大多數(shù)收益難敵通脹

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年7月至10月，盡管信貸類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行銳減、債券和貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行激增拖累了市場(chǎng)整體表現(xiàn)，但之前幾近消失的掛鉤股市、掛鉤商品市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品卷土重來(lái)，或成為近期銀行理財(cái)市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

經(jīng)歷過(guò)“門(mén)前排長(zhǎng)龍，開(kāi)門(mén)即售罄”的風(fēng)光場(chǎng)面，也遭遇過(guò)監(jiān)管層、客戶(hù)、媒體的圍攻低潮，銀行理財(cái)產(chǎn)品在毀譽(yù)參半中即將步入第八個(gè)年頭。即將過(guò)去的2010年似乎正印證著“七年之癢”這句老話(huà)，轉(zhuǎn)型之憂(yōu)、整體收益情況下降、發(fā)行量低迷等考驗(yàn)，給剛走出金融危機(jī)低迷期還沒(méi)多久的銀行理財(cái)產(chǎn)品再設(shè)了一道坎。

銀信叫停后

銀行理財(cái)大多難敵通脹

自今年7月銀監(jiān)會(huì)“口頭通知”、8月正式發(fā)行《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》、要求重點(diǎn)整肅銀信合作的理財(cái)產(chǎn)品以來(lái)，以高收益、較低風(fēng)險(xiǎn)著稱(chēng)的信貸類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量已經(jīng)逐月萎縮。

根據(jù)財(cái)匯資訊平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，信貸類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品從過(guò)去占據(jù)每月理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總量半壁江山、每月至少百余款的發(fā)行量，逐步減縮至8月的101款、9月的73款，10月份更是觸及近年來(lái)的最低谷，總發(fā)行數(shù)僅為20款。

11月雖略有回暖，但截至11月24日也只發(fā)行了25款，遠(yuǎn)遜于2009年后危機(jī)“黃金時(shí)期”的表現(xiàn)。取而代之的，是以債券類(lèi)貨幣市場(chǎng)類(lèi)、現(xiàn)金管理類(lèi)為代表的穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品頻頻現(xiàn)身市場(chǎng)，期限短、風(fēng)險(xiǎn)小，成了這些產(chǎn)品的共同特質(zhì)。

看似只是普通的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，卻突然使得銀行理財(cái)?shù)膶擂翁幘潮┞稛o(wú)遺——高收益產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的冷清直接導(dǎo)致了新產(chǎn)品整體收益被拖累，市場(chǎng)上高收益的理財(cái)產(chǎn)品寥寥無(wú)幾，絕大部分都跑不贏(yíng)通脹。

近期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，10月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增長(zhǎng)4.4%，今年首度破“4”的CPI創(chuàng)25個(gè)月新高，更使得“負(fù)利率”延續(xù)了整整9個(gè)月。在此環(huán)境下，許多銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率和儲(chǔ)蓄一樣都難以跑贏(yíng)通脹。根據(jù)理財(cái)一周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在非高風(fēng)險(xiǎn)、不保底的產(chǎn)品中，絕大部分產(chǎn)品的年化收益率都集中在2.9%~3.5%的水平內(nèi)。

截至11月24日，本月新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，預(yù)期年化收益率超過(guò)同期CPI漲幅的產(chǎn)品僅為13款，其中，預(yù)期收益率在7%以上的均為掛鉤股票、基金的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，而信貸投資類(lèi)產(chǎn)品中可以跑贏(yíng)通脹的有5款。

一些商業(yè)銀行給記者的反饋是，客戶(hù)從銀信產(chǎn)品叫停之初，就已經(jīng)開(kāi)始紛紛尋找流動(dòng)性強(qiáng)、穩(wěn)健收益的產(chǎn)品了，并且從購(gòu)買(mǎi)情況來(lái)看，對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品的需求和認(rèn)可程度都頗為理想。但是就目前市場(chǎng)上的整體收益水平來(lái)看，銀行樂(lè)觀(guān)的背后，客戶(hù)的反應(yīng)則多少顯得有些無(wú)奈和被動(dòng)。

