中航重機(jī)（600765）與關(guān)聯(lián)方之間大量存在的債權(quán)債務(wù)往來款項(xiàng)日益增長，最終表現(xiàn)出來的是該公司應(yīng)收賬款一路走高，余額越來越大。

數(shù)據(jù)顯示，2006年中航重機(jī)的應(yīng)收賬款僅為2146萬元，應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比重為14.70%。完成第一次資產(chǎn)注入之后，公司的應(yīng)收賬款余額達(dá)到3.81億元，應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比重上升為26.70%。

此后隨著中航重機(jī)不斷兼并擴(kuò)張規(guī)模，其應(yīng)收賬款余額也越來越大。從近三年的數(shù)據(jù)來看，雖然中航重機(jī)的應(yīng)收賬款余額存在極個別季度減少的狀況，但是總體來看基本處于直線上升的狀態(tài)。今年三季報顯示，截至今年9月30日，中航重機(jī)的應(yīng)收賬款余額達(dá)到17.41億元，占同期營業(yè)收入的比重為61.4%；新增的應(yīng)收賬款達(dá)到近9億元，占同期營業(yè)收入的近三成。

具體來看，導(dǎo)致中航重機(jī)應(yīng)收賬款余額不斷上漲的正是中航重機(jī)發(fā)展最好、最賺錢的鍛造業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)大多數(shù)都是軍品訂單，拖欠中航重機(jī)貨款的也主要是中航系旗下眾多關(guān)聯(lián)方。

應(yīng)收賬款急劇增長帶來的后果是中航重機(jī)的現(xiàn)金流持續(xù)惡化。2008年至今，中航重機(jī)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流都為負(fù)數(shù)，兩年半來累計出現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流出4.31億元。同時，這直接導(dǎo)致中航重機(jī)的資金日益緊張，負(fù)債水平不斷提高，財務(wù)成本不斷增加。

從賬面上來看，今年9月末中航重機(jī)擁有的貨幣資金余額高達(dá)16.22億元，應(yīng)該不存在資金壓力問題。但是這些貨幣資金中約有8億元為不能隨意動用的募集資金，而且中航重機(jī)承擔(dān)的約10億元短期借款和10億元短期融資券即將陸續(xù)到期。

分析人士表示，可以預(yù)見，如果不加快應(yīng)收賬款的催收力度，提高其周轉(zhuǎn)率，中航重機(jī)將面臨進(jìn)一步增加借貸資金的壓力。這一方面將進(jìn)一步增加中航重機(jī)的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)成本，另一方面也將增加中航重機(jī)的壞賬風(fēng)險。同時也可能會對中航重機(jī)正在進(jìn)行的風(fēng)電場投資項(xiàng)目、垃圾發(fā)電項(xiàng)目造成影響。

(證券時報)