與中行、工行、建行等三大行相比，農(nóng)行有欠缺之處，但是農(nóng)行目前主打的概念是：最后一家上市的國(guó)有大行。農(nóng)行告訴投資者，這是最后一塊蛋糕，一定要把握機(jī)會(huì)。作為投資者，農(nóng)行股票該不該買(mǎi)呢？

賣(mài)點(diǎn) ：或低價(jià)發(fā)行

定價(jià)是農(nóng)行上市成敗的最關(guān)鍵因素之一。昨日有外電引述券商人士的話稱(chēng)，農(nóng)行發(fā)行的低價(jià)將是1.5倍市凈率，對(duì)應(yīng)1.27元的發(fā)行前每股凈資產(chǎn)，發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于1.9元。

但昨日也有一名投行人士指出，“料想不會(huì)這樣低。”他指出，若按照發(fā)行后的市凈率，農(nóng)行發(fā)行價(jià)在2.5元-2.6元區(qū)間內(nèi)對(duì)應(yīng)2010年市凈率仍在1.5倍左右。

交銀國(guó)際的分析師李珊珊則指出，農(nóng)行發(fā)行價(jià)最好不超過(guò)2.7元，如果發(fā)行價(jià)在2.6元位置上，對(duì)應(yīng)的2009年發(fā)行后市凈率是1.78倍。這一價(jià)格已經(jīng)是目前機(jī)構(gòu)對(duì)于農(nóng)行發(fā)行價(jià)的最高預(yù)測(cè)。

2006年，工行登陸A股每股發(fā)行價(jià)3.12元；2007年5月，交行在上證所上市，每股發(fā)行價(jià)7.9元；2007年9月建行回歸A股，每股發(fā)行價(jià)6.45元。

賣(mài)點(diǎn) ：最后的蛋糕

“這是中國(guó)銀行業(yè)的最后一塊大蛋糕。”5月初，農(nóng)行負(fù)責(zé)上市事宜的副行長(zhǎng)潘功勝帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)前往世界各地會(huì)見(jiàn)投資者時(shí)，不少境外投資者對(duì)農(nóng)行上市興趣濃厚。 其中，中東的一些投資者因當(dāng)年投資工行盈利而再度對(duì)農(nóng)行股份充滿期待。至今傳出有意入股農(nóng)行的基石投資者包括荷蘭合作銀行、科威特投資局，而香港多名富豪，包括李嘉誠(chéng)、李兆基和鄭裕彤也可能會(huì)入股。

賣(mài)點(diǎn) ：龐大的網(wǎng)點(diǎn)

“三農(nóng)”業(yè)務(wù)是農(nóng)行區(qū)別于其他幾家國(guó)有銀行的最大特色，在農(nóng)行2.3萬(wàn)多個(gè)分支機(jī)構(gòu)中，有7200個(gè)在縣城，5300個(gè)在人口較多的鄉(xiāng)鎮(zhèn)，高于工行、建行和中行縣域機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量之和。

農(nóng)行在農(nóng)村業(yè)務(wù)上的發(fā)展?jié)摿^大，從農(nóng)村金融的成長(zhǎng)潛力上說(shuō)好于其他三大行?！霸谵r(nóng)村市場(chǎng)吸收儲(chǔ)蓄成本較低，這也大幅提高了農(nóng)行的盈利能力。關(guān)鍵看農(nóng)行怎么做，如果做得好，農(nóng)行的潛力巨大?！焙暝醋C券銀行業(yè)分析師張繼袖說(shuō)。

劣勢(shì) ：壞賬較高

從目前來(lái)看，“三農(nóng)”特色并未變成農(nóng)行的盈利亮點(diǎn)，農(nóng)戶(hù)貸款額度小、面廣、分散，且服務(wù)半徑大，管理成本高，是農(nóng)行不得不面臨的挑戰(zhàn)。

根據(jù)農(nóng)行上周披露的招股說(shuō)明書(shū)，截至2009年年底，農(nóng)行“三農(nóng)”金融業(yè)務(wù)的利潤(rùn)總額達(dá)209.45億元，約為城市金融業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額的40%。“三農(nóng)”金融業(yè)務(wù)的利息收入達(dá)到704.53億元，約為城市金融業(yè)務(wù)的63%。但是，“三農(nóng)”金融業(yè)務(wù)的資產(chǎn)回報(bào)率為0.62%，不良貸款率為3.69%。同時(shí)，“三農(nóng)”金融業(yè)務(wù)的資產(chǎn)、負(fù)債占全行資產(chǎn)、負(fù)債的比例以及成本收入比三項(xiàng)指標(biāo)尚未達(dá)到銀監(jiān)會(huì)要求。

“資產(chǎn)回報(bào)率低，壞賬較高是農(nóng)行的一個(gè)短板。”宏源證券銀行業(yè)分析師張繼袖認(rèn)為。交銀國(guó)際銀行業(yè)分析師李珊珊也表示，農(nóng)行“三農(nóng)”業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量尚存在弱勢(shì)，三農(nóng)事業(yè)部盈利模式尚不成熟，前景仍存不確定性。

劣勢(shì) ：市場(chǎng)不穩(wěn)定

經(jīng)歷了2008年的熊市和2009年的反彈后，A股今年開(kāi)年后大部分時(shí)間在3000點(diǎn)上方運(yùn)行，但4月中旬以來(lái)，受到希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的拖累，A股一路下跌成了今年全球跌幅亞軍。

“農(nóng)行的上市前景取決于兩個(gè)因素，一是發(fā)行價(jià)是否合理，二是資本市場(chǎng)大環(huán)境?！焙暝醋C券銀行業(yè)分析師張繼袖表示，目前銀行股普遍估值較低，而且資本市場(chǎng)尚不穩(wěn)定。

目前，距離農(nóng)行真正掛牌上市尚有1個(gè)月時(shí)間，在歐洲債務(wù)危機(jī)的影響下，全球的經(jīng)濟(jì)又變得更加不確定，在此期間宏觀政策可能會(huì)有所變化，因此農(nóng)行上市的表現(xiàn)不確定性很大。

劣勢(shì) ：基金“不感冒”

昨日，北京一家知名公募基金投資總監(jiān)指出，暫時(shí)還未對(duì)農(nóng)行定價(jià)作出研究，因?yàn)樗麄儗?duì)農(nóng)行上市“并不是很感興趣”。

深圳一家基金公司的投資總監(jiān)則直接指出，“我們沒(méi)打算認(rèn)購(gòu)，因此也沒(méi)有研究?！痹撊耸窟€表示，公司目前也并不看好金融股在市場(chǎng)中的表現(xiàn)。

北京一家私募基金研究總監(jiān)則認(rèn)為，“如果農(nóng)行定價(jià)太高大家都缺乏興趣，但定價(jià)太低顯然農(nóng)行不會(huì)愿意。”