìn)行一場賭博：高盛在賭高風(fēng)險(xiǎn)的分層產(chǎn)品會(huì)違約（從而拿到賠償金），而保險(xiǎn)公司在賭它們不會(huì)（從而賺取投保費(fèi)）。

這是非常危險(xiǎn)的走鋼絲游戲。因?yàn)槿绻娴姆康禺a(chǎn)市場下跌了，那么高盛將盈利，但如果房地產(chǎn)市場下跌過猛，那么保險(xiǎn)公司將倒閉，高盛依然血本無歸。

高盛需要的是非常微妙的平衡，所以它找了全球最強(qiáng)的保險(xiǎn)公司——AIG。但誰曾想到，AIG也險(xiǎn)些破產(chǎn)。

這就是為什么保爾森不惜血本也要拯救AIG的根本，如果AIG倒閉，高盛所持有的CDO將成為廢紙。而只要AIG還有一口氣，高盛就能夠根據(jù)CDS合約將用于拯救保險(xiǎn)公司的款項(xiàng)堂而皇之地揣進(jìn)自己的腰包。

如果保爾森一視同仁地對(duì)待所有金融機(jī)構(gòu)，那么也無話可說，但如果投資者還記得AIG是怎樣被拉下火坑的，就會(huì)想起，在AIG危機(jī)的兩周前，雷曼兄弟破產(chǎn)了。

倒霉的雷曼

據(jù)稱，在雷曼破產(chǎn)后，曾經(jīng)的雷曼首席執(zhí)行官福爾德在國會(huì)聽證會(huì)上理直氣壯地質(zhì)問保爾森:“為什么我們是惟一沒有被救助的？”保爾森無言以對(duì)。

華爾街都知道，在投行工作期間，保爾森和福爾德的關(guān)系就非常糟糕。因此，在雷曼尋找保護(hù)的時(shí)候，保爾森遲遲沒有動(dòng)手。最后，雷曼不得不宣布接受破產(chǎn)保護(hù)。

2008年9月15日，雷曼兄弟破產(chǎn)。之后的華爾街掀起了驚濤駭浪，兩周之內(nèi)，保險(xiǎn)巨頭保險(xiǎn)公司AIG命懸一線，昔日投行巨頭美林已經(jīng)被美國銀行收購，成為商業(yè)銀行的一部分。這時(shí)候，大火即將燒到高盛身上了。

此時(shí)，保爾森又推出了新的政策，按照他的方案，高盛和另一家碩果僅存的投行巨頭摩根士丹利將完成歷史性的轉(zhuǎn)變。轉(zhuǎn)變身份后，高盛和摩根將能夠設(shè)立可吸收存款的商業(yè)銀行，從而改善資金狀況，并可永久性地獲得從美聯(lián)儲(chǔ)申請(qǐng)緊急融資的資格。

在很短的時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布批準(zhǔn)這一申請(qǐng)。這時(shí)候，高盛和摩根士丹利的員工都有理由長吁一口氣，“沒有下崗之憂了?！?/p>

高盛能夠在危機(jī)中全身而退，在于這個(gè)公司培育了眾多強(qiáng)人。多名前高盛高管不僅在眾多和高盛利益相聯(lián)的金融機(jī)構(gòu)中任職，而且在美國政府中擔(dān)任要職。比如美林公司的首席執(zhí)行官賽恩，就曾和保爾森齊名，而保險(xiǎn)公司救助時(shí)期的AIG首席執(zhí)行官李迪也是前高盛董事總經(jīng)理，是由保爾森指派出任的。

今天的高盛也依然強(qiáng)勢，保爾森的接任者，現(xiàn)任財(cái)政部長蓋特納，甚至財(cái)政部人力資源主管帕特森，都與高盛淵源頗深。另外，世界銀行行長、加拿大和意大利央行行長都曾經(jīng)任職于高盛公司。

沒有拯救雷曼兄弟，讓保爾森飽受質(zhì)疑，也成了他在金融危機(jī)中最大的過錯(cuò)?！督?jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志曾經(jīng)刊登了一位讀者的來信，這位讀者用非常激動(dòng)的文字寫道，“保爾森是個(gè)成功的商人，他知道如何讓高盛公司和他自己發(fā)大財(cái)，但他卻是非常蹩腳的財(cái)政部長，他根本不知道如何帶領(lǐng)美國經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)。”

雷曼兄弟宣告破產(chǎn)，美林被美國銀行收購，貝爾斯登被收歸摩根大通，華爾街排名前五的投資銀行只剩下高盛和摩根士丹利兩家，這就是保爾森在危機(jī)中的所作所為。

天道循環(huán)，在危機(jī)過后，自然大家都要重新想想，在那段艱難歲月里，保爾森究竟做了什么？高盛又做了什么？是否高盛得到了不該得到的利益？

但僅就今天而言，美國證監(jiān)會(huì)的起訴還只是一宗民事訴訟。在美國，司法部有權(quán)利提出刑事指控，美國證監(jiān)會(huì)所能做的只有調(diào)查和民事起訴。也就是說，高盛所要承受的最糟糕的結(jié)果就是一張高額罰單，只要這張罰單它還能承受。

但是，這還只是投資者已經(jīng)看到的，誰能想到，明天高盛還會(huì)接受哪些清算？