金融界港股5月31日訊 據(jù)港媒報道，上周環(huán)球股市普遍從低位反彈，市場氣氛轉(zhuǎn)佳。當(dāng)多數(shù)人憧憬歐洲債務(wù)危機(jī)獲得緩和之際，信用評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)（Fitch）卻宣布，調(diào)低西班牙債務(wù)評級，導(dǎo)致股市及歐元在上周五再度回落。信用評級機(jī)構(gòu)再一次影響歐洲金融市場，難怪歐洲官員對之猛烈抨擊。

地位特殊影響力遍全球

信用評級機(jī)構(gòu)是商業(yè)經(jīng)營的企業(yè)，但有著監(jiān)管金融市場參與者（包括政府）的角色。美國聯(lián)邦政府在1930年代大蕭條時，開始借助評級機(jī)構(gòu)的報告來監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險，到1975年美國證監(jiān)會乾脆認(rèn)可穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)三家公司為“全國認(rèn)定的評級組織”（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganizations，NRSRO），并規(guī)定外國企業(yè)或政府如果在美國融資必須接受NRSRO認(rèn)可的評級公司的評估，由此確立了這三大評級機(jī)構(gòu)的壟斷地位。但是，評級機(jī)構(gòu)的報告只是意見而已，并不是投資建議；更有趣的是，評級機(jī)構(gòu)像傳媒一樣，受美國憲法第一修正案“言論自由”的保障，評級活動不受監(jiān)管、報告不承擔(dān)法律責(zé)任。過去30多年，隨著美國的國際影響力，這三家評級機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)亦擴(kuò)大至全球。

由于三大評級機(jī)構(gòu)（即標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)）的特殊身分，甚至連國家中央銀行、退休基金也必須根據(jù)評級機(jī)構(gòu)所發(fā)出的信用評級來為抵押品或投資設(shè)限。評級機(jī)構(gòu)更改某家公司或政府的評級，都直接關(guān)系投資者決定，對市場影響極大。對某一國家或債務(wù)信用降級，本就是評級機(jī)構(gòu)的工作。真正令人不滿的是評級機(jī)構(gòu)經(jīng)常后知后覺，評級質(zhì)素備受關(guān)注。有“債券大王”之稱的格羅斯最近的文章就指出，過去10年評級機(jī)構(gòu)的后知后覺，令那些評級已毫無價值，其公司PIMCO一早已不參考這些報告。

事實上，差點在金融海嘯中被淹沒的冰島，出事前也曾擁有AAA評級，最終冰島要出動IMF協(xié)助。歐豬五國政府大舉借貸之時，評級機(jī)構(gòu)也沒有提醒投資者風(fēng)險所在，繼續(xù)給這些國家投資級別的評級。直至希臘向歐盟和IMF申請啟動救援機(jī)制，評級機(jī)構(gòu)才突然醒覺過來，大削歐豬五國債務(wù)評級，落井下石，促使歐洲債務(wù)危機(jī)顯著惡化。

學(xué)者批評放大市場波動

學(xué)者研究指出，評級機(jī)構(gòu)的報告，有放大市場波動的效果。在市況向好的時候調(diào)升評級，或在市況差時降低評級，都會分別加劇股市的升勢和跌勢。此外，評級變化有一定的傳染力，單一發(fā)債體的評級下調(diào)也可能影響相似的債務(wù)評級被下調(diào)。此情形在是次歐洲債務(wù)危機(jī)清楚不過。在希臘與歐盟及IMF商討援助之際，標(biāo)普連續(xù)兩天降低希臘、葡萄牙以及西班牙的國家債務(wù)評級，其中希臘的評級更跌至垃圾級。報告令這些國家的融資成本大增，環(huán)球股市亦動蕩不斷。

金融海嘯后，評級機(jī)構(gòu)備受抨擊，質(zhì)疑其中立地位和公信力。評級機(jī)構(gòu)向發(fā)債機(jī)構(gòu)收取費用為該公司債券評級，可能會造成利益沖突。評級機(jī)構(gòu)不懂次按的衍生產(chǎn)品，單憑發(fā)債機(jī)構(gòu)的資料作分析，易受誤導(dǎo)。這些產(chǎn)品是評級機(jī)構(gòu)重要收入來源，像穆迪在2006年的收入中，有44％來自結(jié)構(gòu)金融部門的業(yè)務(wù)，他們對次按產(chǎn)品的信貸評級便難以服眾。

評級機(jī)構(gòu)淪落到此，咎由自取，美國聯(lián)邦政府亦有責(zé)任。最近美國通過修訂案，將除去三大評級機(jī)構(gòu)的特殊法定地位，并加強(qiáng)監(jiān)管評級機(jī)構(gòu)，以息眾怒。歐洲、日本、中國計劃成立本土的評級機(jī)構(gòu)，擺脫美國的影響。信用評級市場正在發(fā)生微妙變化，誠如毛主席說的“四海翻騰云水怒，五洲震蕩風(fēng)雷激”。