“過(guò)去，信貸類(lèi)產(chǎn)品收益相對(duì)較高，1年期平均收益可以達(dá)到5%~9%，并且投資也較穩(wěn)健，但在此類(lèi)產(chǎn)品叫停之后，目前為止還沒(méi)有產(chǎn)品可以做到接近信貸類(lèi)產(chǎn)品。”銀率網(wǎng)分析師在接受理財(cái)一周報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示。退而求其次，債券類(lèi)產(chǎn)品在產(chǎn)品安全性上比較有優(yōu)勢(shì)，而混合投資類(lèi)產(chǎn)品——比如投資方向?yàn)樨泿攀袌?chǎng)、債券市場(chǎng)，或?yàn)閮?yōu)質(zhì)企業(yè)貸款等——收益會(huì)相對(duì)有優(yōu)勢(shì)，平均年化收益可以達(dá)到4%左右，但仍不足以抵御通脹。

外資行不“給力”

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品難覓

一個(gè)明顯的趨勢(shì)是，曾經(jīng)是高收益產(chǎn)品發(fā)行“專(zhuān)業(yè)戶(hù)”、在銀行理財(cái)產(chǎn)品領(lǐng)域有著較多話(huà)語(yǔ)權(quán)的外資行發(fā)行量日趨減少。進(jìn)入11月以來(lái)，每周的發(fā)行數(shù)量不超過(guò)5款，一般都為兩三款，與今年年中，特別是5、6月份的鼎盛時(shí)期相比大幅縮水。

這樣的差異在某幾家外資銀行身上體現(xiàn)得尤為明顯——比如星展銀行曾在今年6月最多發(fā)行了14款理財(cái)產(chǎn)品，但根據(jù)財(cái)匯資訊平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，截至11月24日記者發(fā)稿時(shí)，11月該行僅發(fā)行了1款外幣理財(cái)產(chǎn)品。并且，這種趨勢(shì)從7月開(kāi)始就已凸顯出來(lái)，7月其發(fā)行數(shù)量為零，8月至10月的發(fā)行數(shù)量分別為4款、1款和3款。而華僑銀行則是在9月發(fā)行了12款理財(cái)產(chǎn)品并達(dá)到一年內(nèi)的發(fā)行巔峰后，10月和11月均再無(wú)理財(cái)產(chǎn)品面世。

這種差別不僅僅體現(xiàn)在銀行內(nèi)部的產(chǎn)品發(fā)行“進(jìn)度表”上，更體現(xiàn)在其和中資銀行發(fā)行情況的對(duì)比上。根據(jù)巨靈財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，上周共17家銀行發(fā)行了149款理財(cái)產(chǎn)品，其中中資銀行15家，共發(fā)行了144只，而外資銀行僅有2家，發(fā)行了5只產(chǎn)品，產(chǎn)品總數(shù)量較上周減少40只。

除了總體發(fā)行量減少，作為外資行個(gè)人理財(cái)核心競(jìng)爭(zhēng)力的高收益產(chǎn)品近幾個(gè)月來(lái)也幾乎難覓蹤影。根據(jù)金融界網(wǎng)站金融產(chǎn)品研究中心統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入11月以來(lái)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和權(quán)益類(lèi)投資產(chǎn)品在上周發(fā)行量較少，11月4日至11日當(dāng)周，這兩類(lèi)產(chǎn)品分別只發(fā)了3只和2只。在11月發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中，已公布預(yù)期收益的20款產(chǎn)品里有12款預(yù)期收益率低于4%，最低的僅為1.34%。

雖然一周或一個(gè)月的數(shù)據(jù)代表性不足，但銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，高收益產(chǎn)品發(fā)行量較低仍有一定的客觀(guān)原因：“盡管外資銀行在發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品上一直處于優(yōu)勢(shì)，但外資銀行主要針對(duì)中高端客戶(hù)，而廣大的普通投資者能夠得到這類(lèi)產(chǎn)品的信息有限。中資銀行雖然每周產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量比較多，但由于目前中資銀行產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員的開(kāi)發(fā)能力不強(qiáng)和設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)不足，發(fā)行的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品非常少，不足以滿(mǎn)足復(fù)雜產(chǎn)品對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)者較高的要求。”

銀行理財(cái)能力評(píng)估波動(dòng)顯著

穩(wěn)健、低收益產(chǎn)品的多發(fā)除了使市場(chǎng)平淡之外，也影響到了發(fā)行方——商業(yè)銀行在分析機(jī)構(gòu)眼中的理財(cái)能力。據(jù)普益財(cái)富最新發(fā)布的今年7月至10月《銀行理財(cái)能力排名報(bào)告》顯示，雖然中資行依然占據(jù)理財(cái)發(fā)行量的前五十名排位，但在產(chǎn)品的收益能力排行榜上，恒生銀行與渣打銀行還是憑借多款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的到期高收益率而擠入前三，相比之下，工農(nóng)中建四大行排名則不入前五。

就產(chǎn)品類(lèi)別對(duì)銀行理財(cái)能力的影響而言，以債券和貨幣市場(chǎng)類(lèi)為發(fā)行主打的銀行在排名中獲益，而主打發(fā)行信貸類(lèi)產(chǎn)品的銀行則表現(xiàn)起伏較大。此外，今年三季度，全球股市多為上漲態(tài)勢(shì)，同時(shí)大宗商品市場(chǎng)也漲勢(shì)兇猛，給掛鉤股市和大宗商品的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品以及QDII帶來(lái)利好，促使部分相關(guān)到期產(chǎn)品獲得較高收益，大大提升了一些銀行尤其是外資銀行的收益能力排名。根據(jù)該機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，渣打銀行一款掛鉤貴金屬和天然資源基金的產(chǎn)品收益率達(dá)35.36%，高居榜首。而恒生銀行表現(xiàn)最好的一款產(chǎn)品在3個(gè)月內(nèi)就獲得了17.4%的年化收益率，其他如花旗、東亞等外資銀行也均有產(chǎn)品收益超過(guò)10%。

普益財(cái)富銀行理財(cái)產(chǎn)品分析師黃琦在接受理財(cái)一周報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)也表示：“由于掛鉤股票的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品運(yùn)作情況較好，基本都實(shí)現(xiàn)了較高的預(yù)期收益率，確實(shí)對(duì)整體盈利能力的提升有不少貢獻(xiàn)。”

就中資行方面而言，一些較為復(fù)雜的理財(cái)產(chǎn)品——如結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的業(yè)務(wù)是從2004年左右才剛剛起步，雖然許多銀行配有專(zhuān)門(mén)的理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，但由于經(jīng)驗(yàn)相對(duì)較淺，如果僅憑借產(chǎn)品收益率的話(huà)，從數(shù)據(jù)上確實(shí)無(wú)法與外資行抗衡。

而從收益能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和發(fā)行能力等多個(gè)角度考察，7月至10月，理財(cái)能力綜合排名前十的銀行為光大、民生、招行、工行、中信、深發(fā)展、中行、交行、興業(yè)和華夏銀行。和上半年相比，本期光大銀行綜合理財(cái)排名上升1位至首位。深發(fā)展、興業(yè)和華夏銀行本期綜合排名較上半年提升顯著，上漲位次均不低于5名。

此外，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年7月至10月，盡管信貸類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行銳減、債券和貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行激增拖累了市場(chǎng)整體表現(xiàn)，但之前幾近消失的掛鉤股市、掛鉤商品市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品卷土重來(lái)，或成為近一時(shí)期銀行理財(cái)市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

實(shí)際收益難滿(mǎn)足“預(yù)期”

某銀行“高增長(zhǎng)區(qū)域指數(shù)基金Ⅲ保本投資產(chǎn)品僅用3個(gè)月，于10月25日提前觸發(fā)，為投資者成功實(shí)現(xiàn)了年化7.83%的高收益；另一款掛鉤亞洲增長(zhǎng)區(qū)域指數(shù)基金的產(chǎn)品也于10月27日提前觸發(fā)，為VIP客戶(hù)成功鎖定7.56%的收益”。

這是一則來(lái)自外資行的投資收益公告，雖然作為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，這樣的實(shí)際收益率并不能算高，但在目前零、負(fù)收益成災(zāi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品整體市場(chǎng)情況中，已經(jīng)稱(chēng)得上是高收益產(chǎn)品。

某上市股份制銀行的零售業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人告訴記者，外資行所推出的高收益產(chǎn)品比較激進(jìn)，在預(yù)期收益“美觀(guān)”的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)不容小視，“外資行產(chǎn)品的內(nèi)嵌期權(quán)、結(jié)構(gòu)相對(duì)于中資銀行產(chǎn)品來(lái)說(shuō)更復(fù)雜一些，設(shè)計(jì)看漲、看跌或者設(shè)置波動(dòng)區(qū)間，再加入更多的奇異期權(quán)，把構(gòu)成收益的機(jī)制更加復(fù)雜化，這樣做就派生出很多風(fēng)險(xiǎn)。”

這種風(fēng)險(xiǎn)不僅在金融危機(jī)時(shí)得到了徹底釋放，即便在2010年這樣一個(gè)相對(duì)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，包括匯率、大宗商品在內(nèi)的國(guó)際市場(chǎng)的不確定仍然導(dǎo)致了大批掛鉤黃金、匯率等標(biāo)的的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品出現(xiàn)零、負(fù)收益。

“到期收益和預(yù)期收益相差甚遠(yuǎn)的例子很多，有的客戶(hù)虧錢(qián)是因?yàn)槭袌?chǎng)下跌，有的雖然市場(chǎng)大漲，自己卻因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)而未獲得相應(yīng)比例的收益，比如今年很多的黃金理財(cái)產(chǎn)品?？蛻?hù)非但不知道收益如何實(shí)現(xiàn)，連產(chǎn)品里有哪些期權(quán)也不清楚。而且外資行產(chǎn)品的定價(jià)也更復(fù)雜。”上述人士表示。相對(duì)而言，現(xiàn)在中資銀行在做產(chǎn)品時(shí)都趨于簡(jiǎn)單化，即便是自主研發(fā)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，在設(shè)計(jì)時(shí)也盡量避免日后對(duì)于條款的糾紛。

“對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜，很難清晰地理解產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)， 更不容易分析出產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)。投資者對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品的投資熱情不樂(lè)觀(guān)。”銀率網(wǎng)分析師表示。

有些產(chǎn)品雖然達(dá)到了產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中所標(biāo)示的預(yù)期收益率，但是由于標(biāo)示方法均為“年化收益率”，所以實(shí)際折算下來(lái)的年化收益率較低，和投資者心理預(yù)期之間形成的落差，也成為銀行“誤導(dǎo)之嫌”中一條難以爭(zhēng)辯的硬傷。

“年化收益率僅是把當(dāng)前收益率——比如理財(cái)產(chǎn)品的日收益率、周收益率、月收益率換算成年收益率來(lái)計(jì)算的，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是該產(chǎn)品的收益率以年計(jì)算為多少。它是一種理論收益率，并不是真正的已取得的收益率。銀行出于使宣傳單吸引人或是類(lèi)似的目的，往往會(huì)選擇使用看上去較高的年化收益率來(lái)做表示。”上述理財(cái)產(chǎn)品分析師表示。

比如，某產(chǎn)品的年化收益率為3%，你購(gòu)買(mǎi)10萬(wàn)元該產(chǎn)品，那么該產(chǎn)品一年后到期的實(shí)際收益為3000元，但如果該產(chǎn)品是一個(gè)月的，那么就要用3000/12個(gè)月=250元，即為投資者購(gòu)買(mǎi)該產(chǎn)品的實(shí)際收益。

目前大部分產(chǎn)品雖然主打的都是“穩(wěn)健、靈活”牌，有的假日理財(cái)產(chǎn)品標(biāo)示的年化收益率也往往能達(dá)到2%、甚至3%以上，但實(shí)際折算后可以發(fā)現(xiàn)，此等年化收益率水平下的超短期理財(cái)產(chǎn)品往往經(jīng)過(guò)一個(gè)投資周期后，1萬(wàn)元平均只能獲得3元~4元的收益。